CERTIFICATI BENCHMARK

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1 2004 CERTIFICATI BENCHMARK I Certificati Benchmark di Goldman Sachs: quotati su Borsa Italiana pensati per replicare l andamento di indici finanziari globali o settoriali

2 I Certificati Benchmark di Goldman Sachs I Certificati Benchmark di Goldman Sachs sono una particolare categoria di warrants di tipo call, caratterizzati dal fatto che il relativo strike price è pari a zero e sono di stile europeo. I certificati sono strumenti finanziari derivati, vale a dire essi derivano il loro valore dal prezzo di un attività sottostante, come, ad esempio, indici azionari, rappresentativi dell andamento dei mercati azionari o di specifici settori. I certificati incorporano, nella forma di un titolo, il diritto a ricevere alla data di scadenza un importo in Euro corrispondente al valore dell indice sottostante, moltiplicato per il multiplo. Essi hanno lo scopo di replicare l andamento dell indice sottostante e si differenziano dai covered warrant plain vanilla in quanto non sono soggetti all effetto leva tipico del warrant. SOTTOSTANTE E CERTIFICATO 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% Certificato Sottostante Da notare che tutti i certificati di Goldman Sachs sono quotati sulla Borsa Italiana e la loro liquidità è garantita da Goldman Sachs stessa che opera come market maker sui propri certificati.

3 Definizione Di seguito sono illustrate le principali caratteristiche dei certificati. Indice sottostante L indice sottostante è l attività finanziaria su cui è stato emesso il certificato e può essere un indice più generale di borsa o un indice che si riferisce ad un particolare settore di attività (bancario, tecnologico, assicurativo, telecomunicazioni). Tipo di opzioni I certificati di Goldman Sachs sono tutti di tipo call. Data di scadenza È il giorno in cui l emittente provvede all esercizio automatico e al pagamento del valore intrinseco del certificato stesso, solitamente i certificati hanno scadenza più lunga rispetto ai covered warrant plain vanilla. Multiplo/Rapporto di conversione È il numero di warrant/certificati necessari per controllare una unità dell indice sottostante. Lotto minimo di negoziazione Indica il numero minimo di certificati necessari per negoziare sul mercato. Valore del certificato Il valore del certificato corrisponde al valore dell indice al netto dei flussi dei dividendi attesi fino alla data di scadenza del certificato stesso, tenuto conto del rapporto di conversione. È necessario scontare i dividendi poichè il certificato rappresenta un titolo sintetico e non paga gli utili distribuiti regolarmente dal sottostante.

4 In generale, i certificati sono delle call deep-in-the-money cioè il prezzo del sottostante è solitamente molto superiore al prezzo di esercizio (che è zero). Prezzo del Sottostante e Delta L aumento del prezzo del sottostante influisce in maniera positiva sul valore del certificato. Inoltre il certificato, essendo per definizione un call deep-in-the-money, presenta un delta pari a circa il 100%. DELTA Delta In-the-money Prezzo del Sottostante Questo significa che un aumento dell 1% del sottostante implica una variazione di circa l 1% del certificato. DELTA PARI A 1 Esempio Un certificato sul Mib30 con rapporto di conversione pari a : 1 ha un delta circa pari ad 1. Il Mib30 è pari a punti e sale del 1%, il valore del certificato salirà di 0,031 Euro.

5 Volatilità e Vega Generalmente la variabile più significativa oltre al prezzo dell attività sottostante che influenza il prezzo del covered warrant è la volatilità. I certificati non sono influenzati da tale fattore essendo call deep-in-the-money. Il grafico dell andamento dell indicatore Vega, che misura la sensitività del premio dell opzione rispetto alle variazioni della volatilità, offre una buona spiegazione di ciò. VEGA Out-of-the-money At-the-money In-the-money Vita Residua e Theta La vita residua rappresenta il periodo che rimane fino alla scadenza. Nei covered warrant plain vanilla essa influenza il valore temporale, perchè rappresenta l arco temporale entro il quale è possibile che il warrant rimanga in-the-money o arrivi ad essere quotato in-the-money. Per il certificato, che è sempre deep-in-the-money, tale fattore non si ripercuote sul prezzo dei certificati se non in quantità infinitesimale. Il certificato è dunque un titolo insensibile al trascorrere del tempo, nell accezione del Time decay.

