S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO Il nascente mercato dei mini-bond Gli strumenti assicurativi di Credit Risk Mitigation nell emissione dei mini-bond. Claudia Messori - AON S.p.A. Milano, 07/03/2014
AON Global Risk Management Survey - Ambiti d'indagine AON conduce ogni 2 anni una Survey inerente il rischio e la sua gestione nelle imprese: la Survey AON 2013 ha visto la partecipazione di circa 1415 società (rispetto alle circa 960 del 2011) presenti in 70 stati diversi (rispetto ai 58 del 2011): Respondent Profile 2013 Respondent Profile 2011 Partecipanti per ricavi (USD) Partecipanti per ricavi (USD) Partecipanti per nazione 2
Top 10 Risk & Risk Readiness Le Aziende che hanno subito perdite derivanti dai 10 Top Risk sono aumentate dal 28% nel 2011 al 42% nel 2013 Risk Rank Risk Description 2013: Aziende che hanno subito perdite negli ultimi 12 mesi 2011: Aziende che hanno subito perdite negli ultimi 12 mesi 1. Crisi economica 67% 67% 2. Cambiamenti legislativi e/o regolatori 54% 22% 3. Aumento della concorrenza 50% 42% 4. Danno di immagine 40% 8% 5. Incapacità di reclutare e/o trattenere talenti 6. Fallimento nell'innovare/incontrare le aspettative del Cliente 37% 14% 37% 20% 7. Business Interruption 36% 20% 8. Rischi legati al costo delle Commodity (Commodity Price) 35% 45% 9. Rischio liquidità/cash flow 34% 18% 10. Rischio politico/incertezze 30% 21% 3 3
Top 10 Risk & Risk Readiness per continente L Europa evidenzia alcune differenze rispetto ai risultati Globali in merito ai Top 10 Risk: 4 4
La mitigazione del rischio per i sottoscrittori di minibond Lo strumento minibond non è esente da rischi: il ricorso ai mini-bond, come alle cambiali finanziarie, comporta prima di tutto un aumento della trasparenza nei confronti degli investitori. Ne deriva quindi l esigenza di un approfondita attività di due diligence sui rischi dell impresa da finanziare, per una valutazione articolata che tenga conto del settore, del posizionamento competitivo, della corporate governance, della strategia, della struttura del capitale, degli equilibri economico-patrimoniali-finanziari storici e prospettici. Azienda Azienda In tal modo è possibile contribuire ad aumentare la consapevolezza degli investitori di fronte alle scelte in tema di gestione dei rischi dell impresa e del ciclo attivo nonché del rischio finanziario. Azienda Rischio Investitori Fondo di Minibond Condotta l analisi, è possibile adottare strumenti di prevenzione e protezione del business sempre più sofisticati, tra cui alcuni supporti assicurativi che aiutino a proteggere i patrimoni aziendali da un possibile rischio di default che coinvolgerebbero gli investitori degli strumenti 5
La mitigazione del rischio mediante la gestione professionale dei crediti commerciali IMPRESA EMITTENTE FABBISOGNO CCO FABBISOGNO IN CAPEX GESTIONE PROFESSIONALE DEI CREDITI COMMERCIALI ANALISI DEL RISCHIO SOFTWARE DI GESTIONE DL CREDITO PREVENZIONE E GESTIONE DEL RISCHIO TRASFERIMENTO DEL RISCHIO FACTOR ASSICURAZIONE 6
Practices CREDITO Motivi per un adeguato Credit Management Quasi il 50% delle Aziende fallisce per problematiche, dirette o indirette, legate alla gestione del Credito. Pagamenti Incassi Acquisti Vendite Fonte : Euler Hermes trend mancati pagamenti La non corretta gestione del cash flow è una delle maggiori cause del cattivo andamento delle imprese Per garantire la continuità aziendale non basta realizzare fatturato e quindi utili, ma questi debbono essere sostenibili per l azienda e devono con regolarità concretizzarsi in flussi monetari 7 7
Procedura gestione del rischio credito La Procedura di Gestione del Credito consente alle aziende di: Minimizzare le perdite su crediti e ridurre i tempi d incasso; Definire le norme operative attinenti alla gestione dei crediti di natura commerciale; definire gli obiettivi, impostazione del processo e rimuovere eventuali ostacoli; Stabilire i criteri per l affidamento dei clienti; Creare affidabili canali d informazione per l aggiornamento in tempo reale dello stato finanziario dei Clienti più importanti e strategici Definire ed attribuire, con precisione, i poteri e autonomie alle varie posizioni aziendali Diffondere la normativa, indicando l operatività da seguire alle varie risorse aziendali coinvolte nel processo di gestione del credito, in materia di: vendite di beni/servizi/progetti, assicurazione dei crediti, factoring, gestione del pre-contenzioso legale e del contenzioso legale, reporting, formazione delle persone assunte e di recente assunzione; Elaborare, discutere ed assegnare key performances indicators, necessari per la misurazione costante delle attività di prevenzione e recupero. 8 8
Il processo di gestione del rischio credito Il team di «Credit Management» di un azienda deve operare strategicamente sulla base di un processo strategico i cui steps sono : analisi, valutazione e management del Credito Raccolta Informazioni (analisi) Implementazione su clienti esistenti (valutazione) Gestione del reclamo (Claims management) Valutazione del cliente Definizione credito Salvaguardia credito Controllo/ monitoring Monitoraggio reclamo Reclamo Agenzie di credito, banche, fonti interne Ottimizzazio ne della qualità delle informazioni Tempestivit à/real/ notizie in «real time» Applicazione del credito Valutazione delle informazioni (rating/scoring) Definizione del limite Assicurazioni credito, collaterals, captives Identificare e coprire i gaps Indipendenza dai providers individuali Preavviso Riduzione della «failure ratio» Working Capital management Ottimizzazione DSO Riduzione interessi: pagati Revisione degli accordi Linee guida Solleciti Implementazione immediata Interventi legali/dipartiment o legale/avvocati Customer retention Riduzione costi Crescita del fattore di successo 9
