Analisi Settimanale DISCLAIMER & DISCLOSURES
- Sommario p3 p4 p5 p6 p7 p8 Economia Mercati FX Economia Mercati Azionari Mercati FX Termini Legali Constructive on Asia - Peter Rosenstreich Pressioni crescenti sulla SNB - Peter Rosenstreich Jackson Hole conferma il trend ribassista per EUR/USD - Luc Luyet Prese di profitto sullo S&P 500 - Luc Luyet Il positioning favorisce una tendenza ribassista sull'oro - Luc Luyet Page 2 8
Economia Ottimisti sull'asia La ripresa in Cina appare debole ma in rafforzamento. I mercati azionari cinesi nei mesi di Luglio-Agosto non hanno particolarmente risentito delle tensioni geopolitiche e conseguente avversione al rischio. La distanza politica e geografica dai territori interessati è certamente una spiegazione. Inoltre, i dati economici in Cina appaiono ben solidi, nel Q2 la crescita del GDP è stata del 7.5%. Esportazioni e produzione industriale appaiono forti, e il ritracciamento delpmi è pienamente gestibile. La ripresa della crescita appare dovuta alle misure accomodanti per favorire la liquidità, alla spesa fiscale e alla fiducia "interna". Detto ciò, per mantenere il target del 7.5% bisognerà interrompere il trend ribassista del mercato immobiliare, che danneggia la domanda interna. Anche per questo, la PBoC probabilmente arriverà a tagliare i tassi in maniera decisa. Inoltre, il crescente contributo della Cina alla produzione globale ha aumentato la correlazione tra volatilità e "sorprese" sui dati economici. Di conseguenza, nonostante i rischi apparenti sulla Cina, riteniamo probabile che un supporto "ufficiale" neutralizzerà i timori di un declino. Le valute emergenti in Asia appaiono interessanti Restiamo decisamente fiduciosi sulla crescita dell'intera regione asiatica. La ripresa appare solida e i dati in US e Cina hanno supportato le esportazioni. Anche la domanda interna appare rafforzata. I recenti commenti della BCE indicano che la politica accomodante è destinata a continuare nel tempo, favorendo così i mercati emergenti. Inoltre, i rischi di natura geopolitica non sembra possano danneggiare gli asset asiatici. Infine, con un ambiente circostante più stabile dopo le elezioni in indonesia e India, i governi possono focalizzare le loro energie sullo sviluppo e la solidità economica. Page 3 8
Mercati FX Pressioni crescenti sulla SNB Fase delicata per la SNB I buoni dati economici in Svizzera e il la nuova escalation delle tensioni tra Russia e Ucraina hanno supportato il CHF nei confronti dell'euro. Inoltre, la prospettiva di ulteriori misure di easing non fa dormire sonni tranquilli alla SNB. EURCHF al di sotto di 1.2100 indica un test del supporto posto dalla SNB a 1.2000. I commenti della banca centrale svizzera parlano di un supporto illimitato di tale livello, in quanto l'inflazione non mostra segnali di crescita. Tuttavia, lo strumento di difesa è necessariamente costituito da tassi negativi sui depositi a vista, oltre alla vendita diretta di CHF. Detto ciò, un programma di acquisto titoli da parte della BCE per un valore intorno a 1 trilione di Euro potrebbe creare dubbi sulla sostenibilità di tale minimo tasso di cambio. D'altra parte però, la Fed potrebbe togliere un po di pressione al CHF attraverso la prossima politica di normalizzazione. e relative influenza su USD. EUR/CHF si sta avvicinando alla soglia 1.20 Osservando EUR/CHF, il prezzo ha rotto con decisione il supporto 1.2120 ed appare diretto al test della soglia della SNB 1.2000. Solo in caso di rottura delle resistenze in area 1.2116 (19/08/2014 max) e 1.2121 (15/08/2014 max) permetterebbe di invalidare la tendenza ribassista di medio termine. Page 4 8
