La tassazione dei fondi comuni di investimento (*) di diritto italiano

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1 La tassazione dei fondi comuni di investimento (*) di diritto italiano (*) Quanto viene scritto con riferimento ai fondi comuni di diritto italiano vale anche per le sicav di diritto italiano

2 La tassazione dei fondi comuni di investimento (fci) di diritto italiano I proventi dei fci di diritto italiano sono soggetti a tassazione sostitutiva annua del 12,50 sul risultato di gestione determinato come segue:

3 La tassazione dei fci di diritto italiano Valore del patrimonio netto fine anno al lordo dell imposta sostitutiva + Rimborsi e proventi eventualmente distribuiti - Sottoscrizioni Redditi esenti, soggetti a ritenuta alla fonte o imposta sostitutiva oneri a carico del fondo - Valore del patrimonio netto ad inizio anno = Risultato della gestione soggetto ad imposta

4 La tassazione dei fci di diritto italiano Nel caso di risultato negativo di gestione la minusvalenza (maturata) puo essere portata in detrazione dalle plusvalenze maturate negli anni successivi. Le minusvalenze dei fondi non sono soggette a prescrizione. Nell ambito dei fondi gestiti da una stessa societa di gestione a fronte di un fondo che chiude il periodo d imposta con una plusvalenza, la sgr prima di procedere alla liquidazione all erario dell imposta dovuta per quella plusvalenza utilizza la stessa per rimborsare ai fondi minusvalenti (da essa gestiti) il credito di imposta vantato verso lo Stato. Cio permette ai fondi in perdita un recupero accellerato del credito d imposta.

5 La tassazione dei fci di diritto italiano Come già chiarito nella circolare n. 165/E del 1998, il meccanismo di determinazione del debito o del risparmio d imposta in capo al fondo si riflette, rispettivamente, in un minore o maggiore valore delle quote in circolazione; tuttavia esso presuppone in ogni caso che il fondo o la SICAV svolgano comunque un attività di investimento e, quindi, non si trovino in fase di liquidazione Tratto da (circ.213/e del 2000)

6 La determinazione del valore delle quote dei fci Il valore della quota di un fci di diritto italiano e sempre al netto della componente fiscale. Ad esempio: a fronte di una plusvalenza di 100 generata dalla gestione del fondo la relativa quota registra una plusvalenza di 87,50 (=100-12,50%). Con la stessa logica se il fondo genera un minusvalenza di 100 la relativa quota evidenziera una minusvalenza di 87,50. Per questo motivo il possesso delle quote di fci di diritto italiano non comporta in capo al cliente persona fisica ne plus ne minus rilevanti fiscalmente.

7 La determinazione del valore delle quote di un fci di diritto italiano: un approfondimento (1) Per assicurare parita di trattamento a tutti i sottoscrittori che riscattino prima che il fondo subisca il prelievo fiscale o prima che esso abbia recuperato il credito d imposta, l attivo netto del fondo utilizzato per la determinazione della quota, calcolata giorno per giorno, tiene conto sia dell imposta sulle eventuali plus (che comparira tra le passivita del fondo), che il credito d imposta (che comparira tra le attivita del fondo)

8 La determinazione del valore delle quote di un fci di diritto italiano: un approfondimento (2) Il dover tener conto della componente fiscale comporta di fatto un accantonamento al passivo della quota di imposta maturata che riduce l attivo netto disponibile. Cosi in situazioni di mercato crescente il fondo si trova di fatto ad investire un patrimonio inferiore alle sue effettive disponibilita. In ogni caso il valore dell attivo investito coincide con l attivo netto del fondo e quindi con il valore delle quote: se il fondo ha prodotto una plusvalenza di 100 avra accantonato imposte per 12,50. L attivo investito sara 87,50 tanto quanto il valore della plusvalenza risultante nella quota calcolata sull attivo netto.

9 La determinazione del valore delle quote di un fci di diritto italiano: un approfondimento (3) Nel caso di portafogli minusvalenti i crediti d imposta maturati vengono invece contabilizzati nell attivo del fondo. Ne consegue che l attivo a disposizione del gestore risulti inferiore all attivo netto del fondo, che viene utilizzato per determinare il valore della quota. In questo caso il valore della quota e costituito per una parte da attivo disponibile e per una parte (variabile da fndo a fondo) da credito d imposta. Se il fondo, a fronte di patrimonio inziale di 1000, genera una minusvalenza di 100, al suo attivo verra iscritto un credito d imposta di 12,50 che portera l attivo netto del fondo a 912, ,50 e il valore utilizzato per la determinazione della quota. Attenzione: 900 sara, invece, la quota di attivo che risultera realmente investita.

10 La tassazione dei fondi comuni di investimento di diritto italiano: il problema (1) Nel caso di fondi in perdita si genera quindi un disallineamento tra il valore della quota e quello del patrimonio effettivamente a disposizione del gestore. Tale differenza crea una distonia tra la crescita percentuale dell attivo investito (allineato piu o meno al benchmark) e la crescita del valore della quota. In particolare, guardando il solo valore della quota, se in fase di mercati calanti si avrà la percezione di perdere meno (per il solo riconoscimento del credito d imposta) rispetto al benchmark, in fase di mercati crescenti invece si determinera un risultato meno interessante rispetto a quello del benchmark (a causa del minor patrimonio effettivamente a disposizione del gestore).

