ISAGRO: PRESENTE E FUTURO
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- Sebastiano Guidi
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1 ISAGRO: PRESENTE E FUTURO Isagro SpA Banca IMI - VII Italian Stock Market Opportunities Conference Milano, 18 Settembre 2014
2 GLI AGROFARMACI: UN RUOLO CHIAVE IN AGRICOLTURA I farmaci per salvaguardare/aumentare le rese delle colture agricole Perdite inevitabili: ca. 40% Perdite evitate grazie agli Agrofarmaci: ca. 30% Produzione senza Agrofarmaci: ca. 30% Fonti: Phillips McDougall e Agrofarma Produzione effettiva (60%) Produzione agricola potenziale (100%) Mercato mondiale degli agrofarmaci (2013): US$ 54 miliardi Time-to-market per una nuova molecola: anni 2
3 IN UN MERCATO GLOBALE SOLIDO E ANCORA IN CRESCITA US$ 54 miliardi (2013) CAGR stimato al 2018 ( EC ): +3% Ripartizione per area geografica Europa NAFTA 25% 18% (EC +1%) (EC +3%) e per tipologia di prodotto Erbicidi 44% (EC +2%) Insetticidi 27% (EC +2%) Centro e Sud America 26% (EC +2%) Africa e Medio Oriente 4% (EC +3%) Asia e Oceania 27% (EC +4%) Altro 3% (EC +2%) Fungicidi 26% (EC +3%) Fonte: Phillips McDougall 3
4 ISAGRO: SMALL GLOBAL PLAYER PICCOLO PER DIMENSIONE, GLOBALE PERCHÉ BASATO SULLA RICERCA CORE-BUSINESS DI ISAGRO DA SOLI IN PARTNERSHIP (DA SOLI NELLE NICCHIE) 3 FONTI DI RICAVI SVILUPPO SU BASE SELETTIVA RICERCA INNOVATIVA SVILUPPO SINTESI CHIMICA (principi attivi) FORMULAZIONE (prodotti finiti) MARKETING INTERNAZ. E SVILUPPO LOCALE DISTRIBUZIONE (su base locale) 1 CENTRO DI R&S E 1 CENTRO PER PROVE DI CAMPO (IN ITALIA), 1 IMPIANTO PILOTA (IN INDIA) 5 IMPIANTI PRODUTTIVI (4 IN ITALIA E 1 IN INDIA) PRESENZE DIRETTE IN: PRESENZE DIRETTE IN COLOMBIA, INDIA SPAGNA E USA 4
5 LE NOSTRE CINQUE LINEE STRATEGICHE 1 SVOLGIMENTO ATTIVITA DI RICERCA INNOVATIVA IN AUTONOMIA 2 SVILUPPO DI NUOVE MOLECOLE IN PARTNERSHIP Per molecole con potenziale commerciale mondiale e/o richiedenti elevati investimenti 3 LICENSING A FRONTE DEL RICONOSCIMENTO DI DOWNPAYMENTS Concessione di diritti per prodotti di proprietà e stipula di accordi di fornitura di lungo termine 4 SVILUPPO DEL PORTAFOGLIO PRODOTTI E DELLA DISTRIBUZIONE Nuove miscele con molecole di proprietà Fumigante, Bio-stimolanti, Generici (inizialmente in India) Distribuzione diretta in mercati selezionati, preferibilmente in partnership 5 DEBITO FINANZIARIO NON ECCEDENTE IL CAPITALE CIRCOLANTE NETTO 5
6 COME BASE PER I CAMBIAMENTI CHE STAVAMO PERSEGUENDO PARTNERSHIP INDUSTRIALE AUMENTO DI CAPITALE FOCUS VERSO MARKETING/VENDITE FATTO (2H 2013) FATTO (1H 2014) IN CORSO Verso il raggiungimento degli obiettivi del Business Plan
7 PARTNERSHIP INDUSTRIALE CON GOWAN «TRE OPERAZIONI IN UNA», FINALIZZATE A ALLEANZA STRATEGICA DI LUNGO TERMINE PER L ESTRAZIONE E LO SFRUTTAMENTO DI SINERGIE RAFFORZAMENTO PATRIMONIALE, TRAMITE UN AUMENTO DI CAPITALE IN ISAGRO, IN GRAN PARTE FINANZIATO DAL SISTEMA DI CONTROLLO, ANCHE ATTRAVERSO L EMISSIONE DI UNA NUOVA CATEGORIA DI AZIONI (LE «AZIONI SVILUPPO») ACCORCIAMENTO, SEMPLIFICAZIONE E RAFFORZAMENTO DELLA STRUTTURA DI CONTROLLO DI ISAGRO A SUPPORTO DEL PROGETTO INDUSTRIALE DI ISAGRO RENDERE ISAGRO PIU FORTE STRATEGICAMENTE E FINANZIARIAMENTE 7
