CERTIFICATES BOOK INVESTIRE IN CERTIFICATI

CERTIFICATES BOOK INVESTIRE IN CERTIFICATI

Morgan Stanley vanta un eccellente reputazione nel settore dell investment banking e una lunga esperienza al servizio della clientela istituzionale. Forte delle sue competenze nel campo della ricerca, della distribuzione e del trading, Morgan Stanley IQ mette a vostra disposizione sia le sue infrastrutture che la sua conoscenza del mercato. A chi desidera investire in certifi cati, Morgan Stanley IQ offre un interessante ed ampia gamma di prodotti in tutte le classi di attività fi nanziarie: azioni, tassi d interesse, tassi di cambio, materie prime, settore immobiliare. Abbiamo dedicato notevoli risorse per garantire ai nostri clienti il più elevato livello di servizio possibile. Per maggiori informazioni, vi invitiamo a visitare il nostro sito Internet: www.morganstanleyiq.it Alternativamente, potrete rivolgervi al vostro intermediario di fi ducia. Tutte le informazioni qui contenute sono fornite a titolo esclusivamente informativo e non sono da intendersi in alcun modo come un offerta o come una sollecitazione alla vendita o all acquisto dei prodotti qui descritti. Si prega di consultare la sezione Informazioni importanti in fondo alla brochure. I certifi cati non possono essere offerti, venduti, trasferiti o distribuiti, direttamente o indirettamente, negli Stati Uniti a, per conto o a benefi cio di una U.S. Person (secondo la defi nizione contenuta nella Regulation S del Securities Act).

certificati di investimento PERCHÉ SCEGLIERLI L investimento in azioni, obbligazioni e altri strumenti finanziari in genere dà luogo a risultati di tipo lineare, replicando in ogni istante la performance del sottostante prescelto: si guadagna quando il sottostante si apprezza e viceversa si registra una perdita se esso si deprezza. Oggi, grazie all evoluzione in materia fi nanziaria, si possono realizzare investimenti differenti, con un equilibrio tra rischio e rendimento personalizzato in base alle proprie aspettative di mercato ed alle proprie esigenze di copertura dai rischi. Si può scegliere di privilegiare la protezione del capitale; oppure si può scegliere di puntare sul futuro di una certa azione o settore, per ottenere rendimenti maggiori, anche mettendo a rischio una porzione elevata del capitale investito. La famiglia dei certifi cati di investimento (in inglese investment certifi cates ) comprende una vasta gamma di soluzioni di investimento di questo tipo, appositamente studiate per soddisfare le esigenze di chi cerca un approccio effi ciente e personalizzato ai mercati. Ognuno ha aspettative leggermente diverse e può inoltre voler proteggersi da particolari rischi di mercato. Succede spesso di aspettarsi che una certa azione sia destinata a salire, ma non in maniera costante, nel lungo periodo. Oppure non ci si aspetta una crescita generalizzata dei mercati, ma si vorrebbero sfruttare le capacità di alcune società di sovra-performare rispetto al resto dei titoli. Se l andamento del mercato è in linea con le proprie aspettative, scegliendo il certifi cato giusto si potranno realizzare rendimenti più elevati di quelli che può offrire la semplice operazione di compra-vendita del sottostante. Ad esempio, se si vuole investire in uno specifi co mercato emergente cautelandosi al tempo stesso da ribassi del mercato, il certifi cato adatto potrà fornire una specifi ca esposizione al rialzo, assicurando però il grado di protezione richiesto. Se invece si desidera puntare su un attività fi nanziaria di diffi cile accesso - che si tratti di un settore o mercato innovativo o di una strategia d investimento professionale - esistono certifi cati che consentono un esposizione a sottostanti che spesso non sono disponibili per un privato. I certifi cati presentano ulteriori vantaggi che li rendono una scelta interessante per gli investitori privati. Sono acquistabili in piccolo taglio, e ciò facilita la diversifi cazione tra regioni, settori e classi di attività; si tratta inoltre di strumenti liquidi e negoziabili, senza periodi di lock-in o commissioni dalla struttura complicata. Morgan Stanley IQ offre certifi cati su una vasta gamma di sottostanti, tra cui titoli azionari, indici, materie prime, tassi d interesse, credito, cambi valutari e panieri azionari appositamente studiati, con varie scadenze e in diverse valute. A supporto della gamma di prodotti offerti, vi è poi l eccellente livello di servizio che Morgan Stanley IQ fornisce ai clienti. A quegli investitori che dal loro portafoglio vogliono performance e fl essibilità, i certifi cati Morgan Stanley IQ offrono nuove interessanti opzioni. In questa brochure vengono presentati alcuni certifi cati della gamma offerta da Morgan Stanley IQ e informazioni utili ad effettuare una scelta d investimento intelligente.

