Commento ai mercati. La settimana sui mercati

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1 28/04/2008 Commento ai mercati Settiimana dii (rellatiiva) callma suii mercatii La settimana sui mercati Ottava di borsa dove gli indici hanno cercato delle conferme circa i progressi realizzati nella settimana precedente. La chiusura è stata sostanzialmente moderatamente positiva, pur in presenza di un newsflow in chiaroscuro. Il quadro tecnico evidenzia, rispetto ai mesi precedenti, un miglior trend di breve e medio. Situazione tecnica generale Per i mercati più importanti, i trend di lungo periodo iniziati nel 2003 sono compromessi. Tale situazione suggerisce di affrontare il 2008 con una strategia operativa prudente, delineata nell ultima parte del report. La violazione dei trend di lungo implica un mercato impostato con massimi e minimi tendenzialmente decrescenti. Per quasi tutti i mercati sviluppati, il mese di Gennaio ha determinato la perdita della trend di lungo periodo, con minimi inferiori ad Agosto L importanza della rottura è confermata dalla volatilità elevata e dalla violenza dei movimenti tecnici ed è stata precedente da una classica fase laterale distributiva (Agosto Dicembre 2007). Il tentativo di un recupero tecnico degli indici ha avuto fasi alterne. La costruzione tecnica attuale vede un doppio minimo in area 1270 di S&P 500 (frame weekly) e la creazione di un area di consolidamento sopra questo livello ( ), utile per obiettivi successivi. Gli indicatori stanno risalendo dall ipervenduto. Grafico S&P 500

2 Gli indici più da vicino: trend di breve e medio periodo per S&P 500 In riferimento ai precedenti report, si conferma la rottura della trend di lungo valida dal L intensità dei ribassi, come detto, è stata tipica dei break-out ribassisti. Il mercato quindi sta ora cercando l appoggio su solidi livelli per consentire una ripartenza, di periodo o di trend. Per quanto riguarda invece le ipotesi di lavoro per il breve-medio periodo, l S&P 500, nell ottava appena conclusa, ha confermato il superamento della critica area di a , ove transitavano ostacoli di natura statica e dinamica. Quest area è ora una base di appoggio per il raggiungimento di obiettivi superiori, la tenuta (sul frame weekly) è quindi molto importante. Gli obiettivi rialzisti si attestano presso resistenze statiche o dinamiche. Tra le prime si evidenziano i 1410 e i 1430 punti. La dinamica è invece rappresentata dall area , dove l ex trendline rialzista verrebbe pullbackata. Relativamente ai sostegni, risulta ovvio come la tenuta del livello a 1270, configurabile come un figura tecnica di doppio minimo, può impedire la formazione di una seconda gamba ribassista che farebbe raggiungere target ribassisti più bassi (1220 in primo luogo).tuttavia l attuale trend positivo di breve segnalerebbe debolezza già con la violazione di quota 1370 e 1330 (quest ultimo livello di stop loss delle posizioni). Per il breve-medio periodo, le ipotesi di lavoro contemplano quindi questi casi: Caso 1 : su tenuta dell area a quota 1370, il mercato può cercare di raggiungere gli obiettivi posti a 1410, in primo luogo, e poi. Caso 2 : su cedimento del livello a 1330 (soglia stop-loss), il primo livello utile si trova a 1310 punti. Il successivo sostegno si trova a 1270, area dei minimi di inizio 2008.

3 Sul medio lungo periodo vi sono conseguenze per il box di lateralizzazione (range ) rotto al ribasso nelle precedenti settimane. In primo luogo, si è già affermata la natura distributoria di questo box. In caso di hard landing il possibile target individuabile con un orizzonte temporale di circa un anno si trova in area 1170 punti, come proiezione al ribasso del box (1370-( )). In caso di soft landing, un livello valente è rappresentato dai supporti presenti anche a La possibile struttura tecnica dell indice: Per quanto riguarda il Nasdaq Composite, anch esso ha registrato un trend in ripresa. L impostazione sul medio lungo periodo resta sensibilmente migliore rispetto all S&P 500 mostrando una più alta forza relativa. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P positivo negativo negativo Nasdaq Composite 3 positivo negativo negativo

4 Il grafico di lunghissimo periodo dell S&P 500: la crescita dell indice attraverso fasce rialziste con la medesima pendenza.