8 AUMENTO DI CAPITALE AUMENTO DI CAPITALE TOTALE ~29 MILIONI di cui: Sottoscritto dal Sistema di Controllo ~16 milioni per assicurare la piena copertura del Capitale Fisso tramite i Mezzi Propri Sottoscritto dal Mercato ~13 milioni per finanziare lo sviluppo di: SDHi (fungicida ad ampio spettro con potenziale commerciale mondiale, da essere lanciato dal 2020) Fumigante (già registrato come bio-fumigante negli USA) TRAMITE L EMISSIONE DI «PACCHETTI» INSCINDIBILI DI NUOVE AZIONI ORDINARIE E AZIONI SVILUPPO E CON L OBIETTIVO DI SEMPLIFICAZIONE DELLA STRUTTURA DI CONTROLLO 8
9 L EVOLUZIONE DELLA STRUTTURA DI CONTROLLO DI ISAGRO, DOPO L AUMENTO DI CAPITALE ANTE AUMENTO DI CAPITALE (concluso con successo il ) ENTRO FINE ,00% 49,00% 53,66% 46,34% 3,28% Azioni Sviluppo 96,72% 9
10 ISAGRO AL 30 GIUGNO 2014 FATTURATO ( M) 140 EBITDA ( M) /06/ /06/ /12/ /06/ /06/ /12/2013 RISULTATO NETTO ( M) CCN & PFN ( M) (4) (7) 30/06/ /06/ /12/ /06/ /06/ /12/2013 CCN PFN 10
11 BUSINESS PLAN : RICAVI & EBITDA CAGR +11% CAGR +16% E 15E 16E 17E 18E RICAVI CONSOLIDATI ( M) E 15E 16E 17E 18E EBITDA CONSOLIDATO( M) Upfront payments da Accordi di Licensing (inclusi nei dati sopra riportati) 2013: 10,0 M 2014E: 8,0 M 2015E: 3,0 M 2016E e 2017E: 1,0 M ALL ANNO 11
12 BUSINESS PLAN : DRIVER DI CRESCITA SINERGIE DALL ALLEANZA STRATEGICA CON GOWAN TETRACONAZOLO: NUOVE MISCELE ED ESTENSIONE DI ETICHETTA NELLE AMERICHE NEW FUMIGANT: LANCIO NEGLI USA E NELL AREA MEDITERRANEA KIRALAXYL: OTTENIMENTO DELLA IMPORT TOLERANCE PER GLI USA E SVILUPPO DI NUOVE MISCELE E NUOVE REGISTRAZIONI NUOVO PRODOTTO RAMEICO AIRONE (FORMULAZIONE A BASSO DOSAGGIO), CHE SARA COMMERCIALIZZATO ANCHE NELLE AMERICHE E NEL FAR EAST CRESCENTE PRESENZA IN AREE GEOGRAFICHE CHIAVE (es. FAR EAST) BIO-STIMOLANTI: ESPANSIONE IN NUOVI MERCATI DEI PRODOTTI ESISTENTI E LANCIO DI NUOVI PRODOTTI DI PROPRIETA NUOVI PRODOTTI GENERICI, INIZIALMENTE IN INDIA LICENSING A FRONTE DEL RICONOSCIMENTO DI DOWNPAYMENTS: CONCESSIONE DI DIRITTI PER PRODOTTI DI PROPRIETA E STIPULA DI ACCORDI DI FORNITURA DI LUNGO TERMINE 12
13 BUSINESS PLAN : INVESTIMENTI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI: PROGETTI DI R&S IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI: NUOVO EDIFICIO PER IL CENTRO R&S (NOVARA) E MANUTENZIONE ORDINARIA PER TUTTI GLI IMPIANTI PRODUTTIVI ~ 80 M ~ 60 M Nuovo fungicida ad ampio spettro SDHi (per lancio dopo il periodo di Piano) Di cui: Nuovo fumigante (per USA e Paesi dell Area Mediterranea) 1 nuova molecola in sviluppo dal 2017 Nuove registrazioni per prodotti di proprietà Difesa straordinaria di prodotti di proprietà Investimenti totali R,I&S PERIODO
14 R&S: fungicida SDHi (1/2) REGISTRAZIONE DEL MASTER DOSSIER IN FASE DI CO-SVILUPPO CON FMC IL PROFILO TECNICO EMERSO DAGLI STUDI PRELIMINARI INDICA UNA EFFICACIA DA BUONA A ECCELLENTE CONTRO UN AMPIO SPETTRO DI INFEZIONI FUNGINE SU UN GRANDE NUMERO DI COLTURE CHIAVE, QUALI COTONE, RISO, MAIS, SOIA, COLZA, GRANO IN MISCELA CON TRIAZOLI/STROBILURINE LO SPETTRO DI AZIONE E L EFFICACIA DEL PRODOTTO INCREMENTANO ULTERIORMENTE, FACENDONE UNA SOLUZIONE INNOVATIVA PER I BISOGNI DEGLI AGRICOLTORI TALE CLASSE DI PRODOTTO E AL MOMENTO COMMERCIALIZZATA DA TRE OPERATORI GLOBALI RINGIOVANIMENTO DEL TETRACONAZOLO PER MEZZO DI MISCELE CON SDHI LANCIO STIMATO NEL 2020 (OLTRE IL PERIODO DI PIANO) Elevata efficacia / Elevate prospettive commerciali 14