che cosa sono i certificati? La scelta di investimento flessibile I certifi cati sono strumenti fi nanziari in grado di offrire un esposizione a una particolare attività fi nanziaria o a un gruppo di attività. Presentano grandi vantaggi: la fl essibilità, la gamma di sottostanti disponibili, le diverse opzioni di rimborso, la scelta di valute e di scadenze. Ogni investitore può trovare il certifi cato che meglio si adatta alle proprie personali aspettative sull andamento dei mercati fi nanziari. Ampia varietà di sottostanti I certifi cati possono offrire un esposizione a una vasta gamma di sottostanti e rendimenti legati a qualunque indice azionario o di mercato. Attività fi nanziarie di ogni tipo possono essere considerate come sottostanti per i certifi cati, tra cui: Singoli titoli Indici azionari Panieri personalizzati legati a particolari settori o temi Materie prime Tassi di cambio Obbligazioni Settore immobiliare Molteplici opzioni di rimborso Per ciascun sottostante, i certifi cati offrono molteplici opzioni di rimborso. Morgan Stanley può offrire certifi cati studiati per generare profi tti nei mercati in rialzo, in ribasso o anche in scenari stabili. Ciascuna tipologia di certifi cato presenta un particolare profi lo di rischio/rendimento non facilmente ottenibile con i prodotti fi nanziari tradizionali. Per esempio, se un investitore è convinto che il prezzo di una data attività sia destinato a salire in modo consistente, potrà acquistare un certifi cato che offre un esposizione superiore alla media ai potenziali aumenti dei prezzi. Un investitore più cauto potrà invece acquistarne uno che offra protezione contro un calo del mercato, dovendosi però accontentare di guadagni più esigui. PRINCIPALI VANTAGGI Diversificazione Di norma, i certifi cati sono disponibili in piccolo taglio (pari o inferiore a 100 Euro), ma anche l acquisto di un solo certifi cato può offrire una buona diversifi cazione. Per esempio, acquistando un unico Tracker Certifi cate sull indice Euro STOXX 50, si investe con un unica transazione nelle 50 principali azioni europee. Comodità I certifi cati forniscono un comodo accesso a una vasta gamma di strumenti fi nanziari. Possono essere acquistati e venduti durante il periodo d investimento e sono generalmente quotati in borsa. Trasparenza Alla scadenza i certifi cati generano un rimborso correlato al valore del sottostante. Il modo in cui viene calcolato l importo dipende dal tipo di certifi cato, ma la formula di calcolo è sempre chiara e trasparente. CONSIDERAZIONI IMPORTANTI Il capitale dell investitore è a rischio Il valore di rimborso di un certifi cato dipende dall andamento del sottostante. Spesso i certifi cati non offrono una protezione completa del capitale e gli investitori rischiano di perdere il capitale investito nel certifi cato se il valore del sottostante scende a zero. Molti certifi cati incorporano meccanismi di protezione, come ad esempio dei predeterminati livelli di prezzo barriera al di sotto dei quali il capitale non è più protetto. Per alcuni certifi cati, se la barriera viene toccata anche una sola volta durante la vita del certifi cato, la protezione viene a mancare. Movimenti dei prezzi durante il periodo d investimento Di solito l importo di rimborso o il valore di un certifi cato alla scadenza dipendono esclusivamente dal prezzo o dalla performance del sottostante. Invece quando i certifi cati sono acquistati o rivenduti durante il periodo d investimento, il loro prezzo viene infl uenzato da numerosi altri fattori, e il prezzo che un investitore riceve per la vendita di certifi cati durante il periodo d investimento può essere notevolmente più basso (o più alto) di quello che sarebbe stato realizzato se l investitore avesse tenuto il certifi cato fi no alla scadenza. Rinuncia ai dividendi Di norma, gli investitori non hanno diritto ai dividendi staccati sul sottostante, che vengono usati invece per fi nanziare, ossia costruire, i meccanismi del certifi cato, come ad esempio la protezione o l outperformance. Rischio di credito Chi investe in di certifi cati è esposto al rischio di credito dell emittente. 3

certificati P.8 Tracker Replica semplicemente la performance del sottostante, seguendo i rialzi e i ribassi dei prezzi. Per aspettative rialziste anche su sottostanti di diffi cile accesso Ricalca alla pari la performance del sottostante Facile accesso a strategie d investimento professionali Apporta diversifi cazione con un unica, semplice transazione Può essere open end (senza scadenza) Tracker P.10 Airbag Ammortizza le perdite, senza rinunciare alla performance. Per chi ha aspettative rialziste, ma desidera una protezione contro i ribassi Non c è limite ai guadagni potenziali Le perdite sono ammortizzate dall effetto airbag Al di sotto della barriera, le perdite sono in genere inferiori a quelle che si subirebbero investendo direttamente nel sottostante Airbag P.12 Outperformance Amplifi ca i rendimenti positivi con una maggiore esposizione al potenziale di crescita. Per chi ha aspettative rialziste Rendimenti superiori alla media in caso di rialzo Non c è limite ai potenziali guadagni Se la performance è negativa, si registrano perdite analoghe a quelle registrate dal sottostante Outperformance 4

P.14 Outperformance plus Amplifi ca i rendimenti positivi, offrendo anche un certo grado di protezione. Per chi ha aspettative rialziste, ma desidera una protezione contro ribassi moderati Rendimenti superiori alla media se la perfomance del sottostante è positiva Non c è limite ai potenziali guadagni La barriera fornisce una protezione in caso di ribassi moderati Se viene infranta la barriera, si verifi cano perdite analoghe a quelle registrate dal sottostante Outperformance plus Violazione della barriera P.16 Bonus Consente di partecipare ai rialzi del sottostante, con un rendimento interessante anche in mercati stazionari. Gli investitori prevedono prezzi in rialzo o stabili, ma desiderano una protezione in caso di ribassi contenuti Il bonus può offrire un rendimento minimo molto interessante Non c è limite ai potenziali guadagni Se viene infranta la barriera, si verifi cano perdite analoghe a quelle registrate dal sottostante Bonus Violazione della barriera P.18 Twin Win Offre opportunità di guadagno in entrambe le direzioni. Gli investitori hanno interessanti opportunità di guadagno sia in mercati in rialzo che in ribasso Gli investitori possono trarre profi tto da entrambi gli scenari: - Non c è limite ai potenziali guadagni in caso di rialzo - Si può approfi ttare di ribassi del sottostante fi no alla barriera di protezione Se la barriera viene infranta, si registrano perdite analoghe a quelle registrate dal sottostante Twin-win Violazione della barriera 5

P.20 Discount Permette di prendere posizione su un attività con un prezzo d acquisto scontato. Gli investori si aspettano un rialzo moderato o la stabilità del sottostante Prezzo d acquisto inferiore al valore di mercato del sottostante Lo sconto consente un guadagno anche in mercati stabili Lo sconto ha un effetto ammortizzante, proteggendo da perdite contenute Esiste un limite massimo ( cap ) ai guadagni Discount P.22 Sprint Massimizza i guadagni anche in presenza di lievi rialzi. Gli investitori hanno aspettative moderatamente rialziste Opportunità di raddoppiare i guadagni fi no al prezzo target Possibilità di performance con leva anche al di sopra del prezzo target In caso di ribasso, performance negative analoghe a quelle registrate dal sottostante Esiste un limite massimo ( cap ) ai guadagni Sprint P.24 Express Consente profi tti più veloci grazie alla possibilità di un rimborso anticipato. Gli investitori si aspettano un rialzo moderato o la stabilità del sottostante La possibilità di un rimborso anticipato consente agli investitori di realizzare un guadagno in breve tempo Potenziali incrementi di guadagno a ogni data di osservazione Protezione contro ribassi contenuti grazie alla barriera Express (a scadenza) Anno 1 Anno 2 P.26 Protection Permette di investire in una certa attività proteggendo il capitale investito, totalmente o parzialmente. Gli investitori si aspettano un rialzo del sottostante Alla scadenza si riceve un ammontare minimo di rimborso predefi nito La perdita massima è predefi nita all emissione Protezione dai ribassi anche molto elevati Protection 6

