Sulla base della comparazione svolta tra i rendimenti del TFR e dei fondi pensione, la scelta fra trattenere il TFR in azienda piuttosto che

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1 INTRODUZIONE Il decreto n. 252 del 5 dicembre 2005 ha dato attuazione alla legge delega in materia previdenziale, varata nel mese di agosto 2004, prevedendo la destinazione ai fondi pensione dell intero flusso di contribuzione attualmente trattenuto dalle imprese come trattamento di fine rapporto - TFR -, fatta eccezione dei casi in cui il lavoratore richieda esplicitamente il mantenimento del TFR presso il datore di lavoro. Lo scopo del presente lavoro è di valutare, attraverso un confronto dei rendimenti, vantaggi e svantaggi per i lavoratori ad accumulare risparmio previdenziale nei fondi pensione oppure mantenerlo presso l impresa. L analisi è stata condotta attraverso lo studio di due importanti fattori, rendimento e rischio, che rappresentano i parametri su cui si basa la scelta che un lavoratore è chiamato ad effettuare. Per meglio comprendere la difficoltà di tale scelta, il presente elaborato prevede nel primo capitolo l esposizione delle caratteristiche e del funzionamento del TFR e dei fondi pensione; nel secondo capitolo vengono esposti i principi e le regole su cui la riforma del TFR si fonda. Il terzo capitolo affronto il tema centrale del seguente elaborato procedendo ad effettuare un confronto tra i rendimenti conseguiti dai fondi pensione in un determinato periodo di tempo e quelli realizzati dal trattamento di fine rapporto. L analisi evidenzia come i rendimenti del TFR battano quasi regolarmente i rendimenti dei fondi. Va detto, però, che dall analisi effettuata emerge che a lungo termine i fondi negoziali possono avere dei rendimenti maggiori rispetto al TFR, in condizioni di mercato reputate ottimali, ma è chiaro che i lavoratori che vanno in pensione non possono aspettare la ripresa del mercato né sottostare alla sua volatilità. Oltretutto, l arco temporale che è stato preso in considerazione (periodo ), è stato caratterizzato da gravi turbolenze dei mercati azionari e da rendimenti nel complesso penalizzanti. Quello che influenza la scelta fra impresa e fondo è quindi, in misura significativa, la differenza di rischio e di rendimento. L opzione per il TFR, dichiarata da più dell 80% di coloro che si sentono già in grado di scegliere, è spiegata prevalentemente dalla preferenza per forme di risparmio più liquide e meno rischiose. Per favorire un reale decollo della previdenza integrativa appare pertanto prioritario agire sul grado di liquidità e rischio dei servizi offerti dai fondi pensione. 6

2 Sulla base della comparazione svolta tra i rendimenti del TFR e dei fondi pensione, la scelta fra trattenere il TFR in azienda piuttosto che conferirlo ai fondi pensione appare complessa in quanto, anche se i fondi restituiscono un rendimento superiore nel lungo periodo, il TFR rappresenta uno strumento di maggior sicurezza per il lavoratore e quindi uno strumento che al contrario dei fondi non risente della volatilità del mercato. Ovviamente è necessario tener conto in tale scelta anche delle caratteristiche del lavoratore che potrebbe essere avverso o propenso a investire in uno strumento rischioso. L elaborato si conclude con il capitolo dedicato allo studio degli strumenti utilizzati per la misurazione del rendimento e del rischio utili per valutare i diversi fondi ai quali il lavoratore potrebbe aderire se decidesse di investire nei fondi. A tale scopo è stato condotto un esercizio, attraverso la teoria dei portafogli efficienti, su quattro fondi pensione al fine di stabilire quali tra questi fondi risulti essere quello più efficiente, tenendo conto dei relativi rendimenti e rischi. Per determinare l efficienza o meno di un fondo è stato costruito un portafoglio efficiente che ha permesso di individuare una frontiera efficiente, la quale rappresenta la curva sulla quale si trovano i fondi efficienti; viceversa quelli non appartenenti a tale frontiera sono risultati inefficienti rispetto al portafoglio costruito. 7