6 Tasso di interesse e Dividendi Un ulteriore variabile da considerare nel calcolo del prezzo dei certificati sono gli interessi e i dividendi che maturano durante la vita del titolo derivato e che concorrono a formare il prezzo a termine del sottostante. Il certificato come indice sintetico non paga i dividendi che maturano e che sono distribuiti dalle azioni che compongono l indice sottostante e per questo il valore dei dividendi che maturano fino alla data di scadenza del certificato devono essere scontati dal prezzo di tale investimento (cfr. Valore del certificato). Effetto leva nullo L effetto leva, che solitamente rappresenta una delle grandi peculiarità del covered warrant ma che lo rende anche altamente rischioso, è nullo nei certificati. LEVA PARI A 1 Leva (gearing) = Prezzo dell indice sottostante = (ca.) 1 Prezzo warrant x Rapporto di Conversione Elasticità (leverage) = delta x gearing = 1 Una variazione nella quotazione del sottostante si ripercuote nella stessa proporzione sulla quotazione del certificato.

7 Scadenza di un certificato Tutti i certificati Goldman Sachs sono di stile europeo e alla scadenza è previsto l esercizio automatico. Se prima della scadenza, non avete venduto un certificato precedentemente inserito in portafoglio non dovete presentare un espressa dichiarazione d esercizio nei confronti di Goldman Sachs quale emittente, ma riceverete automaticamente il pagamento del valore intrinseco. Rischio di cambio Per i certificati il cui indice sottostante sia denominato in una valuta diversa dall Euro è necessario considerare anche tale fattore nel calcolo del rischio totale della posizione. Per quanto riguarda i guadagni o le perdite collegate all investimento in certificati il tasso di cambio può annullarle o rappresentare un trampolino per gli investimenti.

8 RISCHI GENERALI DEI CERTIFICATI Tutte le informazioni qui contenute sono esclusivamente a titolo informativo. Determinante per l individuazione delle caratteristiche dei certificati e dei diritti da essi garantiti è esclusivamente il testo della relativa Nota Integrativa che contiene il Regolamento dello strumento e altre informazioni sull'emittente. I certificati sono degli strumenti finanziari particolarmente rischiosi. Sussiste il rischio della perdita parziale o totale del premio pagato per il certificato comprese le spese sostenute per il suo acquisto e ciò indipendentemente dall efficienza finanziaria dell emittente. Le variazioni delle quotazioni del titolo sottostante e quindi quelle del certificato possono inoltre essere dovute ad eventuali operazioni di copertura o altre operazioni eseguite da società del gruppo Goldman Sachs sull attività sottostante al certificato o riferite ad esso. In caso di rinuncia all'esercizio del certificato nel corso della sua durata oppure in caso di rinuncia all esercizio automatico alla data di scadenza, da quel momento esso perde qualsiasi valore. Anche in questo caso, indipendentemente dall efficienza finanziaria dell emittente, si può incorrere in una perdita totale del premio pagato. Se il titolo sottostante al Vostro certificato è quotato in valuta estera, l evoluzione del suo valore non dipende solo dal valore del titolo sottostante, ma anche dagli sviluppi della relativa valuta estera. Le eventuali oscillazioni sfavorevoli sui mercati valutari possono pertanto aumentare il rischio di subire delle perdite. Le spese sostenute per l acquisto o la vendita del certificato diminuiscono le possibilità di guadagno ad esso collegate. Ciò assume particolare rilevanza quando il valore dell ordine è contenuto. Prima dell acquisto del certificato è pertanto opportuno informarsi sull entità delle spese che incidono sull'acquisto o sulla vendita. Nel periodo di validità del certificato non è sempre possibile stipulare dei contratti volti all'esclusione o per lo meno alla limitazione del rischio iniziale. Questo è dovuto alle condizioni di mercato e potrebbe essere possibile solo ad un prezzo di mercato sfavorevole. Anche questa può essere una causa di perdite. In caso di accensione di un prestito per il finanziamento dell'acquisto del certificato e se le Vostre aspettative in termini di rivalutazione del titolo non saranno soddisfatte, non dovrete far fronte solo alla perdita subita, ma anche al rimborso del prestito con i relativi interessi. In tal modo il rischio di perdite risulta notevolmente più elevato. Queste informazioni non sostituiscono la consulenza da parte della Vostra banca o del Vostro consulente finanziario indispensabili per valutare tutti gli aspetti della Vostra situazione specifica. Goldman Sachs International Peterborough Court 133 Fleet Street London EC4A 2BB Gran Bretagna

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