5 Situazione tecnica mercati europei Ottava in moderato rialzo per i mercati europei che in linea con Wall Street confermano i segnali di ripresa della precedente ottava. Il trend di breve quindi si rafforza, con un significativo miglioramento anche di quello di medio periodo. La tendenza di lungo è invece, ancora, ribassista. Molti mercati europei stanno rientrando dall ipervenduto (indicatore Rsi weekly). L indice europeo più rappresentativo, il Dax, conferma i segnali positivi sul breve periodo. Dopo l appoggio alla trendline dinamica inferiore e il recupero (con la candela ad isola ) di quota 6450, vero livello di allarme, l indice sta puntando decisamente verso quota 7000, primo obiettivo statico. Il secondo obiettivo è rappresentato dall area In tema di supporti, oltre a quota 6450, da tenere in considerazione come pre-allarme anche il livello a L Rsi è in uscita dall ipervenduto sul frame weekly, mentre sul daily è netto progresso. Indici Europei Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Dax 3 positivo negativo negativo Cac 3 positivo negativo negativo Ftse 3 positivo negativo negativo Ibex 3 positivo negativo negativo Stoxx positivo negativo negativo Smi 3 positivo negativo negativo

6 Situazione tecnica mercati italiano Per quanto concerne l indice nostrano, l S&P Mib, registra un rialzo in linea agli altri mercati. Tra i sostegni da evidenziare il livello statico a sul breve e quota per evitare un ritorno sui minimi assoluti. Obiettivi di medio a e 37000, Rsi in recupero dall ipervenduto sul frame weekly. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P Mib 3 positivo negativo negativo Titoli Equity Italia Viste le notevoli correzioni di alcuni titoli, i grafici presenti sul sito presentano un frame temporale di analisi più ampio del normale, in modo da visualizzare meglio supporti e resistenze di lungo periodo. Questi i livelli e i trend per i singoli titoli: Equity Italia Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Polynt 5 positivo positivo positivo Eni 4 positivo laterale laterale 23,50 21,00 24,50 25,50 Ansaldo 4 positivo negativo laterale 9,40 8,80 10,00 10,30 Saipem 4 positivo laterale positivo 27,30 23,50 32,00 - Atlantia 3 positivo negativo laterale 20,40 18,50 21,50 22,50 Intesa S.Paolo rnc 3 positivo negativo negativo 4,35 3,55 4,70 5,10 Generali 3 laterale laterale laterale 27,50 26,00 29,50 31,00 Enel 3 positivo negativo negativo 6,80 6,40 7,20 7,50 Brembo 2 negativo negativo laterale 8,40 7,70 8,80 9,50 Kerself 2 laterale negativo laterale 8,00 6,50 9,00 10,50 Snam Rete Gas 2 laterale negativo laterale 4,10 3,90 4,30 4,55

7 Focus Comit Italia: un trading system basato sullo Stocastic Oscillator. L indicatore è coadiuvato dall utilizzo della media mobile a 60 settimane. Da notare l appoggio dinamico alla trend di lungo. L oscillatore utilizzato, tuttavia, segnala ancora possibile debolezza nel lungo periodo.

8 Indici settoriali europei Settore Forza Relativa breve medio lungo (1-5) periodo periodo periodo Energy 5 positivo laterale laterale Chimici 5 positivo laterale positivo Basic Materials 5 positivo laterale positivo Utility 4 positivo negativo negativo Food & Bev. 3 laterale negativo laterale Assicurazioni 3 positivo negativo negativo Banche 3 positivo negativo negativo Costruzioni 3 positivo negativo negativo Auto 3 laterale negativo negativo Industriali 3 positivo negativo negativo Pers.& Househ. 3 laterale negativo negativo Retail 1 laterale negativo negativo Financ. Services 1 laterale negativo negativo Health Care 1 laterale negativo negativo Tech 1 laterale negativo negativo Trav.& Leisure 1 positivo negativo negativo Media 1 laterale negativo negativo Telecom 1 laterale negativo negativo Situazione tecnica altri mercati Continua il rimbalzo all interno del trend ribassista di medio anche per il mercato giapponese. Il mercato ha reagito dal a quota recuperando anche il livello statico a quota e si trova davanti il successivo difficile ostacolo a Indice in ripresa dall ipervenduto. 1o 2o 1a 2a Indice Forza (1-5) breve medio lungo Nikkey 3 positivo negativo negativo Le borse dei mercati emergenti hanno evidenziato andamenti moderatamente positivi o neutri. Nell area geografica dell America Latina il Brasile rimane tra i paesi emergenti più solidi e si trova a pochi punti percentuali dai massimi assoluti. Incerti gli andamenti di India e Russia: la prima ha chiuso le contrattazioni in leggero calo, la seconda continua a legare le sue performance all andamento del prezzo del petrolio. In miglioramento il trend di breve della Cina che riprende la via del rialzo dopo qualche settimana di stasi. Indici Emergenti Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Bovespa 4 positivo laterale positivo HSCEI 3 positivo negativo laterale Russia Times 3 laterale laterale laterale MSCI India 3 positivo negativo laterale

