Bitcoin:una bolla o il futuro?

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1 JEME Bocconi Studenti Bitcoin:una bolla o il futuro? Maggio 2017

2 La tecnologia Bitcoin Cambio bitcoin-dollari $ Servono attualmente per comprare un bitoin 8 minuti il tempo medio di una transazione in bitcoin 0,03 $ il costo medio di una transazione in bitcoin

3 Bitcoin supera l oro Bitcoin è una moneta virtuale completamente decentralizzata, infatti non si basa su un organismo centrale né per regolare l offerta di moneta né per verificare l autenticità delle transazioni. La quantità di valuta in circolazione è definita a priori, cresce come una serie geometrica ogni quattro anni e tende asintoticamente al limite di 21 milioni, mentre un database distribuito in combinazione con potenti algoritmi di crittografia garantisce che ogni transazione avvenga in modo sicuro e anonimo, per questo motivo è definita da molti come il Nonostante il forte valore simbolico della notizia, la linea di demarcazione che intercorre fra i Bitcoin e i beni rifugio appare ancora molto netta. Infatti, solo una settimana dopo, la decisione della SEC di negare il via libera alla quotazione del primo strumento finanziario legato alla criptomoneta, proposto dai gemelli Winklevoss (i due canottieri olimpionici e imprenditori digitali famosi per aver accusato Marc Zuckerberg di aver rubato loro l'idea di Facebook) ha fatto nuovamente crollare il valore nominale del Bitcoin di oltre il 20%. primo esempio di criptovaluta. Il 3 marzo 2017 la BBC annunciava che il cambio bitcoin dollaro aveva superato il valore di un oncia d oro. La notizia ha creato sconcerto ed incredulità nel mercato ed ha portato moltissimi analisti a domandarsi quali fossero le ragioni per cui il Bitcoin, che nel 2015 valeva appena 250 dollari, arrivasse a scambiare sulla piattaforma BitStamp a dollari, contro dollari necessari per acquistare un oncia d oro. Le cause ipotizzate sono molteplici e includono la forte crescita della domanda di Bitcoin in Cina, le dichiarazioni di Trump in America e la contrazione del valore dell oro.

4 Cosa è davvero il Bitcoin? Il termine Bitcoin ha un doppio significato: si riferisce sia alla tecnologia sottostante al servizio (Bitcoin maiuscolo) sia alle singole monete utilizzate per acquistare beni e servizi (bitcoin minuscolo). Questi ultimi non sono altro che una criptovaluta elettronica, ossia una tipologia di moneta digitale che attraverso il sistema Bitcoin consente agli utenti di effettuare pagamenti e transazioni Peer to Peer di qualunque entità senza la necessità di una validazione bancaria e quindi di una vigilanza centrale (Banca centrale). Tale moneta, se da un lato replica un servizio tipicamente offerto dalle banche, consentendo il trasferimento, pressoché immediato, di valuta fra gli agenti ad un costo nell ordine dei centesimi di dollaro per transazione, dall altro garantisce agli stessi alcuni dei fondamentali vantaggi offerti dal circolante, quali l anonimato e la sicurezza. Bitcoin nasce, infatti, con l obiettivo di garantire l anonimato nonostante i cosiddetti bizantinismi della sicurezza informatica, ovvero la necessità di far transitare dei dati estremamente sensibili, attraverso una rete che di per sé sicura non è, senza la possibilità di una verifica da parte di un intermediario che possa garantire la regolarità delle transazioni. Tali problematiche sono gestite tramite un sistema P2P (peer to peer) open source pubblico e controllabile da chiunque che utilizza un database distribuito tra i nodi, ossia tra tutti i computer degli utenti che mettono a disposizione capacità di calcolo in cambio di una minima remunerazione in bitcoin neo emessi dal sistema. L autenticità e la regolarità delle transazioni viene garantita dalla crittografia ripetibile per un numero indefinito di volte a doppia chiave pubblica e privata: nessuno può spendere bitcoin di cui non sia legittimamente proprietario e nessuno può spendere gli stessi bitcoin più di una volta, ed ogni transazione, seppur registrata in un database pubblico e distribuito (blockchain), non potrà essere direttamente ricondotta al mandante, e soprattutto non potrà essere ricondotta in alcun modo ad altre transazioni effettuate o ricevute dallo stesso utente. L utilizzo di una rete Peer to Peer permette alla tecnologia/economia Bitcoin di funzionare senza passare per un ente centrale. Questo vuol dire che non esiste un azienda o una banca che si occupa di controllare il traffico o il valore delle monete digitali e, soprattutto, che non ci sono intermediari fra gli utenti, per garantire costi di transazione minori.

