CAPITOLO 16 LE DECISIONI DI LUNGO TERMINE: GLI ELEMENTI NECESSARI ALLA VALUTAZIONE DI UN INVESTIMENTO

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1 CAPITOLO 16 LE DECISIONI DI LUNGO TERMINE: GLI ELEMENTI NECESSARI ALLA VALUTAZIONE DI UN INVESTIMENTO Approach Capital investment decisions are a special kind of alternative choice problem. They are analyzed in the same way as that used for the problems described in Chapter 26, with the exception that differences in the timing of cash inflows and outflows must be taken into account. This one difference is an important one, however. In order to incorporate its effect in the analysis, one must have a thorough understanding of the concept of present value. Because of the difficulty that students seem to have with the topic, the discussion of present value in the first part of this chapter proceeds quite slowly unless the Appendix to Chapter 8 was previously assigned and discussed. Once students understand the nature and use of this concept, they should have relatively little difficulty with most other topics discussed in the chapter. Quite early in the chapter, the steps in analyzing a capital investment problem are set forth As various aspects of the analysis are discussed, it is a good idea to relate each of them to these steps, and to keep the students continually aware of the purpose of the analysis, namely, to reach a decision on the acceptability of a proposed capital investment. The reason for the omission of depreciation is often difficult to understand. Students must appreciate that the procedure takes into account the recovery of the investment, and that to include depreciation as a separate item of cost would be double counting. In addition to the text discussion of this point, it may be desirable to introduce additional illustrations. It may also be desirable to relate this topic to the corresponding discussion in Chapter 26. Students have difficulty in understanding the depreciation tax shield. They learned in Chapter 26 that noncash costs are to be disregarded, but now they are told that noncash depreciation is to be counted, and this seems contradictory. This point needs to be discussed in depth. Students should understand that the amount of depreciation does not directly enter the cash flow calculation. It is the amount of income tax that is the cash flow; depreciation is used only to calculate the amount of income tax. The description and the examples have been stated and arranged in such a way that, hopefully, this point is emphasized. In the latter part of the chapter, several methods of investment analysis are described and compared. Although the net present-value method is described as being superior to the discounted cash-flow method, not too much importance should be attached to this point. In most real-life problems, either method gives satisfactory results. Any method that uses present values is superior to all methods that disregard present values (e.g., payback, unadjusted return), and it is a good idea to stress this point. (In practice, companies tend to use several methods simultaneously.)

2 Problema 16-1 L albergo Carlo Corsetti Ipotesi chiudere: Status quo: camere in 6 mesi di bassa stagione camere in 2 mesi di alta stagione nr. camere nr. di mesi a piena utilizzazione delle camere nr. di mesi a bassa stagione nr. di gg. In un mese Costo variabile di pulizia di una camera prezzo giornaliero di una camera nr. di mesi annuali di apertura del centro Costo dell'indagine % costo indagine spettante a Corsetti Costo storico d'acquisto del terreno Valore di mercato del terreno e dell'albergo oggi Centro fitness: nr. camere se dorme Chang Lee Costo di costruzione del centro fitness Aliquota % ammortamento del centro fitness Valore di presumibile realizzo di tutto il business Valore di presumibile realizzo del solo centro fitness Prezzo d'ingresso al centro fitness Prezzo comprensivo di massaggi % di "clienti totali" del centro fitness Costi promozionali mensili Rifornimento mensile di acqua termale Costo giornaliero del lavoro di pulizia del centro fitness Stipendio mensile signora Chang Lee (8 mesi) camere in 6 mesi di bassa stagione camere in 2 mesi di alta stagione nr. medio di persone frequentati ogni giorno il centro % alla signora Chang Lee del reddito differenziale ante impost Aliquota di imposte sul reddito Costo opportunità del capitale

3 Soluzione: nr. clienti annuali senza centro fitness nr. clienti con centro fitness nr. camere da pulire (940+(2+6)*30) Ricavi da camere con centro fitness Ricavi derivanti dal centro fitness Ricavi totali Pulizia camere senza centro fitness Costi aggiuntivi per centro fitness: ΔAcqua Sirmione ΔAmmortamento ΔCosto del lavoro Stipendio Chang Lee ΔCosti di promozione ΔCosti pulizia camere Δcosti centro fitness Costi totali ΔReddito ante imposte ΔImposte ΔReddito netto Flussi di cassa: Mancato incasso da alienazione oggi Investimento nel centro fitness ΔReddito netto ΔAmmortamenti Incasso da cessione al netto delle imposte sulla plusvalenza Flussi di cassa Coefficienti di attualizzazione 1,00 0,91 0,83 0,7 0,68 0,62 Flussi di cassa attualizzati VAN

4 Differenza tra chiudere e non chiudere Dati di input: Status quo: camere in 6 mesi di ba camere in 2 mesi di al nr. camere nr. di mesi a piena utilizzazione delle camere nr. di mesi a bassa stagione nr. di gg. In un mese Costo variabile di pulizia di una camera prezzo giornaliero di una camera nr. di mesi annuali di apertura del centro Costo dell'indagine % costo indagine spettante a Corsetti Costo storico d'acquisto del terreno Valore di mercato del terreno e dell'albergo oggi Centro fitness: nr. camere se dorme Chang Lee Costo di costruzione del centro fitness Aliquota % ammortamento del centro fitness Valore di presumibile realizzo di tutto il business Valore di presumibile realizzo del solo centro fitness Prezzo d'ingresso al centro fitness Prezzo comprensivo di massaggi % di "clienti totali" del centro fitness Costi promozionali mensili Rifornimento mensile di acqua termale Costo giornaliero del lavoro di pulizia del centro fitness Stipendio mensile signora Chang Lee (8 mesi) camere in 6 mesi di ba camere in 2 mesi di al nr. medio di persone frequentati ogni giorno il centro % alla signora Chang Lee del reddito differenziale ante impost Aliquota di imposte sul reddito Costo opportunità del capitale

5 Soluzione: nr. clienti annuali senza investimento (0,4*40*30*6+0,8*40*30* nr. clienti con investimento (0,*40*30*6+39*30*2) nr. camere da pulire (940+(2+6)*30) Ricavi senza investimento Ricavi con investimento derivanti da camere Ricavi derivanti dal centro fitness ΔRicavi ΔAcqua Sirmione ΔAmmortamento ΔCosto del lavoro Stipendio Chang Lee ΔCosti di promozione ΔCosti variabili per pulizia stanze Δcosti totale ΔReddito ante imposte ΔImposte ΔReddito netto Flussi di cassa: Mancato incasso Investimento ΔReddito netto ΔAmmortamenti Alienazione incrementale (solo fitness) al netto delle imposte sulla plusvalenza Flussi di cassa Coefficienti di attualizzazione 1,00 0,91 0,83 0,7 0,68 0,62 Flussi di cassa attualizzati VAN Compenso a Chang lee basato sul reddito differenziale Benefico fiscale Costo netto per Corsetti di Chang Lee pagata in % Costo netto di Chang Lee pagata in stipendi fissi