Bilancio al 31 dicembre 2008

CA SSA DI RISPARMIO DI PISTOIA E PESCIA S. p.a. Bilancio al 31 dicembre 2008 17 Esercizio 177 ANNO DALLA FONDAZIONE DELLA CASSA DI RISPARMIO DI PISTOIA 535 ANNO DALLA FONDAZIONE DELL INCORPORATO MONTE DELLA PIETÀ DI PISTOIA Iscritta al n. 14281 del Registro delle Imprese di Pistoia Iscritta al n. 5129 dell Albo delle Aziende di Credito Aderente al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi

Le immagini, opera del fotografo XXXXXXXXXX

CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE Presidente Vicepresidente Consiglieri Gabriele Zollo Ginevra Cerrina Feroni Ugo Baldi Paolo Campaioli Francesco Ciampi Lino Moscatelli Giuseppe Oriana Lorenzo Stanghellini Tullio Tesi Giuseppe Totaro COMITATO ESECUTIVO Presidente Vicepresidente Membri Gabriele Zollo Ginevra Cerrina Feroni Paolo Campaioli Lorenzo Stanghellini Giuseppe Totaro COLLEGIO SINDACALE Presidente Sindaci effettivi Sindaci supplenti Sandro Venturi Vieri Fiori Marco Sacconi Franco Campioni Marco Tanini DIREZIONE GENERALE Direttore generale Luca Severini

STRUTTURA TERRITORIALE DIREZIONE GENERALE Via Roma, 3 51100 Pistoia tel. 0573 3691 SEDI Pistoia Via Roma, 3 51100 Pistoia tel. 0573 3691 Pescia Via Borgo della Vittoria, 2 51017 Pescia (PT) tel. 0572 490145 Firenze Via S.Caterina d'alessandria, 2 50129 Firenze tel. 055 463511 FILIALI IN PROVINCIA DI PISTOIA Porta Carratica Via IV Novembre, 3 ang.via Gorizia 51100 Pistoia tel. 0573 50591 Porta al Borgo Via di Porta al Borgo, 95/97 51100 Pistoia tel. 0573 368226-7 San Marco Via di Porta San Marco, 234 51100 Pistoia tel. 0573 21221-2 Porta Lucchese Via Porta Lucchese 51100 Pistoia tel. 0573 23754-5 Viale Adua Viale Adua, 157 51100 Pistoia tel. 0573 50581 S.Agostino Via Fermi, ang.via Galvani 51100 Pistoia tel. 0573 532223 Sportello Confcommercio Viale Adua, 128 51100 Pistoia tel. 0573 21651 Sportello Ospedale Viale Matteotti 51100 Pistoia tel. 0573 366972 Sportello Stabilimento Breda Via Ciliegiole 51100 Pistoia tel. 0573 32537 Sp. Centro Comm. "Panorama" Via Sestini ang. Via Bure Vecchia Nord 51100 Pistoia tel. 0573 964615 Bottegone Via St.le Fiorentina, 729/A 51030 Bottegone (PT) tel. 0573 545994 Candeglia Via P.Antonelli, 520 51030 Pistoia tel. 0573 964607 Capostrada Via Dalmazia, 337 51033 Pistoia tel. 0573 904613-4 Chiazzano Via Prov.le Pratese, 397 51030 Chiazzano (PT) tel. 0573 531133 Masiano Via Montalbano, 256 51030 Case Nuove di Masiano (PT) tel. 0573 986408 Le Piastre Via Modenese, 664 51020 Le Piastre (PT) tel. 0573 472408 Piteccio Piazza Begliomini, 1 51030 Piteccio (PT) tel. 0573 42024 Sambuca Pistoiese Via Nazionale, 180 51020 Pavana (PT) tel. 0573 892031 Abetone Via Brennero, 287 51021 Abetone (PT) tel. 0573 60024 Cutigliano Piazza Umberto I, 6 51024 Cutigliano (PT) tel. 0573 68633 Piteglio Piazza F.lli Guermani, 5 51020 Piteglio (PT) tel. 0573 637002 Marliana Via Mammianese, 216/B 51010 Panicagliora (PT) tel. 0572 69315 S.Marcello Pistoiese Piazza G.Matteotti, 24 51028 S.Marcello P.se (PT) tel. 0573 630542 Campotizzoro Via L.Orlando, 625 51023 Campotizzoro (PT) tel. 0573 639048 Monsummano Terme Via Buozzi, 9 51015 Monsummano Terme (PT) tel. 0572 95651 Cintolese Piazza dei Martiri, 17/18 51030 Cintolese (PT) tel. 0572 640314-5 Montecatini Terme Viale G.Verdi, 13 51016 Montecatini Terme (PT) tel. 0572 90921 Montecatini 1 Via Leonardo da Vinci, 8 51016 Montecatini Terme (PT) tel. 0572 73900 Centro Comm.le Montecatini Via di Biscolla, 48 51010 Massa e Cozzile (PT) tel. 0572 910731 Borgo a Buggiano Piazza Coluccio Salutati, 3 51011 Borgo a Buggiano (PT) tel. 0572 32601-2 Pieve a Nievole Piazza XXVII Aprile, 20 51018 Pieve a Nievole (PT) tel. 0572 82943 Pieve a Nievole Via Nova,76 51018 Pieve a Nievole (PT) tel. 0572 953935 Pescia Ospedale Via C. Battisti,2 51017 Pescia (PT) tel 0572 490362 Margine Coperta Piazza della Resistenza, 14 51010 Massa e Cozzile (PT) tel. 0572 90851 Chiesina Uzzanese Via Dante Alighieri, 22 51013 Chiesina Uzzanese (PT) tel. 0572 480096 Castellare Via Alberghi, 35/a 51012 Castellare (PT) tel. 0572 452888 Collodi Via delle Cartiere, 21 51014 Collodi (PT) tel. 0572 429336 Lamporecchio Via Gramsci, 28 51035 Lamporecchio (PT) tel. 0573 82009 Larciano Piazza Vittorio Veneto, 27 51036 Larciano (PT) tel. 0573 838246-7 Ponte Buggianese Via Prov.le Buggianese, 31 51019 P. Buggianese (PT) tel. 0572 635008 Quarrata Piazza Risorgimento, 37 51039 Quarrata (PT) tel. 0573 77621 Olmi Via Statale Fiorentina, 296 51038 Olmi (PT) tel. 0573 717145-6