9 Indici degli ETF presenti nell Asset Allocation Altri indici (ETF) Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a DJ Stoxx Chem. 4 positivo laterale laterale Msci Emerging Mkt 4 positivo negativo laterale DJ Stoxx Utilities 4 positivo negativo laterale ETF All Commodities 3 positivo laterale positivo DJ Stoxx Food Bev. 3 positivo negativo laterale DJ Industrial Av. 3 positivo negativo negativo ETC Precious Metals 2 negativo laterale positivo Livelli tecnici sul mercato Forex L Euro rimane in trend rialzista verso Dollaro e Sterlina, se pur con una leggera debolezza sul brevissimo. Sostanziale ottava di attesa per Franco Svizzero e Yen Giapponese: le due monete di carry trade nelle ultime settimane si sono deprezzate in linea con la ripresa del mercato azionario. Forex Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Euro/Usd 4 positivo positivo positivo 1,57 1,53 1,620 1,680 Euro/GbP 4 positivo positivo positivo 0,79 0,775 0,810 0,825 Euro/Yen 4 positivo laterale laterale ,0 170,0 Euro/CHF 4 positivo laterale negativo 1,605 1,585 1,625 1,645 Livelli tecnici indice Vix (volatilità) L indicatore di volatilità sull S&P 500 è in fase correttiva sul breve e il test del statico/dinamico a quota 22 non ha avuto successo, determinando una rottura del sostegno. Probabile ora un appoggio verso quota 20 e 17. Il trend di medio diventa così sostanzialmente laterale. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo Vix 2 negativo laterale positivo

10 Focus Vix Storico: sotto quota 22, un ritorno verso 17, base del range di oscillazione

11 Livelli tecnici Macro Asset Class All interno di una impostazione di lungo con minimi decrescenti, il Msci World dopo la debolezza dell ottava precedente, riprende il cammino di positività sul breve. Medio e lungo periodo rimangono negativi. L obbligazionario peggiora il suo outlook sul medio e anche sul breve termine l andamento evidenzia una certa debolezza. Ancora record per il petrolio che torna sui massimi con un impostazione tecnica positiva sia sul medio che sul lungo. Oro e commodities mantengono un outlook positivo sul lungo e laterale nel breve. Asset Class Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Petrolio 5 positivo positivo positivo Msci World 3 positivo negativo negativo Gold Bullion 2 negativo laterale positivo Bund 2 negativo laterale positivo , ,5

12 Punto tecnico sulle strategie di portafoglio La strategia generale presentata nell ultima revisione delle Asset Allocation ha previsto una drastica riduzione della componente azionaria. Questo ribilanciamento si è reso necessario per mantenere entro livelli contenuti il VaR di portafoglio, dopo che la parte azionaria ha registrato un livello di volatilità in notevole aumento. Persistono i dubbi, da un lato, sul settore bancario-finanziario, dall altro sulla consistenza della crescita economica mondiale, messa in pericolo da una possibile brusca frenata dell economia americana. Nell Agosto 2007 sui mercati azionari si è verificata una significativa correzione del trend di breve e medio periodo, alimentando anche i timori per quello di lungo termine. Nei mesi successivi i mercati hanno vissuto momenti alterni, in una fase tipicamente laterale. Ad inizio 2008 i minimi registrati nell Agosto 2007 sono stati rotti al ribasso, segnando un cambio di trend generale. I vari recuperi degli indici sono stati legati all intervento di importanti soggetti del mercato (iniezioni di liquidità da parte di Bce e Fed, quest ultima ha anche vari tagli dei tassi di interesse). Il mercato guarda con estrema attenzione a tutto ciò che riguarda il settore del credito: banche, assicurazioni, finanziarie. Pare plausibile che la crisi finanziaria in atto abbia creato un pericoloso vuoto di liquidità di breve termine, inducendo molti operatori a vendere tutti gli assets detenuti in portafoglio. Di qui i vari crolli su molti titoli azionari (e quindi indici) e, da ultimo, sulle commodities. Le vendite sono risultate più pesanti per gli strumenti con i trend più duraturi e che quindi portavano con sé le plusvalenze più corpose. Se da un lato è ragionevole dire che molti assets hanno subito correzioni eccessive rispetto al loro fair value, dall altro, in un pericoloso circolo vizioso, la crisi finanziaria può trasferirsi all economia reale con un deciso calo della crescita. Capire quale sia il punto d arrivo dei mercati risulta quindi particolarmente difficile. Dal punto di vista tecnico, i trend di lungo periodo hanno subito un evidente deterioramento, elemento che suggerisce una elevata prudenza nella composizione dei portafogli. Sulla quasi totalità degli indici analizzati non siamo più in presenza di un bull market ma bensì di una fase correttiva (al momento di medio/lungo periodo). Il peggioramento dei trend di lungo ha obbligato, alternativamente, alla riduzione delle quote di azionario o all allungamento dell orizzonte temporale dell investimento. Si conferma che eventuali posizionamenti con orizzonti temporali superiori all anno (Asset Allocation classiche ), per nuovi portafogli, vanno pensati tramite più tranche, in un ottica di accumulazione di lungo periodo e senza fretta. Una prima tranche può essere utilizzata ai prezzi attuali. Fasi negative dei mercati come quelle in corso possono durare per diverso tempo e le preoccupazioni sullo stato del comparto finanziario non offrono outlook positivi. Di qui l esigenza di un pianificazione della componente azionaria. Portafogli di medio periodo Per i portafogli gestiti in maniera più dinamica (orizzonti temporali inferiori ad un anno), sarà necessario interpretare correttamente un trend tendenzialmente lateral ribassista o anche solo ribassista con vari minimi di periodo seguiti da successivi recuperi. Se da un lato l intensità delle vendite degli ultimi mesi suggerisce dei recuperi una volta toccate soglie fondamentali, dall altro è evidente come il deterioramento della situazione tecnica impedisca di pensare ad una ripresa dei trend primari.

