Analisi Settimanale DISCLAIMER & DISCLOSURES
- Sommario p3 p4 p5 p6 p7 p8 p9 Mercati FX Mercati FX Mercati FX Mercati Azionari Economia Mercati FX Termini Legali Fine ufficiosa delle bande per il Rublo - Peter Rosenstreich Svizzera: il 30 Novembre si avvicina - Ipek Ozkardeskaya La BCE pronta a nuovi stimoli, BoE ancora tranquilla - Ipek Ozkardeskaya Azionario US: le smaller caps devono confermare i massimi - Luc Luyet BoJ e GPIF favoriscono flussi lontano dai bond domestici - Luc Luyet Oro ancora lontano dall'ipervenduto - Luc Luyet Page 2 9
Mercati FX Il 5 Novembre la Central Bank of Russia ha annunciato nuovi passi per combattere l'inflazione e verso la libera fluttuazione del Rublo. La CBR ha stabilito il massimo intervento giornaliero nel mercato FX in 350 milioni di Dollari, raggiunti i quali avremo uno spostamento della banda di oscillazione di 5kopecks. Rispetto all'attuale regime in cui la CBR può intervenire senza limiti, l'introduzione dello spostamento del range di oscillazione rappresenta un'importante novità. Tra le righe, ciò rappresenta la fine delle bande di oscillazione della valuta, in quanto ammette la possibilità di superarle. Entro la prima parte del 2015 si dovrebbe formalmente arrivare alla libera fluttuazione del Rublo. Le nuove regole appaiono sensate, soprattutto alla luce dei costi dell'attuale intervento. Tali costi sono stati stimati a 29 miliardi di $ nel mese di Ottobre. I nuovi interventi della CBR andranno invece soprattutto a tenere sotto controllo l'eccessiva volatilità. Il Rublo rimane sotto pressione, ma con riserve FX di 439 miliardi di $ non dovrebbero esserci problemi a coprire i costi di importazione oppure a condurre interventi mirati. L'inflazione rimane un problema, ed il dato di Ottobre è in crescita all'8.3% rispetto all'8% di Settembre. L'inflazione di fondo (ex-alimentare e energia) ha raggiunto l'8.4%. L'effetto negativo del blocco alle importazioni sta certamente iniziando a portare i suoi effetti, così come l'evidente deprezzamento del Rublo dovrebbe iniziare a farsi sentire già dal prossimo mese. La sfida più impegnativa sarà comunque costituita da alcuni settori che incidono particolarmente sul dato generale di inflazione. In un contesto di inflazione e deprezzamento del Rublo, è probabile che la CBR sarà costretta ad alzare ulteriormente i tassi. Fine ufficiosa delle bande per il Rublo Page 3 9
Mercati FX Il referendum del 30 Novembre «Save our Swiss Gold» si avvicina, e i sondaggi mostrano equilibrio. Secondo il popolare settimanale svizzero 20 minutes, le probabilità di una vittoria del "no" sono al 47%, contro il 38% per il "si" e il 15% di indecisi. I dati dell'istututo gfs.bern sono ancor più allarmanti, con il 44% per il si, 39% no e 17% indecisi. A questo punto, appare difficile prevedere l'esito del voto. I cittadini svizzeri analizzeranno con attenzione il materiale easyvote, e la pubblicità Save the Swiss Gold sta già decorando le strade svizzere. Si o no: è tempo di scegliere con intelligenza. Una cosa è chiara: i pareri ufficiali sono certamente negativi. Parere negativo da easyvote Easyvote è un documento ufficiale che guida gli elettori svizzeri elencando vantaggi e svantaggi del voto. Riguardo il referendum del 30 Novembre, i vantaggi del "si" sono elencati come segue: - Da due, tre generazioni l'oro avrà ancora valore, e rappresenta quindi un investimento sicuro. L'Oro è al sicuro in Svizzera. Maggiori quantità di Oro minimizzano il rischio di controparte in tempi di crisi. Gli svantaggi sono i seguenti: - La Svizzera ha già abbastanza riserve di Oro, circa 1 040 tonnellate che costituiscono l'8% delle riserve della SNB. Non vi è alcun bisogno di detenere più Oro. Inoltre, la SNB dovrebbe essere libera di vendere le riserve di Oro, in quanto mezzo di pagamento privilegiato, in caso di crisi. Il voto favorevole impedirebbe alla SNB di vendere Oro. Le due camere del Parlamento e il Governo sono sostanzialmente contro il referendum (National Council: 22 si vs. 156 no, 20 indecisi; Council of States: 2 si vs. 43 no e il Federal Council: no ). Svizzera: il 30 Novembre si avvicina La Swiss National Bank disapprova Il livello di stress nella SNB aumenta a causa dei sondaggi incerti, e tale costrizione sarebbe controproducente per la gestione del portafoglio della SNB. La quale ha avvertito che il "si" inciderebbe sulla capacità di proteggere il supporto su EUR/CHF. Il Presidente della SNB Thomas Jordan ha confermato: "l'iniziativa non è nell'interesse