andamento e prospettive degli investimenti e del credito in Italia e in Emilia-Romagna

andamento e prospettive degli investimenti e del credito in Italia e in Emilia-Romagna Lea Zicchino 16 luglio 213 riservato e confidenziale luglio 213 1

agenda 1 contesto macro e di mercato 2 il finanziamento alle imprese 3 le previsioni per il sistema bancario riservato e confidenziale luglio 213 2

agenda 1 contesto macro e di mercato il finanziamento alle imprese le previsioni per il sistema bancario riservato e confidenziale luglio 213 3

la previsione in sintesi economia mondiale le principali variabili internazionali (var.% media annuale) Pil (1) 211 212 213 214 215 Usa 1.8 2. 2.5 2.7 Uem 1.5 -.5 -.7.7 1.2 Germania 3.1.9.1.9 1.5 Italia.5-2.4-1.5.7 1.2 Cina 9.3 7.9 8. 7.8 8.1 inflazione (2) Usa 3.1 2.1 1.6 1.9 1.9 Uem 2.7 2.4 1.6 1.8 1.9 Germania 2.5 2.1 1.5 1.5 1.6 Italia 2.9 3.3 1.8 2.1 1.9 Cina 9. 3.5 3. 2.8 3.5 fonte: elaborazioni e dati previsionali Prometeia, Rapporto di Previsione, apr-13 (1) Per i Paesi Uem, dati corretti per il diverso numero di giorni lavorati. (2) Indice dei prezzi al consumo (armonizzato per l Europa); deflatore della domanda interna per Cina. riservato e confidenziale luglio 213 4

l uscita dalla recessione in Italia alla fine di quest anno var.% trimestrale Pil reale, Italia lug-13: var.% media annua: (-1.9) (.7) (1.3) -1.5.7 1.2 I-13 = -.6% var.% var. trimestrale % sul prec. var.% trimestrale % sul prec. fonte: Thomson Reuters, elaborazioni e dati previsionali Prometeia, Rapporto di Previsione, apr-13 esportazioni 1.8 1.5 1.2.9.6.3. -.3 -.6 211 212 213 214 215 investimenti 1.5.5 -.5-1.5-2.5-3.5-4.5 (.1) (3.4) (4.8) (-7.) (1.1) (2.3) 211 212 213 214 215 riservato e confidenziale luglio 213 5

ripresa nel primo trimestre, peggiore delle attese, molti fattori «eccezionali» q1 -.6%: perché? crollo degli investimenti in mezzi di trasporto crollo delle costruzioni crollo delle esportazioni di servizi var. e contributi % 2. 1.. -1. -2. -3. -4. var.% totale macchinari e impianti mezzi di trasporto I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 var. % sul prec. 4 2-2 -4-6 28 29 21 211 212 queste componenti spiegano % 2. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5-2. var.% totale I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 servizi, contributo % merci, contributo % -.7% del Pil riservato e confidenziale luglio 213 6

ripresa i segnali positivi : più netti per investimenti ed export Pmi dall estero e totali livello 21=1 65 55 45 35 25 costruzioni: produzioni e investimenti 1 giu-8 giu-9 giu-1 giu-11 giu-12 giu-13 estero manifatturiero 34 95 33 9 32 85 8 31 75 3 7 29 II-11 IV-11 II-12 IV-12 II-13 mld di, prezzi costanti giudizi sugli ordini saldi dest., mm di 3 mesi saldi dest., mm di 3 mesi -1-2 -3-4 -5-6 -7 giu-8 giu-9 giu-1 giu-11 giu-12 giu-13 ordini interni ordini esteri attese delle imprese manifatturiere 15 1 5-5 -1-15 -2-25 giu-8 giu-9 giu-1 giu-11 giu-12 giu-13 produzione investimenti (dx) attese di produzione attese sugli ordini fonte: elaborazioni Prometeia su dati Istat e Markit/Adaci riservato e confidenziale luglio 213 7

ciclo economico previsioni per la regione sostanzialmente allineate a quelle nazionali Emilia Romagna, Pil reale e investimenti var.% fonte: previsioni Prometeia su dati Istat riservato e confidenziale luglio 213 8

l economia italiana al 22 due decenni perduti Pil dall Unità d Italia I vincoli: 1. invecchiamento della popolazione 2. politica fiscale impegnata a ridurre il debito accumulato 3. modello competitivo sotto pressione 4. produttività che ristagna riservato e confidenziale luglio 213 9

14 13 12 11 1 9 8 6 5 4 3 2 1 l economia italiana al 22 deleveraging ottenuto ap estero settore privato debito posizione netta sull estero passività 26 24-5 22-1 2 18-15 16 14-2 12-25 1 99 2 5 8 11 14 17 2 99 2 5 8 11 14 17 2 99 2 5 8 11 14 17 2 imprese famiglie (dx) avanzo primario saldo di conto corrente 8 saldo finanziario 2 1-1 -2-3 -1-4 -6 99 2 5 8 11 14 17 2 99 2 5 8 11 14 17 2 99 2 5 8 11 14 17 2 6 4 2-2 -4 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 in % del pil riservato e confidenziale luglio 213 1

l economia italiana al 22 a costi elevati Pil -.9 7.8-5.9 5.6 Pil pro capite investimenti in macchinari -2. 9.5-8.8 2.3 consumi pro capite investimenti in costruzioni -4.1.6 5. 1.5 occupati -1.1 milioni di unità di lavoro -87 mila nell industria s.s. esportazioni 32. 32.4-3. 2.8 tasso di disoccupazione -4-2 2 4-1 -5 5 1 differenze % (assolute per il tasso di disoccupazione) tra il 27 e il 22 tra il 213 e il 22 riservato e confidenziale luglio 213 11

le condizioni sui mercati dei titoli di debito sovrano in Italia e Spagna rendimenti decennali sui livelli di fine 21 curve dei tassi di interesse governativi zero coupon, Italia e Spagna rendimenti dei titoli di Stato a 1 anni per cento per cento fonte: Thomson Reuters, Bloomberg, elaborazioni Prometeia; dati al 12/7/13 riservato e confidenziale luglio 213 12

cosa ha determinato la riduzione del costo del debito pubblico? gli interventi delle Banche centrali attivo della Federal Reserve e Bank of Japan (storia e proiezione) indice di frammentazione finanziaria 2.5 2. 1.5 1. piano aiuti Grecia LTRO OMT in % del Pil annuale* Nota: ipotesi di un aumento dell attivo di $ 85 mld/mese per la Federal Reserve e di circa 18571 mld/trimestre ( 13 mld da II-13 a IV-14 per la Bank of Japan). indice -.5-1. -1.5 Lehman Brothers fonte: Bce, Banche centrali, elaborazione Prometeia; dati al 12/7/13 * Somma del Pil nominale degli ultimi 4 trimestri; Pil da II-12 a I-13 per il periodo di previsione. Costruito tenendo conto di variabili relative al mercati dei titoli governativi e del settore bancario. i paesi su cui è calcolato l indicatore sono quelli dell area dell euro al netto di Cipro, Lussemburgo, Malta, Slovenia, Slovacchia, Finlandia, Estonia. riservato e confidenziale luglio 213 13.5. mag-3 nov-3 mag-4 nov-4 mag-5 nov-5 mag-6 nov-6 mag-7 nov-7 mag-8 nov-8 mag-9 nov-9 mag-1 nov-1 mag-11 nov-11 mag-12 nov-12 mag-13

effetti sulle banche migliori condizioni di finanziamento Credit Default Spread delle banche* tassi governativi a 1 anni in Italia e Germania: storia e previsione Prometeia punti base per cento punti base fonte: Thomson Reuters, CMA, elaborazioni e dati previsionali Prometeia, Rapporto di Previsione, mag-13; dati al 12/7/13 * Medie semplici dei CDS delle principali banche per capitalizzazione di mercato, che compongono l indice azionario DS-Emu Banks. Medie mensili; dati storici al 3/4/13 riservato e confidenziale luglio 213 14

agenda contesto macro e di mercato 2 il finanziamento alle imprese le previsioni per il sistema bancario riservato e confidenziale luglio 213 15

la struttura produttiva in Italia e in Emila Romagna maggiore incidenza dell industria incidenza spesa in R&S su PIL, 28 composizione valore aggiunto imprese, 211 (val %) Emilia Romagna valori % Italia fonte: elaborazioni su dati Istat, Movimpresa, Fact Book RER riservato e confidenziale luglio 213 16

capacità di innovazione l Emilia Romagna è una regione con un elevato tasso di innovazione tasso di innovazione del sistema produttivo (21) fonte: Istat, BES riservato e confidenziale luglio 213 17

banche e imprese in Italia il debito bancario rappresenta oltre il 7% dei debiti finanziari delle aziende debiti bancari / debiti finanziari delle imprese* (%) obbligazioni / debiti finanziari delle imprese* (%) 7 6 5 4 3 2 1 7 6 5 4 3 2 1 Uem DE ES ^ FR Italia 26 212 *debiti finanziari calcolati come somma di prestiti, titoli e derivati (al netto di azioni e altre partecipazioni) ^ stimato al netto dei trasferimenti a Sareb (bad bank spagnola) Uem DE ES FR Italia 26 212 fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE riservato e confidenziale luglio 213 18

banche e imprese ma gli impieghi alle imprese sono in forte riduzione con prospettive di ripresa solo dal 214 impieghi alle società non finanziarie confronto europeo confronto territoriale 3 25 2 15 1 VARIAZIONI % 5-5 -1-15 effetto della cessione dei crediti spagnoli alla bad bank -2 mag-4nov-5mag-7nov-8mag-1 nov-11 mag-13 Area Euro Italia GIPS altri VARIAZIONI % il gruppo di paesi «GIPS» comprende: Grecia, Irlanda, Portogallo, Spagna. * Impieghi al lordo di pct attivi e sofferenze fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE * gli impieghi sono al netto dei pct attivi e delle sofferenze fonte: previsioni Prometeia su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 19

credito per settore cali più forti per industria e costruzioni Emilia Romagna Italia quote % dic-12 7.3 5.5 17.8 quote % dic-12 1.2 4.7 16.8 var.% 26.8 var.% 22.6 42.6 45.7 * impieghi al netto dei pct attivi e delle sofferenze, inoltre il settore produttivo comprende società non finanziarie e famiglie produttrici fonte: elaborazioni su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 2

vincoli all erogazione del credito grado di deterioramento del credito alle imprese elevato tasso di decadimento rapporto sofferenze su impieghi* *impieghi al netto dei pct attivi e delle sofferenze, fonte: elaborazioni su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 21

vincoli all erogazione del credito la recessione non è l unico «colpevole» funding gap ridurre gli impieghi alla clientela BASILEA 3 (RWA, LCR, NSFR) ATTIVO rischiosità del credito PASSIVO minore capacità di accumulo di risparmio MiFID obbl. retail funding gap aumentare raccolta retail a lungo termine: LCR NSFR costo del capitale e bassa redditività più capitale riserva AFS fondi rettificativi riservato e confidenziale luglio 213 22

vincoli al credito erogazione correlata alle caratteristiche delle banche var% 211/12 credito (no PCT) media posizionam. npl ratio capacità assorb. perdite LDR costo funding BPSO 6.3% 2.4 2 1 1 2 6 CDEM 1.2% 2.2 1 2 4 1 3 BDSO.5% 2.6 3 4 2 3 1 BPER.% 6.2 1 8 6 5 2 CRGE -1.2% 7.8 6 13 8 8 4 BPCV -1.4% 7.2 8 7 5 11 5 MPAS* -2.5% 11.8 12 11 12 13 11 BPMI -2.5% 6.2 4 3 7 4 13 BISP -2.6% 8. 7 5 9 9 1 BPET -5.% 1. 13 12 11 6 8 UNIC -5.7% 8. 9 9 3 1 9 BUBI -6.6% 8. 5 6 1 7 12 BPOP -7.3% 1.6 11 1 13 12 7 RoA media posizionamento e variazione 211/212 del credito *nota: per Monte Paschi indicatoridi bilancio su dati effettivi e variazione 211/12 dei crediti pro-forma che tiene conto della cessione di Biverbanca fonte: elaborazioni Prometeia su dati di bilancio riservato e confidenziale luglio 213 23

credito e dimensione delle banche si sta riducendo anche il credito erogato dalle BCC totale impieghi tassi di crescita % rapporto tra sofferenze e impieghi valori % 2 1 18 16 14 8 12 1 6 8 6 4 4 2 2-2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 totale nazionale Bcc 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 totale nazionale Bcc fonte: elaborazione Prometeia su dati di bilancio e Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 24

tassi di interesse forte eterogeneità tra paesi che penalizza le imprese dei paesi più fragili e quelle di minori dimensione tassi di interesse sulle nuove erogazioni di credito fino 1 anno alle PMI^ 7 6 Italia, tassi di interesse su nuovi prestiti bancari alle società non finanziarie* 7 6 5 5 4 3 4 3 2 % 2 % 1 1 mag-7 mag-8 mag-9 mag-1 mag-11 mag-12 Germania Spagna Francia Italia Uem mag-13 set-1 mag-11 gen-12 set-12 mag-13 fino a 25 mila fino a 1 mln oltre 1 mln ^ impieghi fino 1 milione di euro * la classificazione per ammontare del prestito approssima quella per dimensione di impresa fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE e Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 25

indagine BCE condizioni di offerta: aumento delle spese «accessorie» oltre a maggiori richieste di garanzie livello di spesa per i finanziamenti ottenuti diversi dal tasso di interesse (charges, fees, commisions) % NETTA DI RISPOSTE 8 7 6 5 4 3 2 1 29H1 29H2 21H1 21H2 211H1 211H2 212H1 212H2 richiesta di collaterale da parte della banca per l approvazione del finanziamento % NETTA DI RISPOSTE 5 45 4 35 3 25 2 15 1 Italia Uem Italia Uem fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE, survey on access to finance of SMEs 5 29H1 29H2 21H1 21H2 211H1 211H2 212H1 212H2 riservato e confidenziale luglio 213 26

indagine Bankit coerentemente con le indicazioni delle indagini sul credito regionali Condizioni di domanda Condizioni di offerta espansione (+) / contrazione (-) irrigidimento (+) / allentamento (-) banche grandi e medie banche grandi e medie banche piccole banche piccole (2) aspettative fonte: Banca d Italia - Economie Regionali, giugno 213 riservato e confidenziale luglio 213 27

indagine ISTAT e le altre indagini campionarie sulle imprese (1/2) quota di imprese razionate (medie trimestrali) motivi dell aggravio delle condizioni (medie trimestrali) 16 14 14 12 nord-est Italia 12 1 1 8 8 6 VALORI % 6 4 2 dic-9 giu-1 dic-1 giu-11 dic-11 giu-12 dic-12 giu-13 VALORI % 4 2 mar-12 giu-12 set-12 dic-12 mar-13 tassi più alti più garanzie reali giu-13 mar-12 giu-12 set-12 dic-12 mar-13 giu-13 più garanzie personali limitazioni quantitative nord-est media nazionale costi maggiori fonte: elaborazioni Prometeia su dati ISTAT riservato e confidenziale luglio 213 28

indagine Format e le altre indagini campionarie sulle imprese (2/2) condizioni di offerta di credito alle imprese che hanno richiesto un finanziamento al sistema bancario 8 7 6 5 condizioni di offerta di credito alle imprese - dettagli 5 4 3 % IMPRESE 4 3 2 1 IV 8 I 9 II 9 III 9 IV 9 I 1 II 1 III 1 IV 1 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13 stabilità e/o allentamento - NE irrigidimento - NE stabilità e/o allentamento - Italia irrigidimento - Italia % IMPRESE 2 1 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13 accolta (ammontare pari o superiore) accolta (ammontare inferiore) non accolta in attesa di esito intenzionati a fare richieste prossimo trim fonte: indagine Prometeia- Format sulle politiche di finanziamento della imprese riservato e confidenziale luglio 213 29

fabbisogni finanziari delle imprese storicamente contenuti miliardi di euro 25 2 15 1 circolante netto investimenti utilizzando tutti gli utili le imprese potrebbero far fronte ai fabbisogni, storicamente contenuti 5-5 27 29 211 213 215 miliardi di euro 3 25 2 15 1 5-5 fabbisogni finanziari delle imprese e possibile copertura (previsioni cumulate 213-15 miliardi di euro) fabbisogni circolante netto investimenti 49 politica dei dividendi normale -31 totale reinvestimento degli utili apporti di capitale altri debiti var. impieghi da finanziare riservato e confidenziale luglio 213 3

miliardi di euro fabbisogni finanziari delle imprese gli utili delle imprese sono concentrati nel settore dell energia 1 8 6 4 fabbisogni finanziari delle imprese e possibile copertura, energia (previsioni cumulate 213-15 miliardi di euro) investimenti generazione di utili delle società italiane costruzioni servizi altri industria energia 52% 2-2 -4 fabbisogni -5-32 politica dei dividendi normale totale reinvestimento degli utili apporti di capitale altri debiti var. impieghi da finanziare riservato e confidenziale luglio 213 31

fabbisogni finanziari delle imprese il manifatturiero avrà delle difficoltà se non reinvestendo tutti gli utili, ancora più consistente il gap per i servizi fabbisogni finanziari delle imprese e possibile copertura (previsioni cumulate 213-15 miliardi di euro) investimenti netti * fabbisogni circolante totale prestiti bancari altri debiti fonti di finanziamento gap rispetto a fonti esterne da finanziare (aumenti di capitale in % utili) 6% utili 1% utili totale 211 24 235 42 21 172 49-31 industria manifatturiera 39-2 36 1 3 23 5-6 costruzioni 13 1 14 4 1 9-5 distribuzione 15 5 2 7 3 1 1-5 servizi 84 24 18 14 9 85 39 9 trasporti 2-3 17 2 2 13 14 14 energia 44 43 3 3 37-5 -32 altri -3.3.2-3.1 1.1.1-4.3-4.9-5.3 * reali e finanziari al netto degli ammortamenti riservato e confidenziale luglio 213 32

fabbisogni finanziari delle imprese e rischiosità «funding gap» delle imprese in % dei debiti finanziari altri energia trasporti servizi (escl trasp.) distribuzione costruzioni industria -1% -5% % 5% 1% 15% 2% per i servizi e i trasporti la copertura dei fabbisogni tramite prestiti bancari appare poco realistica riservato e confidenziale luglio 213 33

in conclusione spazio per nuovi strumenti di finanziamento: il decreto Sviluppo I recenti cambiamenti normativi incentivano le PMI a finanziarsi sul mercato (decreto sviluppo) cambiali finanziarie estensione della durata massima da18a36mesi possibilità di dematerializzare il titolo, con esenzione dell imposta di bollo estensione del regime fiscale più favorevole applicabile alle obbligazioni, assistenza da parte di uno sponsor e sottoscrizione da parte di investitori qualificati non soci dell impresa obbligazioni (mini-bond) deducibilità degli interessi passivi corrisposti sul debito secondo le stesse regole previste per le società quotate (3% dell Ebitda) eliminazione dei limiti all emissione di titoli di debito per un ammontare superiore al doppio del capitale sociale esenzione dell applicazione della ritenuta d acconto per strumenti di debito quotati su mercati regolamentati e MTF obbligazioni subordinate e partecipative clausola di subordinazione: postergazione dell investitore nei confronti degli altri creditori ad eccezione dei sottoscrittori dell equity clausola di partecipazione: regola quanto spettante all investitore, commisurandolo al risultato dell'impresa sulla base di parametri predeterminati deducibilità oneri finanziari corrispondenti alla parte variabile del corrispettivo sono deducibili dall imponibile fiscale a fini IRES riservato e confidenziale luglio 213 34

agenda contesto macro e di mercato il finanziamento alle imprese 3 le previsioni per il sistema bancario riservato e confidenziale luglio 213 35

il contesto dello scenario bancario sofferenze ancora in aumento rapporto sofferenze/impieghi quarto trimestre dell anno medie annue nei periodi indicati, tranne 216-2, dato di fine periodo fonte: previsioni Prometeia su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 36

lo scenario bancario al 22 limiteranno la capacità del settore bancario di erogare credito. I tassi rimarranno elevati elasticità dei prestiti a famiglie e società non finanziarie al Pil 3.5 tassi di interesse sui prestiti 7 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5 1981 1994 27 22 elasticità impieghi famiglie e snf al pil medie VALORI % 6 5 4 3 2 1 25 27 29 211 213 215 erogazioni a breve a m/l termine swap 1a euribor 3m fonte: previsioni Prometeia su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 37

le previsioni per il sistema bancario tassi d interesse attivi ma i margini per le banche saranno ancora erosi dal rischio e dal costo della raccolta VALORI % scomposizione tassi di interesse sui nuovi finanziamenti a famiglie e imprese 6 5 4 3 2 1 23 26 29 212 215 spread capital charge costo del rischio costo raccolta* * costo della raccolta=media ponderata del tasso sui depositi e quello sulle obbligazioni fonte: previsioni Prometeia su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 38

lo scenario bancario al 22 redditività ancora inferiore nel 22 ai livelli pre-crisi redditività 12 inizio crisi 36 1 3 8 22 22 24 6 4 2 14 11 1 11 15 17 11 8 9 2 7 9 1 11 12 14 14 18 12 6 % -2-4 -6-2 -6-12 -18 MILIARDI DI EURO -8 2 25 21 215 22-23 -24 utile (dx) roe fonte: previsioni Prometeia su dati Banca d Italia riservato e confidenziale luglio 213 39

conclusioni la crisi sta colpendo soprattutto le aziende di minore dimensione, che hanno meno opportunità di accedere al mercato dei capitali. Penalizzate anche le attività innovative, molto rischiose per definizione il Fondo di garanzia per le piccole imprese e gli accordi tra l ABI e le associazioni di categoria (moratorie) stanno funzionando bene, ma non sono sufficienti meccanismi che attenuano il rischio per le banche e permettono alle imprese di accedere ai finanziamenti a condizioni meno onerose necessario contribuire a sviluppare nuove fonti di finanziamento alternative al credito bancario riservato e confidenziale luglio 213 4

prometeia via g. marconi 43, 4122 bologna tel. +39 51 648911, fax +39 51 22753 via m.gonzaga 7, 2123 milano tel. +39 2 855845, fax + 39 2 8974658 Italia 7th flr, Dakdouk Bldg, Selim Bustros St. Tabaris Square, Ashrafieh - Beirut tel. +961 1 328233, fax +961 1 327233 libano www.prometeia.com info@prometeia.com riservato e confidenziale luglio 213 41