Finanza aziendale. Finanza ordinaria

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1 Prefazione XI 1. Obiettivi aziendali e compiti della finanza Creazione di valore come idea-guida L impresa come un insieme di contratti La funzione finanziaria nei principali sistemi finanziari Principi operativi della finanza aziendale Conclusioni Organizzazione della funzione finanziaria, di Enrico Parazzini Ruolo della funzione finanziaria Aree d attività Linguaggio L organizzazione dei processi: i sistemi informativi e i centri servizi Il cambiamento del management nel tempo: implicazioni per la funzione finanziaria e necessità future Conclusioni Fondamenti dell analisi finanziaria: le riclassificazioni di bilancio Il conto economico e lo stato patrimoniale Adozione dei principi contabili internazionali Riclassificazione del conto economico Riclassificazione dello stato patrimoniale Un esempio operativo: conto economico e stato patrimoniale di Tod s Dinamica dei flussi finanziari Il modello a quattro aree Flusso di cassa della gestione corrente Flusso di cassa della gestione degli investimenti Flusso di cassa della gestione finanziaria Flusso di cassa della gestione accessoria Variazione delle disponibilità liquide 69

2 VI Finanza aziendale. Finanza ordinaria 4.7. Un esempio applicativo: il rendiconto finanziario di Tod s Conclusioni Bilancio consolidato, di Sara Bertolini Concetto di gruppo e controllo Metodi di consolidamento Differenza di consolidamento Principali differenze fra principi contabili nazionali (ITA GAAP) e IAS/IFRS sul bilancio consolidato Conclusioni Metodologie di analisi finanziaria Un modello di analisi finanziaria Analisi di settore e di impresa Analisi delle politiche contabili Conclusioni 105 Appendice - Effetti delle politiche contabili sul conto economico e sullo stato patrimoniale Analisi dei margini: componenti e rischi Analisi delle principali componenti del reddito operativo Tipici fattori aziendali moltiplicativi del rischio: le leve Un esempio applicativo: break even point operativo di Tod s Conclusioni Analisi delle politiche di investimento Incidenza del capitale circolante netto commerciale Indici di durata del capitale circolante Capitale circolante commerciale, tipologia di business e situazioni di crisi Capitale circolante permanente e negativo Investimenti in immobilizzazioni tecniche Conclusioni Analisi dei finanziamenti Analisi dei finanziamenti: l approccio dinamico Analisi dei finanziamenti: l approccio statico Conclusioni Analisi della redditività, effetto leva e creazione di valore Analisi della redditività Effetto leva finanziaria Conclusioni Logiche e strumenti della pianificazione finanziaria Perché è necessario prevedere le dimensioni dei flussi 167

3 VII Logica di costruzione e interpretazione del piano e del budget finanziario Il processo di pianificazione e budgeting: l esempio delle realtà complesse Modalità di aggregazione dei flussi nei piani e nei budget finanziari Logica di costruzione e interpretazione del budget di tesoreria (o budget di cassa) Elaborazione del conto economico e dello stato patrimoniale pro-forma Conclusioni Sistema finanziario ed efficienza dei mercati Sistema finanziario Mercati finanziari Mercato finanziario e Borsa italiana Dal valore al prezzo: il ruolo della comunicazione finanziaria Dal valore al prezzo: l efficienza dei mercati finanziari Autorità di controllo del sistema finanziario italiano Conclusioni Valore finanziario del tempo Concetto di valore finanziario del tempo Attualizzazione dei flussi futuri Valore attuale netto Capitalizzazione dei flussi Alcune semplificazioni di calcolo: le rendite Conclusioni 240 Appendice - Tavola riassuntiva delle principali formule finanziarie Azioni e obbligazioni: caratteristiche e stima del valore Obbligazioni Valutazione delle obbligazioni zero coupon e con cedole Azioni Valutazione delle azioni: dividendi e capital gain Valutazione delle azioni con tassi di crescita positivi Stima del tasso di crescita Valutazione delle azioni: una formula generale Conclusioni 263 Appendice - Struttura a termine dei tassi d interesse Rischio e rendimento degli strumenti finanziari Analisi dei rendimenti delle principali attività finanziarie Misurazione e analisi dei rendimenti storici Premio per il rischio di mercato (market risk premium) 281

4 VIII Finanza aziendale. Finanza ordinaria Utilizzo dei rendimenti storici per la stima del costo del capitale azionario Definizione di rischio in finanza Misurare il rischio: varianza e scarto quadratico medio Diversificazione e rischio di portafoglio Rendimento e rischio di portafoglio Contributo dei singoli titoli al rischio di portafoglio Frontiera efficiente e portafoglio di mercato Rendimento atteso di un titolo e CAPM Conclusioni Tecniche di stima del costo del capitale azionario Costo del capitale: principi generali Metodologie di stima del costo del capitale azionario Costo del capitale azionario: alcune evidenze empiriche Conclusioni Tecniche di stima del costo delle altre forme di finanziamento Rischio operativo e finanziario e costo del capitale Metodologie di stima del costo del capitale Approfondimenti sul metodo indiretto Modalità applicative del metodo di stima indiretto Ambiti di manovra del management nel governo del costo del capitale Costo del capitale: alcune evidenze empiriche Conclusioni Valutazione degli investimenti aziendali Definizione e classificazione degli investimenti I profili d analisi delle decisioni di investimento Criteri per la valutazione degli investimenti: le caratteristiche essenziali Criteri per la valutazione degli investimenti VAN e TIM a confronto Decisioni di investimento in condizioni di carenza di risorse finanziarie Conclusioni Analisi dei flussi rilevanti e incentivi alla creazione di valore Condizioni per un sano sviluppo aziendale Determinazione dei flussi rilevanti Legare la remunerazione alla performance: i piani di partecipazione azionaria dei dipendenti Legare la remunerazione alla performance: criteri contabili Conclusioni 429

5 IX 20. Analisi del rischio nella valutazione degli investimenti Limiti del VAN in contesti di incertezza Tecniche di descrizione del rischio dei progetti Approcci alla decisione «matematico-statistici» Approcci alla decisione fondati sul VAN «classico» Approcci alla decisione per investimenti complessi Conclusioni Principi di composizione della struttura finanziaria Definizione di politica finanziaria aziendale Benefici del ricorso al debito Costi del ricorso al debito Il ricorso al debito può creare valore? Altri fattori che concorrono a definire le decisioni di struttura finanziaria Conclusioni 499