BNL Investire Impresa Fondo Comune di Investimento Mobiliare Chiuso

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1 BNL Investire Impresa Fondo Comune di Investimento Mobiliare Chiuso RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2008

2 Gentile partecipante, NOTA ILLUSTRATIVA Il Fondo è nella sua fase conclusiva. Alla scadenza originaria programmata per fine marzo 2008 si è aggiunto un periodo di grazia di massimo tre anni, accordato da Banca d Italia nel luglio 2007, al fine di agevolare i disinvestimenti e, pertanto, la politica di gestione è orientata ad una valorizzazione al meglio dell unica residua partecipazione in azienda non quotata in portafoglio. A seguito della cessione della stessa (al momento non ancora prevedibile nei tempi e nelle modalità) ed alla definizione relativa al marginale credito residuo risultante dalla precedente cessione di altra partecipazione, il Fondo realizzerà il processo di liquidazione finale ai partecipanti. Il valore complessivo netto al 30 giugno 2008 di è risultato di euro Di conseguenza, il valore unitario delle (diecimila) quote in circolazione si attesta, alla stessa data, ad euro 803,40, valore che residua dopo l effettuazione di tre rimborsi pro-quota per complessivi euro 7.600,00. Rispetto a fine 2007 (che presentava un valore unitario di quota di euro 3.271,26) e tenuto conto del rimborso di euro 2.450,00 eseguito in aprile 2008, si è registrata una lievissima flessione (-0,5%) del valore unitario di quota, in assoluto pari ad euro 17,86, essenzialmente generata dagli oneri di gestione del primo semestre Infatti, la plusvalenza connessa alla cessione dell ultima tranche di azioni di Piquadro Holding, avvenuta nel febbraio 2008 e meglio illustrata successivamente, era già stata sostanzialmente recepita nella valutazione della partecipazione contenuta nel rendiconto annuale del Fondo di fine Successivamente alla cessione delle azioni di Piquadro Holding si è proceduto al terzo rimborso parziale proquota, che ha trovato esecuzione ad aprile 2008 con una distribuzione, come già accennato, di euro 2.450,00 per ogni quota di partecipazione al Fondo posseduta. Tale rimborso, sommato a quelli già effettuati nel 2005 e 2007, ha determinato la restituzione totale del capitale inizialmente investito nel Fondo (5.164,57 euro proquota), unitamente ad una plusvalenza pro-quota (al netto della tassazione già effettuata in capo al Fondo) di euro 2.435,43, corrispondente ad oltre il 47% del capitale iniziale. Il valore di Borsa delle quote di partecipazione nel Fondo risultava a fine giugno 2008 di euro 670,00, che unitamente al citato rimborso pro-quota di euro 2.450,00, rappresenta un leggero incremento (+4,0%) rispetto al dato di fine 2007 (euro 3.000,00) e segue l incremento consistente realizzato nel 2007 (+57,3%). Permane, peraltro, una differenza fra tale quotazione ed il sopraddetto valore patrimoniale netto della quota (NAV, net asset value), fenomeno che accomuna il nostro Fondo ad altri strumenti di private equity quotati. Il portafoglio di partecipazioni non quotate Nel corso del primo semestre 2008 è stata completata la citata cessione delle azioni detenute in Piquadro Holding, dalla quale il Fondo aveva a fine ottobre 2007 già incassato il corrispettivo di una prima quota (10% su un totale del 35%), nell ambito di un accordo con i soci di maggioranza che prevedeva la cessione della partecipazione del Fondo successivamente alla quotazione al mercato Expandi della controllata operativa Piquadro S.p.A., avvenuta il 25 ottobre In data 11 febbraio 2008 il Fondo ha ceduto anche la residua quota di partecipazione (25%) incassando euro mila, rispetto al relativo costo di acquisto di euro 6,0 milioni, determinando così una plusvalenza complessiva di circa 16,5 milioni, un IRR del 55% ed un money multiple di 3,0x rispetto al capitale investito. Il valore di realizzo della seconda tranche era già stato considerato nella valutazione della partecipazione ai fini del rendiconto del Fondo al 31 dicembre Rimane pertanto un unica società non quotata in portafoglio, della quale si riportano alcuni aggiornamenti. 2