svizzero in quanto cambierebbe nettamente le regole della nostra politica monetaria". Sul mercato EUR/CHF possiamo chiaramente osservarne la tensione, con il raggiungimento di 1.20314 per la prima volta da fine 2012. Le opzioni in scadenza favoriscono acquisti di CHF contro EUR al di sotto del supporto critico 1.20 nel corso del prossimo mese. La SNB è chiamata a combattere contro: 1. le misure ultra-espansive della BCE; 2. il prossimo referendum sull'oro. Questi fattori esterni favoriscono il Franco Svizzero. Restiamo in attesa di un intervento a sorpresa da parte della SNB nel caso in cui la pressione su 1.20 non dovesse ridursi. II mercato dell'oro al momento esclude il "si": XAU/USD è nuovamente sceso fino a $1,137.94 ieri, per la prima volta da metà 2010. Importanti supporti in area $1,000/1,045 (soglia psicologica / minimo di Febbraio 2010 min). Gli elettori svizzeri si fideranno della SNB, lasciando la banca libera di gestire il suo portafoglio di 470 miliardi di franchi senza costrizioni legali? Riconosceranno gli sforzi di gestione di tale portafoglio i successi della SNB nel raggiungere i suoi obiettivi (stabilità finanziaria e dei prezzi, protezione del supporto 1.20) durante gli ultimi anni di crisi globale? O verranno intrappolati nel classico concetto di Oro sicuro? Page 4 9
Mercati FX BCE e BoE mantengono i tassi invariati La BoE ha mantenuto il tasso al minimo storico dello 0.50% ed il programma di acquisto asset invariato a 375 miliardi di Sterline. Limitata la reazione del mercato. Il report sull'inflazione del 12 Nov e le minutes del 19 Nov potrebbero guidare il cambio nel prossimo mese. La riduzione della crescita dei salari e la debole inflazione permettono alla BoE di prendere tempo prima di iniziare ad alzare i tassi. Le probabilità ora stimano il primo rialzo da parte della BoE per Giugno 2015 (dal precedente Feb 2015). Questi cambiamenti in senso lievemente "dovish" stanno continuando a spingere il Cable al ribasso. Il cross currency basis a 3 mesi conferma la preferenza per il Dollaro da parte degli investitori. Anche la BCE ha mantenuto i tassi invariati: il tasso di rifinanziamento allo 0.05%, quello sui depositi al -0.20%, ed il tasso marginale sui prestiti allo 0.30%. L'Euro è sceso con decisione durante la conferenza del Presidente Draghi. Il punto saliente della conferenza è stato indubbiamente il riferimento all"unanimità tra i membri della BCE per l'adozione di ulteriori stimoli, qualora necessario". La BCE ora sta preparando il terreno per misure non convenzionali. Il riferimento è soprattutto ad un QE nel giro di 3-6 mesi, qualora l'inflazione non crescesse nonostante l'implementazione degli TLTRO e l'acquisto di bond garantiti e ABS. Secondo la nostra visione, debole crescita, ritardo nelle riforme strutturali, scarsa crescita dei salari ed elevata disoccupazione, dovrebbero ancora incidere sulle dinamiche dell'inflazione, rendendo probabile nuove azioni della BCE. EUR/USD ha raggiunto 1.2396 durante il discorso di Draghi, e la tendenza rimane decisamente al ribasso. L'atteggiamento della BCE apre la strada al raggiungimento dell'importante supporto 1.2043 (min 12 Lug) su EUR/ USD. La BCE pronta a nuovi stimoli, BoE ancora tranquilla La divergenza tra BCE e BoE favorisce vendite di EUR/GBP La divergenza tra BCE e BoE rimane in favore della Sterlina. Il quadro tecnico è ribassista, ed i venditori potrebbero essere posizionati in area 0.7870/0.7915 (che include la nuvola dell'ichimoku, le medie mobili a 21 e 50 periodi daily, e le opzioni barriera). Importante supporto in area 0.77666/72, doppio minimo del 30 Settembre e 1 Ottobre. L'indice risk reversal a 3 mesi di EUR/GBP è salito fino ai livelli di fine 2008 a Settembre. Siamo ora tornati al di sotto dello zero, segnalando che il quadro di medio termine resta impostato al ribasso. Page 5 9