13 L elemento al momento più vincolante è stata finora la struttura rialzista di medio periodo del Vix, l indice di volatilità. La rottura al ribasso di quota 22 può permettere ora al mercato di rifiatare, quantomeno cercando di recuperare dei livelli persi durante la correzione. L approdo al statico di quota 17 darebbe un periodo di tranquillità alle borse. Appare ugualmente evidente dal grafico storico (vedi) che si è entrati in una fase ciclica dell indicatore diversa dalla precedente, delimitato sul lato inferiore da quota 17. Allo stesso modo, da tenere conto sono, sul fronte intermarket, le strutture rialziste (di medio periodo) di Oro (e Commodities in generale) e del Bund, che sono andate di pari passo con le difficoltà dell azionario. In sostanza, una tendenza generale del 2008 che potrebbe offrire meno rendimenti da trend e più da movimenti alterni. I livelli raggiunti a metà Gennaio e a Marzo 2008 sono minimi importanti del mercato, fatti con volumi e volatilità molto alte. Inoltre gli indicatori evidenziavano un livello di ipervenduto che non si registrava dal 2001/2002. Tuttavia il deterioramento del sistema del credito evidenzia un contesto dove i parametri tecnici possono arrivare a livelli storicamente eccezionali. Riprendendo quanto detto nel precedente report, il rimbalzo tecnico degli indici americani si è generato con la tenuta dei minimi a 1270 (frame weekly), soglia basilare per evitare una seconda base ribassista. Il mercato sembra ora aver creato un area di consolidamento sopra la quale poggiare il recupero. Quota 1370 diventa quindi un crocevia molto importante. L indice tedesco Dax, e in genere i listini europei, hanno registrato minimi inferiori a Gennaio (tranne l indice Ibex spagnolo), evidenziando una debolezza maggiore rispetto agli Usa. Il Dax a quota 6150 ha trovato una quota importante, essendo livello di statico e dinamico (vedi grafico). Da questo livello l indice tedesco ha avviato un trend di breve positivo che punta a quota Qualche nota positiva anche sul mercato italiano, fra i più martoriati nello storno. L indice Comit, pur in presenza di un oscillatore stocastico ancora in posizione negativa nel lungo, ha raggiunto importanti supporti dinamici. Lo stesso S&P Mib pare avere innanzi delle possibilità per degli allunghi. Si può concludere dicendo che lo spazio tecnico per un ulteriore recupero è presente (visto l ampio ipervenduto) e che può essere sfruttato con gli adeguati livelli di stop loss. Rimaniamo infatti, come detto, in un approccio prevalentemente orientato al trading di breve/medio. Fatte ferme le considerazioni sulla tendenza di lungo, questo ipotetico movimento di breve/medio avrebbe natura distributoria e da interpretare come una possibilità di alleggerimento delle posizioni. Per ogni indice, si tenga presente in maniera chiara che la media mobile a 260 gg (fino al 2007 di al trend) è ora un ostacolo e il suo test può rappresentare un ostacolo importante, oltre che dare utili indicazioni sul trend di lungo. Per quanto riguarda i movimenti tecnici, il tenuta di quota 1370 per l S&P 500 rimane basilare. Lo stop loss consigliato è sotto il a 1330, con livello di preallarme a Gli obiettivi a Il Dax evidenzia la necessità di tenere quota 6700 riconquistata nelle ultime settimane, con stop loss delle posizioni sotto 6450 e obiettivi a 7000 e 7300/7500. Indice Minimo Attuale Soglia Allarme Obiettivo 1 Obiettivo 2 Obiettivo 3 S&P / Dax / Andrea Cattapan ( [email protected] ) Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non e da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Armellini Consulting & Co. non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. Consultique. non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. L accesso al presente documento e l utilizzo del marchio Consultique non implicano l esistenza di un mandato o di una rappresentanza conferiti al soggetto portatore da Consultique