3 Merloni Termosanitari (MTS) Il gruppo Merloni Termosanitari (MTS), affermato operatore a livello internazionale, produce e commercializza principalmente scaldabagni e caldaie. Il management sta proseguendo nella strategia di focalizzazione sui core business del riscaldamento dell ambiente e dell acqua sanitaria, di miglioramento della competitività complessiva e di sviluppo delle opportunità offerte dalle economie emergenti (Russia e Far East in particolare), cui s affianca il rafforzamento della propria posizione nei segmenti ad alto potenziale di sviluppo delle caldaie a condensazione e delle pompe di calore; il bilancio consolidato 2007 di MTS, approvato dall assemblea degli azionisti del maggio 2008, mostra un fatturato consolidato di euro milioni, in leggera crescita (+1,3%) rispetto al 2006, nonostante una congiuntura di mercato sfavorevole e grazie alla crescita nei segmenti degli scaldabagni elettrici e dei componenti. Tuttavia, al lieve incremento dei ricavi si è accompagnato un peggioramento del risultato operativo (euro 35,8 milioni nel 2007 rispetto ad euro 50,7 milioni del 2006), influenzato dall impatto negativo dell ulteriore incremento del costo delle materie prime, nonché del risultato netto (euro 15,6 milioni a fronte dei 26,8 milioni del 2006); nei primi mesi dell anno in corso le dinamiche del mercato del riscaldamento confermano un trend di rallentamento e di crescente competizione tra i principali player del settore, che vede l ingresso di operatori in settori attigui, in un quadro di congiuntura economica generale certamente difficile; ai fini della valorizzazione della partecipazione in capo al Fondo, è stato pertanto prudenzialmente confermato il criterio del costo storico d acquisizione. Le operazioni di private equity già realizzate dal Fondo Il Fondo, nell arco della sua vita, ha disinvestito 7 partecipazioni di private equity nelle quali aveva investito euro 36,7 milioni e dalle quali ha ottenuto complessivamente euro 78,7 milioni (compresi i dividendi), realizzando quindi un plusvalore di euro 42,0 milioni. Il rendimento lordo medio annuo composto (IRR) ottenuto è risultato pari al 29,6% con un multiplo medio dell investimento di 2,1x. Gestione delle attività quotate Sulla parte obbligazionaria l operatività non ha visto operazioni di particolare rilevanza. Sono state convertite in euro le residue posizioni in valuta, Dollari americani e Sterline inglesi; inoltre verso la fine del semestre è stata investita la liquidità eccedente le esigenze di tesoreria su un titolo obbligazionario a breve scadenza, emesso dal Tesoro francese. Risultati della gestione e composizione del patrimonio Nel periodo compreso tra il 31 dicembre 2007 ed il 30 giugno 2008, la gestione del Fondo ha evidenziato un lieve decremento del valore complessivo netto (tenuto conto del rimborso di euro 24,5 milioni dell aprile 2008), d importo pari ad euro (-0,5% rispetto al dato di fine 2007), originato dagli oneri di gestione del primo semestre Le attività del Fondo al 30 giugno 2008 (ormai ridotte per effetto dei rimborsi effettuati) risultavano così investite in termini percentuali: 59,6% in Valori mobiliari non quotati, cui si aggiunge il 4,7 % relativo al rimanente credito (euro ) per la cessione Eco effettuata nel 2004, classificato tra le Altre Attività e che residua dopo una serie di incassi, l ultimo dei quali avvenuto nel marzo 2008 per euro ; 28,6% in Titoli di Stato; 4,2% in posizione netta di liquidità. La restante parte delle attività è costituita da ratei per interessi maturati su titoli e liquidità nonché dal credito d imposta dell esercizio. Nella situazione patrimoniale del Fondo compaiono altresì Altre Passività per euro di cui l importo di euro è pari all accantonamento posto a fronte delle future 3