5 A prima vista l idea di una moneta indipendente da una banca centrale potrebbe apparire come un interessante esperimento socioeconomico e tecnologico senza una reale applicazione pratica, tuttavia non è così. Attorno al bitcoin, inventato nel 2008 da Satoshi Nakamoto, uno pseudonimo dietro al quale non sappiamo ancora con precisione chi si nasconde, sono nate tantissime applicazioni ed estensioni, che hanno reso addirittura possibile convertire tali monete digitali in altre valute o in buoni per alcuni dei maggiori siti di e-commerce come Amazon, consentendo alla criptovaluta di raggiungere le dimensioni attuali: una «capitalizzazione» di circa 4 miliardi di dollari, transazioni giornaliere, un volume annuo pari a 23 miliardi di dollari, 8 milioni di utenti, circa esercenti che accettano pagamenti in bitcoin ed oltre 120 bancomat che li cambiano con altre valute (Mauro 2015). Una volatilità incredibile A seguito della sua crescita esponenziale, Bitcoin non ha impiegato molto tempo ad attrarre l attenzione di investitori, curiosi e media. L altissima volatilità della valuta ha permesso a chi ha riposto fiducia nel progetto sin dagli albori di generare profitti incredibili. Tra questi vi è un ragazzo norvegese che nel 2009 acquistò per soli 24 dollari bitcoin, senza probabilmente sapere che pochi anni dopo il suo valore sarebbe salito alle stelle, ottenendo un guadagno di oltre 700 mila dollari. A questo punto viene da chiedersi: tutto ciò è legale? Sì, o meglio sembra non essere illegale in molti paesi. In un articolo pubblicato dal Sole 24 Ore il 17 marzo 2017, Luca Battanta tenta di far luce riguardo le leggi attualmente in vigore a livello globale volte a regolamentare il mercato della criptovaluta, concludendo che ad esclusione degli Emirati - dove la criptovaluta è illegale - e della Cina - dove ne è stato vietato il prelievo - le altre nazioni non hanno mai vietato la circolazione della nuova moneta, anzi, in USA hanno Un network in continuo aumento addirittura tentato di tassarla, garantendole così il riconoscimento legale che era atteso da tempo.

6 Sono i bitcoin una moneta affidabile? Molti legislatori però si sono trovati ad affrontare intrinseco il difficile problema di ricondurre il bitcoin a volatile, tanto da portare l Autorità Bancaria particolare, Europa a scoraggiare l acquisto o la vendita di fattispecie note e normate, in il bitcoin è infatti estremamente osservano i professori Massimo Amato e Luca valute virtuali da parte degli istituti finanziari. Fantacci nel libro Per un pugno di bitcoin, la L andamento del bitcoin, sin dalla sua nascita, è criptovaluta, non avendo corso legale e non sempre rimasto instabile e variabile: il 17 agosto essendo sottoposta al controllo degli organi di 2010 il primo bitcoin viene venduto per 7,96 vigilanza, centesimi di dollaro, rimanendo sotto la soglia è difficilmente assimilabile a una moneta convenzionale, inoltre l alta volatilità dei psicologica prezzi non lo rende un mezzo e una misura oscillando intorno a quel valore per diversi mesi, affidabile per gli scambi. Una possibilità, seguita poi, fra aprile e giugno 2011, la moneta registra il ad esempio dalla Francia, è quella di definire il suo bitcoin come un bene, seppur immateriale, settimane il valore di 35 dollari. A seguire inizia assimilandolo a quadri, opere d arte e altri una manufatti di lusso che possono essere usati in casi particolari come mezzo di pagamento. Un altra strada consiste nel considerare i bitcoin come una forma d investimento, e questa ipotesi, adottata da paesi come la Germania e la Svezia, coglie quello che sembra essere l utilizzo preponderante della criptovaluta. A differenza di azioni e titoli finanziari, però, il bitcoin non è un titolo di credito, non offre al titolare il diritto a esigere una quantità di denaro o la proprietà di una quota societaria, non avendo un valore primo di un dollaro fino a febbraio 2011 e boom vertiginosa raggiungendo corsa al rialzo, in poche interrotta periodicamente da improvvisi crolli che portano il bitcoin ad un cambio di 600 dollari nel 2014 e circa 300 nel 2015, sfiorando la volatilità dell euro; nel il definitivo exploit porta il valore di cambio del bitcoin-dollaro ad eguagliare quello dell oro.

