Outlook trimestrale del Centro Studi AIB su euro/dollaro, Brent e metalli industriali Ottobre - dicembre 2014

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1 Outlook trimestrale del Centro Studi AIB su euro/dollaro, Brent e metalli industriali Ottobre - dicembre 2014 Euro/dollaro Nell ultimo trimestre dell anno la moneta unica è proseguita nel suo movimento di deprezzamento nei confronti del dollaro iniziato la scorsa estate. I livelli del cambio raggiunti a fine 2014 (pari a 1,2141) risultano inferiori del 13,0% rispetto ai massimi dell anno (1,3953) e si collocano su valori non dissimili da quelli sperimentati nel luglio 2012, quando i mercati assegnavano una significativa probabilità al dissolvimento dell Unione monetaria. Le forze che hanno spinto la discesa dell euro sono molteplici, e nell ordine: le dichiarazioni in primavera del Presidente della BCE Mario Draghi, nelle quali si prendeva posizione contro i pericoli di un cambio troppo elevato, che avrebbe spinto la dinamica dei prezzi al consumo ancora più lontano dal target delle autorità monetarie europee; i dati macroeconomici diffusi in estate che hanno certificato la fine della ripresa in eurolandia; gli ulteriori tagli al costo del denaro realizzati a giugno e a settembre e il contestuale avvio di una nuova fase di allentamento monetario basata su misure non convenzionali, nonché le ripetute rassicurazioni da parte del Presidente Draghi circa la possibile adozione di ogni altro strumento straordinario (come il quantitative easing) volto a sostenere la crescita e l inflazione nel vecchio continente. Nei primi giorni del 2015 i rinnovati timori circa l uscita della Grecia dall euro hanno favorito la prosecuzione della discesa del cross euro-dollaro, i cui livelli si sono attestati in zona 1,18, ai minimi da dicembre Le prospettive per i prossimi mesi sono orientate a un ulteriore indebolimento della divisa comunitaria, dato il divergente orientamento di politica monetaria che caratterizzerà l Europa e gli Stati Uniti. 1,40 Euro/dollaro, gennaio - dicembre ,36 1,32 1,28 1,24 1,20 Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati BCE. Euro/dollaro, 4 trimestre ,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati BCE. 1

2 Brent Il prezzo del greggio di riferimento per il mercato europeo è stato protagonista negli ultimi mesi del 2014 di un intenso movimento ribassista iniziato la scorsa estate, dopo che, per circa tre anni e mezzo, esso si era mantenuto al di sopra dei 100 $/barile, livello che corrisponde alla vecchia soglia di riferimento dei Paesi OPEC. La caduta del Brent registrata nel secondo semestre dell anno è stata dettata da una serie di fattori. In primo luogo, vi ha contribuito l indebolimento della crescita mondiale, che ha determinato una revisione al ribasso della domanda di petrolio. La discesa delle quotazioni è stata inoltre favorita dalla crescente produzione proveniente dagli Stati Uniti, a cui si è aggiunta la risalita dell offerta di alcuni Paesi OPEC (Libia, Iraq), precedentemente frenata dalle tensioni geopolitiche che hanno caratterizzato tali territori. In tale contesto, la decisione dell Arabia Saudita di abbandonare la difesa di quota 100 $/barile e di abbassare i listini petroliferi con l obiettivo di salvaguardare le proprie quote di mercato, ha eliminato ogni supporto fondamentale al prezzo del petrolio che, a fine 2014, si è attestato sui 55,3 $/barile, in calo del 52,0% massimi del 2014, su livelli che non venivano toccati dal maggio 2009, ovvero nella fase più acuta della crisi finanziaria internazionale. Lo sgonfiamento delle quotazioni petrolifere porterà sicuri vantaggi a tutte le economie importatrici (come l Italia), per le quali si liberano risorse per investimenti e consumi. Allo stesso tempo, vi è il rischio che, a causa delle perdita di entrate, nei Paesi produttori si generino ondate di instabilità economico-finanziarie, con le conseguenti ripercussioni geo-politiche, specie in Medio Oriente. 120 Brent ($/barile), gennaio - dicembre Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati EIA. Brent ($/barile), 4 trimestre Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati EIA. 2