4 commissioni di overperformance (carried interest) a favore della SGR, come previsto dall art. 10 comma 3 del Regolamento di gestione. Il suddetto accantonamento è stato stimato in base ai risultati ottenuti dal Fondo al 30 giugno 2008 e rappresenta il residuo debito nei confronti della SGR che con il terzo rimborso (effettuato in aprile 2008) ha incassato una prima tranche di tali commissioni pari ad euro , essendosi in quella occasione verificata la condizione di restituzione ai partecipanti del capitale versato inizialmente in aggiunta al rendimento privilegiato. Nel corso dell anno il Fondo non ha fatto ricorso ad operazioni di finanziamento. Rapporti con Società del Gruppo A seguito dell'ingresso della SGR nel Gruppo BNP Paribas, i rapporti con le Società del Gruppo riguardano in prevalenza le attività di gestione di portafoglio, di valorizzazione patrimoniale, di intermediazione, amministrazione, custodia e distribuzione titoli. La SGR ha inoltre rapporti con BNP Paribas SA - Parigi e con BNL per la fornitura di servizi IT strumentali o in outsourcing. BNP Paribas Securities Services succursale di Milano svolge il ruolo di Banca Depositaria di tutti i fondi comuni di diritto italiano istituiti dalla SGR. Unitamente a primari broker nazionali ed internazionali, BNP Paribas SA e BNL svolgono attività di intermediazione in strumenti finanziari, cambi e valute. Nel periodo non si è aderito ad operazioni di collocamento effettuate da soggetti del Gruppo. Operatività su strumenti finanziari derivati La politiche di investimento descritte sono state attuate senza fare ricorso a strumenti derivati. Criteri di valutazione I criteri di valutazione applicati ai fini della determinazione del valore del patrimonio del Fondo sono quelli stabiliti dalla Banca d Italia nell ambito del Titolo V - Capitolo IV del regolamento emanato con provvedimento del 14 aprile Più in particolare, sono stati utilizzati i seguenti criteri: Partecipazioni le partecipazioni, interamente riferibili a società non quotate, sono valutate al costo di acquisto, rettificato in caso di riduzione del patrimonio netto delle partecipate e comunque svalutato al fine di ricondurne il costo d acquisto al presumibile valore di realizzo sul mercato. Strumenti finanziari quotati sono stati valutati in base all ultimo prezzo disponibile rilevato sul mercato di negoziazione (nel caso di titoli trattati su più mercati, si fa riferimento al mercato più significativo, avendo presenti le quantità trattate e l operatività del fondo); gli utili e le perdite realizzate sulle vendite sono stati determinati sulla base del costo medio d acquisto. Per completezza delle informazioni va inoltre segnalato che: le poste denominate in valute diverse da quella di denominazione del Fondo sono convertite in quest ultima valuta sulla base del tasso di cambio di riferimento accertato attraverso le rilevazioni dei principali contributori, calcolati e pubblicati da WM Company ovvero sulla base dei tassi di cambio correnti alla data di riferimento della valutazione accertati quotidianamente dalla Banca Centrale Europea; nella voce ratei attivi figurano gli interessi maturati in relazione ai titoli in portafoglio e gli interessi maturati sul conto corrente; il risparmio di imposta è relativo all anno in corso; gli interessi e gli altri proventi ed oneri sono stati rilevati nel rispetto del principio della competenza temporale con le opportune rilevazioni di ratei attivi e passivi. 4

5 SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2008 Situazione a fine esercizio precedente A T T I V I T À Valore In perc.le Valore In perc.le complessivo dell attivo complessivo dell attivo A. STRUMENTI FINANZIARI Strumenti finanziari non quotati , ,947 A1. Partecipazioni di controllo A2. Partecipazioni non di controllo , ,947 A3. Altri titoli di capitale A4. Titoli di debito A5. Parti di O.I.C.R. Strumenti finanziari quotati , ,227 A6. Titoli di capitale A7. Titoli di debito , ,227 A8. Parti di O.I.C.R. Strumenti finanziari derivati A9. Margini presso organismi di compensazione e garanzia A10. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati A11. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati B. IMMOBILI E DIRITTI REALI IMMOBILIARI B1. Immobili dati in locazione B2. Immobili dati in locazione finanziaria B3. Altri immobili B4. Diritti reali immobiliari C. CREDITI C1. Crediti acquistati per operazioni di cartolarizzazione C2. Altri D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. ALTRI BENI (da specificare) F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÀ , ,890 F1. Liquidità disponibile , ,890 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare ,878 G. ALTRE ATTIVITÀ , ,936 G1. Crediti per p.c.t. attivi e operazioni assimilate G2. Ratei e risconti attivi , ,418 G3. Risparmio di imposta ,439 G4. Altre , ,518 TOTALE ATTIVITÀ , ,000 5