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tracker certificates Performance lineare I Tracker Certifi cates replicano in modo semplice l andamento del sottostante. Gli investitori partecipano alla performance positiva del sottostante scelto, ma anche a quella negativa. Un metodo per diversificare gli investimenti I Tracker Certifi cates possono seguire l andamento di indici, panieri azionari, materie prime, valute straniere o anche di un gruppo di sottostanti di diversa natura, replicandone alla pari la performance. Se il sottostante è un paniere, con un unica transazione gli investitori possono diversifi care il loro portafoglio. Un orizzonte d investimento più ampio Molti Tracker Certifi cates sono legati a ben noti indici di mercato, come il Dow Jones EuroSTOXX 50, il Nikkei 225 o lo S&P/MIB, che offrono i vantaggi della diversifi cazione e rappresentano un modo comodo di seguire la performance del mercato in generale. Ma i Tracker Certifi cates possono anche essere un semplice mezzo per accedere a investimenti più sofi sticati. Alcuni certifi cati, per esempio, seguono l andamento di panieri azionari personalizzati che coprono un particolare tema d investimento come le energie alternative oppure offrono accesso ai nuovi mercati emergenti. I Tracker Certifi cates, inoltre, possono fornire accesso a strategie d investimento professionali, di solito disponibili esclusivamente agli istituti fi nanziari. Morgan Stanley IQ, per esempio, offre certifi cati legati a una serie di indici strategici, appositamente studiati dai professionisti del mercato per generare performance superiori a quelle degli indici di mercato generali. Un orizzonte d investimento flessibile Alcuni Tracker Certifi cates sono di tipo open end, cioè non hanno una data di scadenza prefi ssata. Invece, a intervalli regolari (ad esempio trimestrali), gli investitori hanno l opportunità di esercitare il diritto di rimborso del proprio certifi cato per un importo pari al prezzo corrente del sottostante. I certifi cati open end permettono di costituire un portafoglio d investimento a lungo termine senza bisogno di rinnovare il proprio un nuovo investimento, come accade quando un certifi cato a scadenza fi ssa giunge a scadenza. 8

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dal livello del sottostante al momento della valutazione fi nale. Ipotizzando che l acquisto del certifi cato avvenga al momento dell emissione, possono verifi carsi tre diversi scenari, in funzione dell andamento registrato dal sottostante durante la vita del certifi cato: Il livello fi nale del sottostante è superiore a quello iniziale: gli investitori ottengono un rendimento positivo, corrispondente alla variazione di prezzo del sottostante. Il livello fi nale del sottostante è pari a quello iniziale: il Tracker Certifi cate non genera rendimenti né positivi né negativi. Il livello fi nale del sottostante è inferiore a quello iniziale: gli investitori subiscono una perdita pari alla variazione di prezzo del sottostante. Il diagramma mostra il valore di rimborso di un Tracker Certificate, ipotizzando che il livello del sottostante sia pari a 100 Euro e che il prezzo del certificato sia anch esso di 100 Euro. Nell esempio si presuppone altresì che non siano previste commissioni di alcun genere sul prodotto. Aspettative di mercato: I Tracker Certifi cates rispondono alle esigenze di quegli investitori che si attendono un rialzo del sottostante e che accettano i rischi di perdite in caso di ribasso. Caratteristiche principali: I Tracker Certifi cates mirano a replicare la performance del sottostante. Il valore di rimborso corrisponde direttamente all andamento del prezzo del sottostante. 100 50 A I Tracker Certifi cates possono offrire un facile accesso a speciali strategie d investimento o a mercati che sono normalmente irraggiungibili per la maggior parte degli investitori. PROFITTI/PERDITE (%) 0-50 -100 SOTTOSTANTE (EURO) Tracker C B 0 50 100 150 200 Considerazoni d investimento e rischi: I rischi sono simili a quelli di un investimento diretto: gli investitori partecipano alla performance sia positiva che negativa del sottostante, e subiscono una perdita se esso registra un ribasso. Qualora un Tracker Certifi cate segua una strategia d investimento specifi ca o un indice personalizzato, è possibile che gli emittenti impongano delle commissioni di gestione. In questi casi, la performance del certifi cato risulterà inferiore a quella del sottostante. Punto A: Il livello del sottostante è salito a 150 Euro. Il valore di rimborso del Tracker Certifi cate è anch esso pari a 150 Euro e l investitore realizza un guadagno del 50%. Punto B: Se il livello del sottostante è rimasto invariato, anche il Tracker Certifi cate produce un risultato neutro. Punto C: Se il livello del sottostante è sceso a 50 Euro, sia il sottostante che il certifi cato subiscono una perdita del 50%. Di norma, chi investe in Tracker Certifi cates non ha diritto agli eventuali dividendi staccati sul sottostante. Varianti: Una moltitudine di possibili strumenti sottostanti: indici, panieri azionari o strategie d investimento personalizzate. Certifi cati di tipo open end, ossia senza una data di scadenza, o a scadenza fi ssa. 9

airbag certificates Una rete di sicurezza per il tuo investimento Gli Airbag Certifi cates consentono agli investitori di partecipare ai rialzi, assicurando allo stesso tempo una protezione in caso di ribassi, grazie al meccanismo di protezione airbag, che attutisce le eventuali perdite registrate dal sottostante. Gli Airbag Certifi cates offrono esposizione all andamento dello strumento sottostante. Al termine del periodo d investimento, gli investitori ricevono un importo in Euro proporzionale all andamento registrato dal sottostante dall emissione del certifi cato. In caso di andamento positivo, gli investitori otterranno un rendimento altrettanto positivo. In caso invece di andamento negativo, si attiva il meccanismo airbag. Effetto airbag Il meccanismo airbag assicura una protezione contro i ribassi del valore del sottostante fi no a un livello barriera predeterminato. Finché il prezzo del sottostante si mantiene al di sopra di questo livello, qualunque calo di prezzo viene ammortizzato e il capitale dell investitore risulta protetto. Limitazione delle perdite L airbag viene utilizzato per attutire eventuali danni,ma non è in grado di prevenirli. Se il prezzo del sottostante scende al di sotto del livello barriera, gli investitori iniziano a registrare delle perdite sul certifi cato. Tuttavia, il meccanismo airbag può comunque assicurare un certo grado di protezione. La perdita subita sul certifi cato è quasi sempre inferiore a quella che si registrerebbe sul sottostante; gli investitori perderebbero l intero capitale investito qualora il valore del sottostante scendesse a zero. Nessuna rinuncia ai rialzi Gli airbag sono un utile strumento di sicurezza, ma non dovrebbero limitare la performance quando non sono in uso. Con gli Airbag Certifi cates, il meccanismo airbag entra in gioco solo in caso di necessità, cioè se il prezzo del sottostante scende. Se invece il prezzo del sottostante registra un rialzo durante il periodo di vita del certifi cato, gli investitori benefi ceranno di un analogo rendimento positivo sul loro investimento, senza alcun limite massimo. 10