3 CAPITOLO 1 IL TFR E I FONDI PENSIONE Al fine di meglio comprendere il confronto dei rendimenti tra il TFR e i fondi pensione è opportuno descrivere in termini generali il funzionamento del trattamento di fine rapporto e dei fondi pensione. 1.1 IL TFR TFR significa Trattamento di fine rapporto ed è una risorsa peculiare del sistema italiano. E l istituto che ha preso il posto dell indennità di anzianità, a seguito dell approvazione della legge n. 27 del 29/05/1982. Per il lavoratore ha una natura ambivalente: da un lato è un risparmio forzoso indicizzato al costo della via, dall altro è una retribuzione differita. Il TFR è la somma che spetta al lavoratore dipendente al termine del lavoro in azienda. Conosciuta, specie in passato, più popolarmente come liquidazione, è una prestazione al cui pagamento è tenuto è tenuto il datore di lavoro nel momento i cui cessa il rapporto stesso. Sull argomento è intervenuta recentemente la Corte di Cassazione, precisando che tale erogazione è dovuta dal momento della cessazione del rapporto indipendentemente dal fatto che siano conosciuti tutti i dati necessari per il calcolo. Pertanto anche la maturazione degli interessi e la rivalutazione monetaria, in caso di ritardato pagamento, maturano dal giorno in cui il credito potrà essere liquidato nel suo ammontare. La sua disciplina è prevista nell articolo 2120 del Codice Civile. Il Trattamento di fine rapporto, regolato per i dipendenti privati nella forma attuale agli inizi degli anni ottanta, è un accantonamento annuale nel passivo patrimoniale delle aziende di una quota del salario (6,91%; un ulteriore 0.5% viene destinato al Fondo pensioni lavoratori dipendenti e uno 0,2% ad un fondo di garanzia, entrambi tenuti presso l INPS) sul quale il lavoratore matura ogni anno un rendimento nominale. Per i dipendenti pubblici l TFR secondo le regole del comparto privato è stato introdotto, n sostituzione dell indennità di fine servizio, nel 1995 in attuazione della 8

4 legge, varata due anni prima, che sostituiva in modo organico i fondi pensione in Italia (D.Lgs. 124/93); tuttavia, solo nel dicembre del 1999 (dopo due leggi finanziarie che erano intervenute su questa materia) sono state dettate le regole specifiche per l eventuale opzione a favore del TFR da parte dei dipendenti pubblici. In particolare, i lavoratori del pubblico impiego assunti dal 2001 hanno il TFR; tutti gli altri mantengono il sistema precedente e devono optare per il TFR (rinunciando alle varie forme di indennità di buonuscita altrimenti previste) unicamente qualora decidano di aderire ad un fondo i categoria per il personale pubblico. Il TFR gioca un ruolo fondamentale per il rilancio della previdenza integrativa, nella nuova riforma previdenziale (legge n. 243 del 2004) Il calcolo del TFR A differenza di quanto era previsto per l indennità di anzianità, le modalità di calcolo del trattamento di fine rapporto sono basate non sulla moltiplicazione dell ultima retribuzione per gli anni di servizio trascorsi alle dipendenze del medesimo datore di lavoro, bensì sulla somma di quote retributive, accantonate anno per anno secondo i criteri indicati dalla legge. Il Trattamento di fine rapporto si calcola sommando per ciascun anno di lavoro una quota pari all importo della retribuzione annua divisa per 13.5 (la retribuzione utile per il calcolo del TFR comprende tutte le voci retributiva corrisposte in dipendenza del rapporto di lavoro, salvo diversa previsione dei contratti collettivi). Tenendo conto che di questa quota una parte, lo 0.5% va all Inps come contributo per le prestazioni pensionistiche, la quota accantonata annualmente in termini percentuali è pari al 6,91% della retribuzione utile. Gli importi accantonati sono indicizzati, al 31 dicembre di ogni anno, con l applicazione di un tasso costituito dall 1,5% in misura fissa e dal 75% dell aumento dell indice dei prezzi al consumo (inflazione). Il recente decreto legislativo sulla tassazione dei fondi pensione, ha modificato l imposizione fiscale sul TFR e, di fatto, anche il valore degli accantonamenti annuali. Il provvedimento infatti introduce, a partire dal primo gennaio 2001, una tassazione 9