6 SITUAZIONE PATRIMONIALE PASSIVITÀ E NETTO Situazione al 30/06/2008 Situazione a fine esercizio precedente H. FINANZIAMENTI RICEVUTI H1. Finanziamenti ipotecari H2. Pronti contro termine passivi e operazioni assimilate H3. Altri (da specificare) I. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI I1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati I2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati L. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI L1. Proventi da distribuire L2. Altri debiti verso i partecipanti M. ALTRE PASSIVITÀ M1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati M2. Debiti di imposta M3. Ratei e risconti passivi M4. Altre TOTALE PASSIVITÀ VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione Valore unitario delle quote Rimborsi o proventi distribuiti per quota , ,00 803, , , ,000 6

7 Elenco dei titoli in portafoglio Titoli Divisa Quantità Controvalore in Euro % Incidenza su attività del Fondo MERLONI TERMOSANITARI EURO ,573% BTP 6,5% 97-1/11/2027 EURO ,509% OAT 8,5% 91-25/10/2008 EURO ,058% Nel portafoglio del Fondo non vi sono strumenti finanziari, anche diversi dalle partecipazioni ed eccetto i titoli di stato (che presentano limiti normativi più elevati), che hanno rispettivamente superato le seguenti soglie: 5 per cento del totale delle attività del Fondo, nel caso degli strumenti finanziari di uno stesso emittente; 10 per cento del totale delle attività del Fondo, nel caso degli strumenti finanziari di più emittenti appartenenti al medesimo Gruppo. Con riferimento alla normativa relativa alla limitazione della concentrazione dei rischi (cfr. provvedimento di Banca d Italia del 14 aprile 2005), si precisa che il superamento della soglia del 20% del totale delle attività da parte della partecipazione in Merloni Termosanitari, si è generato non da ulteriore investimento ma a seguito della riduzione di patrimonio dovuta ai rimborsi parziali effettuati e rientra quindi fra i casi di deroga ai divieti di concentrazione previsti dalla stessa Banca d Italia. 7

8 TAVOLE A Schede su partecipazioni non quotate LEGENDA a) per capitale circolante lordo si intende il totale delle Attività a breve o correnti così come definite dai Principi Contabili predisposti dai Consigli Nazionali dei Ragionieri e dei Dottori Commercialisti; b) per capitale circolante netto si intende l eccedenza delle Attività a breve o correnti sulle Passività a breve o correnti così come definite dai Principi Contabili predisposti dai Consigli Nazionali dei Ragionieri e dei Dottori Commercialisti; c) per capitale fisso netto si intendono le immobilizzazioni materiali ed immateriali funzionali all attività d impresa; d) per partecipazioni si intendono quelle in imprese la cui attività è strettamente legata al processo produttivo della partecipante; e) per posizione finanziaria netta si intende la differenza tra tutte le posizioni creditorie e debitorie a breve termine (vita residua entro i 12 mesi); f) per patrimonio netto si intende la sommatoria delle voci da I a IX delle lettera A) (patrimonio netto) del passivo secondo lo schema dettato dall art del c.c.; g) per margine operativo lordo si intende la differenza tra il fatturato ed il costo del venduto; h) il risultato operativo è pari al margine operativo lordo al netto dei costi del personale e degli altri costi di gestione 8