7 Da cosa dipende dunque la volatilità? La volatilità della moneta è fondamentalmente questo genera un enorme rischio per qualunque insita nel meccanismo di funzionamento della piattaforma stessa. Il cambio di una valuta determinato dal prezzo di mercato deriva dal rapporto fra la domanda e l offerta, dunque, essendo l offerta di bitcoin predeterminata e decrescente nel tempo (sul modello di una funzione logaritmica che tende a stabilizzarsi ad una quota asintotica di 21 milioni entro il 2030) ed essendo la sua domanda totalmente libera, un tasso di crescita della domanda superiore a quello dell offerta genera un innalzamento del valore del Bitcoin. Tuttavia, data la scarsa offerta e la bassa capitalizzazione della moneta stessa, anche una relativamente minima riduzione della domanda può causare una drastica contrazione del cambio dello stesso, come è avvenuto a seguito della bocciatura della proposta dei gemelli Winklevoss da parte della SEC. Tale enorme volatilità è misurata solo in termini di tasso di cambio fra moneta e dollaro, ma poiché non esiste né un listino di prezzi fissati in bitcoin né alcun mezzo simile all IPC utilizzato dall Istat con le monete tradizionali per valutarne l effettivo potere d acquisto, azienda decida di accettare pagamenti in bitcoin. La risposta è semplice: il bitcoin è utilizzato più come mezzo speculativo che come moneta. Questo è forse uno dei fenomeni che ha contribuito in misura maggiore a rendere evidente il fatto che, anche se a livello di funzionamento l oro e il Bitcoin possono essere considerati simili, a livello funzionale sono due realtà estremamente differenti. Infatti il detentore di bitcoin, come il possessore d oro è un creditore senza debitori, ovvero possessore di un bene che costituisce un attività per il detentore senza essere la passività di nessuno, diversamente da quanto avviene con le monete tradizionali. Infatti il valore del bitcoin, come quello dell oro, non dipende dalle politiche fiscali attuate dalla banca centrale, ma dalla loro scarsità di offerta che, a differenza dell oro in cui è in cui determinata naturalmente, per i bitcoin è artificiosamente imposta dal sistema. Il valore di mercato del Bitcoin non è influenzato dalle politche fiscali messe in atto dalla BC

