È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal

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1 Lettura delle schede Giunta alla sua decima edizione, la Guida permette agli investitori di accedere ad analisi indipendenti e nuovi strumenti per la selezione dei fondi, compresi i Morningstar Analyst Rating, che esprimono un giudizio in chiave prospettica sul comportamento del fondo, basato sulle ricerche condotte dal team di analisti. Cosa c è di nuovo Un importante novità introdotta nel 2013 riguarda l inserimento della sezione Financial Communication. Si tratta di dieci grafici, oltre all Andex Chart, sull andamento dei mercati finanziari, sui benefici della diversificazione e sulla finanza comportamentale. L obiettivo è quello di aiutare consulenti finanziari e investitori a formulare ragionevoli aspettative di rischio e rendimento, evitando alcuni errori tipici. Non basta, infatti, selezionare un fondo efficiente, ma è necessario farne un buon uso. Al fine di agevolare il confronto tra fondi con caratteristiche diverse, abbiamo raggruppato gli stessi in 21 macro-categorie. Per queste, è stato inserito un commento introduttivo finalizzato a descrivere le performance recenti, nonché alcune peculiarità dei mercati di riferimento. Ciascuna macro-categoria è poi stata suddivisa nelle singole categorie Morningstar, all interno delle quali i fondi sono elencati in ordine alfabetico. Le tabelle riepilogative dei dati contenuti nell Annuario precedono l elenco delle schede-fondo e raccolgono le caratteristiche riassuntive dei fondi selezionati, in modo da poter confrontare velocemente i dati. La selezione I 500 fondi ed Etf contenuti in questa Guida sono stati scelti da Morningstar perché ritenuti più efficienti tra quelli venduti in Italia e destinati all investitore privato. Fondi ed Etf sono stati trattati alla stessa stregua e messi in competizione tra loro all interno di ciascuna categoria di appartenenza. Nella valutazione dell eccellenza, Morningstar non considera solo l abilità del gestore di realizzare solidi rendimenti, minimizzando i rischi. Come abbiamo più volte avuto modo di sottolineare, per Morningstar eccellenza significa anche capacità di allineare i propri interessi con quelli degli investitori e rispettare i principi di trasparenza necessari per accrescere la fiducia e la cultura finanziaria. In tal senso, abbiamo richiesto alle Sgr visibilità sui portafogli dei prodotti selezionati, condizione necessaria per l ammissione alla pubblicazione. Dei 500 fondi individuati, 40 sono stati scelti sulla base della performance e 30 sulla base di criteri qualitativi/fondamentali. Più in particolare, la selezione quantitativa dei 40 prodotti è stata basata sul Morningstar Risk Adjusted Return (MRAR), ovvero sulla misura di rendimento aggiustata per il rischio che in ultima analisi definisce il Rating Morningstar ( le stelle ). L MRAR è calcolato su diversi orizzonti temporali. Ad esempio, per i fondi con 5 anni di storia, è stato preso in considerazione l MRAR sui 3 anni (con un peso del 40%) e sui 5 anni (con un peso del 60%). Per i fondi che hanno più di 10 anni, l MRAR è stato calcolato su 3, 5 e 10 anni con un peso rispettivamente del 20%, del 30% e del 50%. Diverso è stato il procedimento utilizzato per le categorie Alternative, per cui non è previsto il Rating Morningstar (e il calcolo dell MRAR). Innanzitutto, sono stati individuati solo fondi con uno Sharpe Ratio positivo sui tre anni; la selezione successiva è avvenuta sulla base di cinque fattori: rendimento medio, Sharpe Ratio, perdita massima, asimmetria e curtosi. Per quanto riguarda i 30 fondi selezionati su basi qualitative/fondamentali, è stato considerato il Morningstar Analyst Rating (che segue una scala di cinque possibili giudizi: Gold, Silver, Bronze, Neutral, Negative). I 30 fondi scelti hanno un Analyst Rating almeno pari a Bronze (che rappresenta un giudizio positivo in chiave prospettica). Per ciascuno dei 30 selezionati, nella parte iniziale del libro è disponibile la relativa fund analysis prodotta dal team europeo di analisti, che spiega nel dettaglio le ragioni di attribuzione di un particolare rating. In conclusione, sono state passate in rassegna tutte le categorie, da quelle core che includono un ampio numero di fondi, a quelle che coprono tipologie di mercato e settori di nicchia, cercando di rispettarne la loro significatività. Non è stata fatta, invece, alcuna suddivisione tra fondi di diritto estero e italiano. Tutti i dati sono in euro e aggiornati al 31 dicembre La scheda-fondo Morningstar Ciascuna Scheda è composta da tre sezioni: l analisi delle performance; l analisi del portafoglio (con caratteristiche diverse a seconda che si tratti di un fondo azionario, obbligazionario o bilanciato): le informazioni anagrafiche e commerciali. Caratteristiche del fondo e analisi delle performance 1 Grafico dei Rendimenti È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal 106 Lettura delle schede