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Si possono verifi care tre diversi scenari, a seconda del livello del sottostante alla data di valutazione fi nale: Il livello del sottostante è superiore a quello iniziale: gli investitori partecipano pienamente ai rialzi del sottostante. Non esiste alcun limite massimo ai potenziali guadagni. Il livello del sottostante è compreso tra il livello barriera e il suo livello iniziale: sebbene il valore del sottostante sia sceso, grazie al meccanismo airbag l investitore non subisce una perdita. Il capitale nominale di un investitore che ha acquistato il certifi cato all emissione sarà rimborsato integralmente. Il diagramma mostra gli scenari di rimborso di un Airbag Certificate, ipotizzando un prezzo di acquisto di 100 Euro. Il livello iniziale del sottostante è anch esso di 100 Euro. Il certificato ha un livello barriera fissato all 80% del livello iniziale del sottostante e una partecipazione del 100% ai movimenti in ascesa del prezzo del sottostante. 100 Il livello del sottostante è inferiore al livello barriera: l investitore subisce una perdita. Quanto più basso è il valore del sottostante, tanto maggiore è tale perdita. Il valore di rimborso del certifi cato non scende in rapporto 1:1 con il sottostante, bensì a un ritmo leggermente accelerato a seconda del livello barriera. Quanto più basso è il livello barriera (con conseguente maggiore protezione dell investitore), tanto più rapidamente il certifi cato registra delle perdite quando il sottostante scende al di sotto di tale livello. Tuttavia, le perdite sull Airbag Certifi cate saranno inferiori al corrispondente ribasso del valore del sottostante fi nché il valore di quest ultimo tocca lo zero. Solo in questo caso, il certifi cato avrà anch esso un valore di rimborso nullo. 50 A Aspettative di mercato: Gli Airbag Certifi cates rispondono alle esigenze di investitori che si attendono PROFITTI/PERDITE (%) 0-50 -100 C B 0 50 100 150 200 rialzi moderati o consistenti del prezzo del sottostante e che accettano il rischio di perdite nel caso in cui i prezzi scendano al di sotto del livello barriera. Caratteristiche principali: Le perdite vengono ammortizzate dal meccanismo Airbag, a condizione che il valore del sottostante si mantenga al di sopra del livello barriera. SOTTOSTANTE (EURO) Se il valore del sottostante scende, ma si mantiene al di sotto del livello Airbag barriera, la perdita registrata dal certifi cato è inferiore rispetto al ribasso del sottostante (a meno che il valore del sottostante non scenda a zero). Punto A: Se il livello del sottostante è salito del 35%, gli investitori partecipano pienamente a tale rialzo. Il certifi cato sale anch esso del 35% e rimborsa un importo pari a 135 Euro. Punto B: Se il livello del sottostante è sceso di un massimo del 20%, il meccanismo airbag assicura una protezione contro le perdite. Il certifi cato rimborsa un importo pari a 100 Euro. Punto C: Se il livello del sottostante è sceso di oltre il 20%, gli investitori registrano una perdita. Tuttavia, tale perdita risulta inferiore al ribasso percentuale del sottostante. Nell esempio, il prezzo del sottostante è sceso del 35%, ma la perdita subita dal certifi cato è limitata al 18,75%. Il certifi cato rimborsa un importo pari a 81,25 Euro. Non esiste alcun limite massimo ( cap ) ai potenziali guadagni. Considerazioni d investimento e rischi: Il capitale è a rischio se il prezzo del sottostante infrange il livello barriera. Di norma gli investitori non hanno diritto a percepire dividendi distribuiti dalle azioni sottostanti: essi vengono usati per fi nanziare il meccanismo airbag. Varianti: Airbag Certifi cates con cap : il cap limita le opportunità di guadagno, a fronte di un fattore di partecipazione più elevato ai rialzi o una maggiore protezione in caso di ribassi (cioè un livello barriera inferiore). 11

outperformance certificates Trasformare la performance in sovraperformance Alcuni investimenti sono creati a fi ni difensivi, per salvaguardare il capitale o per diversifi care il portafoglio. Molti altri rifl ettono invece espressamente le aspettative positive di un investitore nei confronti di particolari titoli azionari, indici o materie prime. Agli investitori che hanno aspettative rialziste su un determinato strumento, gli Outperformance Certifi cates offrono l opportunità di rendimenti che benefi ciano di un effetto leva rispetto allo strumento sottostante. In un mercato in rialzo, gli Outperformance Certifi cates offrono rendimenti superiori a quelli del sottostante: se la performance di un particolare sottostante è positiva, un Outperformance Certifi cate ad esso legato produrrà risultati ancora migliori. Gli Outperformance Certifi cates amplifi cano il ritorno dell investimento solo se l andamento del sottostante è positivo, mentre la performance non è amplifi cata in caso di performance negativa. Se il sottostante subisce un ribasso invece che un rialzo durante il periodo d investimento, il valore di rimborso di un Outperformance Certifi cate ne ricalca la performance negativa in rapporto 1:1; è possibile subire delle perdite, ma queste saranno al massimo pari al ribasso del sottostante. Potenziale illimitato Con gli Outperformance Certifi cates non c è un limite predeterminato alle opportunità di guadagno. Per quanto elevato sia il rendimento offerto dal sottostante, un Outperformance Certifi cate può offrirne uno più elevato ancora. Amplificare solo i rialzi Benefi ciare di una performance maggiorata in caso di rialzo dei prezzi non signifi ca necessariamente dover subire maggiori perdite se i prezzi registrano un calo. 12