11 La tassazione dei fondi comuni di investimento di diritto italiano: il problema (2) Nel caso di fondi in perdita il cui credito non venga compensato dai debiti d imposta di altri fondi gestiti dalla stessa SGR, il divario tra l attivo netto del fondo (in base al quale si determina il valore della quota) e l attivo realmente a disposizione del gestore (sulla base del quale si determina la performance del fondo), tendera ad aumentare oltre che per effetto di ulteriori perdite di gestione anche per la presenza di una raccolta negativa del fondo. Infatti, nel caso in cui il riscatto delle quote non venga compensato da altrettante sottoscrizioni, al fine di procedere al rimborso il gestore è costretto a monetizzare il credito d imposta relativo alle quote riscattate attraverso il disinvestimento di parte del patrimonio disponibile investito.

12 La tassazione dei fondi comuni di investimento di diritto italiano: il problema (3) L aumento dei riscatti netti comporta quindi un impoverimento dell attivo netto disponibile rispetto all attivo netto totale, che verra ulteriormente penalizzato dall incidenza delle commissioni di gestione che gravano sul patrimonio contabile e non su quello disponibile.

13 La tassazione dei fondi comuni di investimento di diritto italiano: il problema (4) Infine, Potrebbe, verificarsi che, per effetto dell andamento dei mercati, al termine del periodo d imposta la procedura ordinaria di compensazione tra i risultati dei fondi non sia possibile, così come la liquidazione del fondo avvenga in corso d anno con conseguente emersione di un risparmio d imposta non liquidabile. Tali situazioni impedirebbero la chiusura della liquidazione del fondo. Tratto da (circ.213/e del 2000)

14 La tassazione di fondi comuni di diritto italiano: la soluzione (?) del dlgs n. 505/99 Per ovviare a questo inconveniente il citato articolo 4 del d.lgs. n. 505 del 1999,, ha disposto che se alla chiusura del fondo emerge un risultato negativo, e nessuno degli altri fondi gestiti dalla medesima società evidenzia un debito d imposta tale da consentire la speciale compensazione interna tra fondi, il risultato negativo (di cui il risparmio d imposta è espressione sintetica) viene attribuito pro quota a ciascun partecipante all organismo Tratto da (circ.213/e del 2000)

15 La tassazione di fondi comuni di diritto italiano: la soluzione (?) del dlgs n. 505/99 In altri termini, ai partecipanti, ai quali viene rimborsata una somma inferiore rispetto al valore della quota per effetto dell impossibilità di liquidare il risparmio d imposta, viene attribuito il controvalore delle attività finanziarie liquidate e, per la differenza, la quota parte di minusvalenza realizzata dall organismo di investimento. Detta minusvalenza è utilizzabile in diminuzione dalle plusvalenze realizzate dal partecipante stesso e tassabile secondo le regole proprie del regime della dichiarazione (art. 5 del d.lgs. n. 461/97), del risparmio amministrato (art. 6 del d.lgs. n. 461/97) o del risparmio gestito (art. 7 del d.lgs. n. 461/97 Tratto da (circ.213/e del 2000)

16 La tassazione di fondi comuni di diritto italiano: la soluzione (?) del dlgs n. 505/99 L importo della minusvalenza, suddivisa per anno di maturazione, da imputare a ciascun partecipante in relazione alle quote possedute, deve risultare da apposita certificazione, redatta in forma libera, rilasciata dalla società di gestione. Tali disposizioni, secondo quanto previsto dall articolo 4, comma 4, del d.lgs. n. 505 del 1999, si applicano a decorrere dal 1 gennaio Tratto da (circ.213/e del 2000)

17 La tassazione di fci italiani a confronto con quelli esteri armonizzati UE L attuale disciplina fiscale comporta una evidente penalizzazione dei fondi di diritto italiano rispetto a quelli esteri armonizzati UE. Cio deriva essenzialmente dal fatto che solo in Italia i proventi sono tassati secondo il principio della competenza economica sul risultato di gestione del fondo. Sui fondi esteri armonizzati UE, invece, la tassazione avviene secondo il principio di cassa in capo al possessore delle quote al momento del riscatto delle quote sul provento realizzato. Nel caso di risultati negativi nei fondi esteri armonizzati UE il credito d imposta rimane a carico del sottoscrittore che realizzerà la perdita. Questo meccanismo garantisce in capo ai fondi armonizzati la perfetta coincidenza tra il patrimonio disponibile nell attivo contabile del fondo e quello utilizzabile effettivamente dal gestore per le scelte discrezionali di gestione.

18 La tassazione di fci italiani a confronto con quelli esteri armonizzati UE: qualche osservazione in mercati crescenti 1. i fci italiani, a parita di gestione, sono costretti ad impiegare sul mercato importi inferiori di quelli dei rispettivi fondi armonizzati UE e cio a causa del prelievo d imposta che grava sui proventi. Cio comporta, a parità di gestione e relativi costi, una crescita più veloce delle quote dei fondi armonizzati rispetto a quelli italiani.

19 La tassazione di fci italiani a confronto con quelli esteri armonizzati UE: qualche osservazione in mercati calanti 2. il fci italiano, sempre a parita di gestione, evidenzia, nel valore della quota, una perdita inferiore rispetto al fondo estero. Tale differenza apparentemente favorevole si ripercuote negativamente sulla performance del fondo Italia laddove, a fronte di una ripresa dei mercati, il capitale effettivamente impiegato risultera inferiore a quello contabile.

20 La tassazione di fci italiani a confronto con quelli esteri armonizzati UE: in base a quanto detto, con riferimento ai fondi minusvalenti, si puo concludere che: per i nuovi sottoscrittori e preferibile acquistare fondi armonizzati UE anziche fondi italiani (nei quali parte del valore di sottoscrizione (non definibile dal valore della quota) viene investito in crediti d imposta); coloro che hanno gia in portafoglio fondi italiani hanno convenienza, a parita di commissioni e spese, a convertire le posizioni in fondi armonizzati UE, in quanto monetizzando il credito d imposta hanno di fatto un capitale maggiore da investire.