Venture Capitalist: chi sono, cosa fanno e a cosa servono

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Monica Russo
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1 Venture Capitalist: chi sono, cosa fanno e a cosa servono Ing. Stefano Molino Investment Manager Innogest SGR SpA Torino, 31 Marzo 2011

2 Venture Capital: che cos è? L attività di investimento istituzionale in capitale a di rischio, effettuata su società non quotate viene generalmente definita come attività di Private Equity La definizione dell AIFI (Associazione Italiana del Private Equity e Venture Capital): Attività di investimento nel capitale di rischio di imprese non quotate, con l obiettivo della valorizzazione dell impresa oggetto dell investimento, ai fini della sua dismissione entro un periodo di medio-lungo termine Obiettivi: Sviluppare nuovi prodotti/servizi Finanziare Acquisizioni Migliorare la struttura finanziaria Risolvere problemi di passaggio generazionale nella proprietà Accompagnare l impresa verso la quotazione 1

dell AIFI (Associazione Italiana del Private Equity e Venture Capital): Attività di investimento nel capitale di rischio di imprese non quotate, con l obiettivo della

Private Equity e Venture Capital, la stessa cosa?

Private Equity, focalizzato sulle operazioni di sviluppo di imprese nuove o recente

acquisirne il controllo PE VC Buy-Out Approccio Europeo (fase di sviluppo): Il Venture

3 Private Equity e Venture Capital, la stessa cosa? Approccio Americano (natura della partecipazione): Il Venture Capital è un sotto-insieme del Private Equity, focalizzato sulle operazioni di sviluppo di imprese nuove o recente costituzione, in contrapposizione alle operazioni di buy-out su imprese consolidate, tese ad acquisirne il controllo PE VC Buy-Out Approccio Europeo (fase di sviluppo): Il Venture Capital è complementare al Private Equity e si focalizza esclusivamente sul finanziamento delle fasi di avvio e sviluppo di una nuova impresa VC PE 2

di sviluppo di imprese nuove o recente costituzione, in contrapposizione alle operazioni di buy-out su imprese consolidate, tese ad

4 In cosa si distingue il Venture Capital? L attività di Venture Capital (VC) rientra nella più ampia definizione di P.E. ma si caratterizza per: specializzazione nel finanziamento di imprese con profilo di rischio elevato specializzazione nel finanziamento di imprese che si trovano nelle prime fasi del proprio ciclo di vita/sviluppo (seed, startup ed expansion) operazioni di investimento effettuate attraverso aumenti di capitale partecipazione attiva al business Particolare attenzione al valore dell impresa e al ritorno finanziario Realizzo del rendimento attraverso la dismissione/cessione delle partecipazioni i i (tipicamentei t in 4-6 anni) 3

nelle prime fasi del proprio ciclo di vita/sviluppo (seed, startup ed expansion) operazioni di investimento effettuate attraverso aumenti di capitale

5 I VC non sono tutti uguali Significative differenze tra VCs in termini di: Tipologia dell operatore Stadio di investimento Dimensioni del fondo Background del team Focus geografico Focus tecnologico/settoriale 4

Stadio di investimento Dimensioni del fondo

6 Una classificazione per stadio di investimento t Incepti ion Prototy ype Roll-o out Grow wth Exp pansi ion Matur rity Fase di sviluppo della società Second stage financing First stage financing Start up Seed Early Stage Late Stage Tempo 5

rity Fase di sviluppo della società Second stage financing

7 Early Stage Venture Capital Fatturato trascurabile, spesso pari a 0 Perdite d esercizio significative Elevato fabbisogno di cassa per investimenti 6

8 A cosa servono i VC: la teoria Il Venture Capital è un elemento integrante t della struttura tt sociale dell innovazione e funziona come catalizzatore dello sviluppo tecnologico e dell imprenditorialità; questo perché: finanzia idee - realtà in fase embrionale/sperimentale e non realtà consolidate assume rischi che altri operatori finanziari non sono disposti a correre supporta iniziative di business innovative: capitale paziente da restituire solo nel lungo periodo network di alto livello messo a disposizione dell azienda esperienza nelle strategie da adottare per far crescere nuove imprese reclutamento di manager per coprire competenze gestionali mancanti aiuto nella crescita professionale di giovani imprenditori 7

a correre supporta iniziative di business innovative: capitale paziente da restituire solo nel lungo periodo network di alto livello messo a disposizione dell azienda esperienza

9 elapratica 8

10 Ultimi casi di successo.. O no?

11 Cosa cercano i VC: il processo di selezione La selezione delle opportunità di investimento è severa ed accurata: su 100 opportunità esaminate solo una o due si tramutano in investimento la maggior parte delle opportunità non supera lo screening iniziale. 500 Business Plan ricevuti ed analizzati all anno Screening iniziale Valutazione e selezione Due Diligence 4/5 Investimenti per anno Passa / Non passa Go / No Go Investimento Focalizzazione sui deal più promettenti 10

12 Le caratteristiche chiave di un buon BP Chiarezza (descrizione i appropriate e sintetiche. ti Evitare l overflow informativo con dettagli e specifiche tecniche non necessarie) Struttura (sequenza logica degli argomenti) Completezza (evitare parti mancanti es.. assenza di analisi di mercato o valutazione di potenziali concorrenti) Consistenza (evitare contraddizioni o incongruenze) Obiettività (no overselling) 11

(sequenza logica degli argomenti) Completezza (evitare parti mancanti es.