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Possono verifi carsi due diversi scenari, a seconda che il livello fi nale del sottostante sia superiore o inferiore a quello iniziale: Il livello fi nale del sottostante è superiore a quello iniziale: il sottostante ha registrato un andamento positivo e il suo rialzo viene moltiplicato per un fattore di partecipazione predefi nito maggiore di 1. Quindi gli investitori ottengono un rendimento superiore a quello che avrebbe ottenuto investendo direttamente nel sottostante. Il livello fi nale del sottostante è inferiore a quello iniziale: il valore del sottostante ha subito un ribasso. La perdita registrata dal certifi cato corrisponde direttamente alla variazione di prezzo del sottostante. PROFITTI/PERDITE (%) Il diagramma mostra gli scenari di rimborso di un Outperformance Certificate, ipotizzando che il livello iniziale del sottostante sia pari a 100 Euro, che il prezzo del certificato sia anch esso pari a 100 Euro e che il fattore di partecipazione sia di 1,4 (140%). 100 50 0-50 -100 C SOTTOSTANTE (EURO) Outperformance Punto A: Se il livello del sottostante è aumentato del 35,7%, il rendimento dell Outperformance Certifi cate è del 50% (35,7% x fattore di partecipazione di 1,4). Punto B: Se alla data di valutazione fi nale il livello del sottostante è pari al suo livello iniziale, ovvero ha registrato un andamento piatto, non entra in gioco il fattore di partecipazione, ossia l elemento di outperformance del certifi cato. Il valore di rimborso è di 100 Euro. Punto C: Se alla scadenza il livello del sottostante ha subito un ribasso del 20%, scendendo a 80 Euro, di conseguenza anche il valore di rimborso dell Outperformance Certifi cate scende del 20%. B A 0 50 100 150 200 Aspettative di mercato: Gli Outperformance Certifi cates rispondono alle esigenze di investitori con aspettative rialziste moderate o consistenti nei confronti del prezzo del sottostante, e che accettano il rischio di perdite in caso di ribasso. Caratteristiche principali: Grazie a una maggiore esposizione ai rialzi, sono possibili guadagni più elevati rispetto a quelli ottenibili con un investimento diretto. Non esiste un limite massimo ( cap ) ai potenziali guadagni. Il rischio di subire perdite in caso di un calo dei prezzi è identico a quello presentato da un investimento diretto. Considerazioni d investimento e rischi: Il capitale è a rischio se il prezzo del sottostante scende: gli investitori partecipano alla pari alla performance negativa. Di norma gli investitori non hanno diritto agli eventuali dividendi staccati sul sottostante poiché questi vengono usati per fi nanziare il meccanismo di outperformance. Il valore di rimborso dipende esclusivamente dal livello del sottostante alla valutazione fi nale. Le fl uttuazioni di prezzo durante il periodo d investimento non vengono prese in considerazione. Varianti: Possono essere create numerose varianti rispetto alla confi gurazione standard dei certifi cati appena descriitta. Outperformance con cap a fronte di un maggiore livello di partecipazione al rialzo del sottostante, il massimo guadagno potenziale è limitato in misura predefinita. Meccanismo di outperformance inverso: gli investitori con aspettative ribassiste possono puntare a trarre vantaggio dai prezzi al ribasso. 13

outperformance plus certificates Puntare al rialzo, ma protetti Gli Outperformance Plus Certifi cates funzionano in modo analogo agli Outperformance Certifi cates: se l andamento del sottostante è positivo, i portatori dei certifi cati godono di un eccellente performance. Ma l Outperformance Plus Certifi cate presenta una caratteristica aggiuntiva: offre un certo grado di protezione in caso di ribasso dei prezzi. Una barriera di difesa L Outperformance Plus Certifi cate protegge il capitale, a condizione però che il sottostante non scenda mai al di sotto di una barriera di protezione predefi nita. Tale barriera viene posta a un livello inferiore al prezzo iniziale del sottostante al momento dell emissione del certifi cato. Se il prezzo del sottostante si mantiene sempre al di sopra della barriera durante tutto il periodo d investimento, le perdite risulteranno ammortizzate totalmente. Se durante il periodo d investimento il valore del sottostante scende senza però mai infrangere la barriera, agli investitori viene rimborsato l investimento originario. Cosa succede se viene infranta la barriera? Se la barriera viene infranta durante la vita del certifi cato, la protezione viene a mancare. In tal caso, il valore di rimborso alla scadenza è simile a quello che si otterrebbe con un normale Outperformance Certifi cate: gli investitori partecipano in maniera più che proporzionale ai rialzi, ma sono esposti ai ribassi in rapporto 1:1. Il fattore di outperformance, ossia il fattore di amplifi cazione della performance offerto agli investitori, è in genere inferiore negli Outperformance Plus Certifi cate rispetto agli Outperformance Certifi cate analoghi per compensare la protezione supplementare offerta dai primi. 14

