METEO MERCATI. L era dopo il Quantitative Easing. IN ALTA QUOTA Giugno 18. Il punto di vista di Fideuram Investimenti. Anno 01.

Transcript

1 Anno 01 METEO MERCATI In alta quota Anno 01 Numero 04 Numero 04 METEO MERCATI Il punto di vista di Fideuram Investimenti IN ALTA QUOTA Giugno 18 L era dopo il Quantitative Easing Nelle isole del Borneo, tra la Malesia e le Filippine, vive una specie di volatile nota come Baya Tessitrice. Questi uccelli sono conosciuti per la meticolosità e l attenzione con le quali costruiscono il loro nido. Si tratta normalmente di nidi pendenti a forma di zucca, con una camera di nidificazione centrale e un lungo tubo verticale che conduce a un ingresso laterale. I nidi sono intrecciati con fili d erba e lunghe strisce strappate da fronde di palma. Ogni striscia può avere una lunghezza compresa tra 20 e 60 cm e un uccello Esemplare di Baya Tessitrice appesa al suo nido maschio può effettuare fino a 500 viaggi al fine di completare un nido. Gli uccelli usano i loro forti becchi per raccogliere i fili, per intrecciarli e annodarli nella costruzione dei loro nidi che dura circa 18 giorni. La femmina depone da 2 a 4 uova bianche e le incuba per circa giorni. Dopo circa 17 giorni dalla nascita i pulcini sono pronti per lasciare il nido. In fin dei conti anche le mosse della Banca Centrale Europea degli ultimi mesi sono andate nella direzione di creare un ambiente sicuro, anche nei confronti di potenziali attacchi speculativi esterni, per permettere agli stati di operare e riprendere il percorso di crescita. Tuttavia, come per i pulcini di Baya Tessitrice, dopo che il nido è stato creato con cura e dedizione, arriva puntualmente il tempo di iniziare a volare con le proprie ali, spesso comunque non lontano dalla presenza dei genitori.

2 Come confermato durante la riunione di giugno della Banca Centrale Europea infatti, la stagione del Quantitative Easing, iniziata nel marzo 2015, sta volgendo al termine. Il consiglio direttivo ha annunciato che procederà al tapering del programma nel quarto trimestre del 2018, concludendolo in dicembre, in linea con le aspettative dei principali opinion leader. La sorpresa più significativa è legata tuttavia alla decisione di rafforzare decisamente la forward guidance, ovvero l'impegno a mantenere i tassi al livello attuale almeno fino a tutta l'estate del È la prima volta che la BCE adotta una forward guidance che dipende non solo dalle condizioni dell'economia, ma che include anche un orizzonte temporale prefissato. Queste decisioni sono state inoltre adottate all'unanimità, rafforzando così il segnale verso gli investitori. Inoltre la BCE resterà comunque attiva sul mercato: le somme ottenute con il rimborso dei titoli acquistati verranno reinvestite per un «esteso» periodo di tempo dopo la fine del QE e comunque per tutto il tempo in cui sarà necessario «mantenere favorevoli condizioni di liquidità e un elevato livello di accomodamento monetario». In sintesi nell era post Quantitative Easing, la forward guidance diventerà, insieme alle decisioni sul reinvestimento dei titoli in scadenza, il principale strumento della politica monetaria della BCE. La decisione della BCE è legata a una valutazione, da parte del consiglio direttivo, delle prospettive di inflazione, i cui progressi «sono stati notevoli»: le aspettative di inflazione a lungo termine ben ancorate, la forza dell economia e l orientamento espansivo danno fiducia nella convergenza dell inflazione verso l obiettivo del 2%. In conferenza stampa Draghi ha spiegato che il consiglio direttivo ha preso in considerazione diverse metriche connesse all inflazione, come la scomparsa dei rischi di coda di deflazione, il restringimento degli intervalli di confidenza e, infine, l andamento dei salari, in moderata crescita. La diagnosi della BCE sul futuro dell inflazione si basa quindi anche su una positiva valutazione della crescita economica,

3 nonostante nel corso dell ultimo mese lo scenario per l Area Euro non si sia del tutto rasserenato. I rischi esterni continuano infatti ad addensarsi e sono aumentate le tensioni commerciali con gli Stati Uniti. Ai rischi esterni si sono aggiunti anche quelli interni, alimentati ad esempio dal ritorno del rischio politico in Italia legato all insediamento del nuovo governo di stampo anti-sistema. Si sono così riaccesi i riflettori sulla debolezza istituzionale europea e sulla difficoltà di proseguire nel processo di integrazione. Per quanto riguarda invece i dati macroeconomici, mancano ancora segnali convincenti di miglioramento e la debolezza del primo trimestre potrebbe protrarsi ancora nel secondo. Eurostat, ad esempio, ha confermato una crescita del PIL all 1.5% annualizzato nel primo trimestre, a causa della frenata delle esportazioni e del rallentamento degli investimenti. Il consiglio direttivo pensa tuttavia che l attuale rallentamento in qualche modo riequilibri la rapida crescita conseguita nei trimestri scorsi Le proiezioni BCE indicano infatti un PIL in crescita del 2,1% quest anno, dell 1,9% nel 2019 e dell 1,7% nel In definitiva quindi, le prospettive di crescita sono coerenti, per la BCE, con il traguardo di inflazione del 2%. Cosa aspettarci dall era dopo il Quantitative Easing? Non esiste una risposta a questo quesito, ciò che è certo è che la fine del programma è l'inizio del ritorno a un mondo (finanziario) più normale e, auspicabilmente, lontano dall era pre-crack Lehman, grazie all introduzione di nuova regolamentazione bancaria e dei mercati finanziari volta a ridurre i rischi sistemici e proteggere i risparmi dei contribuenti. La graduale uscita di scena di Francoforte comporterà una presenza sempre minore di un compratore che non sceglie in base a redditività e rischiosità dei titoli, ma effettua acquisti in base a criteri prefissati e legati alle dimensioni economiche dei paesi coinvolti nel programma. Poco alla volta si instaureranno quindi nuovamente le normali dinamiche di mercato. La maggiore o minore affidabilità di uno Stato che vende titoli avrà un effetto più forte sui rendimenti offerti agli investitori, con un potenziale rischio sulle economie considerate meno affidabili dal mercato.

