TEMA 1: Analisi e Pianificazione Finanziaria

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1 TEMA 1: Analisi e Pianificazione Finanziaria Applicazioni pratiche (Brealey, Meyers, Allen, Sandri: cap. 2) 1 Corso di: FINANZA AZIENDALE Corso di:

2 Temi del corso 1. Analisi e pianificazione finanziaria 2. Pianificazione finanziaria a breve termine 3. Il criterio del VAN per la valutazione degli investimenti 4. Alcuni criteri alternativi per la valutazione degli investimenti aziendali 5. Introduzione al costo del capitale 2 Corso di: FINANZA AZIENDALE Corso di:

3 Contenuti della lezione Applicazione semplice Applicazione intermedia Applicazione complessa Corso di: FINANZA AZIENDALE

4 Contenuti della lezione Applicazione semplice Applicazione intermedia Applicazione complessa Corso di: FINANZA AZIENDALE

5 Corso di: FINANZA AZIENDALE Applicazione semplice: es. 4 pag. 32 (Brealey, Meyers, Allen, Sandri) La società Vega presenta i seguenti conto economico e stato patrimoniale a fine Il manager finanziario di Vega prevede un aumento del 10% delle vendite e dei costi nel Si prevede che il rapporto vendite-attività medie rimanga a Si prevede inoltre che gli interessi saranno il 5% del debito all inizio dell anno. Conto economico Vendite 1000 (40% delle attività medie)ª Costi 750 (75% delle vendite) Interessi 25 (5% del debito all inizio dell anno) b Profitti al lordo delle imposte 225 Imposte 90 (40% dei profitti al lordo delle imposte) Reddito netto 135 Stato patrimoniale Attività 2600 Debito 500 Equity Totale 2600 Totale 2600 NB: a)le attività a fine 2011 ammontavano a b)il debito a fine 2011 ammontava a

6 Applicazione semplice: domande Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE a. Qual è il livello presunto delle attività alla fine del 2013? b. Se la società distribuisce il 50% del reddito netto sotto forma di dividendi, di quanta liquidità avrà bisogno per raccogliere fondi nei mercati finanziari nel 2013? c. Se Vega non vuole effettuare un emissione azionaria, quale sarà il rapporto di indebitamento alla fine del 2013? 6

7 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione semplice: soluzione Conto economico 2013 Vendite (40% delle attività medie) Costi 825 (75% delle vendite) Interessi 25 (5% del debito all inizio dell anno) Profitti al lordo delle imposte 250 Imposte 100 (40% dei profitti al lordo delle imposte) Reddito netto 150 Stato patrimoniale 2013 Attività Debito 725 Equity Totale Totale a. Le attività presunte a fine 2013 ammonteranno a Attività medie annue: = 1 100/0,40; Attività medie annue = 2 750= ( x) /2 Attività finali = x = 2750* = b. La società avrà bisogno di ulteriori 225 euro di debito perchè: A fine 2013 l equity è pari a ( (150* (1-0,5)) Il nuovo debito è quindi pari a 725 ( ) c) Gli indici di leva finanziaria saranno pari a: Debito/ Equity = 33% (725/2 175) Indebitamento TOTALE = 25% (725/2 900) 7

8 Contenuti della lezione Applicazione semplice Applicazione intermedia Applicazione complessa Corso di: FINANZA AZIENDALE

9 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione intermedia: es. 10 pag. 33 (Brealey, Meyers, Allen, Sandri) A partire dai dati Executive Paper 2009 (v. Tabelle seguenti) si producano CE, SP e prospetti fonti-impieghi per il 2010 e IPOTESI: ovendite e costi: +30% oattività fisse e Circolante: +30% otasso di interesse costante: 10% osono escluse le emissioni azionarie orapporto di distribuzione degli utili: 60% DOMANDE: -Quali sono il rapporto di indebitamento e la copertura degli interessi in base a questo piano? -La società può continuare a finanziare l espansione ricorrendo al debito? 9

10 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione intermedia: dati 2009 Conto economico 2009 Ricavi Costi (90% dei ricavi) Ammortamenti (10% delle attività fisse) 53,3 Reddito operativo 166,7 Interessi (10% dei debiti a lungo termine iniziali) 42,5 Imposte (40% del reddito lordo) 49,7 Reddito netto 74,5 Flusso di cassa 127,8 Stato Patrimoniale 2009 Capitale circolante netto (20% dei ricavi) 440 Attività fisse (25% dei ricavi) 550 Totale attività 990 Debiti a lungo termine 450,0 Equity 540,0 Totale passività 990,0 Prospetto fonti-impieghi 2009 Fonti Reddito Netto 74,5 Ammortamenti 53,3 Flusso di cassa operativo 127,8 Emissioni di debito a lungo termine 25,0 Emissioni di equity 0 Totali fonti 152,8 Impieghi Aumento del capitale circolante netto 38,5 Investimento in attività fisse 70,5 Dividendi 44,7 Totale impieghi 153,7 Fabbisogno finanziario esterno 25,9 10

