15 aprile 2019 a cura del Servizi Gestini Patrimniali
IL QUADRO La scrsa settimana ha vist favriti i cmparti azinari e bbligazinari a spread, che maggirmente benefician della ricerca di rendiment e del clima di risk-n che si respira da inizi ann sui mercati. I dati prvenienti dalla Cina marcan un miglirament e le bune ntizie sul frnte cmmerciale allentan due dei principali rischi alla crescita per l ann in crs. Gli peratri nelle prssime settimane mnitrerann nn sl i dati in diffusine, ma anche l avvi della stagine degli utili USA, per avere indicazini sull stat di salute stt il prfil macr e micr-ecnmic e quant quest risulti cmpatibile cn i rialzi degli asset rischisi a cui stiam assistend. Lasciam alle spalle un altra settimana di rialzi dei crsi azinari e di avanzamenti del cmpart bbligazinari a spread, che maggirmente benefician del clima di esuberanza sui mercati in att rmai da inizi ann. A frnire ulterire linfa ai listini ha cntribuit l inizi della stazine degli utili statunitense, e in particlare i buni risultati di JPMrgan. Il clima di risk-n si evince anche dall sservazine del VIX (interpretat cme un indicatre di avversine al rischi sui mercati) che si è prtat sui livelli più bassi dall scrs ttbre. D altr cant, indssand gli cchiali di un Central Bank watcher, emergn elementi che aiutan a mettere a fuc quelle che sn le attese degli peratri e il quadr che stann scntand in ttica futura: la misura preferita della BCE per mnitrare le pressini inflazinistiche, il 5 anni 5 anni frward swap gravita su livelli che nn si vedevan dal 2016, nel range 1,3%-1,4%, ben al di stt quindi di quell che è l biettiv di crescita dei prezzi della BCE del 2%. Il messaggi sembra essere chiar: il mercat nn crede nell abilità dell Istitut Centrale di ravvivare le prspettive di inflazine e di fatt chiede nuvi interventi in termini di stiml. 2 Fnte: Elabrazine Servizi Gestini Patrimniali su dati Blmberg Draghi ha cmmentat il mviment affermand che le attese al ribass derivan principalmente dal deterirament dei dati ecnmici dell Area negli ultimi mesi e che le attese di ribass dell inflazine nn durerann a lung, in quant il ritrn alla crescita è psticipat, nn deragliat. Il prssim incntr della BCE sarà il 6 giugn, quand verrann rese nte le nuve previsini ecnmiche, e prbabilmente il
mercat cercherà di testare se, prima della fine del mandat in ttbre, Draghi sarà in grad di cnsegnare un whatever it takes parte II. Intant dal punt di vista macrecnmic i buni dati cinesi in marz sulla dinamica del credit hann alimentat cnfidenza nell efficacia del pacchett di stimli, scngiurand un dei principali rischi all scenari di crescita nel crs dell ann, vver il rischi di hard landing dell ecnmia cinese e delle aree cmmercialmente ad essa più legate. Anche sul frnte cmmerciale arrivan indiscrezini secnd cui il prcess di definizine dei trattati tra Usa e Cina dvrebbe essere in dirittura d arriv. Sempre sul tema rischi all scenari si ricrda che, nel crs della scrsa settimana, l Unine Eurpea ha cncess il psticip della Brexit a fine ttbre, e al mment la sluzine più prbabile pare essere l unine dganale, ma nn è per niente scntat che si arrivi a un accrd prima delle elezini del Parlament Eurpe del 24 maggi. Intant nella settimana pre-pasquale gli peratri si cncentrerann sulle indicazini desumibili dagli indici più tempestivi, per cgliere se il peggi, in termini di deterirament cngiunturale, sia rmai alle spalle. 3 Fnte: Elabrazine Servizi Gestini Patrimniali su dati Blmberg Nei prssimi girni sarann inltre diffusi i dati cinesi sulle vendite al dettagli, prduzine industriale e PIL del prim trimestre e, sul frnte statunitense, le indagini reginali sulle attività manifatturiera e le vendite al dettagli, sservate speciali per cgliere se i cnsumi pssan rappresentare un vlan per la crescita statunitense nella secnda parte dell ann. Un altra cartina di trnasle è pi rappresentata dalla stagine degli utili del prim trimestre (Q1) che entrerà nel viv nelle settimane del 22 e 29 aprile, quand è in prgramma la cmunicazine degli utili della maggir parte delle scietà dell S&P500. Il prim trimestre del 2019 è attes essere il prim cn una crescita negativa degli utili in termini annuali (rispett al prim trimestre del 2018). Le previsini di cnsensus sn state riviste drammaticamente al ribass negli ultimi mesi e puntan al mment a una cntrazine del 4%. Sappiam anche dall esperienza strica che le scietà dell S&P500 tipicamente cncludn la stagine degli utili cn una crescita superire del 5% alle attese. Da ciò ne deriva che è pssibile che al margine una mini-recessine degli utili sia evitata.
variazini in % INDICI AZIONARI 12/04/19 05/04/19 1 settimana 1 mese da inizi ann S&P500 2,907 2,893 0.5% 4.2% 17.0% Eur Stxx 378 378 0.1% 4.3% 15.8% FTSEMIB 21,858 21,759 0.5% 5.9% 19.3% Nikkei 21,871 21,808 0.3% 1.7% 8.9% MSCI EM 1,089 1,085 0.4% 3.6% 13.1% MSCI Wrld 2,159 2,150 0.4% 3.6% 15.4% INDICI OBBLIGAZIONARI Eur Gv. 757 757-0.0% 0.7% 2.3% Italy Gv. 479 476 0.6% 1.2% 2.3% Eur Crprate 236 236 0.0% 0.9% 3.3% Eur High Yield 312 311 0.4% 2.0% 6.5% US Crprate 346 346 0.2% 1.6% 5.4% US High Yield 1,339 1,332 0.6% 2.2% 9.1% EM bnds in USD 410 410-0.1% 1.1% 5.2% EM bnds in valuta lcale 136 135 0.3% 0.8% 3.7% variazini in punti base RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI 12/04/19 05/04/19 1 settimana 1 mese da inizi ann Bund 10y 0.06 0.01 5 0-19 Btp 10y 2.54 2.48 6 0-20 US Treasury 10y 2.57 2.50 7-4 -15 variazini in % FX 12/04/19 1 settimana 1 mese da inizi ann EURUSD 1.130 1.122 0.7% 0.1% -1.3% EURJPY 126.6 125.3 1.0% 0.7% 0.2% EURGBP 0.864 0.860 0.4% 0.0% -4.1% Valute emergenti vs. USD* 63.3 63.1 0.3% 0.1% 1.6% Valute avanzate vs. USD 97.0 97.4-0.4% 0.0% 0.6% 4 * Un aument dell'indice rappresenta un apprezzament delle valute emergenti vs USD Perfrmance di una selezine di asset class nella settimana passata Fnte: Blmberg
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