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Possono verifi carsi tre possibili scenari, a seconda del livello del sottostante al momento della valutazione fi nale Il diagramma mostra gli scenari di rimborso di un Outperfomance Plus Certificate, ipotizzando che il livello iniziale del sottostante sia pari a 100 Euro, che il prezzo del certificato sia anch esso di 100 Euro e che il fattore di partecipazione al rialzo sia 1,30 (130%). La barriera è fissata al 50%. 100 e della eventuale violazione della barriera di protezione da parte del sottostante durante il periodo d investimento: Il livello del sottostante è superiore a quello iniziale: i rialzi vengono moltiplicati per un fattore di partecipazione e gli investitori godono di una sovraperformance, ovvero una performance superiore rispetto a quella del sottostante, a prescindere da eventuali violazioni della barriera avvenute durante il periodo d investimento. 50 A Il livello del sottostante è inferiore a quello iniziale: PROFITTI/PERDITE (%) 0-50 -100 B C 0 50 100 150 200 SOTTOSTANTE (EURO) Outperformance plus Con violazione di barriera Punto A: Se il livello del sottostante è salito del 20% fi no a 120 Euro, l Outperformance Certifi cate genera un guadagno del 26% (130% di partecipazione alla performance +20%). In questo caso è irrilevante che la barriera sia stata infranta o meno durante il periodo di vita del certifi cato. Punto B: Se il livello del sottostante è sceso del 15% a 85 Euro e non ha mai infranto la barriera durante tutto il periodo di vita del certifi cato, questo rimborsa un importo pari a 100 Euro, il prezzo di emissione originario, e non vi è alcuna perdita di capitale. Punto C: Se in qualunque momento durante la vita del certifi cato il livello del sottostante ha infranto la barriera posta all 50%, il capitale degli investitori non è più protetto. Quindi, sebbene il valore del sottostante sia risalito a 90 Euro al momento della valutazione fi nale, la violazione della barriera durante la vita del certifi cato comporta una perdita del 10% per gli investitori. - La barriera non è stata infranta durante il periodo d investimento: agli investitori viene rimborsato integralmente il prezzo di emissione originario. - La barriera è stata infranta durante il periodo d investimento: gli investitori subiscono una perdita che ricalca alla pari la performance negativa del sottostante. Aspettative di mercato: Gli Outperformance Plus Certifi cates rispondono alle esigenze di quegli investitori che si attendono un rialzo moderato o consistente del prezzo del sottostante e che accettano il rischio di perdite nel caso in cui tale prezzo scenda al di sotto della barriera. Caratteristiche principali: Grazie al meccanismo di outperformance sono possibili rendimenti amplifi cati. Non esiste alcun limite massimo ( cap ) ai potenziali guadagni. Protezione contro ribassi moderati alla scadenza grazie alla barriera incorporata. Considerazioni d investimento e rischi: Il capitale è a rischio se il prezzo del sottostante infrange la barriera. Di norma gli investitori non hanno diritto a percepire i dividendi staccati sul sottostante, poiché essi vengono usati per fi nanziare i meccanismi di outperformance e di protezione. 15

bonus certificates Un ottima combinazione di performance e protezione I Bonus Certifi cates possono rivelarsi una scelta vincente in molte occasioni, in quanto offrono un interessante combinazione di performance e protezione. Il bonus è rappresentato dal potenziale di un rimborso maggiorato in presenza di mercati piatti: gli investitori possono recuperare non solo il capitale iniziale, ma, come premio extra, ottenere un rendimento minimo interessante. E per di più, in caso di rialzo, partecipano pienamente alla performance positiva. Punta al bonus Il bonus offerto da questi certifi cati consiste in un rimborso minimo prestabilito. Per esempio, un prodotto emesso a 100 Euro potrebbe avere un livello di bonus superiore all investimento iniziale, ad esempio pari a 120 Euro con un rendimento del 20%. Il bonus non è garantito, ma viene corrisposto solo a condizione che il sottostante si mantenga al di sopra di una barriera di protezione predefi nita per tutto il periodo d investimento. Tale barriera è posta al di sotto del prezzo del sottostante al momento dell emissione del certifi cato. Di conseguenza, i Bonus Certifi cates possono ammortizzare gli effetti di lievi fl essioni del mercato, permettendo comunque di avvantaggiarsi dei rialzi. Se il bonus non viene meno a causa di violazioni della barriera, i Bonus Certifi cates possono offrire un rendimento interessante anche se la performance del sottostante è leggermente negativa. Hai perso il bonus? C è sempre la performance Se il prezzo del sottostante scende al di sotto della barriera durante il periodo di vita del certifi cato, non si ha più diritto al bonus. In questo caso, il valore di rimborso del certifi cato replica direttamente l andamento del sottostante. Se la perfomance del sottostante è positiva, gli investitori conseguiranno un utile. Se invece il sottostante subisce un ribasso, registreranno una perdita. Potenzialità di guadagno illimitate Qualunque sia l andamento del sottostante durante il periodo d investimento che scenda o meno al di sotto della barriera gli investitori si avvantaggeranno comunque dei suoi rialzi complessivi. 16

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Possono verifi carsi due diversi scenari, a seconda del livello del sottostante alla valutazione fi nale e dell eventuale violazione della barriera di protezione durante la vita del certifi cato: Il livello del sottostante non è mai sceso al di sotto della barriera durante la vita del certifi cato: il rimborso ricalca alla pari la performance del sottostante, ma il rimborso minimo è pari all importo del bonus. Il diagramma mostra gli scenari di rimborso di un Bonus Certificate, ipotizzando un prezzo di emissione di 100 Euro, un bonus pari al 130% del prezzo di emissione e una barriera di protezione posta all 80%. 100 Il livello del sottostante è sceso al di sotto della barriera durante la vita del certifi cato: non si ha diritto ad alcun bonus. Il rimborso rifl ette alla pari la performance del sottostante. Aspettative di mercato: I Bonus Certifi cates rispondono alle esigenze di quegli investitori che si attendono un rialzo, moderato o consistente, del prezzo del sottostante, ma che desiderano cautelarsi da lievi ribassi del mercato. PROFITTI/PERDITE (%) 50 0-50 -100 SOTTOSTANTE (EURO) Bonus D Punto A: Se il livello del sottostante sale del 40% rispetto al valore iniziale, il ritorno complessivo e del 40%. B C 0 50 100 150 200 Con violazione di barriera Punto B: Se il livello del sottostante è sceso del 5% senza violazioni della barriera, i portatori di Bonus Certifi cates ricevono l importo totale del bonus pari a 130 Euro un rendimento complessivo del 30% nonostante un ribasso del 5% del sottostante. Punto C: Se il livello del sottostante è sceso del 5% e la barriera è stata infranta in un qualunque momento durante la vita del certifi cato, non si ha più diritto al bonus. Il valore di rimborso è di 95 Euro una perdita del 5%. Punto D: Se il livello registrato dal sottostante a scadenza è il 70% del valore iniziale, la barriera è stata infranta e il rimborso è di 70 Euro, con una perdita del 30%. A I Bonus Certifi cates sono adatti anche a investitori che non prevedono rialzi del prezzo del sottostante e desiderano massimizzare il loro rendimento, senza però rinunciare al potenziale di crescita. Caratteristiche principali: Non esiste alcun limite massimo ( cap ) ai potenziali guadagni. Opportunità di rendimento interessanti in presenza di un mercato stabile. Protezione contro lievi ribassi alla scadenza grazie alla barriera. Considerazioni d investimento e rischi: Di norma gli investitori non hanno diritto a percepire i dividendi staccati sul sottostante, poiché questi vengono utilizzati per fi nanziare il meccanismo Bonus. Il capitale è a rischio se il prezzo del sottostante infrange la barriera di protezione. Varianti: Cap sui rendimenti: il rimborso è limitato a un valore massimo, a fronte di un bonus maggiore. Deep Bonus Certifi cate: offre una maggiore protezione grazie a una barriera più bassa. L importo del bonus è però limitato al capitale originario (il 100% del prezzo di emissione), invece di essere un rendimento minimo aggiuntivo. Reverse Bonus Certifi cate: consente agli investitori di approfi ttare di un ribasso dei prezzi corrispondendo il bonus in caso di mantenimento del sottostante al di sotto di una certa barriera. 17