8 Soluzione alle problematiche macroeconomiche Alcune caratteristiche della criptomoneta, tra cui Le monete complementari grazie alla loro la volatilità, la scarsa capitalizzazione e la difficoltà di conversione in moneta tradizionale, scoraggiano gli investitori rendendo difficile per il bitcoin affermarsi come bene rifugio alternativo all oro, per lo meno nel breve periodo. Tuttavia, osservando come la volatilità tenda a ridursi con il passare degli anni, non possiamo escludere che dopo il 2030, una volta stabilizzatosi attorno alla quota dei 21 milioni, la volatilità possa ridursi drasticamente e la moneta possa diventare molto più affidabile. Le monete digitali possono avere diversi scopi. Mentre il bitcoin è pensato per garantire assoluta indipendenza e segretezza nelle transazioni, altre monete, cosiddette complementari, ambiscono a contrastare la grave crisi di liquidità che affligge le imprese. La recente crisi ha reso evidente l incapacità dei mercati finanziari di erogare con continuità nel tempo finanziamenti alle imprese, le quali perciò incontrano numerose difficoltà nello svolgere le loro attività. Tale problema macroeconomico è definito Credit Crunch e si verifica solitamente al termine di una forte fase espansiva inasprendo la seguente fase recessiva. particolare struttura anticiclica si dimostrano particolarmente efficaci nel contrastare un Credit Crunch, hanno infatti come unica funzione quella dell unità di conto, cioè di strumento per fissare i prezzi e registrare debiti, lasciando quella di riserva di valore alle monete convenzionali, sempre più soggette a cicli di inflazione e deflazione e quindi sempre più sottoposte a restrizione del credito. Fonte di finanziamento per le imprese? Le monete complementari, solitamente, pur non essendo convertibili, hanno un valore collegato ad una moneta convenzionale, il loro funzionamento infatti si basa essenzialmente sulla compensazione di crediti e debiti all interno di un sistema di scambi di beni e servizi tra imprese locali, facenti parte del circuito, le quali nutrono fiducia reciproca. L imprenditore, interessato a entrare nel circuito, può richiedere un prestito denominato in moneta complementare, i gestori del circuito valutano la

9 proposta, e se il prodotto ha un potenziale di vendita tra le altre aziende del circuito, il credito viene erogato. L imprenditore inizia quindi a vendere i suoi prodotti agli altri membri del circuito fino a quando non ha ripagato il suo debito, se poi produce un attivo, quest ultimo non è convertibile in moneta convenzionale e, in questo modo, le imprese sono obbligate a reinvestire le proprie attività all interno del circuito locale, generando nuove transazioni. In alcuni casi può anche essere applicato un tasso la sempre più diffusa delocalizzazione produttiva. Così facendo verrebbero preservate sul territorio maggiori competenze e favorita ulteriormente l integrazione territoriale; il lavoro non sarebbe più considerato come una risorsa da sfruttare in modo da massimizzare il rendimento degli investimenti, ma come un insieme di competenze. Il caso SARDEX di interesse negativo sui depositi come ulteriore stimolo all economia. Questo meccanismo incentiva lo scambio, alimentando quindi l economia locale senza dover iniettare un ulteriore liquidità che nel medio periodo provocherebbe inflazione. Le stesse transazioni permettono alle imprese di creare moneta senza ricorrere alla mediazione degli istituti di credito convenzionali. Quest ultimo è un fattore critico di successo, in quanto trasforma il credito da bilaterale a multilaterale: la singola impresa non è più creditrice nei confronti di un singolo agente, ma nei confronti dell intero circuito, il quale crea e distrugge moneta locale al verificarsi Un esempio particolarmente virtuoso di moneta complementare è il Sardex, la risposta alla stagnazione economica sarda da parte di un gruppo di imprenditori locali. Il Sardex rispetta tutte le caratteristiche distintive della moneta complementare e i dati dimostrano come negli ultimi anni abbia incentivato in modo significativo il numero di scambi all interno della regione, ciò ha attirato l attenzione di uno dei maggiori venture capitalist italiani, Innogest che, insieme a una banca storica come Sella e al ministero dell Economia, attraverso Invitalia, ha deciso di investire nel progetto. di ogni operazione sul mercato. L aumentare degli scambi tra le imprese appartenenti al circuito permette inoltre di incrementare l occupazione locale, contrastando

10 Il continuo successo del Sardex è dovuto ai vantaggi apportarti congiuntamente a imprese, le quali riescono ad ottenere credito senza l intermediazione dei sistemi bancari e quindi a minor costo, e a cittadini privati, che usufruiscono di un maggior numero di servizi e che possono essere retribuiti in Sardex uniti ad euro, in modo da stimolare la domanda locale di beni e servizi. Anche il settore pubblico risulta uno dei beneficiari principali nel circuito, in quanto le operazioni all interno del sistema vengono regolarmente tassate senza la possibilità di transazioni in nero. Grazie al ruolo maggiormente significativo del terzo settore diminuiscono i servizi di assistenza pubblica forniti dallo stato e di conseguenza la spesa pubblica. Fonti Per un pugno di Bitcoin, Amato, Mauro 2015