Mercati FX Jackson Hole conferma le divergenze di politica monetaria Jackson Hole ha confermato la crescente divergenza tra le diverse politiche monetarie. In US, Mrs Yellen continua ad apparire meno "dovish", come evidenziato dal suo "rigidità dei salari nominali", indicando che la pressione inflazionistica potrebbe emergere anche più tardi ma con maggiore forza. Appare quindi chiaro che la Fed è consapevole che un'attesa prolungata potrebbe poi costringere a forti improvvise restrizioni monetarie. Le recenti dichiarazioni confermano che la Fed è pronta ad iniziare il ciclo restrittivo nel 2015. Mr Draghi attraversa una fase completamente diversa in quanto la crescita europea è debole (verso la recessione) e le aspettative di inflazione sono lontane dal target del 2%. Di conseguenza, la BCE è molto lontana dal modificare la propria politica accomodante, ed anzi potrebbe persino lanciare un QE per assicurarsi un ritorno dell'inflazione al 2%.Tuttavia l'ostacolo rimane elevato per la BCE, in quanto i rendimenti sono già bassi e l'economia dell'eurozona è già finanziata attraverso il canale dei prestiti bancari (ma non attraverso i bond (generalmente target dei programmi QE). Inoltre, la debolezza strutturale dell'economia in Italia e Francia non verrebbe alterata dal QE. Riassumendo, QE o non QE, senza politiche economiche e fiscali coordinate e credibili, la forza della ripresa è destinata a rimanere fragile, forzando la BCE a mantenere la tendenza accomodante ancora a lungo. EUR/USD prosegue la tendenza ribassista Anche se l'ipervenduto potrebbe favorire un rimbalzo di EUR/USD, le crescenti divergenze in materia di politica monetaria tra BCE efed dovrebbero spingere EUR/USD al ribasso verso la forte area supportiva tra 1.2755 e 1.2662, nel lungo periodo. Nel breve, eventuali ritracciamenti rialzisti dovrebbero restare al di sotto della resistenza 1.3444. Jackson Hole conferma il trend ribassista per EUR/USD Page 5 8
Mercati Azionari Prese di profitto sullo S&P 500 Lo S&P 500 ha raggiunto la soglia 2000 Lo S&P 500 ha superato i massimi di Luglio a 1991 ed anche la soglia psicologica 2000, confermando la sequenza di massimi e minimi crescenti a partire da Marzo 2009. Tuttavia al momento le azioni di piccola e media capitalizzazione (S&P Midcap 400 e S&P Smallcap 600) non hanno confermato il movimento. Anche se è troppo presto per trarne un'indicazione, essendo tutti gli indici in trend rialzista, essi vanno monitorati in quanto generalmente tendono a muoversi in anticipo rispetto allo S&P 500 large-cap index. Inoltre, tale mancata conferma si accompagna ad altri indicatori, come la percentuale di azioni al di sopra della MA 200 daily, in costante diminuzione dal 2013. Trend rialzista privo di segnali di inversione Osservando lo S&P 500, il trend rialzista rimane confermato e va rispettato, in assenza di segnali di inversione. Ciò soprattutto fin quando al di sopra del supporto 1905 (07/08/2014 min). Di conseguenza, con l'arrivo di Settembre (storicamente un mese di debolezza per l'azionario americano), la strategia favorita rimane l'acquisto su eventuali ritracciamenti. Page 6 8
Mercati FX Il posizionamento dei non-commercial sul mercato monetario internazionale (IMM) viene utilizzato per visualizzare i flussi di fondi da una valuta all'altra. Generalmente ci si aspetta un'inversione di tendenza quando raggiunge un posizionamento estremamente sbilanciato. I dati IMM coprono le posizioni degli investitori per la settimana terminata il 19 Agosto 2014. Le vendite di Euro sono riprese, come mostrato dai nuovi minimi del grafico. Pur favorendo ulteriori ribassi nel lungo termine su EUR/USD, l'ipervenduto potrebbe favorire un ritracciamento. La Sterlina è in territorio neutro. Le prossime restrizioni imposte dalla BoE dovrebbero limitarne le vendite. Il Dollaro Canadese ha visto una forte riduzione delle posizioni in acquisto (dal 16.52% al 6.43%). Anche se ora il dato è neutrale, la decisa riduzione di acquisti segnala una possibile inversione di tendenza. Anche l'oro ha mostrato una riduzione delle posizioni in acquisto. Data una situazione ancora prossima all'ipercomprato, questi elementi potrebbero favorire una tendenza ribassista. Il positioning favorisce una tendenza ribassista sull'oro. Page 7 8
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