Che cos è un Opzione?

Transcript

1

2 Che cos è un Opzione? L'opzione è un contratto di borsa in base al quale il venditore cede all acquirente il diritto di vendere (opzione put) o acquistare (opzione call) un certo ammontare di attività finanziarie o reali ad un prefissato prezzo di esercizio entro un certo periodo temporale

3 Caratteristiche Analizziamo gli elementi che caratterizzano qualsiasi contratto d opzione: Sottostante Diritto Scadenza Prezzo di esercizio

4 Può essere un titolo azionario, un indice, una valuta estera (o un tasso di cambio) un contratto future, una merce (commodity) oppure una qualsiasi attività finanziaria o reale Sottostante

5 Le opzioni che conferiscono al possessore il diritto di acquistare, in data futura, il sottostante vengono denominate opzioni call; le opzioni che conferiscono al possessore il diritto di vendere il sottostante, vengono denominate opzioni put Diritto

6 Le opzioni che conferiscono al possessore il diritto di esercitare la facoltà esclusivamente il giorno che coincide con la scadenza del contratto, vengono denominate opzioni europee, mentre le opzioni che conferiscono al possessore il diritto di esercitare la facoltà in un qualsiasi giorno entro la scadenza del contratto, vengono denominate opzioni americane Scadenza

7 Il prezzo a cui le quote di sottostante possono essere comprate o venduto è stabilito dal contratto e viene chiamato prezzo d esercizio o, in inglese, strike price Prezzo d esercizio

8 Fissare il prezzo Supponiamo di essere interessati all acquisto di una casa del valore commerciale di Ipotizziamo di non avere immediatamente a disposizione la cifra necessaria per acquistare la casa Acquistiamo però il diritto di poterla avere in qualsiasi momento entro 6 mesi versando un acconto di

9 Rivendere il nostro diritto Dopo 3 mesi troviamo un compratore per la casa disposto a offrire Rivendiamo a quest ultimo la casa per realizzare un guadagno di pari alla differenza fra il nostro prezzo di acquisto e la vendita

10 Che profitto abbiamo realizzato? Abbiamo realizzato un profitto di che rispetto al nostro valore di acquisto dell immobile pari a rappresenta il 25%, ma rispetto al capitale che abbiamo messo a disposizione, ovvero , risulta essere del 500%

11 Operare a leva Il nostro acconto di rappresenta un opzione che ci permette di realizzare una leva finanziaria Grazie alla nostra leva possiamo gestire una quantità di denaro molto più alta di quella che abbiamo a disposizione attraverso una cifra più bassa, nel nostro esempio abbiamo gestito una proprietà del valore di con soli

12 Cosa controlla un opzione? Nel nostro contesto, il sottostante in questione può essere un azione, un ETF (Exchange Traded Fund) o un indice Ogni contratto controlla 100 quote di sottostante ed è valido fino ad una precisa data di scadenza

13 Prezzo e valore di un opzione In cambio del diritto di acquistare ( call ) o di vendere ( put ) un certo sottostante alla scadenza e prima della scadenza l acquirente dell opzione paga un premio

14 Debito/credito Il prezzo del contratto di un opzione viene spesso chiamato debito Dall altra parte dell operazione, il venditore di un opzione, riceve invece il premio in forma di credito sul suo conto, ma contrae l obbligo di comprare (nel caso della vendita di una put) o vendere (nel caso della vendita di una call) le quote di sottostante pattuite se l acquirente esercita il contratto

15 Stile europeo o americano? Le opzioni possono essere di stile europeo o americano Le opzioni di stile europeo possono essere esercitate solo alla scadenza Le opzioni di stile americano possono essere esercitate in qualunque momento fino alla scadenza

16 Analisi rischio/rendimento In borsa è importante analizzare un investimento in termini di rischio/rendimento Utilizzeremo una rappresentazione grafica dove il prezzo del sottostante è posizionato sull asse orizzontale (o asse X) e il profitto (o perdita) sull asse verticale (o asse Y)