Soluzioni: La flessibilità AONCredit è integrato con sistemi gestionali (ERP) diffusi, agenzie di informazione, agenzie di collection per offrire una copertura assicurativa completa non soggetta alle politiche di affidamento delle compagnie assicurative Fonti interne Monitoraggio e Valutazione ERP Credit Manager Sales force Executive Assicurazioni Credito Eurler Hermes Coface Atradius Sace BT Agenzie/Pools D&B/Crief Lince/Cerved Creditreform -- Legale Fiscale/ Commercialisti Factoring/ cessione crediti inesigibili Phone Collection Insurance Recupero 10
Tempistiche : Tempestività ed anticipazione AonCredit consente una ottimizzazione dei processi ed aumenta l efficienza della struttura operativa, mantenendo un controllo continuo sul cliente e rapidità di intervento Pre - warning Monitoraggio costante Gestione tempestiva delle insolvenze Best Practice di «Credit Policy» 11
La risposta in una parola: AonCredit Raccolta periodica dati interni ed esterni per rinnovare la fiducia al Cliente Raccolta e analisi dati finalizzata all acquisizione del Cliente La qualificazione del Cliente INIZIALE NUOVI CLIENTI PERIODICA CLIENTI IN ESSERE VALUTAZIONE CLIENTI GESTIONE PRECONTENZIOSO SINISTRI NOTIFICA SINISTRI Presa in carico dei crediti non pagati alla scadenza e tentativi di rientro bonario Avvio e monitoraggio della procedura di segnalazione sinistri TIMEO La tecnologia a supporto dei processi Rapido intervento per rientrare dai crediti scaduti 12
Possibile evoluzione la suddivisione del rischio in tranche Il Fondo Senior Mezzanino Copertura assicurativa del rischio del rischio default sottoscritta dall SGR Junior Garanzie pubbliche e/o mutualistiche 13
Le coperture disponibili oggi SACE SPA E un adattamento della esistente copertura per l internazionalizzazione delle imprese SACE può rilasciare garanzie alle SGR con il limite del 70% del valore dell emissione sottoscritto da ogni singola azienda, per aziende che abbiano programmi di internazionalizzazione ed una componente di fatturato estero superiore al 10%. Tali garanzie hanno un costo variabile in base al grado di solvibilità aziendale, ed il rilascio è soggetto ad insindacabile giudizio di SACE, che si riserva di valutare ogni singola emissione Pur operando in un contesto di Fondo con beneficiaria la SGR, l assicurazione dovrebbe abbinarsi ad ogni singola emissione e coprire l inadempimento del singolo emittente, seguendo quindi una logica di «Cherry Picking». E gli altri player? 14
L assicurazione da inadempimento progetto di AON Condurre gli assicuratori alla copertura di un rischio più sofisticato dei tipici rami danni Quale rischio assicurare: l inadempimento, ovvero l incapacità/impossibilità di rimborsare l emissione obbligazionaria, sia essa temporanea che definitiva. (nota: l inadempimento non necessariamente deve significare default dell impresa). La Compagnia si obbliga ad indennizzare l Assicurato (l SGR) delle perdite patrimoniali direttamente subìte a seguito dell inadempimento dell impresa. Per quali cause: «Tradizionali»: quando l inadempimento sia conseguenza di un danno quale alluvione, terremoto, incendio, inondazioni, eventi naturali, etc. «Diverse»: quando l inadempimento sia conseguenza di cause endogene ed esogene di altra natura quali un comportamento doloso/colposo, ovvero assoggettamento alle procedure concorsuali, derivanti da: stato d'insolvenza gravi irregolarità di gestione temporanea difficoltà di adempiere alle obbligazioni Quale la somma assicurata: l importo dell emissione obbligazionaria Per quali limiti/massimali: è possibile ipotizzare la presenza di limiti di risarcimento in funzione della garanzia prestata. Sono possibili franchigie: si Condizioni : le Compagnie coinvolte vogliono testare il modello necessità di casi pilota 15
Altre assicurazioni applicabili Posi Bond Quando una Società raccoglie capitali attraverso l emissione di un offering memorandum e la vendita di titoli obbligazionari agli investitori, il management di tale Società, la Società stessa, gli azionisti ed i loro consulenti, sono esposti al rischio di potenziali richieste di risarcimento da parte dei nuovi investitori. La legge disciplina la responsabilità di tutti coloro che contribuiscono alla stesura del documento di offerta e che forniscono dati sensibili ad influenzare la scelta di investimento del pubblico, che potrebbe sostenere delle perdite finanziarie in seguito a comunicazioni incorrette od imprecise contenute nel documento stesso. In questo contesto ben si adatta la polizza assicurativa per la Responsabilità da prospetto informativo (POSI), che è in grado di ridurre l esposizione delle Società che effettuano un offerta pubblica di titoli ed ha evoluto l offerta verso un prodotto focalizzato sull emissione di titoli obbligazionari. 16