UNIVERSITÄ cresv fillum J., Eeea Centro Ricerche Sostenibilitä e Valore vs' bivl VI «4«/ O dell'universitä Bocconi

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1 BUREAU VAN DIJK a cura di Antonio Salvi Deloitte. Dinamiche, prezzi e Performance nei mercati internazionali Primo Rapporte Annuale Contributi di Sara Alberti Simone Curti Leonardo Etro Lorenzo Parrini Luisa Quarta Antonio Salvi UNIVERSITÄ cresv fillum J., Eeea Centro Ricerche Sostenibilitä e Valore vs' bivl VI «4«/ O dell'universitä Bocconi

2 Indice Prefazione.IX Capitolo 1. Le operazioni AiM&A: dal valore al prezzo 1. Introduzione 2. La formazione del prezzo nelle operazioni di M&A 2.1. Metodologia dei multipli 2.2. Metodologia DCF 3. I soggetti coinvolti 4. II profilo dell'impresa target 5. Struttura del deal 6. Aspetti negoziali 7. Alcune evidenze empiriche sui prezzi nelle operazioni di M&A in Italia Bibliografia Capitolo 2. Le operazioni di globali e domestiche 1. Global deals 1.1. Le principali operazioni di M&A Paesi e settori target 1.2. II private equity 2. Europa occidentale 2.1. Le principali operazioni di M&A 2.2. Paesi e settori target 2.3. II private equity 3. Nord America 3.1. Le principali operazioni di M&A 3.2. Paesi e settori target 3.3. II private equity 4. Asia Pacifico v

3 4.1. Le principali operazioni di M&A Paese e settori target II private equity Medio Oriente Le principali operazioni di M&A Paesi e settori target II private equity Italia Le aziende italiane target nelle operazioni di M&A Le aziende italiane acquiror nelle operazioni di M&A II private equity in Italia Metodologia Sezione deal globali Sezione deal italiani 81 Capitolo 3. M&A e piccole medie imprese: aspetti critici delle operazioni di successo 1. Introduzione Criticitä per un'operazione di successo L'esperienza ed il successo II "fair value" della target Valutazione della target Quantificazione ex ante delle sinergie La struttura dell'accordo ed i meccanismi di pagamento La leadership ed il piano di integrazione post merger La negoziazione II ruolo delle boutique di advisory indipendenti e super partes Rischi nella gestione del passaggio generazionale Capitale di sviluppo per finanziare la crescita delle PMI: attori e strumenti II private equity Tipologie di investimenti e modalitä di creazione di valore La dimensione del fenomeno del private equity II private equity in Italia II fiituro del private equity dopo la recente crisi Business angels Chi sono i business angel II fenomeno dei business angel in Italia e nel mondo I club d'investimento Che cosa sono i club deal La struttura dei club deal 121 VI

4 club dei business angel in Italia 122 Bibliografia 124 Capitolo 4. Management buy-out e Performance aziendale in Europa continentale 1. II Management buy-out e le sue caratteristiche peculiari Analisi della letteratura MBO e Performance operativa MBO ed effetti sull'occupazione Composizione del campione e descrizione della variabili utilizzate Intervallo temporale esaminato Costruzione del campione principale Costruzione del campione di controllo Sezione degli indici utilizzati e delle metodologie di analisi Analisi dei risultati Analisi descrittiva Analisi statistica Variabili di Conto Economico Tasso di crescita del fatturato Redditivitä operativa lorda (EBITDA margin) Tasso di crescita del margine operativo lordo (EBTDA) Tasso di crescita del reddito netto Indici di redditivitä del capitale Redditivitä del capitale proprio (ROE) Redditivitä del capitale investito (ROCE) Indici operativ! Tasso di rotazione dell'attivo Tasso di rotazione delle rimanenze Rapporto di copertura degli oneri finanziari Variazione dei giorni medi di incasso dei crediti da clienti Variazione dei giorni medi di pagamento dei debiti verso fornitori Indici di struttura Indice di disponibim Rapporto di copertura delle immobilizzazioni Rapporto di indebitamento (a lungo termine) Indici sugli investimenti Investimenti in immobilizzazioni (Capex)/Totale attivo Investimenti in immobilizzazioni (Capex)/Fatturato Investimenti in immobilizzazioni (Capex)/Ammortamenti 170 VII

5 Indici di efficienza e livelli occupazionali Incidenza del costo del lavoro (%) Costo medio per dipendente Ricavi medi per dipendente Variazione del numero dei dipendenti Osservazioni conclusive Sintesi dei risultati Limiti dell'analisi e possibili sviluppi di ricerca 177 Bibliografia 179 APPENDICE A. Definizione delle variabili e degli indici utilizzati 187 APPENDICE B. Tabelle riepilogative dei risultati per paese e per settore Francia Germania Italia Spagna Manifatturiero Servizi Commercio all'ingrosso e distribuzione 253 Gli Autori 263 vni