2 La scheda del fondo azionario 1 Grafico dei Rendimenti Storia del Fondo 3 Focus Morningstar Rendimenti Trimestrali 5 Rendimenti Cumulati.1 6 Profilo Rischio/Rendimento.1 Style Box Azionario 2013 Morningstar 500Fondi&Sicav 10

3 fondo, dalla categoria e dall indice Morningstar nel corso degli ultimi 5 anni solari. 2 Storia del fondo Quartile Indica visivamente qual è stato il posizionamento del fondo rispetto alla categoria (sopra, sotto, in media) nei diversi anni solari. Ultima quota Riporta il valore del NAV (net asset value) l ultimo giorno di ogni anno solare, in modo da monitorare la crescita della quota e del patrimonio del fondo, per effetto del mercato e delle nuove sottoscrizioni. È espressa nella valuta del patrimonio netto. Rendimento Totale Indica il rendimento, espresso nella valuta del fondo, rispetto alla categoria e all indice che Morningstar attribuisce a quel peer group. Se non è possibile attribuire alcun indice, l ultimo campo è vuoto. Percentile in Categoria Indica la posizione in classifica del fondo all interno della sua categoria solo in base al rendimento. 3 Focus Morningstar È un commento sintetico di lettura dei dati e della politica di investimento del fondo. 4 Rendimenti Trimestrali La suddivisione dei rendimenti in trimestri permette di saggiare la tolleranza al rischio dell investitore. Se la perdita più elevata nel corso di tre mesi crea disagio, è meglio scegliere un fondo meno volatile. 5 Rendimenti Cumulati È il guadagno del fondo calcolato (nella sua valuta) su diversi orizzonti temporali. Poiché una performance assoluta è poco significativa, questa viene confrontata con un indice del mercato azionario od obbligazionario di riferimento, oltre che con la media di categoria. 6 Profilo Rischio/Rendimento Sono riportati gli indicatori della Modern Portfolio Theory. Morningstar calcola la regressione tra le performance di ciascun fondo su quelle di un unico indice rappresentativo della categoria; in questo modo gli indicatori sono omogenei e confrontabili. Nel caso in cui non è possibile attribuire un indice, non vi sono dati. 5 Scheda Azionaria Allocation Indica la percentuale degli asset destinati a liquidità, azioni e obbligazioni, con l obiettivo di valutare se il fondo sta assumendo posizioni difensive (più alta % di liquidità in portafoglio), o aggressive (elevata esposizione al mercato). Vengono espressi l esposizione lunga (cioè la percentuale di asset class detenuta esprimendo un attesa di incremento nel valore del sottostante), l esposizione corta (realizzata attraverso derivati, che rispecchia un aspettativa di ribasso del mercato) e l esposizione netta ottenuta come somma algebrica delle due precedenti. La posizione in strumenti derivati viene rappresentata inserendo sia il valore di mercato del sottostante sia gli impegni sotto forma di cash (che può quindi risultare di importo negativo). Primi 10 Titoli Sono i dieci titoli che pesano di più in portafoglio. Come il patrimonio del fondo, sono calcolati solo sulle posizioni positive degli asset. Il numero complessivo tiene conto anche dei derivati. I segni + e indicano rispettivamente che l esposizione a quel titolo è stata incrementata (o è diminuita o è invariata) rispetto all ultimo portafoglio censito da Morningstar..1 Morningstar Style Box Azionario Fornisce la fotografia delle due caratteristiche essenziali di un fondo che investe in azioni: la capitalizzazione e lo stile delle società presenti nel portafoglio, che spiegano non solo la performance, ma anche quali sono i rischi a cui il fondo può andare incontro. Ogni società, infatti, è soggetta a una valutazione da parte del mercato che può essere superiore o inferiore a quella contenuta nei dati di bilancio. Sono cioè società growth quelle che presentano una storia in crescita e con un buon potenziale di incremento di valore del capitale nel futuro. La valutazione è effettuata prendendo in considerazione i cosiddetti multipli, ovvero i rapporti P/E (price/ earning) o P/CF (price/cash flows) (vedi definizione nel Glossario). Al contrario, un titolo è value se risulta sottovalutato dal mercato: il suo prezzo è cioè basso rispetto al livello dei dividendi, degli utili e del valore contabile dell azienda. A differenza dei titoli growth, quelli value hanno un rischio di deprezzamento inferiore. Analogamente, anche la dimensione della società è un fattore che influenza 108 Lettura delle schede