3 Rame Dopo una fase si sostanziale stabilità delle quotazioni fra ottobre e novembre, nell ultimo mese dell anno il metallo rosso ha registrato una flessione, in primo luogo giustificata dalla debolezza dell economia cinese. L apprezzamento del dollaro ha favorito la discesa del rame, il cui prezzo a fine 2014 si è attestato a $/t, ovvero ai livelli minimi dell anno, in contrazione del 14,5 % nei confronti di quanto sperimentato nei primi giorni dello scorso anno. Nel complesso, i prezzi del metallo hanno avuto una dinamica non allineata con quella dei fondamentali di mercato, caratterizzato da un drastico calo degli stock presso i magazzini ufficiali e da un evoluzione dei consumi che ha ampiamente superato quella dell offerta: in tale modo le aspettative per un mercato in surplus sono state nuovamente disattese, a causa delle interruzioni nelle forniture provenienti dal Sud America. Infatti, nei primi nove mesi del 2014, il saldo fra consumi e produzione presentava un deficit pari a 578 mila tonnellate, contro le 133 riscontrate nello stesso periodo del Nei primi giorni del 2015 le quotazioni del rame hanno proseguito la propria caduta, raggiungendo livelli che non venivano toccati da oltre quattro anni: la debolezza dell attuale fase ciclica e la forza del dollaro rappresentano un forte ostacolo a ogni tentativo di rimbalzo del prezzo Rame ($/tonnellata), gennaio - dicembre Rame ($/tonnellata), 4 trimestre

4 Alluminio La dinamica delle quotazioni dell alluminio nel corso del quarto trimestre del 2014 è stata caratterizzata da una volatilità relativamente elevata: alla salita, culminata nel picco registrato a fine novembre, determinata da una situazione di deficit del mercato extra cinese, a seguito delle numerose chiusure di fonderie registrate nell anno, è succeduta un altrettanto intensa discesa, sulla scia della debole domanda e dal contestuale incremento dell offerta cinese, che ha portato il prezzo del metallo sui minimi del periodo. Tale flessione è stata favorita, fra l altro, dal movimento di apprezzamento del dollaro, valuta con cui l alluminio presenta una correlazione negativa, e dal drastico calo che ha interessato le commodity energetiche. La lavorazione del metallo infatti è caratterizzata da un processo particolarmente energy intensive, per cui l evoluzione dei corsi petroliferi finisce necessariamente per impattare, in un senso o nell altro, sul prezzo dell alluminio. Nel complesso, il 2014 è stato caratterizzato da una significativa riduzione degli stock, che ha favorito la tenuta dei prezzi, i cui livelli, pari in media d anno a $/t, risultano in linea con quanto registrato nel 2013 (1.847 $/t). Nei primi giorni di gennaio 2015 i prezzi dell alluminio si sono mantenuti su valori in linea con quelli sperimentati a fine 2014, zavorrati dal dollaro forte e dalla tuttora fragile congiuntura internazionale Alluminio ($/tonnellata), gennaio - dicembre Alluminio ($/tonnellata), 4 trimestre

5 Minerale di ferro e rottame ferroso Negli ultimi tre mesi del 2014 le quotazioni del minerale di ferro hanno continuato nel movimento di discesa che ha le caratterizzate per l intero anno. Il prezzo registrato a fine 2014, intorno ai 71 $/t, è risultato in flessione di poco meno del 50% dai livelli sperimentati a inizio gennaio, su valori che non venivano toccati nel lontano 2009, ovvero nel pieno della crisi finanziaria internazionale. La fine della cosiddetta età del ferro trova giustificazione nell enorme produzione mineraria che contraddistingue il mercato, a cui non corrisponde un altrettanto brillante crescita dei consumi da parte della Cina; il Paese asiatico evidenzia infatti un rallentamento tale da penalizzare le quotazioni del metallo, del quale è di gran lunga il maggiore importatore mondiale. All orizzonte non si intravede un significativo recupero dei prezzi: nei primi mesi del 2015 la sovra capacità produttiva che caratterizza il mercato impedirà ogni tentativo di ripresa dei corsi dell iron ore, mentre dei segnali positivi potrebbero giungere nella seconda metà dell anno, sulla scia di alcuni tagli produttivi e grazie alla vitalità proveniente dal settore residenziale cinese. Il rottame ferroso, materia prima utilizzata nel cosiddetto ciclo secondario, ha evidenziato, contrariamente a quanto sperimentato nel recente passato, un movimento correttivo particolarmente intenso, a seguito della debole domanda proveniente dall Europa Minerale di ferro (medie mensili - $/tonnellata), gennaio - dicembre Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati World Bank. 2 Rottame ferroso (indice mensile, anno 2001=100), gennaio - dicembre Fonte: elaborazioni Centro Studi AIB su dati Eurofer. Documento redatto sulla base delle informazioni disponibili al 13 gennaio