PREVISIONI QUARTO TRIMESTRE 2005 ABSTRACT DELLE PREVISIONI TRIMESTRALI PUBBLICATE AD USO ESCLUSIVO DEI CLIENTI AAM IN DATA 13 OTTOBRE 2005
Mercati azionari Le buone performance del terzo trimestre 2005 hanno nuovamente attestato la solidità delle quotazioni azionarie a livello mondiale, palesando un clima particolarmente positivo e superiore alle attese su gran parte dei mercati ex-usa. Se infatti la fase di assestamento delle Performance relative di Eurostoxx 50 e S&P 500 quotazioni degli Stati Uniti, ipotizzata ad inizio anno, sta tuttora frenandone i tentativi rialzisti, il recupero di appeal dell area europea appare solidamente inserito all interno di un ciclo pluriennale positivo che vanta ulteriori spazi di crescita. Il 2005 presenta forti caratteri di analogia con il 1993, anno di arresto delle salite dell indice S&P 500 e di vigorosa ripresa di forza dei mercati euro, rappresentati nel grafico sopra dalla ricostruzione storica dell Eurostoxx 50. Tale valutazione consente di ridurre la significatività del pieno raggiungimento delle estensioni precedentemente stimate per il 2005 sui mercati europei, aprendo nuovi spazi di crescita nell ultimo trimestre dell anno e limitando l impatto di possibili prese di beneficio a fenomeni di natura meramente temporanea. Passando in rassegna l area giapponese, sarà fondamentale osservare nel trimestre corrente l effettiva sostenibilità dei recenti rialzi, al fine di una eventuale revisione in aumento del peso dell area in questione all interno dei portafogli anche per l anno 2006. Per quanto riguarda i mercati emergenti, le aree che hanno contribuito alla crescita con performance superiori al 40%, East Europe e Latin America, si propongono a forte rischio di prese di beneficio, intensificando le difficoltà già evidenziate ad inizio Ottobre. Mercati obbligazionari Eurostoxx 50 S&P 500 La dinamica del 2005 sta evidenziando un forte recupero di terreno dell equity Euro rispetto all azionario statunitense, analogamente a quanto accaduto nel 1993. I mercati obbligazionari hanno presentato una dinamica particolarmente interessante nel terzo trimestre, soprattutto sul fronte delle scadenze più a breve e sul mercato europeo. L avvicinamento di obiettivi rilevanti sullo spread Eur-Usa 2y (area -190) ha infatti accresciuto ulteriormente l appetibilità degli yield offerti dagli strumenti statunitensi, creando le condizioni ideali per arrestare ed invertire la divergente dinamica dei tassi a breve in Eurolandia Per quanto riguarda la struttura dei rendimenti in Eurolandia, la pendenza della curva risulta maggiormente sostenibile, tuttavia la pressione indotta dalle componenti più a breve sembra adeguata a prospettare un trimestre neutrorialzista anche sui segmenti a medio-lunga scadenza. Pagina 2/4
L analisi degli spread Usa-Uk sottolinea nuovamente il migliore appeal del mercato britannico. I rialzi dei rendimenti statunitensi ed il cambio di rotta di quelli europei non hanno deteriorato il clima positivo sul segmento High Yield. Per quanto riguarda invece i mercati emergenti si segnalano rischi di inversione al rialzo in ottica più allargata. Mercati valutari Usa 2yr e Eur 2 yr Visibili le tre fasi che hanno contraddistinto i rendimenti a breve nei primi tre trimestri del 2005, con gli Stati Uniti oggetto di tensioni rialziste sempre superiori e la generalizzata fase di rialzo innescatasi da Settembre. Il terzo trimestre del 2005 ha offerto un clima di stabilità sui mercati valutari, con performance dei principali cambi arginate nella maggior parte dei casi all interno del punto percentuale L effetto più chiaro di tale stabilizzazione è stata l interruzione degli apprezzamenti per il Dollaro (Dollar Index +0.39%) e lo sviluppo di temporanei recuperi da parte di tutte le altre divise Il carattere di precarietà di tali recuperi tende a mantenere intatta la condizione di forza del biglietto verde, che permane ostacolato dalla presenza di soglie di valenza pluriennale (area EUR/USD 1.18 Eur e 113 Jpy), ma subordina il deterioramento del proprio quadro di fondo ad un incisivo cambio di rotta nel quarto trimestre dell anno. In generale, la presenza di potenziali punti di svolta di carattere pluriennale rende particolarmente ardua l impostazione di strategie di medio/lungo termine e promuove un operatività di natura maggiormente tattica in attesa di indicazioni più chiare. Concentrando l attenzione sulla divisa unica, indichiamo un quadro trimestrale laterale su Eur/Usd e Eur/Gbp, delimitato rispettivamente da 1.17-1.26, 0.660-0.694. Pagina 3/4
Materie prime I modesti progressi offerti dalle materie prime negli ultimi mesi denunciano l insorgere di difficoltà per il petrolio nel sostenere i forti ritmi di crescita della prima parte dell anno. L indice Crb si propone per il Crb Index trimestre corrente in una condizione di sostanziale stabilità. I margini di ulteriori progressi risultano infatti piuttosto limitati (area 340) e suggeriscono di attendere discese sotto quota 310 per un riposizionamento tattico sul comparto. La correzione degli eccessi rialzisti precedentemente maturati sta segnando ormai da più di un mese le sorti del Brent ed evidenzia in area 51 gli obiettivi terminali di un movimento destinato a rallentare la sua corsa sotto i 55 dollari. La crescita manifestata dall Oro nel terzo trimestre ha già prodotto l esaurimento di gran parte del potenziale massimo stimabile per l anno corrente (quota 495).. Ambrosetti Asset Management S.r.l. Via Settembrini 29-20124 Milano - Tel. 02 6711631 - Fax. 02 67116399 IMPORTANTE: le presenti indicazioni hanno natura di consigli e dunque le decisioni operative che ne conseguono sono assunte in piena autonomia decisionale ed a proprio esclusivo rischio. Pagina 4/4
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