17 Grafico rischio/rendimento

18 Opzioni Call e Put Esistono due tipi di opzioni: Call Put Si possono comprare o vendere entrambe

19 Opzioni Call e Put Se compri un opzione, sei colui che detiene il diritto di comprare o vendere Se vendi un opzione assumi l obbligo di comprare o vendere l opzione che hai venduto

20 Opzioni Call L acquirente di una call acquista il diritto di comprare il sottostante (ad esempio 100 azioni di Google) al prezzo stabilito dal contratto (o strike ) entro la data di scadenza del contratto Il venditore di una call assume l obbligo di vendere le quote di sottostante (cioè, in questo caso, le 100 azioni di Google), nel caso in cui l acquirente lo richieda

21 Opzioni Put L acquirente di una put acquista il diritto di vendere il sottostante (ad esempio 100 azioni di Google) al prezzo stabilito dal contratto (o strike ) entro la data di scadenza del contratto Il venditore di una put assume l obbligo di comprare le quote di sottostante (cioè, in questo caso, le 100 azioni di Google), nel caso in cui l acquirente lo richieda

22 Meglio tre opportunità o solo una? Utilizzando le opzioni abbiamo la possibilità di sviluppare la nostra operatività su tre componenti: Direzione Tempo Volatilità Abbiamo quindi tre elementi su cui poter lavorare ( e guadagnare) anziché uno solamente

23 Trading non direzionale Utilizzando nel modo corretto le opzioni avremo la possibilità di guadagnare usando sempre meno la componente direzionale scoprendo i segreti del trading non direzionale Guadagneremo soprattutto dagli altri due fattori che influenzano il prezzo dell opzione: tempo e volatilità

24 Cosa influenza il prezzo? Il valore della nostra opzione è influenzato da 3 componenti principali: Valore intrinseco Volatilità Tempo

25 Valore intrinseco Il valore intrinseco è dato dal confronto tra il prezzo di esercizio dell opzione e il prezzo dell azione sottostante Può essere definito come l ammontare per cui lo strike price di un opzione è in the money, e in parole semplici quanto sto guadagnando dalla direzione del sottostante

26 Valore estrinseco Il valore estrinseco è costituito dal premio dell opzione meno il valore intrinseco È il prezzo che paghi in cambio della possibilità che valga di più in futuro Un opzione At-The-Money (ATM) o Out-of- The-Money (OTM) non ha valore instrinseco, bensì solo valore estrinseco

27 ITM - ATM - OTM Lo strike di un opzione, detto anche prezzo di esercizio, determina se il contratto in questione è: In-The-Money (ITM) At-The-Money (ATM) Out-of-The-Money (OTM)

28 Serie delle opzioni

29 In the money Call Se lo strike di una call è inferiore al prezzo di mercato attuale del sottostante si dice che la call è In-The-Money L acquirente della call avrà il diritto di acquistare l azione ad un prezzo che è inferiore al prezzo che dovrebbe pagare per acquistare l azione secondo i prezzi del mercato

30 In the money Put Se lo strike di una put è superiore al prezzo di mercato attuale del sottostante si dice che la put è In-The-Money L acquirente della put avrà il diritto di vendere l azione ad un prezzo che è superiore al prezzo che dovrebbe pagare per vendere l azione secondo i prezzi del mercato

31 Moneyness CALL PUT In-The-Money Strike < Sottostante Strike > Sottostante At-The-Money Strike = Sottostante Strike = Sottostante Out-of-The-Money Strike > Sottostante Strike < Sottostante

32 Cosa influenza i valori? Il valore instrinseco è influenzato unicamente dal movimento dell azione sottostante Il valore estrinseco dipende fondamentalmente da due fattori: 1. Numero di giorni che mancano alla scadenza dell opzione 2. Volatilità implicita

33 Numero di giorni che mancano alla scadenza Il valore dato dal numero di giorni che mancano alla scadenza dell opzione diminuisce man mano che ci si avvicina alla scadenza Il cosiddetto Time Decay aumenta in modo esponenziale negli ultimi 30 giorni di vita dell opzione

