MEDIOLANUM RISPARMIO REDDITO RELAZIONE SEMESTRALE AL 29/06/2007 86
MEDIOLANUM RISPARMIO REDDITO NOTA ILLUSTRATIVA SULLA RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AL 29 GIUGNO 2007 Signori Partecipanti, il 29 giugno si è chiuso il periodo utile per il calcolo dei risultati semestrali del Fondo. Nel corso del semestre la crescita economica globale è risultata robusta, non solo in Europa, dove i dati macroeconomici hanno sorpreso positivamente, ma anche negli Stati Uniti dove i confortanti dati del secondo trimestre hanno allontanato i sospetti di un rallentamento dei consumi e della crescita. Negli U.S.A. il miglioramento congiunturale ha annullato le aspettative di interventi al ribasso sui tassi dei Fed Funds da parte della Federal Reserve, confermando l ipotesi di una politica monetaria neutrale per tutto il 2007. Anche nella zona-euro si è registrata una crescita economica superiore alle previsioni, sostenuta dalla positiva dinamica delle esportazioni nette e dalla spesa per consumi; mentre il tasso di disoccupazione è sceso al 7,10%. La Banca Centrale Europea ha alzato il tasso di riferimento al 4% ed il Presidente Trichet ha dichiarato che la politica monetaria è ancora tendenzialmente accomodante, con condizioni di finanziamento, nel complesso, favorevoli e con una vigorosa crescita della massa monetaria e del credito. Nel mese di giugno la Banca del Giappone ha confermato il tasso di riferimento allo 0,50% con una valutazione positiva da parte del Board dello scenario economico e un tasso d inflazione che resterà con molta probabilità vicino allo zero. I Mercati Emergenti hanno confermato, a livello aggregato, lo spread di rendimento di 175 punti base rispetto ai titoli governativi. Permane invariato l interesse degli investitori internazionali verso i Paesi Emergenti, complice l elevato livello di liquidità nel sistema, unito alla ricerca continua di alternative di investimento rispetto ai titoli governativi. Tra i Paesi Emergenti che hanno meglio performato ricordiamo il Brasile e la Turchia, mentre ha contribuito negativamente l Ecuador. I titoli Corporate e High Yield hanno confermato mediamente il livello di 140/150 punti base di spread rispetto ai rendimenti dei titoli governativi. Resta da segnalare l aumento della volatilità del mese di marzo, durante il quale lo spread è aumentato fino a 175 punti base, a causa di un improvvisa fase di presa di profitto dei mercati azionari. Analogamente ai titoli dei Mercati Emergenti, l interesse degli investitori si mantiene elevato in un contesto di ampia liquidità. Le difficoltà emerse nel settore immobiliare statunitense, in merito ad alcuni mancati rimborsi sui mutui ad elevato rischio di credito (sub-prime), non sembrano al momento avere effetto di contagio in termini di aumento di spread di rendimento all interno del comparto dei titoli High Yield. Dal punto di vista valutario il dollaro si è indebolito nei confronti di tutte le principali valute, specialmente quelle europee (euro e sterlina), complice la riduzione dei differenziali dei tassi e la diversificazione delle riserve valutarie detenute dalle Banche Centrali. Il profilo di rischio del Fondo è rimasto prudente ed in generale meno esposto rispetto al benchmark di riferimento. 87
Evoluzione prevedibile della gestione A fronte degli annunciati rialzi dei tassi europei e giapponesi, si conferma un approccio prudenziale nella politica di gestione del Fondo, con marginali scostamenti rispetto alla composizione del benchmark. Molte economie dei Paesi Emergenti evidenziano miglioramenti strutturali, rendendo di conseguenza meno attraente l evoluzione del rapporto rischio/rendimento. Eventi successivi alla chiusura del semestre Nessun evento di rilievo si è verificato successivamente alla chiusura del semestre. Parametro di riferimento Il Fondo ha adottato un benchmark così composto: 60% JP Morgan Europe Government Bond Index denominato in euro; 20% Merrill Lynch Global BBB-B Sovereign Non Brady denominato in euro; 20% Merrill Lynch Global High Yield European Issuer denominato in euro. Nel periodo la performance del benchmark, al netto degli oneri fiscali figurativi del 12,5%, è stata del 1,03%. La performance del Fondo nel semestre è stata del 0,63%. Nel corso del periodo non sono stati riscontrati errori nel calcolo del valore della quota del Fondo. Andamento del valore della quota e del benchmark nel 1 semestre 2007 88
Elenco dei principali strumenti finanziari in portafoglio in ordine decrescente di valore 89
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