twin-win certificates Opportunità di guadagno versatili In alcuni scenari è diffi cile determinare in che direzione si muoveranno i prezzi, ma ci si può ragionevolmente aspettare che debba avvenire un movimento piuttosto consistente rispetto ai valori correnti. I Twin-Win Certifi cates offrono la possibilità di avvalersi sia dei rialzi che delle flessioni dei prezzi, e ciò li rende un investimento utile in presenza di mercati dal futuro incerto. Approfitta dei rialzi I Twin-Win Certifi cates generano sempre un guadagno in caso di rialzo del sottostante. Non è posto alcun limite alla partecipazione ai rialzi del sottostante. Trai vantaggio dai ribassi... Quando i mercati sono in ribasso, si attiva il particolare meccanismo di protezione incorporato nei certifi cati Twin-Win. Non si tratta di una protezione volta soltanto a salvaguardare il capitale, ma consente anche agli investitori di realizzare dei profi tti. A patto che i mercati si mantengano al di sopra di una barriera prefi ssata, gli investitori potranno benefi ciare dei ribassi dei prezzi nella stessa misura in cui benefi cerebbero dei rialzi....entro un certo limite Va ricordato che la protezione al ribasso offerta dal certifi cato Twin-Win ha una portata limitata. Se il sottostante scende al di sotto della barriera di protezione anche una sola volta durante il periodo d investimento, il meccanismo Twin-Win viene disattivato: le fl essioni del prezzo del sottostante non possono più essere convertite in guadagni. Una volta infranta la barriera, il rendimento offerto dal certifi cato è simile a quello ottenibile con un Tracker Certifi cate ordinario e riflette alla pari l andamento del sottostante. 18

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Si possono verifi care tre possibili scenari, a seconda del livello del sottostante al momento della valutazione fi nale e dell eventuale violazione della barriera di protezione durante il periodo d investimento: Il livello del sottostante è superiore al suo livello iniziale: gli investitori partecipano alla performance positiva in rapporto 1:1. Il diagramma mostra gli scenari di rimborso di un Twin-Win Certificate, ipotizzando un prezzo di emissione di 100 Euro, un livello iniziale del sottostante di 100 Euro e una barriera di protezione fissata a 50 Euro. 100 Il livello del sottostante è inferiore al suo livello iniziale, ma durante la vita del certifi cato non è mai stata infranta la barriera: per ogni ribasso percentuale del sottostante, l investitore riceve un rendimento positivo equivalente. Il livello del sottostante è inferiore al suo livello iniziale e durante la vita del certifi cato è stata infranta la barriera: gli investitori subiscono una perdita. Il rimborso replica l andamento del sottostante in rapporto 1:1. PROFITTI/PERDITE (%) 50 0-50 -100 SOTTOSTANTE (EURO) Twin-Win C D 0 50 100 150 200 Con violazione di barriera Punto A: Se il livello del sottostante è salito del 30% fi no a 130 Euro, il Twin-Win Certifi cate realizza anch esso un guadagno del 30%, indipendentemente da eventuali violazioni della barriera. Punto B: Se al momento della valutazione fi nale il livello del sottostante è identico a quello iniziale, il valore di rimborso sarà di 100 Euro - un risultato neutro. Punto C: Se il livello del sottostante è sceso del 25%, senza però mai infrangere la barriera fi ssata al 50% durante la vita del certifi cato, i portatori di Twin-Win Certifi cates realizzano un guadagno del 25%. Punto D: Se il livello del sottostante è sceso del 20%, dopo aver infranto la barriera fi ssata al 50%, il meccanismo Twin-Win è stato disattivato. Il certifi cato segue direttamente le oscillazioni di prezzo del sottostante e ne consegue una perdita di 20 Euro per l investitore. B A Aspettative di mercato: I Twin-Win Certifi cates rispondono alle esigenze di quegli investitori che si attendono una certa volatilità del prezzo del sottostante. Si prevede un rialzo dei prezzi, ma gli investitori temono la possibilità di leggeri ribassi. Gli investitori accettano il rischio di perdite se i prezzi scendono al di sotto della barriera di protezione. Caratteristiche principali: Numerose opportunità di guadagno: gli investitori benefi ciano sia dei rialzi che dei ribassi. Non esiste alcun limite ( cap ) ai guadagni potenziali. Protezione contro lievi fl essioni dei prezzi alla scadenza grazie alla barriera. Considerazioni d investimento e rischi: Di norma gli investitori non hanno diritto a percepire i dividendi staccati sul sottostante, poiché essi vengono usati per fi nanziare il meccanismo Twin-Win. Il capitale è a rischio se il sottostante infrange la barriera di protezione. Varianti: Può essere inserito un cap al di sopra del livello iniziale del sottostante, che limita le opportunità di guadagno, a fronte di una maggior profi ttabilità in casi di ribasso. Si può prevedere un esposizione asimmetrica ai movimenti al rialzo e al ribasso. Express Twin Win: possibilità di un rimborso anticipato a date prestabilite. 19