5 dell 11% sulla rivalutazione annua delle somme accantonate, riducendo così il valore della rivalutazione netta e quindi della rivalutazione finale. Dal 2005 il valore del TFR maturato non è più presente come voce nel modello Cud. Il lavoratore può comunque richiederlo in ogni momento al proprio datore di lavoro oppure consultare l ultima busta paga dell anno e in sede di conguaglio fiscale L anticipazione Il lavoratore durante lo svolgimento del rapporto di lavoro, ha il diritto di chiedere un anticipazione non superiore al 0%del TFR maturato alla data della richiesta (art. 2120, comma 6, Codice Civile), purché sussistano le seguenti condizioni ( i CCNL possono prevedere condizioni di miglior favore e stabilire i criteri di priorità per l accoglimento della richiesta): che il lavoratore abbia un anzianità di servizio presso lo stesso datore di lavoro; che le richieste rientrino entro i limiti annui del 10% degli aventi diritto e comunque del 4% del numero totale dei dipendenti; che sia giustificato dalla necessità di spese sanitarie e per l acquisto della prima casa di abitazione. L anticipazione può essere richiesta soltanto una volta nel coso dello stesso rapporto di lavoro ed è detratta, a tutti gli effetti, dal TFR. L obbligo di anticipazione è sospeso per le aziende dichiarate in crisi (legge 675/77) per tutto il periodo fissato dal decreto ministeriale. Sono finanziabili le spese sanitarie per terapie ed interventi straordinari riconosciuti dalle competenti strutture pubbliche (art. 2120, comma 8, Codice Civile). L anticipazione del TFR spetta nel caso di acquisto della prima casa di abitazione per: il lavoratore; i figli del lavoratore, anche se il dipendente sia già titolare di una casa di abitazione. 10

6 Non sono finanziabili con l anticipazione le spese di ristrutturazione della casa di abitazione. Calcolo dell anticipazione TFR maturato al 31/12 dell anno precedente più rivalutazione annua TFR (anno in corso) maturato fino alla data + - di richiesta per i mesi precedenti la stessa Trattenuta 0.50% su retribuzione imponibile contributiva anno in corso = TFR su cui calcolare il 70% delle anticipazioni Il pagamento del TFR Il TFR deve essere pagato all atto della cessazione del rapporto di lavoro o entro il termine stabilito da ciascun contratto collettivo. Il ritardo rispetto a quest ultimo termine può essere sanzionato con l aggravio di interessi e rivalutazione monetaria. L importo dovuto a titolo di TFR si prescrive nel termine di 5 anni e decorre dalla data di cessazione del rapporto. In caso di trasferimento d azienda e di prosecuzione del rapporto di lavoro, unico debitore del TFR (Legge 297/82) deve considerarsi, il titolare dell impresa al momento della risoluzione del rapporto di lavoro. Presso l INPS è istituito un Fondo di garanzia per il trattamento di fine rapporto allo scopo di garantire al lavoratore (apprendisti compresi) o ai suoi eredi il pagamento del TFR in caso di insolvenza del datore di lavoro. Se l azienda dovesse fallire e il TFR rimane depositato presso la stessa, esiste un processo di fallimento durante il quale un curatore fallimentare aliena tutto il vendibile per pagare i debiti dell azienda (quelli che riesce a coprire). Il primo debito che si andrà a coprire è proprio il TFR; quindi la possibilità di perdere il trattamento di fine rapporto non esiste. 11

7 Qualora, invece, il TFR venda lasciato all Inps, questo diventa di proprietà dello Stato, ma è come se rimanesse in azienda. 1.2 I FONDI PENSIONE I fondi pensione nascono in Inghilterra negli anni venti e si diffondono lentamente nel resto dei paesi nel corso del novecento. In Italia il dibattito su questa tipologia di strumenti, seppur oggetto di attenzione da parte di numerosi studi anglosassoni, era limitato dall assenza di una normativa specifica che ne prospettasse l utilizzo. Istituiti dal decreto legislativo n. 124/93 poi modificato dalla legge n. 335/95, i fondi pensione possono essere considerati una logica conseguenza della riforma pensionistica avviata dal governo Amato nel 1992 e portata a termine dal governo Dini nel 1995, il quale ha introdotto in sostituzione del metodo retributivo, quello contributivo per il calcolo delle prestazioni pensionistiche. Si determina così, la mutazione definitiva del nostro sistema previdenziale da sistema unitario ed esclusivo in forma obbligatoria e a gestione pubblica, in sistema misto con accanto alla previdenza obbligatoria pubblica la previdenza integrativa a gestione privata e volontaria. Si avvicina il sistema previdenziale italiano al modello europeo a più pilastri, i quali costituiscono distinte fonti del reddito pensionistico: la pensione pubblica (1 pilastro), frutto dell Assicurazione generale obbligatoria per invalidità, vecchia e superstiti, erogata in generale dallo Stato; la pensione complementare (2 pilastro), ricavata dalla gestione ei fondi pensione, in regime i capitalizzazione effettiva., con investimento dell insieme dei contributi in attività del mercato finanziario; La pensione integrativa individuale (3 pilastro), frutto del risparmio aggiuntivo individuale, che si realizza acquistando prodotti finanziariassicurativi, polizze vita, quote fondi comuni, ecc 12