4 La scheda del fondo obbligazionario.2 Style Box Obbligazionario Morningstar 500Fondi&Sicav 109

5 la performance del fondo. Le società a bassa capitalizzazione di mercato sono più volatili e spesso i fondi che vi investono non possono costruire posizioni importanti senza rischiare di influenzarne il prezzo di Borsa. Combinando i dati relativi a ciascuna società in portafoglio, ne deriva una matrice bi-dimensionale, con la capitalizzazione (piccola, media e grande) sul lato delle ordinate e lo stile (value, blend, growth) su quello delle ascisse. Capitalizzazione Indica la dimensione media dei titoli in portafoglio, distinguendo tra titoli ad elevata, media e piccola capitalizzazione. Indicatori Finanziari Sono la risultante della media ottenuta considerando tutti i titoli azionari presenti in portafoglio. Vedi la definizione di ciascuno nel Glossario. Distribuzione Principali Paesi Le nazioni in cui il fondo risulta maggiormente investito, calcolato sul totale delle azioni. Ripartizione Geografica Le diverse aree geografiche in cui il fondo è esposto, calcolato sul totale del portafoglio. Distribuzione settoriale Conoscere in quali settori investe il fondo permette di capire quanto esso è diversificato. Un fondo che concentra più del 25% dei suoi asset in un solo settore è più rischioso. Scheda fondo obbligazionario.2 Morningstar Style Box Obbligazionario Descrive graficamente i due fattori di rischio/opportunità presenti in ogni fondo obbligazionario: l esposizione ai movimenti dei tassi di interesse (espressa dalla durata finanziaria) e la qualità del credito degli emittenti. L analisi di reddito fisso è effettuata su dati di sintesi inviati dalle società. Duration È un indice sintetico funzione della durata di un titolo obbligazionario e della ripartizione delle cedole. Rappresenta la sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse. Gli strumenti di lunga durata sono più rischiosi di quelli con scadenza breve, perché più sensibili ai movimenti dei tassi di mercato. Lo Style Box è assegnato come segue: - se la duration modificata è inferiore a 3,5, la sensibilità ai tassi di interesse è bassa. - se la duration modificata è maggiore di 6, la sensibilità ai tassi è alta - se la duration modificata è compresa tra 3,5 e 6, la sensibilità ai tassi è media Qualità del credito Il secondo fattore che Morningstar analizza nell assegnare un fondo all interno dello Style Box è la qualità del credito. L esposizione a titoli di debito come le obbligazioni comporta un rischio di inadempienza da parte degli emittenti, tanto più elevato se si tratta di organismi non governativi, di paesi emergenti o di società con basso merito. Rendimento a scadenza Indica il rendimento medio annuo della componente obbligazionaria del portafoglio. Scadenze dei titoli Si riportano le percentuali di obbligazioni che rientrano in ciascuna fascia temporale. Rendimenti delle cedole Sono riportate le percentuali del portafoglio investite in titoli le cui cedole offrono i rendimenti indicati. Esposizione Valutaria Indica se, oltre al rischio tipico del mercato o del settore in cui il fondo investe, esiste anche un rischio valuta. I guadagni o le perdite dovute alle oscillazioni valutarie hanno un notevole impatto. Tipologia del Debito Poiché esistono forti differenze in termini di rendimento e di rischiosità fra un obbligazione governativa e una emissione societaria, è importante conoscere quanto il portafoglio è esposto alle due diverse tipologie. A differenza degli anni passati, lo spaccato per tipologia tra titoli Governativi e Societari non è ribasato sull esposizione obbligazionaria, ma ne esprime la percentuale sull intero portafoglio del fondo. 8 Anagrafica e Commissioni Contiene tutte le informazioni necessarie per poter sottoscrivere il fondo, incluso il nome del gestore e la data in cui ha iniziato a gestirlo. Per esigenze di spazio si riporta comunque il nome di un solo gestore. La data di inizio della gestione si riferisce al fondo e può essere antecedente alla data di lancio, che invece è relativa alla classe. 110 Lettura delle schede

6 La scheda del fondo bilanciato Style Box Azionario.2 Style Box Obbligazionario 8 Anagrafica e Commissioni Morningstar 500Fondi&Sicav 111