4 G li interrogativi del mondo finanziario si concentrano ora sui prossimi passi della BCE. Quanto durerà la forward guidance dipenderà in primis dall'inflazione, dalla crescita economica, dalla stabilità dei mercati finanziari. Ma non solo: come evolverà l intera linea politica della Banca Centrale Europea dipenderà molto anche dal nome che sostituirà l attuale presidente Mario Draghi, il cui mandato scadrà a ottobre Il timore dei paesi con economie più deboli è che a sostituirlo sia qualcuno pronto a imporre una politica monetaria più dura nello stile della Federal Reserve. Un rischio che i governi dell Eurozona dovranno mettere in conto. Il nido costruito e la nostra Baya Tessitrice in questo scenario potrebbero diventare solo un lontano ricordo.

5 DISCLAIMER Questo documento è pubblicato da Fideuram Investimenti SGR S.p.A., società iscritta all albo delle Società di Gestione del Risparmio tenuto dalla Banca d'italia ai sensi dell articolo 35 del D. Lgs. 58/98, al n. 12 nella Sezione Gestori di OICVM, sottoposta alla direzione e coordinamento di Intesa Sanpaolo S.p.A. e appartenente al Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, iscritto all'albo dei Gruppi Bancari. Le informazioni, le opinioni e i dati contenuti in questo documento non costituiscono in alcun modo ricerca, raccomandazione, consiglio di investimento, consulenza all investimento o altra forma di consulenza e sono soggetti a modifiche. I dati, ove non diversamente specificato, non tengono conto del regime fiscale applicabile. Questo documento non costituisce un offerta di acquisto o vendita o una sollecitazione all investimento in alcun prodotto finanziario citato e non costituisce un messaggio promozionale o sollecitazione all investimento rivolto a persone residenti negli USA, in Canada o a soggetti residenti in paesi in cui i prodotti non sono autorizzati o registrati per la distribuzione o in cui Prospetto non è stato depositato presso le competenti autorità locali. I RENDIMENTI PASSATI NON SONO INDICATIVI DI POSSIBILI RENDIMENTI FUTURI. NON VI E GARANZIA DI OTTENERE UGUALI RENDIMENTI PER IL FUTURO. Il valore dell investimento o il rendimento possono variare al rialzo o al ribasso. Il capitale investito non è garantito. Un investimento è soggetto al rischio di perdita del capitale investito. Il valore dell investimento può variare al variare del tasso di cambio tra valute. Le fluttuazioni di valore possono essere ampie nel caso di prodotti esposti ad alta volatilità. Il presente documento è stato predisposto sulla base di dati elaborati da Fideuram Investimenti SGR e sulla base di informazioni pubblicamente disponibili o di altre fonti di terze parti. Fideuram Investimenti SGR non garantisce l'accuratezza, la completezza e l'affidabilità dei dati e delle informazioni contenuti in questo documento e declina ogni responsabilità al riguardo. I dati e le informazioni contenuti nel presente documento non potranno essere utilizzati dal destinatario per comunicazioni nei confronti di autorità di vigilanza. Il presente documento è privo delle informazioni idonee a determinare, in concreto, la propensione all investimento e, dunque, non può e non deve costituire la base per assumere alcuna decisione di investimento. Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni, prospettive o stime si realizzino effettivamente. Le eventuali opinioni espresse nonché le analisi contenute nel presente documento potrebbero non riflettere quelle di Fideuram Investimenti SGR. Opinioni diverse possono essere formulate sulla base di diversi stili di investimento, obiettivi, punti di vista o filosofie. Fideuram Investimenti SGR declina ogni responsabilità per eventuali investimenti effettuati esclusivamente sulla base del presente messaggio. Copyright 2015 Fideuram Investimenti. Tutti i diritti riservati. Se non diversamente specificato, tutte le informazioni contenute nel presente documento sono aggiornate alla data che appare sulla prima pagina di copertina. QUESTA PUBBLICAZIONE SI COMPONE DI N.5 PAGINE. DATA DI PUBBLICAZIONE: 9 luglio 2018