34 Volatilità implicita La volatilità implicita è l aspettativa che il mercato ha riguardo alle oscillazioni future dell azione sottostante In teoria la volatilità di un sottostante può essere determinata dal prezzo del derivato stesso grazie alla formula di Black e Scholes

35 Maggiore è la volatilità implicita, maggiori sono le aspettative che il sottostante abbia delle forti oscillazioni, aumentando quindi le probabilità che l opzione vada In-The-Money (ITM) Questo implica che il premio dell opzione sia più alto Alta volatilità

36 Esempio pratico Se Google (GOOG) quotava 500$ nel momento in cui abbiamo comprato una call strike 490 pagando un premio di 25$, di quei 25$, 10 rappresentano il valore intrinseco ( , ovvero: prezzo dell azione strike dell opzione) e 15 rappresentano il valore estrinseco (25-10, ovvero: premio dell opzione valore intrinseco)

37 Acquisto di una Call Comprare una Call dà il diritto di acquistare 100 quote di un azione sottostante (o ETF, indice o altro) al prezzo di strike fino alla data di scadenza Prenderemo profitto dall acquisto di una Call se il sottostante si muoverà verso l alto

38 Esempio Se prendiamo Google come esempio, la GOOG Call con strike 500 e scadenza dicembre ti dà il diritto di acquistare 100 azioni di GOOG al prezzo di 500$ per azione fino alla data di scadenza, ovvero dicembre Se decidi di acquistare la Call, lo farai con l aspettativa che il prezzo dell opzione aumenti, generalmente attraverso l aumento del prezzo dell azione

39 Grafico di rischio rendimento

40 Sfruttare la leva Supponiamo di aver acquistato una call su GOOG con strike 500 al prezzo di 25$ quando l azione quotava 500$ Se GOOG sale a 550$ prima della scadenza, allora la call varrà almeno 50$ Il ritorno sull investimento (cioè il premio che hai pagato per l opzione) è quindi del 100%, a fronte del 10% che ti avrebbe dato l acquisto dell azione

41 Rischio massimo Il rovescio della medaglia è che se l azione non sale, allora l opzione perderà progressivamente tutto il suo valore man mano che si avvicina alla scadenza Ciò è conseguenza del decadimento del valore del premio dell opzione, conosciuto anche come time decay Questo è il rischio che porta con sé l acquisto di una Call ed è un rischio limitato al premio della opzione acquistata

42 Chiudere una Call Una volta che abbiamo comprato una Call, possiamo chiudere la posizione in uno di questi tre modi: 1. Vendendola 2. Lasciandola scadere 3. Esercitando l opzione

43 Vendere una Call Una volta comprata un opzione, essa può essere venduta in qualunque momento Questo è il metodo più comune per uscire da una posizione in acquisto ed è anche l unico che ti permette di trarre profitto dal valore tempo

44 Lasciare scadere la Call Se teniamo l opzione fino alla scadenza e questa scade Out-of-The-Money (ovvero quando il prezzo di strike è superiore al prezzo dell azione), essa scadrà senza valore Se il prezzo dell azione è superiore al prezzo di strike di 0,01$ o più, l opzione verrà automaticamente esercitata e le azioni saranno consegnate sul conto Le Call acquistate sono quasi sempre vendute prima della scadenza, poiché alla scadenza avranno perso tutto il loro valore tempo

45 Esercitare l opzione Utilizzare il diritto di acquisto derivante dall acquisto della Call vale a dire esercitare l opzione Il risultato è che il broker consegna sul proprio conto le quote di sottostante al prezzo di strike Raramente si comprano opzioni con l intento di esercitarle Esercitando l opzione vuole dire rinunciare a trarre profitto dal valore tempo

46 Acquisto di una Put Vogliamo trarre profitto da un movimento al ribasso del un sottostante? Acquistare una Put dà all acquirente il diritto di vendere una certa quantità di quote di sottostante al prezzo di strike fino alla data di scadenza Prenderemo profitto dall acquisto di una Put se il prezzo del sottostante scenderà