discount certificates Opportunità di guadagno in mercati piatti I Discount Certifi cates offrono un esposizione alla performance di un sottostante, ma con uno sconto sul prezzo di acquisto dello stesso al momento dell emissione del certifi cato. Quando le condizioni di mercato sono stazionarie e non ci si attendono rendimenti elevati, i Discount Certifi cates possono offrire opportunità di guadagno interessanti. Come ottenere rendimenti positivi da un investimento quando il mercato è piatto? Il Discount Certifi cate offre un rimborso fi nale pari al valore di mercato di un determinato sottostante, ma viene venduto a prezzo scontato. Quindi, anche se il prezzo del sottostante rimane immutato dall emissione del certifi cato, il Discount Certificate può comunque offrire un rendimento positivo. Un compromesso calcolato I Discount Certifi cates offrono l opportunità di partecipare alla performance di un sottostante, ma vengono acquistati a un prezzo inferiore al suo valore di mercato. In cambio di questo sconto, si accetta un compromesso: gli investitori rinunciano in parte al potenziale di guadagno. Il valore di rimborso del Discount Certifi cate è limitato a un importo massimo prefi ssato (cosiddetto livello cap ). Se al termine del periodo d investimento il prezzo del sottostante supera il cap, i portatori di Discount Certifi cates non hanno diritto ai guadagni supplementari. di un limitato grado di protezione nel caso in cui il prezzo del sottostante subisca un ribasso. Il livello di protezione dipende dall entità dello sconto. Quanto maggiore è lo sconto, tanto più consistente dovrà essere il ribasso del prezzo del sottostante prima che l investitore registri una perdita. Difesa o attacco: il giusto equilibrio Sebbene i Discount Certifi cates siano generalmente indicati in situazioni di mercato stabili o piatte, alcuni di essi sono concepiti per assicurare un maggiore grado di protezione e altri per offrire rendimenti potenziali più elevati. La variabile più importante è il livello cap imposto sui rendimenti. In genere, un cap inferiore si traduce in uno sconto maggiore, quindi l investitore sacrifi ca il potenziale di crescita del suo capitale in cambio di una maggior protezione. Per esempio, un Discount Certifi cate che incorpora uno sconto molto elevato avrà un rimborso massimo fi ssato al di sotto del prezzo iniziale del sottostante. Quindi, se da un lato la crescita del capitale è molto limitata, dall altro si gode di una maggior protezione dai rischi di ribassi. Un Discount Certifi cate strutturato in modo più aggressivo potrebbe avere un livello massimo di rimborso ben al di sopra del prezzo iniziale del sottostante assicurando quindi un rendimento potenziale maggiorato ma offrire in cambio solo un piccolo sconto. Un livello di protezione limitato Acquistando un Discount Certifi cate, gli investitori benefi ciano 20

SCENARI DI RIMBORSO Il valore di rimborso alla scadenza dipende dall andamento registrato dal sottostante dalla data di emissione del certifi cato. Si possono verifi care tre possibili scenari, a seconda del livello del sottostante alla data di valutazione fi nale: Il livello del sottostante è pari o superiore al livello di cap: gli investitori ricevono un importo pari al livello di cap. L investimento in Discount si rivela più vantaggioso di quello nel sottostante fi no a che il valore a scadenza del sottostante non è pari a valore del cap più lo sconto iniziale. PROFITTI/PERDITE (%) Il diagramma mostra i profitti e le perdite realizzati su un Discount Certificate, ipotizzando un prezzo d acquisto di 85 Euro, con uno sconto del 15% sul sottostante (il cui prezzo è 100 Euro). Il rimborso massimo è fissato a 100 Euro, con un rendimento massimo complessivo del 17,65%. 100 50 0-50 -100 SOTTOSTANTE (EURO) Discount D C B 0 50 100 150 200 Punto A: Se il livello del sottostante è salito del 25%, i portatori di Discount Certifi cates non partecipano pienamente a questo rialzo. Gli investitori ricevono l importo massimo di 100 Euro, ottenendo un rendimento del 17,65% sul loro investimento iniziale. Punto B: Se il livello del sottostante alla data di valutazione fi nale è di 100 Euro, gli investitori ricevono l importo massimo di 100 Euro, benefi ciando di un rendimento del 17,65% anche se il prezzo del sottostante non è salito. Punto C: Se il livello del sottostante, a 90 Euro, è inferiore al suo prezzo iniziale, il Discount Certifi cate registra comunque un profi tto. Grazie allo sconto, gli investitori realizzano un guadagno di 5 Euro (6%), contro un ribasso del 5% del valore del sottostante. Punto D: Se il livello del sottostante è di 70 Euro, il Discount Certifi cate registra una perdita perché il livello del sottostante è inferiore al prezzo d acquisto iniziale del certifi cato. Il rimborso è di 70 Euro, una perdita del 17,65% sul prezzo d acquisto, contro una perdita del 30% del sottostante. A Il livello del sottostante è compreso tra il prezzo scontato del certifi cato al momento dell emissione e il livello di cap: il rimborso corrisponde al valore del sottostante. Poiché il livello del sottostante è superiore al prezzo di acquisto originario del certifi cato, gli investitori realizzano un guadagno. Il livello del sottostante è inferiore al prezzo scontato del certifi cato al momento dell emissione: il rimborso rifl ette direttamente il valore del sottostante. L investitore subisce una perdita ma, grazie allo sconto iniziale, l entità della perdita è inferiore al ribasso corrispondente del livello del sottostante, sempre che questo non scenda a zero. Aspettative di mercato: I Discount Certifi cates rispondono alle esigenze di quegli investitori che si aspettano rialzi moderati o stabilità del prezzo del sottostante, e che accettano il rischio di perdite se il prezzo scende al di sotto del prezzo d acquisto del certifi cato. I Discount Certifi cates sono anche adatti per quegli investitori che non prevedono alcun rialzo del prezzo del sottostante e desiderano massimizzare i propri rendimenti, fi no a un livello massimo prefi ssato. Caratteristiche principali: I Discount Certifi cates consentono agli investitori l esposizione a un sottostante a prezzo scontato. Lo sconto costituisce un cuscinetto di sicurezza per cautelarsi contro perdite contenute. Lo sconto rende possibili i guadagni anche in mercati piatti o in lieve ribasso. In cambio dello sconto, viene imposto un limite massimo ai guadagni. Considerazioni d investimento e rischi: Di norma gli investitori non hanno diritto a percepire i dividendi staccati sul sottostante, poiché essi vengono usati per fi nanziare il meccanismo di sconto. Il capitale è a rischio se il prezzo del sottostante subisce un ribasso. Varianti: Talvolta per i Discount Certifi cates può essere prevista la consegna fi sica. Ciò signifi ca che, alla data di regolamento, gli investitori ricevono un certo quantitativo di azioni nel sottostante al posto di un importo monetario. Il profi lo profi tti/perdite del certifi cato rimane invariato. 21