11 Applicazione intermedia: domande DOMANDE: 1.Si producano CE, SP e prospetti fonti-impieghi per il 2010 e Quali sono il rapporto di indebitamento e la copertura degli interessi dell impresa in base a questo piano? 3.La società può continuare a finanziare l espansione ricorrendo al debito? 11 Corso di: FINANZA AZIENDALE Corso di:

12 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione intermedia: soluzioni Conto economico Ricavi Costi (90% dei ricavi) Ammortamenti (10% delle attività fisse) 53,3 55,0 71,5 Reddito operativo 166,7 231,0 300,3 Interessi (10% dei debiti a lungo termine iniziali) 42,5 45,0 70,2 Imposte (40% del reddito lordo) 49,7 74,4 92,0 Reddito netto 74,5 111,6 138,0 Flusso di cassa 127,8 166,6 209,5 Stato Patrimoniale Capitale circolante netto (20% dei ricavi) Attività fisse (25% dei ricavi) Totale attività Debiti a lungo termine 450,0 702, ,2 Equity 540,0 584,6 639,9 Totale passività 990, , ,1 Prospetto fonti-impieghi Fonti Reddito Netto 74,5 111,6 138,0 Ammortamenti 53,3 55,0 71,5 Flusso di cassa operativo 127,8 166,6 209,5 Emissioni di debito a lungo termine 25,0 252,4 330,9 Emissioni di equity Totali fonti 152,8 419,0 540,4 Impieghi Aumento del capitale circolante netto 38,5 132,0 171,6 Investimento in attività fisse 70,5 220,0 286,0 Dividendi 44,7 67,0 82,8 Totale impieghi 153,7 419,0 540,4 Fabbisogno finanziario esterno 25,9 252,4 330,9 12

13 Applicazione intermedia: soluzioni (2) Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE RISPOSTE: 2. Rapporto di indebitamento TOTALE: o 2010: 0,546 [= 702,4 (debiti LT)/ 1 287] o 2011: 0,618 [= 1 033,2/ 1 673,1] Copertura degli interessi: o2010: 6,356 [= ( )/ 45] o2011: 5,296 [= ( 300,3 + 71,5)/ 70,2] 3. Sarebbe difficile finanziare una crescita continua a questo tasso ricorrendo solamente al prestito. Il rapporto di indebitamento è già molto elevato e continuerà a crescere. 13

14 Contenuti della lezione Applicazione semplice Applicazione intermedia Applicazione complessa Corso di: FINANZA AZIENDALE

15 Applicazione complessa: es. 11 pag. 33 (Brealey, Meyers, Allen, Sandri) Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE - La Tabella che segue riporta i bilanci di esercizio del 2011 per Executive Cheese Company. - L ammortamento annuo è il 10% delle attività fisse all inizio dell anno, più il 10% del nuovo investimento. - La società progetta di investire ulteriori $ all anno in attività fisse per i prossimi 5 anni e si prevede che il capitale circolante netto continui a rappresentare una porzione costante delle attività fisse. - La società prevede che il rapporto fra ricavi e attività totali a inizio anno rimanga a Si prevede che i costi fissi rimangano a $ e che i costi variabili continuino a rappresentare l 80% dei ricavi. - La politica della società consiste nel distribuire i due terzi dell utile netto sotto forma di dividendi e nel mantenere un rapporto di indebitamento al valore contabile del 20%. a)costruite un modello per Executive Cheese simile a quello del libro (Tabelle ). b)utilizzate il vostro modello per produrre i bilanci di esercizio per il

16 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione complessa: dati iniziali Conto economico 2011 Ricavi $ Costi fissi 53 Costi variabili (80% dei ricavi) 1428 Ammortamento 80 EBIT 224 Interessi (all 11.8%) 24 Imposte (al 40%) 80 Reddito netto $ 120 Flusso di cassa $ 200 Prospetto fonti-impieghi 2011 Fonti: Flusso di cassa $ 200 Emissione di debito 36 Emissione di equity 104 Totale $ 340 Impieghi: Aumento del capitale circolante netto $ 60 Investimenti 200 Dividendi 80 Totale $ 340 Fabbisogno finanziario $ 140 Stato patrimoniale 2011 Attività: Capitale circolante netto $ 400 Attività fisse 800 Attività totali $ Passività: Debito $ 240 Equity al valore contabile 960 Passività totali $

17 Corso di: FINANZA Corso di: AZIENDALE Applicazione complessa: soluzione Conto economico Ricavi $ ,0 Costi fissi 53 53,0 Costi variabili (80% dei ricavi) ,0 Ammortamento ,0 EBIT ,0 Interessi (all 11.8%) 24 28,3 Imposte (al 40%) 80 95,5 Reddito netto $ ,2 Flusso di cassa $ ,2 Prospetto fonti-impieghi Fonti: Flusso di cassa $ ,2 Emissione di debito 36 30,0 Emissione di equity ,3 Totale $ ,5 Impieghi: Aumento del capitale circolante netto $ Investimenti Dividendi 80 95,5 Totale $ ,5 Fabbisogno finanziario $ 140 $ 102 Stato patrimoniale Attività: Capitale circolante netto $ Attività fisse Attività totali $ Passività: Debito $ Equity al valore contabile Passività totali $