47 Esempio Ipotizziamo di prevedere un crollo delle azioni di Google, scegliamo quindi di acquistare una Put su GOOG con strike 500 e pagarla 25$ al momento in cui l azione stava quotando 500$ Se l azione scende a quota 450$ prima della scadenza, allora la nostra Put varrà almeno 50$ (di valore intrinseco) Questo ci procurerà un ritorno sull investimento, ovvero l acquisto della Put, del 100% a seguito di una discesa del sottostante del 10%

48 Grafico di rischio rendimento

49 Assicurazione Se compriamo una Put su un titolo che possediamo, essa diventa un assicurazione che ci protegge nel caso in cui il tuo titolo scenda Se abbiamo diverse azioni in portafoglio, comprare una Put sull indice di riferimento può essere un assicurazione per tutto il portafoglio Comprare una Put assomiglia molto all acquisto di una polizza assicurativa

50 Rischio massimo Il rovescio della medaglia è che se l azione non scende, allora l opzione perderà progressivamente tutto il suo valore man mano che si avvicina alla scadenza Ciò è conseguenza del decadimento del valore del premio dell opzione, conosciuto anche come time decay Questo è il rischio che porta con sé l acquisto di una Put ed è un rischio limitato al premio della opzione acquistata

51 Chiudere una Put Una volta che abbiamo comprato una Put, possiamo chiudere la posizione in uno di questi tre modi: 1. Vendendola 2. Lasciandola scadere 3. Esercitando l opzione

52 Vendere una Put Una volta comprata un opzione, essa può essere venduta in qualunque momento Questo è il metodo più comune per uscire da una posizione in acquisto ed è anche l unico che ti permette di trarre profitto dal valore tempo

53 Lasciare scadere la Put Se teniamo l opzione fino alla scadenza e questa scade Out-of-The-Money (ovvero quando il prezzo di strike è inferiore al prezzo dell azione), essa scadrà senza valore Se il prezzo dell azione è superiore al prezzo di strike di 0,01$ o più, l opzione verrà automaticamente esercitata e le azioni saranno consegnate sul conto Le Put acquistate sono quasi sempre vendute prima della scadenza, poiché alla scadenza avranno perso tutto il loro valore tempo

54 Esercitare l opzione Utilizzare il diritto di acquisto derivante dall acquisto della Put vale a dire esercitare l opzione di vendere il sottostante (ritrovandosi così ribassisti sul titolo) Raramente si comprano opzioni con l intento di esercitarle Esercitando l opzione vuole dire rinunciare a trarre profitto dal valore tempo

55 Quando vendere? Quando i premi delle opzioni sono alti ovvero quando è alta la volatilità implicita alcuni trader si danno alla vendita delle opzioni La vendita di opzioni è chiamata anche vendita allo scoperto quando chi la compie non possiede le quote di sottostante da consegnare nel caso in cui l opzione venga esercitata

56 Regole per l acquisto delle opzioni

57 Regola numero 1 La scadenza deve dare all opzione abbastanza tempo per generare profitto senza esporsi troppo all erosione del tempo time decay Il decadimento temporale aumenta in modo esponenziale negli ultimi 30 giorni di vita delle opzioni, di conseguenza non compreremo, né tantomeno terremo in portafoglio, opzioni acquistate a meno di 30 giorni dalla scadenza

58 Regola numero 2 Le opzioni devono essere comprate quando il valore di volatilità implicita è basso, in tal modo il premio pagato, direttamente proporzionale alla volatilità implicita, risulterà basso A parità di altre condizioni, se vi è un aumento della volatilità implicita, allora ci sarà un aumento del premio dell opzione anche se il prezzo delle azioni rimane pressoché fermo Un aumento della volatilità implica indica un aumento della probabilità che quest ultimo possa oscillare e di conseguenza un aumento della probabilità che le nostre opzioni comprate vadano In-The-Money

59 Strategia Long Call La strategia Long Call consiste nel comprare un opzione call e in particolare avremo: Previsione rialzista Guadagno massimo Illimitato Perdita massima uguale al premio pagato, succede se l azione chiude sotto lo strike price alla data di scadenza Punto di pareggio uguale allo strike price più il premio pagato