Mercati Azionari La stagionalità continua a favorire una crescita dell'azionario Con nuovi massimi storici sullo S&P 500, Ottobre ha confermato la sua reputazione di "bear killer". Tuttavia, tali massimi devono essere confermati dagli altri mercati. Le mid caps (S&P Midcap 400) e le small caps (S&P Smallcap 600) non lo hanno ancor fatto, restando al di sotto dei recenti massimi. La loro crescita è stata però superiore allo S&P 500 nel mese di Ottobre, e i massimi sono ormai alla portata. Osservando l'indicatore Advance-Decline Line, le small caps (Russell 2000) mantengono una sequenza di minimi e massimi decrescenti dal mese di Luglio, mentre le altre (Russell 1000) hanno formato nuovi massimi. In ogni caso, Novembre e Dicembre sono generalmente i mesi migliori per i mercati azionari, ed appare prematuro utilizzare la debolezza delle smaller caps come motivazione per vendere, anche perchè le condizioni economiche potrebbero consentire un'ulteriore crescita di questi mercati. Le smaller caps dovrebbero beneficiare dalla forza del Dollaro Le società a bassa capitalizzazione tendono ad essere più sensibili al ciclo economico. La debole inflazione le ha danneggiate (erodendo i margini di profitto a causa della riduzione del potere d'acquisto), ma i miglioramenti in questo senso (grazie alla crescita del mercato del lavoro) dovrebbero iniziare a farsi sentire. D'altra parte, un Dollaro più forte dovrebbe modificare le preferenze degli investitori verso le smaller caps, in quanto meno esposte agli effetti negativi sul mercato dei cambi rispetto alle grandi società internazionali. Di conseguenza, questa categoria di società appare ben posizionata per continuare la sua crescita ed alleviare le preoccupazioni riguardo le differenze tra i diversi mercati azionari. Azionario US: le smaller caps devono confermare i massimi Page 6 9
Economia Fuochi d'artificio in Giappone Il sincronismo tra l'annuncio di stimoli addizionali da parte della Bank of Japan (BoJ) e la nuova allocazione del portafoglio del Japanese Government Pension Investment Fund (GPIF) ci ricorda che il Giappone è determinato a raggiungere il 2% di inflazione nel prossimo futuro. La divisione nel voto (5-4) tra i membri della BoJ segnala che ulteriori azioni future dovrebbero arrivare solo dal governo (misure regionali, minori tasse sulle imprese). Comunque, dato che l'annuncio implica che il secondo rialzo della tassa sui consumi non verrà posticipato, ci aspettiamo ulteriori misure di stimolo fiscale nei prossimi mesi. I risparmiatori stanno scontando la loro punizione per non aver investito in asset rischiosi. La recente azione di BoJ e GPIF rafforza il messaggio diretto agli investitori giapponesi, spinti alla ricerca di rendimenti più elevati senza accontentarsi dei sicuri titoli governativi. I flussi di diversificazione guideranno USD/JPY L'azione della BoJ è ora prezzata dal mercato, e il destino di USD/JPY dipende ora da quando la Fed deciderà di normalizzare la sua politica monetaria, e dal grado di diversificazione con cui gli investitori giapponesi si sposteranno sull'obbligazionario e azionario US. Se i 187 miliardi di $ del GPIF dovessero riversarsi sugli asset esteri (principalmente US), USD/ JPY potrebbe ancora salire molto. Al momento, dato il recente forte movimento, potremmo aspettarci un rallentamento. La soglia psicologica 120.00 dovrebbe contenere i rialzi di USD/JPY nel medio termine. D'altra parte, anche l'azionario giapponese dovrebbe beneficiare dalla nuova allocazione del GPIF, così come dai nuovi stimoli fiscali. Ci aspettiamo quindi un'ulteriore crescita del Topix, anche perchè Mr Abe dovrebbe annunciare nuove azioni pro-crescita prima delle elezioni del prossimo Aprile. Il quadro tecnico favorisce quindi un rialzo di medio lungo termine verso 1700-1800. BoJ e GPIF favoriscono flussi lontano dai bond domestici Page 7 9
Mercati FX Il posizionamento dei non-commercial sul mercato monetario internazionale (IMM) viene utilizzato per visualizzare i flussi di fondi da una valuta all'altra. Generalmente ci si aspetta un'inversione di tendenza quando raggiunge un posizionamento estremamente sbilanciato. I dati IMM coprono le posizioni degli investitori per la settimana terminata il 28 Ottobre 2014. I dati IMM continuano a mostrare la preferenza del mercato verso il Dollaro, in quanto tutte le controparti sono state vendute contro il biglietto verde, ad eccezione dello Yen (i dati sono stati pubblicati prima delle nuove misure della BoJ). Dato l'aumento delle posizioni short sull'euro, la probabilità di un rimbalzo su EUR/USD si fanno più elevate. Le commodity currencies appaiono sempre più vendute. Anche se ciò potrebbe causare dei ritracciamenti, continuiamo a favorire ulteriori ribassi del Dollaro Australiano e Canadese, come confermato dai massimi da 5 anni di USD/CAD e dai recenti minimi da 4 anni di AUD/USD. L'Oro si è fortemente indebolito, formando un nuovo minimo da 4 anni. Tuttavia l'oro appare lontano dall'ipervenduto, e quindi potremmo assistere ad ulteriori ribassi su questo mercato. Oro ancora lontano dall'ipervenduto Page 8 9
