Capitolo 28. Analisi e pianificazione finanziaria. Principi di finanza aziendale. Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri.

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1 Principi di finanza aziendale Capitolo 28 IV Edizione Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Analisi e pianificazione finanziaria Copyright The McGraw-Hill Companies, srl

2 28-2 Argomenti trattati Bilanci Executive Paper Sistema DuPont Pianificazione finanziaria Modelli di pianificazione finanziaria Crescita e finanziamento esterno

3 28-3 Standard contabili Qualità degli standard contabili dei vari Paesi (a numero superiore corrisponde qualità superiore) Paese Tradizione legale Rating Svezia scandinava 83 Regno Unito inglese 78 USA inglese 71 Francia francese 69 Hong Kong inglese 69 Svizzera tedesca 68 Giappone tedesca 65 Germania tedesca 62 Corea del Sud tedesca 62 Messico francese 60 India inglese 57 Perù francese 38 Egitto francese 24

4 28-4 Executive Paper Stato patrimoniale dell Executive Paper Dic Dic Attività Variazioni Attività correnti Cassa e titoli a breve 75,0 110,0 35,0 Crediti verso clienti 433,1 440,0 6,9 Scorte 339,9 350,0 10,1 Totale 848,0 900,0 52,0 Attività fisse Impianti, attrezzature 929,5 100,0-829,5 Meno fondi (amm.to) 396,7 450,0 53,3 Attività fisse nette 532,8 550,0 17,2 Totale attività 1.380, ,0 69,2

5 28-5 Executive Paper Stato patrimoniale dell Executive Paper Dic Dic Passività e capitale netto Variazioni Passività correnti Debiti a breve 96,6 100,0 3,4 Deviti verso fornitori 349,9 360,0 10,1 Totale passività correnti 446,5 460,0 13,5 Debiti a lungo termine 425,0 450,0 25,0 Capitale netto 509,3 540,0 30,7 Totale passività e capitale netto 1.380, ,0 69,2

6 28-6 Executive Paper Executive Paper Altri dati Valore contabile del capitale netto Numero medio di azioni, milioni 14,16 14,16 Prezzo azioni, dollari 42,25 50

7 28-7 Executive Paper Conto economico dell Executive Paper (1999) $ milioni Ricavi 2.200,00 Costi 1.980,00 Ammortamenti 53,30 EBIT 166,70 Interessi 42,50 Imposte 49,70 Reddito netto 74,50 Dividendi 43,80 Utili trattenuti 30,70 Utili per azioni, dollari 5,26 Dividendi per azione, dollari 3,09

8 28-8 Executive Paper Fonti e impieghi della Executive Paper Sources (1999) Fonti: $ milioni Reddito netto 74,60 Ammortamenti 53,30 Flusso di cassa operativo 127,80 Emissione di debiti a lungo termine 25,00 Emissione di azioni - Totale fonti 152,80 Impieghi Investimento in cap. circolante netto 38,50 Investimento in attività fisse 70,50 Dividendi 43,80 Totale impieghi 152,80

9 28-9 Indici di leva finanziaria Rapporto di indebitamento a lungo termine = debiti a lungo termine debiti a lungo termine + capitale netto Rapporto debiti-capitale netto debiti a breve + valore dei leasing capitale netto

10 28-10 Indici di leva finanziaria Indice di indebitamento totale = totale passività totale attività Conseguimento interessi = EBIT pagamento degli interessi Indice di copertura di cassa = EBIT + ammortamento pagamento degli interessi

11 28-11 Indici di liquidità Rapporto capitale circolante nettototale attività = capitale circolante netto totale attività Quoziente di liquidità corrente = attività correnti passività correnti

12 28-12 Indici di liquidità cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li Indice di liquidità secco = passività correnti cassa + titoli negoziabili Coefficiente di liquidità = passività correnti cassa + titoli negoziabili + crediti comm.li Misura dell intervallo = media spese operative quotidiane in conto capitale

13 28-13 Indici di efficienza vendite Rotazione delle = attività totali attività medie totali Rotazione del vendite capitale circolante = capitale circolante netto medio

14 28-14 Indici di efficienza costo dei beni venduti Rotazione delle = scorte scorte medie scorte medie Durata delle = scorte costo dei beni venduti/365 crediti medi Periodo medio = di incasso vendite giornaliere medie

15 28-15 Indici di redditività EBIT - imposte Redditività delle = vendite vendite EBIT - imposte Redditività delle = attività totali attività totali medie reddito netto Redditività del = capitale netto capitale netto medio

16 28-16 Indici di redditività Rapporto di dividendi distribuzione degli utili = utili Tasso di ritenzione utili - dividendi degli utili = dividendi = 1 - rapporto di distribuzione degli utili Aumento del capitale netto utili dividendi dalla ritenzione degli utili = utili

17 28-17 Indici di valore di mercato prezzo dell azione Rapporto prezzo/utili = utili per azione Previsione rapporto P 0 Div 1 1 prezzo/utili = = x EPS 1 medio EPS 1 r - g dividendo per azione Rendimento del dividendo = prezzo dell azione

18 28-18 Indici di valore di mercato Div 1 Prezzo per azione = P 0 = r - g Rapporto tra valore di mercato prezzo dell azione e valore contabile = valore contabile dell azione valore di mercato delle attività Tobins Q = costo di sostituzione stimato

19 28-19 Il sistema DuPont Scomposizione di ROE e ROA nei rapporti che li determinano. ROA = ROE = EBIT - imposte attività EBIT - imposte - interessi capitale netto

20 28-20 Il sistema DuPont ROA = vendite attività x EBIT - imposte vendite rotazione delle attività redditività delle vendite

21 28-21 Il sistema DuPont ROE = attività cap. netto x vendite EBIT - imposte x x attività vendite EBIT - imposte - interessi EBIT - imposte Rapporto di leva finanziaria Rotazione delle attività Redditività delle vendite Grado di erosione del debito operativo

22 28-22 Executive Paper Pianificazione finanziaria 1. Sviluppo aggressivo 2. Crescita normale 3. Ritiro graduale

23 28-23 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria Conti economici dell'executive Paper (dati in milioni di dollari) Ricavi 2.200, , ,0 Costi (90% dei ricavi) 1.980, , ,0 Ammortamenti (10% delle attività fisse) 53,3 55,0 114,0 EBIT 166,7 209,0 433,4 Interessi (10% dei debiti a lungo termine iniziali) 42,5 45,0 131,3 Imposte (40% del reddito lordo) 49,7 65,6 120,8 Reddito netto 74,5 98,4 181,2 Flusso di cassa operativo 127,8 153,4 295,3

24 28-24 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria (dati in milioni di dollari) Aumento del capitale circolante netto 38, ,5 Investimento in attività fisse (25% del fatturato) 70, ,1 Dividendi (60% del reddito netto) 43, ,7 Totale impieghi 152, ,4 Fabbisogno finanziario esterno ,6 338,1 (= totale impieghi - flusso di cassa operativo)

25 28-25 Executive Paper Modelli di pianificazione finanziaria Conti economici dell'executive Paper (dati in milioni di dollari) Capitale circolante netto (20% dei ricavi) 440,0 528, ,0 Attività fisse (25% dei ricavi) 550,0 660, ,0 Totale attivo 990, , ,0 Debiti a lungo termine 450,0 608, ,0 Capitale netto 540,0 579,4 812,0 Totale passivo 990, , ,0