13 Valutazione e selezione: cosa cercano gli investitori i La valutazione di un opportunità di investimento prende in considerazione una molteplicità di fattori: 1. Caratteristiche del Management Team 2. Prodotto e mercato di destinazione 3. Tecnologia e vantaggio competitivo 4. Potenzialità di uscita e ritorni attesi 12

fattori: 1. Caratteristiche del Management Team 2.

14 1. Caratteristiche del Management Team Il Management Team è l elemento di maggiore rilevanza per le decisioni di investimento in aziende Start-up: esperienza nel settore: conoscenza delle dinamiche, degli operatori del mercato e della clientela; chiara visione sulle strategie applicabili. complementarietà del Team: imprenditori i dalle competenze complementari; esperienza nelle rispettive aree operative; organicità di visione e accordo nelle strategie di realizzazione. capacità imprenditoriali: track record di precedenti esperienze imprenditoriali; ambizione e determinazione nella conduzione del progetto di sviluppo; Predisposizione ad un sistema di incentivazione coerente con l imprenditorialità del progetto Capacità imprenditoriale ed esperienza manageriale 13

complementarietà del Team: imprenditori i dalle competenze complementari; esperienza nelle rispettive aree operative; organicità di visione e accordo nelle strategie di realizzazione.

15 2. Prodotto e Mercato di destinazione L azienda deve ambire a diventare un attore di riferimento nel proprio settore a livello globale: value proposition del prodotto: bisogni che il prodotto o la tecnologia intendono soddisfare; caratteristiche di essenzialità (must have vs nice to have). potenziale di mercato: dimensioni del mercato e profilo di crescita attesa; accessibilità del mercato: sviluppo sul mercato nazionale e possibilità dell impresa di puntare ai mercati internazionali nel breve-medio periodo. contesto competitivo: numerosità e dimensione dei competitor principali; gestibilità delle dinamiche competitive. Potenziale di mercato e scalabilità a livello globale 14

potenziale di mercato: dimensioni del mercato e profilo di crescita attesa; accessibilità del mercato: sviluppo sul mercato nazionale e possibilità dell impresa di

16 3. Tecnologia e vantaggio competitivo La capacità tecnologica costituisce una delle principali fonti di vantaggio competitivo per le giovani imprese: innovatività: innovazioni radicali, non semplici raffinamenti di soluzioni esistenti; miglioramenti drastici (ordini di grandezza) in termini di prestazioni e/o costi rispetto ad altre soluzioni utilizzate per le stesse applicazioni; nuove applicazioni e ampiezza della gamma di prodotti derivabili (tecnologie abilitanti). sostenibilità: tendenze di sviluppo della tecnologia e di quelle alternative (evitare l obsolescenza l prima della maturità); scalabilità e flessibilità, per adattarsi a una molteplicità di applicazioni. difendibilità: protezione / proteggibilità della proprietà intellettuale (brevetti); possibilità di mantenere nel tempo il vantaggio competitivo raggiunto. Innovatività, sostenibilità e difendibilità 15

applicazioni e ampiezza della gamma di prodotti derivabili (tecnologie abilitanti).

17 4. Potenzialità di uscita e ritorni attesi La preparazione e l accompagnamento della società per l uscita dell investitore sono critici per la generazione dell IRR. Si valutano: potenziali acquirenti: numerosità degli operatori sul mercato (massa critica); posizionamento dell azienda verso i potenziali acquirenti (value proposition). ritorno finanziario (IRR): valutazione all acquisto; ritorno commisurato al rischio (40 100% annualizzato sul singolo deal). tempistica di uscita: tempistica adeguata alla vita del fondo (il tempo influisce notevolmente sull IRR); andamento prospettico dei mercati di destinazione. Uscita credibile e ritorni adeguati 16

proposition). ritorno finanziario (IRR): valutazione all acquisto; ritorno commisurato al rischio (40 100% annualizzato sul singolo deal).

18 Ruolo dell investitore (VC) Con la sottoscrizione del contratto di investimento il VC diviene socio dell impresa Il ruolo di socio implica: condivisione degli utili obblighi di ricostituzione del capitale in caso di perdite diritto alla rappresentanza ed al voto in Assemblea enelboard possibilità di influenzare la governance e di fornire indicazioni sulle strategie dell impresa esposizione ai rischi di fallimento e messa in liquidazione della società Le attività di supporto e di servizio in favore delle portfolio companies possono essere poste in essere dal VC direttamente o indirettamente supporto diretto: erogato direttamente da uno o più membri del dealteam supporto indiretto: erogato dal fondo in termini di accesso ad un network specializzato e di alto profilo 17

esposizione ai rischi di fallimento e messa in liquidazione della società Le attività di supporto e di servizio in favore delle portfolio companies possono essere poste in essere dal VC

19 Supporto alle portfolio companies Tecnologia IP Recruitment Exit Finanza ordinaria SOCIETA Business development VC Governance & compliance Temporary management Partnership Business planning Fund raising Accesso ad un network internazionale e supporto al recruitment sono i servizi a maggior valore aggiunto, soprattutto nelle operazioni di early stage financing 18

planning Fund raising Accesso ad un network internazionale e supporto al recruitment sono

20 Supporto alle portfolio companies NUBS, CMBOR 19

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