TERMINI LEGALI Nonostante l'impegno a verifica della validità e della qualità dei dati utilizzati per la ricerca, non vi è garanzia che questi siano corretti ed accurati. Swissquote Bank e le sue consociate non si assumono alcuna responsabilità riguardo errori ed omissioni, nè relativamente all'accuratezza e alla validità delle informazioni e delle analisi sopra contenute. Questo documento non costituisce un'esortazione a vendere e/o comprare alcuno strumento finanziario, nè può essere considerato una sollecitazione e/o un'offerta a prendere parte in alcuna transazione. Questo documento rappresenta una ricerca economica e non intende costituire una consulenza a fini di investimento, nè a sollecitare alcuno scambio di beni o servizi finanziari. Pur rappresentando una componente inevitabile in ogni investimento finanziario, il rischio derivante dallo scambio di valute nel Forex può risultare particolarmente consistente. Quindi, nel considerare l'operatività nel mercato dei cambi, è necessario essere coscienti dei rischi associati a tali prodotti finanziari in modo da decidere in maniera informata e consapevole. Il materiale qui presente non è stato redatto a fini di consigliare o suggerire alcun investimento. Swissquote Bank si adopera per l'utilizzo di informazioni ampiamente credibili, ma non può in alcun modo rassicurare riguardo la loro completezza ed accuratezza. Inoltre, non ci riteniamo obbligati ad informare nel caso di cambiamento delle opinioni o dei dati in questo documento. Ogni prezzo è inserito in questo report a finalità informativa, e non rappresenta una valutazione dei sottostanti indicati. Questo documento viene distribuito nel rispetto della legge ivi applicabile. Nulla all'interno di questo contenuto può definire alcuna strategia o consiglio di investimento come adatto ed appropriato alle caratteristiche del recipiente, piuttosto che come consulenza a fini di investimento personale. La pubblicazione presenta l'unica finalità informativa, non costituisce pubblicità e rappresenta un'esortazione a vendere e/o comprare alcuno strumento finanziario in alcuna giurisdizione. Nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita riguardo l'accuratezza, la completezza e l'affidabilità delle informazioni qui contenute, con l'eccezione delle informazioni riguardanti Swissquote Bank, le sue consociate ed affiliate. Questo documento non è da intendersi come dichiarazione o valutazione completa degli strumenti finanziari contenuti. Swissquote Bank non garantisce che gli investitori possano ottenere dei profitti, nè condividerà con essi eventuali risultati operativi, nè è disposta ad accettare alcuna responsabilità in caso di perdite da investimento. Gli investimenti comportano un rischio e le decisioni di investimento richiedono prudenza. Questo documento non deve assumere una forma sostitutiva dell'esercizio della propria facoltà di giudizio. Qualsiasi opinione espressa in questo documento presenta una finalità esclusivamente informativa, e potrebbe subire delle modifiche senza alcun obbligo di notifica, e potrebbe essere diversa o contraria ad opinioni espressa da altre aree e gruppi di Swissquote Bank, come risultato di diversi criteri di valutazione. Swissquote Bank non può essere considerata responsabile di alcun risultato, positivo o negativo, che sia stato determinato totalmente o parzialmente dalle informazioni sopra contenute. Il servizio verrà avviato, aggiornato, ed eventualmente cessato, ad esclusiva discrezione dello Swissquote Bank Strategy Desk. Le analisi sopra contenute si basano su diversi metodi di valutazione. Diversi criteri di valutazione possono risultare in risultati e decisioni differenti. Gli analisti responsabili della redazione di questo documento potrebbero interagire con il dipartimento dedicato al trading, con il personale addetto alle vendite o altri dipartimenti, con la finalità di raccogliere, sintetizzare ed interpretare le informazioni di mercato. Swissquote Bank non è obbligata ad aggiornare continuamente le informazioni qui contenute, e non può essere considerata responsabile di alcun risultato, positivo o negativo, che sia stato determinato totalmente o parzialmente dalle informazioni sopra contenute. Swissquote Bank proibisce la distribuzione di questo materiale informativo a soggetti terzi, senza il consenso scritto di Swissquote Bank. Swissquote Bank non accetta alcuna responsabilità riguardo le azioni di terze parti che abbiano a riferimento il contenuto in oggetto. Swissquote Bank 2014. Tutti i diritti riservati. Page 9 9