9 Scheda informativa relativa agli investimenti in azioni non quotate, quote, obbligazioni convertibili, o cum warrant, in azioni dello stesso emittente, non quotate Denominazione e sede emittente: Attività esercitata: MERLONI TERMOSANITARI S.p.A. ( MTS ) Viale Aristide Merloni, Fabriano (AN) Produzione e distribuzione di prodotti termomeccanici Titoli nel portafoglio del Fondo (dati in euro) Titoli nel portafoglio del fondo Quantità % del totale Costo di acquisto Valore alla data Valore alla data titoli emessi della relazione del rend. prec. 1 Titoli di capitale con diritto di voto 690, ,000,000 6,000,000 6,000,000 Dati di Bilancio dell'emittente Dati patrimoniali (in migliaia di euro) Ultimo esercizio 31/12/07 Esercizio precedente Secondo esercizio precedente 1 Totale attività 2 Partecipazioni 3 Immobili 4 Capitale circolante lordo 5 Capitale circolante netto 6 Capitale fisso netto * 7 Posizione finanziaria netta 8 Indebitamento a breve termine 9 Indebitamento a medio/lungo termine 10 Patrimonio netto 549, ,049 22, ,829 (18,836) 82,481 (51,363) 195, , , , ,044 22, ,943 5,283 81,040 (35,565) 191, , , , ,853 27, , ,573 (44,219) 204,367 80, ,918 * tale voce, rideterminata per omogeneità di raffronto anche per gli esercizi precedenti, comprende i crediti esigibili oltre i 12 mesi Dati reddituali (in migliaia di euro) Ultimo esercizio 31/12/07 Esercizio precedente Secondo esercizio precedente Importo % Importo % Importo % 1 Fatturato * 370, , , Margine operativo lordo 62, , , Risultato operativo (3,341) (0.9) 2, , Saldo proventi / (oneri finanziari) 10, , , Saldo proventi / (oneri straordinari) ** (2,482) (0.7) 2, Risultato prima delle imposte 4, , , Utile (Perdita) netto 7, , , Ammortamenti dell esercizio 10, , , * nel fatturato 2005 sono ricompresi rimborsi assicurativi per i danni indiretti (ricavi diversi per lucro cessante dovuto all'inattività temporanea dello stabilimento) relativi al sinistro dello stabilimento di Genga che ha comportato il crollo dello stesso ed un periodo di inattività produttiva ** tale voce comprende anche i componenti non operativi ordinari Criteri e parametri utilizzati Criterio di valutazione utilizzato: costo d acquisto Altre informazioni Nel mese di giugno 2008 MTS S.p.A. ha distribuito dividendi ai propri azionisti, generando in capo al Fondo un introito totale di euro Il bilancio consolidato al 31 dicembre 2007 è stato redatto secondo i principi contabili internazionali IFRS come peraltro i bilanci consolidati dei due anni precedenti. Invece, il bilancio civilistico dell emittente è stato redatto secondo i principi contabili italiani. 9

10 Dati di Bilancio consolidato del gruppo MTS Seguito della scheda informativa relativa a Merloni Termosanitari S.p.A. Dati patrimoniali (in migliaia di euro) Ultimo esercizio 31/12/07 * Esercizio precedente * Secondo esercizio precedente * 1 Totale attività 2 Partecipazioni 3 Immobili 4 Capitale circolante lordo 5 Capitale circolante netto 6 Capitale fisso netto 7 Posizione finanziaria netta 8 Indebitamento a breve termine 9 Indebitamento a medio/lungo termine 10 Patrimonio netto di gruppo 11 Patrimonio netto di terzi 997,186 3, , , , ,661 (59,333) 455, , , ,477 3, , , , ,357 (27,995) 418, , , ,150 3, , , , ,041 (19,705) 408, , , * Bilancio consolidato redatto in conformità agli IAS/IFRS. Le voci dell'attivo e del passivo sono raggruppati secondo il criterio della destinazione decisa dal management (corrente/non corrente) e non secondo il criterio dell'esigibilità entro i 12 mesi oppure oltre 12 mesi Dati reddituali (in migliaia di euro) Ultimo esercizio 31/12/07 * Esercizio precedente * Secondo esercizio precedente * Importo % Importo % Importo % 1 Fatturato 1,213, ,197, ,110, Margine operativo lordo 362, , , Risultato operativo 35, , , Saldo proventi / (oneri finanziari) (14,686) (1.2) (11,683) (1.0) (12,337) (1.1) 5 Saldo proventi / (oneri straordinari) ** Risultato prima delle imposte 21, , , Utile (Perdita) netto di Gruppo 15, , , Ammortamenti dell esercizio 35, , , * Bilancio consolidato redatto in conformità agli IAS/IFRS. Le voci di costo/ricavo e la loro attribuzione ai componenti operativi o straordinari rispecchiano la classificazione delle voci decise dal management secondo i nuovi criteri ** tale voce comprende anche i proventi e oneri da partecipazioni 10

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12 BNP Paribas Asset Management Intermediario aderente al Fondo REA n Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Nazionale di Garanzia Sede: Via Dante, Milano MI appartenente al gruppo BNP Paribas, Capitale Euro i.v. Telefono (+39) soggetta all attività di direzione e Registro Imprese Codice Fiscale Fax (+39) coordinamento di BNP Paribas S.A. e Partita IVA Fax Ufficio Clienti (+39) Parigi. Iscritta all'albo delle Società di Gestione del Risparmio al n. 10