Moneta e Finanza Internazionale. Aspettative Razionali e Politica Monetaria

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1 Moneta e Finanza Internazionale Aspettative Razionali e Politica Monetaria

2 Modello con informazione imperfetta Insieme di imprese (z = 1, 2,, Z), ciascuna produce y t (z) Ogni impresa conosce il prezzo del proprio bene p t (z) ma non quello delle altre Livello generale dei prezzi: variabile non osservata Ruolo delle aspettative nella costruzione della curva di offerta aggregata

3 Il prodotto di ciascuna impresa ha una componente ciclica e una di trend: y t (z) = y ct (z) + y nt Componente ciclica è specifica dell impresa z: y ct (z) Componente di trend è comune a tutte le imprese e funzione lineare solo del tempo: y nt = α + βt Quindi: y t (z) = y ct (z) + α + βt

4 Curva di offerta individuale crescente nel prezzo relativo atteso: y t (z) = y nt + γ [ p t (z) P t e ] + λ y ct-1 (z) Livello generale dei prezzi soggetto a shock aggregati: u ~ N(0, σ 2 ) con P t * livello medio P t = P t * + u t Prezzo privato soggetto a shock idiosincratici: ε(z) ~ N(0, τ 2 ) p t (z) = P t + ε t (z) = P t * + u t + ε t (z) L impresa non riconosce se la differenza tra prezzo privato e prezzo medio è dovuta a shock aggregato o shock idiosincratico

5 Shock aggregati e idiosincratici incorrelati: Cov(ε t (z), u t ) = 0 Prezzo medio noto a tutti P * t = E t-1 [ P t I t-1 ] = E t-1 P t con I t-1 = (P t-1, P t-2, ) set informativo comune Prezzo atteso dalla singola impresa potenzialmente diverso da P t * P t e = E t [ P t I t-1, p t (z) ] set informativo privato più ampio di quello comune Agenti Razionali calcolano P t e come migliore stimatore di P t dati: il prezzo medio P t * il prezzo privato p t (z)

6 Stimatore dei Minimi Quadrati Ordinari (OLS): dato y = a + bx + v, con v ~ N(0, σ 2 ), la stima migliore stima di y, è: con

7 Quindi la migliore stima del livello generale dei prezzi su una costante e il prezzo privato è: con ovvero

8 L aspettativa privata del livello generale dei prezzi è quindi: e la curva di offerta individuale, di conseguenza: Sommando le Z imprese, la curva d offerta aggregata è infine:

9 Implicazioni La componente ciclica dell offerta è crescente nello scarto tra prezzo effettivo e prezzo medio La pendenza della curva d offerta è decrescente nella volatilità degli shock idiosincratici Più grande τ, più rilevante l imperfezione informativa, più elastica l offerta a deviazioni del prezzo effettivo da quello medio Per τ = 0 (info perfetta), la curva d offerta aggregata è verticale: Y t s = Y nt

10 l inefficacia della politica monetaria Modello AS-AD a prezzi flessibili Curva di domanda aggregata log-lineare: Y t d = M t ap t Aspettative Razionali Curva di offerta aggregata à la Lucas: Y t s = Y + b(p t E t-1 P t ) + u t

11 l inefficacia della politica monetaria Risolvere per il livello dei prezzi con il metodo della forma ridotta L aspettativa razionale condizionata a t-1 è quindi: Forma ridotta dei prezzi: Forma ridotta del reddito:

12 l inefficacia della politica monetaria Implicazioni Politiche monetarie perfettamente anticipate (M t = E t-1 M t ) non hanno effetti sul prodotto reale ma solo sui prezzi: La politica monetaria non può essere usata sistematicamente come strumento di stabilizzazione del ciclo Aspettative Razionali condizione necessaria ma non sufficiente per l inefficacia della politica monetaria (teoria Neo-Keynesiana)