Commento ai mercati. La settimana sui mercati

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1 17/05/2008 Commento ai mercati Fiinchè lla banca va La settimana sui mercati Dopo la pausa della precedente ottava, i mercati hanno riavviato il cammino al rialzo nel breve termine. I dati macro risultati migliori delle attese hanno permesso soprattutto ai mercati europei di recuperare ancora terreno dai minimi raggiunti a Marzo. Stabile invece il mercato americano che comunque, chiudendo in recupero, si avvicina sempre più alle resistenze più ostiche. Situazione tecnica generale Per i mercati più importanti, i trend di lungo periodo iniziati nel 2003 sono stati violati al ribasso. Tale situazione suggerisce di affrontare il 2008 con una strategia operativa prudente, delineata nell ultima parte del report. La violazione dei trend di lungo implica un mercato impostato con massimi e minimi tendenzialmente decrescenti. Per quasi tutti i mercati sviluppati, il mese di Gennaio ha determinato la perdita della trend di lungo periodo, con minimi inferiori ad Agosto L importanza della rottura è confermata dalla volatilità elevata e dalla violenza dei movimenti tecnici ed è stata precedente da una classica fase laterale distributiva (Agosto Dicembre 2007). Il tentativo di un recupero tecnico degli indici ha avuto fasi alterne. La costruzione tecnica attuale dell S&P 500 vede un doppio minimo in area 1270 di S&P 500 (frame weekly) e la creazione di un area di consolidamento sopra questo livello ( ), risultata utile per avvicinarsi agli obiettivi di periodo (area 1430/1450, zona di transito della media di lungo periodo a 260gg). Continua il recupero dall ipervenduto. Grafico S&P 500

2 Gli indici più da vicino: trend di breve e medio periodo per S&P 500 In riferimento ai precedenti report, si conferma la rottura della trend di lungo valida dal L intensità dei ribassi, come detto, è stata tipica dei break-out ribassisti. Il mercato, dopo aver creato, senza non poche difficoltà, un area di consolidamento ( ), si trova tra primo degli obiettivi rialzisti (1410) e il secondo a Per quanto riguarda le ipotesi di lavoro per il breve-medio periodo, l S&P 500, nell ottava appena conclusa, ha nuovamente sfiorato la a 1430 punti, dopo essere sceso anche sotto quota Confermata ancora una volta la natura di sostegno chiave sulla critica area a , ove precedentemente transitavano ostacoli di natura statica e dinamica. Quest area continua ad essere una base di appoggio per il raggiungimento di obiettivi superiori: la tenuta (sul frame weekly) è quindi molto importante. Gli obiettivi rialzisti continuano ad attestarsi presso resistenze statiche o dinamiche. Tra le prime si evidenziano i 1430 punti, mentre quella dinamica è rappresentata dall area , dove l ex trendline rialzista verrebbe pullbackata. Su tale quota anche la media mobile di lungo a 260 giorni. Relativamente ai sostegni, risulta ovvio come la tenuta del livello a 1270, configurabile come un figura tecnica di doppio minimo, abbia impedito la formazione di una seconda gamba ribassista che avrebbe fatto raggiungere target ribassisti più bassi (1220 in primo luogo). L attuale trend positivo di breve è ormai definibile da trendlines (più o meno inclinate) di sostegno ai corsi azionari (linee verde tratteggiate). Sono queste le trend che vanno monitorate con molta attenzione. Per il breve-medio periodo, le ipotesi di lavoro contemplano quindi questi casi: Caso 1 : con la continuazione della tonicità del mercato, l indice può cercare di raggiungere gli obiettivi posti a punti. Caso 2 : su cedimento del livello a 1370 (soglia stop-loss), il primo livello utile si trova a punti. Il successivo sostegno si trova a 1270, area dei minimi di inizio 2008.

3 La situazione vede quindi l indice al di sotto della media mobile di lungo a 260 giorni e l avvicinarsi della trend rialzista di lungo periodo, rotta all inizio di gennaio. Sono questi, assieme al livello statico a 1450 gli ostacoli per la prosecuzione del trend di breve. Per quanto riguarda il medio-lungo periodo, il miglioramento della situazione degli indici mette di fronte una duplice possibilità: è questo un mero recupero dai livelli estremi raggiunti nei mesi scorsi oppure è l inizio del recupero delle borse? Da un punto di vista squisitamente tecnico, è ancora presto per dirlo. Un uptrend è definito da massimi crescenti nel tempo, e questo lo abbiamo, per ora, solo nel breve termine. Per quanto riguarda il Nasdaq Composite, ha registrato un trend positivo sul breve. L impostazione sul medio lungo periodo resta sensibilmente migliore rispetto all S&P 500 mostrando una più alta forza relativa. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P positivo laterale negativo Nasdaq Composite 4 positivo laterale negativo

4 Il grafico di lunghissimo periodo dell S&P 500: la crescita dell indice attraverso fasce rialziste con la medesima pendenza.

5 Situazione tecnica mercati europei Ottima settimana per i mercati europei che slancio grazie ai dati sorprendenti del PIL tedesco relativi ai primi mesi del Il trend di breve riparte al rialzo dopo la pausa della precedente settimana, mentre quello di medio resta sostanzialmente laterale grazie ai recuperi delle borse nel mese di aprile. La tendenza di lungo è invece, ancora, ribassista. Molti mercati europei sono ormai nettamente rientrati dall ipervenduto (indicatore Rsi weekly). Per tutti i mercati si nota un avvicinamento alla media mobile a 260 giorni. L indice europeo più rappresentativo, il Dax, ha evidenziato una forte incremento nell ultima ottava. L indice ha finalmente superato con forza quota 7000, obiettivo statico che per molto tempo aveva bloccato i tentativi saliti; il secondo obiettivo è rappresentato dall area La media mobile a 260 staziona su questi livelli. In tema di supporti da tenere in considerazione come allarme il livello 7000 da intendersi ormai come. L Rsi è neutro sul frame weekly, mentre sul daily ci si avvicina alll ipercomprato. Indici Europei Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Dax 4 positivo laterale negativo Cac 3 positivo laterale negativo Ftse 3 positivo laterale negativo Ibex 3 positivo laterale negativo Stoxx positivo laterale negativo Smi 3 positivo laterale negativo

6 Situazione tecnica mercati italiano Per quanto concerne l indice nostrano, l S&P Mib, si riporta in positivo appena prima della settimana degli stacchi dividendo (circa 1000 punti). Tra i sostegni da evidenziare il livello statico a per mantenere il essere il movimento di recupero e l appoggio statico a per evitare approfondimenti ribassisti. Obiettivi di medio a 34850, e 37000, Rsi neutro sul weekly, quasi in ipercomprato sul breve. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo S&P Mib 3 positivo laterale negativo Titoli Equity Italia Le alte quotazioni del greggio favoriscono i titoli legati all Oil come Eni e Saipem. Bene anche Maire e Ansaldo. Incerta la situazione di Generali, mentre Kerself dopo molto laterale sembra dar segni rialzisti sul breve. In progresso le Utility come Enel e Snam Rete Gas. Equity Italia Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Eni 5 positivo positivo laterale 26,00 23,50 27,00 28,50 Ansaldo 4 positivo laterale laterale 9,40 8,80 10,30 10,80 Saipem 4 positivo positivo positivo 27,30 23,50 30,00 31,75 Maire Technimont 4 positivo positivo positivo 4,10 3,85 4,40 4,70 Atlantia 3 positivo laterale laterale 20,40 18,50 21,50 22,50 Snam Rete Gas 3 positivo laterale laterale 4,10 3,90 4,30 4,55 Enel 3 laterale negativo negativo 6,80 6,40 7,20 7,50 Kerself 3 positivo laterale laterale 9,00 8,00 10,50 11,50 Generali 2 negativo laterale laterale 27,50 26,00 29,50 31,00

7 Focus Comit Italia: un trading system basato sullo Stocastic Oscillator. L indicatore è coadiuvato dall utilizzo della media mobile a 60 settimane. Da notare l appoggio dinamico alla trend di lungo. L oscillatore utilizzato, tuttavia, segnala ancora possibile debolezza nel lungo periodo.

8 Indici settoriali europei Settore Forza Relativa breve medio lungo (1-5) periodo periodo periodo Chimici 5 positivo positivo positivo Basic Materials 5 positivo positivo positivo Industriali 5 positivo laterale negativo Energy 5 positivo positivo laterale Costruzioni 4 positivo negativo negativo Utility 3 positivo negativo negativo Auto 3 positivo negativo negativo Pers.& Househ. 3 positivo negativo negativo Food & Bev. 3 laterale negativo laterale Banche 2 positivo negativo negativo Telecom 2 positivo negativo negativo Assicurazioni 1 laterale negativo negativo Retail 1 laterale negativo negativo Financ. Services 1 positivo negativo negativo Health Care 1 laterale negativo negativo Tech 1 positivo negativo negativo Trav.& Leisure 1 positivo negativo negativo Media 1 positivo negativo negativo Situazione tecnica altri mercati In recupero il mercato giapponese, che resta comunque tra i più deboli negli ultimi 2 anni. Il mercato, dopo aver reagito dal a quota 12000, ha recuperato anche i livelli statici a quota e Importantissima la tenuta del livello statico a Resistenze prossime in area In avvicinamento la media mobile a 260gg e la trend ribassista di medio. 1o 2o 1a 2a Indice Forza (1-5) breve medio lungo Nikkey 3 positivo laterale negativo Le borse dei mercati emergenti hanno evidenziato generalmente altalenanti, ad eccezione della Russia che grazie ai record del greggio fa segnare i propri massimi storici. Nell area geografica dell America Latina il Brasile rimane tra i paesi emergenti più solidi e ha varcato i propri massimi storici. Tutto sommato stabili India e Cina: entrambe mantengono un trend di breve positivo. Indici Emergenti Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Russia Times 5 positivo positivo positivo Bovespa 4 positivo positivo positivo HSCEI 3 positivo laterale laterale MSCI India 3 positivo laterale positivo

9 Indici degli ETF presenti nell Asset Allocation Altri indici (ETF) Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Msci Emerging Mkt 4 positivo laterale laterale DJ Euro Stoxx 50 3 positivo negativo negativo ETF All Commodities 3 laterale laterale positivo ETC Precious Metals 2 laterale laterale positivo Livelli tecnici sul mercato Forex L Euro recupera leggermente verso Dollaro e Sterlina e guadagna in maniera sostanziale verso Franco Svizzero e Yen Giapponese, confermando la correlazione tra la fine del carry trade e il recupero del mercato azionario. Forex Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Euro/CHF 4 positivo laterale laterale 1,605 1,585 1,625 1,645 Euro/Yen 3 laterale laterale laterale ,0 170,0 Euro/Usd 3 laterale positivo positivo 1,53 1,49 1,570 1,600 Euro/GbP 3 laterale positivo positivo 0,775 0,76 0,790 0,825 Livelli tecnici indice Vix (volatilità) L indicatore di volatilità sull S&P 500 è in fase correttiva sul breve e il test del statico/dinamico a quota 22 non ha avuto successo, determinando una rottura del sostegno. L indicatore ora si trova anche sotto al sostegno a 17, puntando verso area 15. Indice Forza (1-5) 1o 2o 1a 2a breve medio lungo Vix 1 negativo laterale positivo 16,2 14,

10 Focus Vix Storico: sotto quota 22, un ritorno verso 17, base del range di oscillazione

11 Livelli tecnici Macro Asset Class All interno di una impostazione di lungo con minimi decrescenti, il Msci World torna a salire dopo settimana di pausa nel suo cammino di positività sul breve. Il medio periodo si imposta nella lateralità, mentre il lungo periodo rimane ancora ribassista. L obbligazionario non riesce a dare ancora un segnale chiaro di direzionalità. Ancora forte il petrolio che si trova su una dinamica di lungo periodo in area 125 dollari. L oro dà segnali di ripresa e si intravede probabilmente la fine della correzione, nell ambito di un trend rialzista di lungo periodo. Asset Class Forza (1-5) breve medio lungo 1o 2o 1a 2a Petrolio 5 positivo positivo positivo Msci World 4 positivo laterale negativo Gold Bullion 2 laterale laterale positivo Bund 2 laterale laterale positivo 113,5 110,5 115,5 117,5

12 Punto tecnico sulle strategie di portafoglio La strategia generale delle recenti Asset Allocation in tema di azionario è stata all insegna della prudenza, necessaria per mantenere entro livelli contenuti il VaR di portafoglio, dopo che la parte Equità ha registrato un livello di volatilità in notevole aumento. Le ultime scelte operate si pongono in posizione di attesa per verificare se i primi segnali positivi derivanti dal fronte macro e dalle borse possono consentire un ritorno sui mercati finanziari o se si è in presenza di un mero recupero di natura tecnica. Il sostegno degli indici è arrivato dai più importanti soggetti del mercato (iniezioni di liquidità da parte di Bce e Fed, quest ultima ha anche vari tagli dei tassi di interesse). Il mercato guarda con estrema attenzione a tutto ciò che riguarda il settore del credito: banche, assicurazioni, finanziarie. Pare plausibile che nei mesi scorsi la crisi finanziaria in atto abbia creato un pericoloso vuoto di liquidità di breve termine, inducendo molti operatori a vendere tutti gli assets detenuti in portafoglio. Di qui i vari crolli su molti titoli azionari (e quindi indici) e, da ultimo, sulle commodities. Le vendite sono risultate più pesanti per gli strumenti con i trend più duraturi e che quindi portavano con sé le plusvalenze più corpose. Se da un lato è ragionevole dire che molti assets hanno subito correzioni eccessive rispetto al loro fair value, dall altro, in un pericoloso circolo vizioso, la crisi finanziaria può trasferirsi all economia reale con un deciso calo della crescita. Capire quale sia il punto d arrivo dei mercati risulta quindi particolarmente difficile. Dal punto di vista tecnico, i trend di lungo periodo hanno subito un evidente deterioramento, elemento che suggerisce una elevata prudenza nella composizione dei portafogli. Sulla quasi totalità degli indici analizzati non siamo più in presenza di un bull market ma bensì di una fase correttiva (al momento di medio/lungo periodo). Il peggioramento dei trend di lungo ha obbligato, alternativamente, alla riduzione delle quote di azionario o all allungamento dell orizzonte temporale dell investimento. Si conferma che eventuali posizionamenti con orizzonti temporali superiori all anno (Asset Allocation classiche ), per nuovi portafogli, vanno pensati tramite più tranche, in un ottica di accumulazione di lungo periodo e senza fretta. Una prima tranche può essere utilizzata ai prezzi attuali. Dovendo pesare l esposizione su acquisti successivi, è consigliabile attenersi ad una quota massima di 1/3 sul totale dell azionario da inserire in portafoglio (ad esempio, fissato un massimo del 45% in azionario, attenersi ad una quota del 15%). Fasi negative dei mercati come quelle in corso possono durare per diverso tempo e le preoccupazioni sullo stato del comparto finanziario non offrono outlook positivi. Di qui l esigenza di un pianificazione della componente azionaria. Portafogli di medio periodo Per i portafogli gestiti in maniera più dinamica (orizzonti temporali inferiori ad un anno), sarà necessario interpretare correttamente un trend tendenzialmente lateral ribassista o anche solo ribassista con vari minimi di periodo seguiti da successivi recuperi. Se da un lato l intensità delle vendite degli ultimi mesi ha suggerito il recupero in corso una volta toccate soglie fondamentali, dall altro è evidente come il deterioramento della situazione tecnica impedisca di pensare ad una ripresa dei trend primari. L elemento più vincolante negli ultimi mesi è stata la struttura rialzista di medio periodo del Vix, l indice di volatilità. La rottura al ribasso di quota 22 sta permettendo al mercato di rifiatare, o quantomeno cercare di recuperare dei livelli persi durante la correzione. L indicatore sta continuando a scendere, fino a punti. Da verificare l andamento sul breve per capire la dinamica delle prossime settimane.

13 Allo stesso modo, da tenere conto sono, sul fronte intermarket, i possibili recuperi di Bund, Oro e Commodities in generale (petrolio escluso, che è già sui massimi storici). I livelli raggiunti a metà Gennaio e a Marzo 2008 sono minimi importanti del mercato, fatti con volumi e volatilità molto alte. Inoltre gli indicatori evidenziavano un livello di ipervenduto che non si registrava dal 2001/2002. Riprendendo quanto detto nel precedente report, il rimbalzo tecnico degli indici americani si è generato con la tenuta dei minimi a 1270 (frame weekly), soglia basilare per evitare una seconda base ribassista. Il mercato sembra ora aver creato un area di consolidamento sopra la quale poggiare il recupero. Quota 1370 diventa quindi un crocevia molto importante. Per l indice americano (ma anche per gli altri) è molto utile monitorare i supporti statici e dinamici di breve termine. Negli ultimi mesi l indice tedesco Dax, e in genere i listini europei, hanno evidenziato una debolezza maggiore rispetto agli Usa. Ora il mercato tedesco sembra aver superato con decisione quota 7000 che aveva già bloccato varie volte il proseguimento del movimento. La situazione tecnica attuale vede l obiettivo tra 7300 e 7500 punti. Si può concludere dicendo che lo spazio tecnico per un ulteriore recupero è ancora presente e che può essere sfruttato con gli adeguati livelli di stop loss. Rimaniamo infatti, come detto, in un approccio prevalentemente orientato al trading di breve/medio. Tuttavia, per quanto riguarda il mercato americano, il secondo dei tre obiettivi tecnici (1430) è stato praticamente quasi raggiunto nelle ultime 2 ottave. E da considerare quindi la possibilità che gli indici possano anche arrivare a certi livelli, ma che sia difficile ipotizzare movimenti di più ampio respiro. O almeno, è da mettere in conto l osticità di certe resistenze, fra cui la media mobile a 260 gg, fino al 2007 di al trend. L altra considerazione che dovrebbe indurre alla prudenza è l altra possibilità sulla natura del movimento di recupero di breve/medio, che potrebbe avere natura distributoria e da interpretare come una possibilità di alleggerimento delle posizioni, al fine di un posizionamento flat di attesa. Pur continuando ad avere un movimento di breve impostato positivamente, si suggerisce di valutare il rapporto rischio rendimento derivante dalle posizioni azionarie, alla luce della situazione tecnica attuale e dei possibili obiettivi di periodo. In alternativa, si possono valutare adeguate coperture sulle posizioni in portafoglio (ad esempio con mantenimento delle posizioni long più forti e apertura di posizioni corte sugli strumenti più deboli) o di rimodulazione del portafoglio (diversificazione, investimento nelle aree/settori più performanti). Per quanto riguarda i movimenti tecnici, il tenuta di quota 1370 per l S&P 500 rimane basilare. Lo stop loss consigliato è l eventuale rottura delle trend di breve. Gli obiettivi a Il Dax ha come l ex a 7000 punti, e punta al rialzo verso i livelli a Indice Minimo Attuale Soglia Allarme Obiettivo 1 Obiettivo 2 Obiettivo 3 S&P Dax Andrea Cattapan ( [email protected] ) Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non e da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Consultique non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. Consultique. non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. L accesso al presente documento e l utilizzo del marchio Consultique non implicano l esistenza di un mandato o di una rappresentanza conferiti al soggetto portatore da Consultique