15 R&D: fungicida SDHi (2/2) Sulla base di: PROMETTENTI EVIDENZE TECNICHE EMERGENTI FORTE INTERESSE RISCONTRATO NEL SETTORE Sono stati avviati contatti preliminari con terze parti finalizzati alla stipula di accordi di licensing, per massimizzare l estrazione di valore dai diritti di Isagro sull SDHi 15
16 ISAGRO E IL MERCATO AZIONARIO Preambolo Capitalizzazione di mercato di Isagro inferiore al Valore di Libro, che riflette valori di alcuni asset chiave significativamente inferiori ai rispettivi valori di mercato, come dimostrato in passato Questione Si registra uno spread tra Azioni Ordinarie e Azioni Sviluppo (media pari al 24% nella prima metà di settembre 2014) Poiché non vi sono motivazioni razionali di carattere economico che giustifichino tale spread che è probabilmente dovuto alla possibile inadeguata conoscenza del nuovo strumento Isagro è determinata a far accrescere tale conoscenza tra gli investitori e all interno della comunità finanziaria 16
17 PERCHE LE AZIONI SVILUPPO? DALLA NEGATIVA ESPERIENZA DELLE AZIONI RISPARMIO E DELLE AZIONI PRIVILEGIATE, NON GRADITE DAL MERCATO A CAUSA DEL DIFFERENTE TRATTAMENTO RISERVATO ALLE DIVERSE CATEGORIE DI AZIONISTI IN CASO DI OPA, UNO STRUMENTO INNOVATIVO, PENSATO PER IMPRESE AVENTI UN SOGGETTO CONTROLLANTE, CHE: ASSICURA LA NON CONTENDIBILITA DEL CONTROLLO DELL IMPRESA E QUINDI LA CONTINUITA DEL PROGETTO IMPRENDITORIALE STABILISCE LA PARITA DI TRATTAMENTO DI TUTTI GLI INVESTITORI QUANDO IL SOGGETTO CONTROLLANTE PERDE IL CONTROLLO E IN OGNI CASO DI OPA OBBLIGATORIA 17
18 RISPETTO ALLE AZIONI ORDINARIE, LE AZIONI SVILUPPO Az. Ordinarie in Isagro Az. Sviluppo in Isagro 11,4 milioni di azioni Flottante 13,7 milioni di azioni Ordinario Incluse Presente (ma «non rilevante» per un azionista di minoranza) Dividendo (quando deliberato dall Assemblea) In caso di OPA obbligatoria Diritto di voto Ordinario + extra-dividendo (20%) Incluse* Assente* * Le Azioni Sviluppo si convertono automaticamente in Azioni Ordinarie, acquistando il pieno diritto di voto, in ogni caso di: perdita di controllo (la partecipazione del soggetto controllante scende sotto il 50%) OPA obbligatoria (ossia quando per l investitore assume rilevanza la distinzione tra 18 Azioni Ordinarie e Azioni Sviluppo)
19 NON POSSONO AVERE UN VALORE INFERIORE Poiché esse: percepiscono un extra-dividendo quando vi è un dividendo per le Azioni Ordinarie diventano automaticamente Ordinarie per Statuto quando è rilevante per l investitore detenere Azioni Ordinarie (es: in caso di OPA) non ci sono fondamenti razionali che giustifichino una quotazione a sconto delle Azioni Sviluppo rispetto alle Azioni Ordinarie Per tale ragione le Azioni Ordinarie e le Azioni Sviluppo sono state emesse allo stesso prezzo 19
20 2,2 2,18 NONOSTANTE IL MERCATO LE STIA TRATTANDO ANCORA A SCONTO 2,1 2 1,9 1,8 Azioni Ordinarie 1,86 1,84 Min. spread 12% 1,7 1,6 1,5 1,4 Max. spread 31% Azioni Sviluppo Spread al 15/09/14 20% 1,48 1,3 1,2 A distanza di quattro mesi dalla quotazione, le Azioni Sviluppo hanno fatto registrare, rispetto alle Azioni Ordinarie, un divario di prezzo compreso tra il 12% e il 31%, con un valore medio pari al 23% 20