60 Grafico rischio/rendimento acquisto call

61 Strategia Long Put La strategia Long Put consiste nel comprare un opzione put e in particolare avremo: Previsione ribassista Guadagno massimo illimitato (limitato fino a che il sottostante non arriva a zero) Perdita massima uguale al premio pagato, succede se l azione chiude sopra lo strike price alla data di scadenza Punto di pareggio uguale allo strike price meno il premio pagato

62 Grafico rischio/rendimento acquisto call

63 Strategia Short Call La strategia di short call consiste nel vendere una call e in particolare: Previsione neutrale o leggermente ribassista Guadagno massimo del premio incassato (credito iniziale) che incasseremo se la quotazione dell azione si troverà sotto lo strike price alla data di scadenza Perdita massima illimitata Punto di pareggio uguale allo strike price più il premio ricevuto

64 Grafico rischio/rendimento vendita call

65 Diritto/Obbligo Chi compra un opzione acquista un diritto, ma chi la vende contrae un obbligo! Nel vendere una Call, assumi l obbligo di consegnare le quote di sottostante al prezzo di strike nel caso in cui l opzione che tu hai venduto venga esercitata Se l acquirente di una Call decide di esercitare la Call che ha acquistato avviene l assegnazione, per cui il venditore deve consegnare all acquirente le quote di sottostante pattuite al prezzo di strike

66 Rischio illimitato? Se non possiedi le quote di sottostante nel momento in cui avviene l assegnazione devi comprarle immediatamente al prezzo di mercato Per questo il broker richiede una parte di capitale in marginazione a chi vende call allo scoperto La vendita di call è considerata la strategia più rischiosa che esista con le opzioni, poiché un sottostante può salire all infinito

67 Rischio illimitato A causa del rischio illimitato nel caso in cui il prezzo del sottostante salga, è molto difficile che si faccia la vendita allo scoperto di una Call e null altro È molto più probabile che la vendita di una Call avvenga quando già si possiedono le quote del sottostante

68 Strategia Short Put La strategia di short put consiste nel vendere una put e in particolare: Previsione neutrale o leggermente rialzista Guadagno massimo del premio incassato (credito iniziale) che incasseremo se la quotazione dell azione si troverà sopra lo strike price alla data di scadenza Perdita massima illimitata Punto di pareggio uguale allo strike price meno il premio ricevuto

69 Grafico rischio/rendimento vendita put

70 Diritto/Obbligo Chi compra un opzione acquista un diritto, ma chi la vende contrae un obbligo! Vendere una Put ti costringe a comprare il sottostante nel caso in cui l acquirente della Put che hai venduto eserciti il suo diritto

71 Rischio illimitato? Il massimo rischio che corriamo vendendo delle opzioni put è che il sottostante vada a zero Il rischio rimane alto ma teoricamente limitato anche se non aspetteremo mai di vedere il nostro sottostante andare a zero

72 4 tipi di posizioni 1. Posizione lunga su una call (diritto di acquistare a termine il sottostante) 2. Una posizione lunga su una put (diritto di vendere a termine il sottostante) 3. Una posizione corta su una call (obbligo di vendere a termine il sottostante se la controparte ne fa richiesta) 4. Una posizione corta su una put (obbligo di acquistare a termine il sottostante se la controparte ne fa richiesta)

73 Grafici rischio/rendimento

74 Riassumendo Le opzioni sono strumenti derivati, il loro valore infatti è legato alla variazione di prezzo del titolo sottostante Esistono opzioni su azioni, indici, commodities e persino su future Le opzioni sono contratti finanziari che danno al compratore il diritto, ma non il dovere, di comprare, nel caso di opzioni Call, o di vendere, nel caso di opzioni Put,una quantità determinata di un attività finanziaria ad un prezzo determinato, ad una data specifica (opzioni di tipo europeo) oppure entro una data specifica (opzioni di tipo americano) L attività finanziaria sottostante può essere costituita da: titoli azionari e obbligazionari, indici azionari, tassi d interesse, futures, valute, crediti, materie prime, energia, metalli preziosi, merci, prodotti agricoli

75 DOMANDE: APPROFONDIMENTI: