Il Concordato preventivo

Mini Master di diritto Fallimentare Bergamo, Rotonda dei Mille 1 Sede ODCEC di Bergamo 21-25-28 novembre 2-5 dicembre 2011 Il Concordato preventivo con ristrutturazione Ordine dei Dottori Commercialisti ed esperti contabili Bergamo Dott. Marcello Pollio Commercialista Revisore legale dei conti in Genova 1 1

RISANAMENTO E TUTELA DEL GOING CONCERN: i nuovi strumenti del nuovo diritto concorsuale Piano attestato art. 67, co.3, lett. d STAND STILL PARZIALE Accordi Ristrutturazione art. 182 bis STAND STILL TOTALE Concordato Preventivo Consente di risanare/ristrutturare (anche) in situazioni di insolvenza Fallimento + Conc. Fall. 2 2

Concordato con ristrutturazione In ottica aziendalistica: Ristrutturazione Risanamento Discontinuità imprenditoriale Mantenimento delle stesso soggetto imprenditoriale 3 3

Le definizioni Ristrutturazione riprogrammazione debiti (scadenza e/o entità) a causa del deterioramento delle condizioni economiche e finanziarie del debitore Risanamento riduzione dell esposizione debitoria finalizzata al ritorno al valore dell impresa (turnaround), ovvero a condizioni di equilibrio di gestione nel b/m/l termine In ottica giuridica nel CONCORDATO PREVENTIVO: = Ristrutturazione Risanamento Concordato preven.vo con ristru2urazione (CPR): pagamento dei creditori con flussi di cassa dell impresa (ristru2urata), eventuali appor. di capitale/nuova finanza e dismissione parziale di beni non core (con.nuazione aavità impresa in capo al medesimo imprenditore) 4 4

Continuità aziendale vs continuità imprenditoriale La continuità aziendale spesso è / deve essere perseguita in (di)scontinuità imprenditoriale: Ristrutturazione CONTINUITA AZIENDALE Continuità imprenditoriale Risanamento Solo se l attività d impresa è continuata dallo stesso imprenditore in crisi tenzialmente attraverso accordi ex art. 182 bis l.f. e piani attestati ex art. 67, c. 3, lett. d, l.f. 5 5

In sintesi si può pensare al CPR se l azienda è ancora in grado di: Produrre valore (PRODOTTO) Collocare/realizzare tale valore (MERCATO) Reperire risorse per realizzare il risanamento (NUOVA FINANZA) In assenza di tali condizioni diventa impraticabile qualsiasi percorso di ristrutturazione quindi si deve scegliere la via della liquidazione 6 6

Diversamente la TUTELA del going concern può avvenire ancora con il CPL AFFITTO AZIENDA (o suoi rami) a terzi (anche newco) LIQUIDAZIONE SOCIETA (badco) Consente di mantenere intatta l OPERATIVITA aziendale Messa in liquidazione della società, con conseguente nomina di liquidatore/i La struttura è quella di un concordato liquidatorio con discontinuità imprenditoriale 7 7

Perchè scegliere il concordato in continuità aziendale ovvero di ristrutturazione? Perché dovrebbe consentire continuazione attività d impresa (in capo allo stesso imprenditore): conservazione valore dei beni che si intendono cedere MAGGIORE soddisfacimento dei creditori Sotto la vigilanza degli organi della procedura e condizionatamente all omologazione della proposta concordataria 8 8

COME VALUTARE LA CONVENIENZA? CPL VS CPR 9 9

Concordato preventivo - SODDISFAZIONE CREDITORI Discon'nuità Con'nuità 1) Canoni affitto azienda 2) Prezzo di acquisto dell azienda 3) Cessione assets e beni non strategici 1) Creazione di nuova liquidità 2) Immissione nuova finanza IDONEA GARANZIA PROGRAMMAZIONE FLUSSI CASSA E RISULTATI Credibilità del piano e dei risultati attesi 10 10

Pronostico fattibilità del piano Al professionista è richiesto di pronunciarsi con criticità sulla corretta valutazione, in un ottica prospettica, dei dati aziendali contenuti nel piano concordatario, nonché sul valore di stima delle attività di cui alla lett. b) dell art. 161, secondo comma, l. fall., affrontando pertanto le problematiche e gli aspetti di attuazione pratica del piano, senza mancare di esprimere un giudizio in relazione alla rispondenza dei dati contabili ai fatti di gestione, ancorché ciò non imponga di dover entrare nel merito della correttezza delle modalità che hanno caratterizzato, sotto l aspetto gestorio, la conduzione dell impresa. CNDCEC Osservazioni sul contenuto delle relazioni del professionista nella composizione negoziale della crisi d impresa in www.cndcec.it 11 11

Il Piano di concordato risanatorio LA STRUTTURA LA STRATEGIA per il futuro Alfa S.R.L. A.S.A. SERVIZI NEWCO A A X B C D CONFORMAZIONE AZIENDALE POST CONCORDATO NEWCO B Y E NEWCO C F Z G Ante concordato Post concordato 12 12

Il Piano di concordato CREDIBILITA C.E. previsionale Forecast Dati in Euro 000 2010* 2011 2012 2013 RICAVI PER STOCCAGGIO E M. MERCI 631 100,0% 1.316 100,0% 2.411 100,0% 2.813 100,0% ALTRI RICAVI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% RESI/ADDEBITI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% TOTALE RICAVI 631 100,0% 1.316 100,0% 2.411 100,0% 2.813 100,0% CAPITALIZZAZIONI LAVORO E PRESTAZIONI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% COSTI OPERATIVI 679 107,7% 1.296 98,5% 2.274 94,3% 2.615 93,0% RISULTATO DELLA GEST. CORRENTE -49-7,7% 20 1,5% 136 5,7% 198 7,0% RISULTATO GEST. NON CORRENTE 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% RISULTATO DELLA GESTIONE -49-7,7% 20 1,5% 136 5,7% 198 7,0% VARIAZIONI RIMANENZE 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% MATERIA PRIMA 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% TOTALE MATERIALE 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% VARIAZIONE RIMANENZE MATERIE PRIME 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% PRESTAZIONI DI TERZI 58 9,3% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% PRESTAZIONI COOPERATIVA 0 0,0% 547 41,6% 1.024 42,5% 1.168 41,5% SALARI E STIPENDI (PRODUZIONE) 269 42,6% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ONERI SOCIALI E TFR 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% COSTI DEL PERSONALE DI PRODUZIONE 269 42,6% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% MARGINE LORDO INDUSTRIALE (GROSS MARGIN) 303 48,1% 769 58,4% 1.387 57,5% 1.645 58,5% COSTI ENERGETICI 75 11,9% 134 10,1% 267 11,1% 334 11,9% NOLEGGI 34 5,4% 53 4,0% 54 2,2% 55 2,0% AFFITTO RAMO D'AZIENDA - EX PRIMA LOGISTICA 0 0,0% 80 6,1% 80 3,3% 80 2,8% AFFITTO PONTE TETTO 78 12,4% 134 10,2% 45 1,9% 0 0,0% AFFITTO NUOVA CELLA - EX POST 01.04.2012 0 0,0% 0 0,0% 404 16,8% 539 19,2% SALARI E STIPENDI (AMMINISTRATIVI e AMMINISTRATORI) 43 6,9% 40 3,0% 41 1,7% 42 1,5% ONERI SOCIALI E TFR 13 2,1% 9 0,7% 10 0,4% 10 0,4% TOTALE COSTI DEL PERSONALE COMMERCIALE ED AMM.VO 56 8,9% 49 3,7% 51 2,1% 52 1,8% COSTO SERVIZI CENTRO ELABORAZIONE DATI (C.E.D.) 0 0,0% 80 6,1% 82 3,4% 83 3,0% ONERI DIVERSI 15 2,4% 32 2,5% 59 2,5% 69 2,5% COSTI FISSI OPERATIVI 21 3,4% 55 4,2% 56 2,3% 62 2,2% TOTALE COSTI OPERATIVI MONETARI 607 96,2% 1.164 88,4% 2.122 88,0% 2.442 86,8% RISULTATO OPERATIVO LORDO CORR. - EBITDA 24 3,8% 153 11,6% 289 12,0% 370 13,2% Forecast Dati in Euro 000 2010* 2011 2012 2013 RISULTATO OPERATIVO LORDO CORR. - EBITDA 24 3,8% 153 11,6% 289 12,0% 370 13,2% AMMORTAMENTI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI 0 0,1% 2 0,2% 5 0,2% 8 0,3% AMMORTAMENTI IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI & ALTRI 72 11,4% 130 9,9% 148 6,1% 165 5,8% SVALUTAZIONI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% TOTALE COSTI OPERATIVI NON MONETARI 72 11,5% 132 10,1% 152 6,3% 172 6,1% RISULTATO OPERATIVO CORRENTE - EBIT -49-7,7% 20 1,5% 136 5,7% 198 7,0% PLUSVALENZE 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% MINUSVALENZE 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% RISULTATO DELLA GEST. NON CORR. 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% RISULTATO DELLA GESTIONE -49-7,7% 20 1,5% 136 5,7% 198 7,0% PROVENTI FINANZIARI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ONERI FINANZIARI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 2 0,1% ONERI FINAZIARI PER LEASING (IAS 17) 79 12,6% 130 9,9% 126 5,2% 121 4,3% PROVENTI STRAORDINARI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ONERI STRAORDINARI 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% REDDITO ANTE IMPOSTE -128-20,3% -110-8,3% 11 0,4% 76 2,7% IMPOSTE 15-11,9% 7-6,0% 6 61,1% 6 8,4% REDDITO NETTO -143-22,7% -116-8,8% 4 0,2% 69 2,5% Il confronto tra gli anni precedenti e gli anni di amministrazione concordataria deve evidenziare tutte le discontinuità con il vecchio modello di business che la proposta di concordato preventivo intende perseguire al fine di recuperare marginalità e dimostrare la generazione dei flussi di cassa positivi 13 13

Il Piano di concordato CENTRALITA CASH FLOW Dati in Euro 000 2010* 2011 2012 2013 GESTIONE TIPICA CORRENTE -91 228 258 353 GESTIONE TIPICA NON CORRENTE -12-50 -100-100 CASH FLOW OPERATIVO -103 178 158 253 GESTIONE FINANZIARIA CORRENTE -79-130 -126-122 GESTIONE FINANZIARIA NON CORRENTE -42-87 -88-87 PROVENTI FINANZIARI-UTILI E PERDITE SU CAMBI 0 0 0 0 CASH FLOW GESTIONE FINANZIARIA -121-217 -214-209 CASH FLOW GESTIONE TRIBUTARIA -15-7 -6-6 CASH FLOW TOT. DELLA GESTIONE -240-45 -62 38 ACQUISTO RAMO D'AZIENDA EX PRIMA LOGISTICA 0 0 0-944 ALTRI PROVENTI ED ONERI 0 0 0 0 OPERAZIONI SUI MEZZI PROPRI 600 0 0 600 CASH FLOW TOTALE 360-45 -62-306 - dimostrazione e quantificazione del fabbisogno conseguente l assorbimento di cassa al fine di ricostruire e finanziare il capitale - stima degli eventuali aumenti di capitale necessari - eventuale realizzo valore cessione rami di azienda - calcolo e evidenza di quante risorse finanziarie totali vengono generate 14 14

Il Piano di concordato risanatorio RIMBORSO del debito FLUSSI DI CASSA DALLE NEWCO AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA Dati in Euro 000 2010* 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AFFITTI RAMI D'AZIENDA - NewCo Logistica Freddo 80 80 80 - NewCo Logistica GDO 80 80 80 - NewCo Logistica Industriale 120 120 120 CASH OUT AL SERVIZIO DEL CONCORDATO - Da cessione asset S. Cristoforo 1.000 ACQUISTO RAMI D'AZIENDA - NewCo Logistica Freddo 944 - NewCo Logistica GDO 988 - NewCo Logistica Industriale 877 FREE CASH FLOW TO EQUITY (STIMA) - NewCo Logistica Freddo 24 35 47 - NewCo Logistica GDO 0 78 38 - NewCo Logistica Industriale 35 198 248 TOTALI 0 1.280 280 3.090 59 311 333 TOTALE AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA IN IPOTESI 3 ANNI DI AFFITTO + ACQUISTO AL 3 ANNO 4.650 TOTALE AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA IN IPOTESI (3 ANNI DI AFFITTO + ACQUISTO AL 3 ANNO + 3 ANNI DI FREE CASH FLOW) 5.353 15 15

L attestazione (1) art. 161 co.3 l.f. il piano e la documentazione di cui ai commi precedenti devono essere accompagnati dalla relazione di un professionista in possesso dei requisiti di cui art. 67 co. lett. d), che attesti la veridicità dei dati aziendali e la fattibilità del piano medesimo art. 160 co.2 l.f. il piano ne preveda la soddisfazione in misura non inferiore a quella realizzabile, in ragione della collocazione preferenziale, sul ricavato in caso di liquidazione, avuto riguardo al valore di mercato attribuibile ai beni o diritti sui quali sussiste la causa di prelazione indicato nella relazione giurata di un professionista in possesso dei requisiti di cui art. 67 co.3 lett. D) 16 16

L attestazione: oggetto (2) Documentazione allegata alla proposta/accordo Piano di ristrutturazione del debito Analisi veridicità dati aziendali Giudizio su proposta di accordo Valutazione fattibilità piano/ tutela creditori estranei 17 17

L attestazione (3) Cos è l attestazione di fattibilità? - fa/bilità economica e finanziario del piano - valutazione fa:ori di rischio del piano - valutazione cri'cità macroecomiche - idoneità a consen're il regolare ed integrale pagamento delle spese prededucibili (per la ges'one dell impresa nel C.P.) - idoneità a consen're il regolare pagamento dei creditori secondo le tempis'che e le % programmate nel piano di C.P. 18 18

L attestazione: il consenso informato dei creditori (4) Come dimostrare la convenienza e permettere la consapevole votazione favorevole dei creditori? Dimostrazione della convenienza me:endo a confronto quale sia ATTIVO LIQUIDABILE ATTUALE E ATTIVO PROSPETTICO che verrà creato dalla ristru:urazione proposta con il C.P. 19 19

Esempio: Stima dei beni ex art. 160 co. 2 l.f. TOTALE ATTIVO STIMATO SU CUI INSISTONO CAUSE DI PRELAZIONE Valore di realizzo Beni in piena proprietà 536.512,50 Trattori/semirimorchi di proprietà 343.275,00 Mezzi sollevamento 36.000,00 Mobili e attrezzature da ufficio 16.312,50 Varie 5.925,00 Autovetture 135.000,00 Beni di terzi in leasing 856.975,00 Trattori/semirimorchi in leasing 2.151.975,00 Fabbricato industriale in leasing 1.980.000,00 Unità immobiliari in leasing 225.000,00 Debito verso società leasing (al netto degli interessi a maturare) forfettariamnete determinato in via prudenziale - 3.500.000,00 Valore di mercato EFFETTIVAMENTE ricavabile A PREZZI DI REALIZZO RIFERITO AD OGGI Altri crediti e diritti in proprietà 1.703.569,00 Partecipazioni 32.000,00 Crediti commerciali certi 912.919,00 Crediti comm. Dubbi/in contenzioso 0,00 Crediti comm. Diversi 288.650,00 Liquidità 300.000,00 Maggiori introiti da canoni di affitto 170.000,00 3.097.056 Totale 3.097.056,50 20 20

Da confrontare alle somme realizzate e proposte nella ristrutturazione FLUSSI DI CASSA DALLE NEWCO AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA Dati in Euro 000 2010* 2011 2012 2013 2014 2015 2016 AFFITTI RAMI D'AZIENDA - NewCo Logistica Freddo 80 80 80 - NewCo Logistica GDO 80 80 80 - NewCo Logistica Industriale 120 120 120 CASH OUT AL SERVIZIO DEL CONCORDATO - Da cessione asset S. Cristoforo 1.000 ACQUISTO RAMI D'AZIENDA - NewCo Logistica Freddo 944 - NewCo Logistica GDO 988 - NewCo Logistica Industriale 877 FREE CASH FLOW TO EQUITY (STIMA) - NewCo Logistica Freddo 24 35 47 - NewCo Logistica GDO 0 78 38 - NewCo Logistica Industriale 35 198 248 TOTALI 0 1.280 280 3.090 59 311 333 TOTALE AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA IN IPOTESI 3 ANNI DI AFFITTO + ACQUISTO AL 3 ANNO 4.650 TOTALE AL SERVIZIO DEL CONCORDATO PRIMA LOGISTICA IN IPOTESI (3 ANNI DI AFFITTO + ACQUISTO AL 3 ANNO + 3 ANNI DI FREE CASH FLOW) 5.353 Valore finanziario del flusso di cassa messo a disposizione dei creditori riferito ad un tempo diverso da OGGI, da attualizzare per renderlo comparabile (cioè, quanto vale la proposta riferita ad OGGI?) 21 21

Cosa significa attualizzare? Serve a trasferire al tempo 0, ossia all attualità o ad oggi, un capitale finanziario esigibile ad una certa data futura (o comunque un certo flusso di cassa futuro), in modo che quel capitale attualizzato, cioè esigibile oggi, sia finanziariamente equivalente al capitale esigibile in data futura. - S j : valore nominale della singola operazione j - i A : tasso di attualizzazione - n: numero totale delle operazioni 22 22

Dimostrazione della convenienza n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 TOTALI 1.280 280 3.090 59 311 333 1.246 265 2.853 53 272 284 4.974 VALORE ATTUALIZZATO DEI CASH FLOW CALCOLATO CON INDICE FOI ISTAT LUGLIO 2010 MAGGIORATO DI UN PUNTO CPR 4.974 > CPL 3.097 C.P. RISANATORIO più conveniente del C.P. LIQUIDATORIO 23 23

Via XX Settembre 14/25 16121 Genova Via P. Sottoconrno 52 B 20129 Milano t +39 010 589081 f +39 010 589306 www.pollioeassociati.it Grazie per l attenzione Dott. Marcello Pollio m.pollio@pollioeassociati.it 24 24