21 Back-up (1/2) DIMOSTRATO VALORE NASCOSTO DI ISAGRO NEL 2012, UN IMPORTANTE PLAYER (FMC) HA SOTTOSCRITTO UN ACCORDO DI CO- SVILUPPO PER IL NUOVO FUNGICIDA AD AMPIO SPETTRO DI ISAGRO SDHi NEL 2013, SOGGETTI TERZI OPERANTI NEL SETTORE HANNO RICONOSCIUTO A ISAGRO: ~40 M PER ACQUISIRE DUE PRODOTTI LANCIATI NEL 2007 CON VENDITE PARI A 5 M NEL M PER LA VENDITA DEL DIRITTO DI SVILUPPARE MISCELE A BASE DI TETRACONAZOLO, CON UN CONNESSO CONTRATTO DI FORNITURA DI 15 ANNI UN VALORE DELL EQUITY MAGGIORE DEL VALORE DI LIBRO, A FRONTE DI UNA PARTECIPAZIONE DI MINORANZA NELLA STRUTTURA DI CONTROLLO DI ISAGRO, PER UNA PARTNERSHIP DI LUNGO TERMINE CON LE MAGGIORI SOCIETA CHE HANNO SIGLATO ACCORDI DI LUNGO PERIODO PER LA DISTRIBUZIONE DI PRODOTTI DI PROPRIETA DI ISAGRO ad oggi non riflesso nel prezzo di mercato (~67 M Market Cap. Vs. ~95 M valore di libro dei Mezzi Propri) 21
22 Back-up (2/2) CON VALORE DI LIBRO DEGLI ASSET CHE SOTTOSTIMA IL LORO VALORE «REALE» DISINVESTIMENTI DI ASSET (MOLECOLE DI PROPRIETA ) NEL PERIODO MOLECOLA (anno di disinvestimento) CICLO DI VITA FATTURATO* VALORE DI LIBRO PREZZO Benalaxyl (2009) In fase di sostituzione 10 <1 14 /milioni P/S 1,4x Dimethoate (2010) Lanciato nel <2 10 1,7x Valiphenalate (2013) Lanciato nel ** 18 9x Orthosulfamuron (2013) Lanciato nel ** 20 10x (Memo: Valiphenalate e Orthosulfamuron al 100%, ossia a livello della JV al 50% ISEM) * nell anno antecedente al disinvestimento ** Valore originario in Isagro SpA antecedente al conferimento in Isem (gen. 2011) più le capitalizzazioni e mano gli ammortamenti in Isem ( ) PRINCIPALI MOLECOLE ESISTENTI MOLECOLA CICLO DI VITA FATTURATO MEDIO Tetraconazolo Maturità, con spazio per ulteriore crescita 41 Rameici Maturità in termini di 42 volumi, con spazio per mix/incrementi di redditività VALORE DI LIBRO ( ) TOTALE Di cui: Materiali
23 Per ulteriori informazioni: Ruggero Gambini Chief Financial Officer tel. (+39) Davide Grossi IR Manager & Financial Planner tel. (+39)
24 «Disclaimer» I dati, le stime e le considerazioni riportate nel presente documento, eccezion fatta per quanto riferente al passato e chiaramente identificato come consuntivo o actual, sono da considerarsi quali dati, stime e considerazioni riguardanti il futuro, e sono stati elaborati sulla base delle informazioni disponibili, delle attuali stime più affidabili e/o di assunzioni considerate ragionevoli. I suddetti dati, stime, considerazioni ed assunzioni possono rivelarsi incompleti e/o errati e incorporano numerosi elementi di rischio e incertezza, al di fuori del controllo della società. Per le ragioni sopra esposte, i risultati a consuntivo potrebbero differire anche in modo significativo dalle stime ipotizzate nel presente documento. Ogni riferimento a prodotti di Isagro e/o del Gruppo Isagro deve essere considerato esclusivamente quale informazione di natura generale delle attività del gruppo e non deve essere in alcun modo intesa quale invito, sotto alcuna forma e in nessuna circostanza, a somministrare prodotti della società e/o del/dei gruppi cui essa fa riferimento. 24
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