Valenzatico Via del Cantone, 17 51039 Valenzatico (PT) tel. 0573 790046 Catena Via Statale Fiorentina, 832 51030 Catena (PT) tel. 0573 743192 Agliana Via Roma, 72 51031 Agliana (PT) tel. 0574 67471 Agliana S.Michele Via San Michele,1 51031 Agliana (PT) tel. 0574 719491 Montale Piazza Giovanni XXIII, 10 51037 Montale (PT) tel. 0573 55003-4 Casalguidi Via E.Pollacci, 2 51034 Casalguidi (PT) tel. 0573 929207 Masotti Via Statale, 435 51030 Masotti (PT) tel. 0573 919100-1 Sezione Pegni Via Bure Vecchia Nord, 6 loc.s.agostino (PT) tel. 0573 535025 FILIALI IN PROVINCIA DI LUCCA Lucca Via Beccheria, 13 55100 Lucca tel. 0583 494256 Porta Elisa Via Romana, 46/a 55100 Lucca tel. 0583 48814 S.Anna Via Puccini, 32 55100 Lucca tel. 0583 419660 Borgo Giannotti Via del Brennero, 588 55100 Lucca tel. 0583 332081 Lucca S.Concordio Viale S.Concordio, 415 55100 Lucca tel. 0583 583281 Lunata Via Pesciatina, 91/A 55010 Lunata (LU) tel. 0583 936677 Porcari Via Roma, 31 55016 Porcari (LU) tel. 0583 297444 Altopascio Via delle Cerbaie 55011 Altopascio (LU) tel. 0583 269041 Borgo a Mozzano Via Italia, 19/B Borgo a Mozzano (LU) tel. 0583 889021 FILIALI IN PROVINCIA DI FIRENZE Empoli Via XI Febbraio, 24/B 50053 Empoli (FI) tel. 0571 78862-3 Fucecchio Via Pisana, ang.via Fucecchiello, 1 50054 Fucecchio (FI) tel. 0571 24701 Lastra a Signa Via C.Castracane, 20 50055 Lastra a Signa (FI) tel. 055 8725481 FILIALI IN PROVINCIA DI PRATO Prato Viale della Repubblica, 294/296 59100 Prato tel. 0574 51341 Poggio a Caiano Via Soffici, 70 59016 Poggio a Caiano (PO) tel. 055 8797255 Oste Via della Viaccia, 50 59013 Oste (PO) tel. 0574 680856 Galciana Via Galcianese, 99 59100 Prato tel. 0574 401069 FILIALI IN PROVINCIA DI BOLOGNA Anzola dell'emilia Via Emiliana 151/159 40071 Anzola dell'emilia (BO) Tel. 051 650841 Bologna Lame Via delle Lame, 74/D 40122 Bologna tel. 051 52561 Bologna S.Ruffillo Via Toscana, 151 40141 Bologna tel. 051 482950 Bologna S.Viola Via Emilia Ponente, 106 40133 Bologna tel. 051 314571 Granarolo-Quarto Inferiore Via S.Donato 34/B 40057 Quarto Inferiore (BO) Tel. 051 606931 Silla Via Giovanni XXIII, 7 40040 Silla - Gaggio Montano (BO) tel. 0534 30057 Vergato Piazza della Pace 40038 Vergato (BO) tel. 051 6741132 Casalecchio Via Porrettana, 41 40033 Casalecchio (BO) tel. 051 6198422 San Lazzaro di Savena Via Emilia 243/B 40068 San Lazzaro di Savena (BO) Tel. 051 620361 Sasso Marconi Via Porrettana, 465 40037 Sasso Marconi (BO) tel. 051 6752404 Zola Predosa Via Risorgimento 139 40069 Zola Predosa (BO) tel. 051 6166958 CENTRI Centro Imprese Pistoia Via Roma, 3 51100 Pistoia Tel. 0573 369611 Centro Imprese Bologna Via Emilia Ponente. 106/108 40133 Santa Viola (BO) tel. 051 3145765 Centro Impr. Valdinievole Via Dante Alighieri, 23 51013 Chiesina Uzzanese (PT) tel. 0572 411798 Centro Private Pistoia Via, Roma, 3 51100 Pistoia tel. 0573 369254 Centro Private Valdinievole Via G. Verdi, 13 51016 Montecatini Terme (PT) Tel. 0572 909265 Centro Enti e Tesoreria Via San Matteo 51100 Pistoia tel. 0573 369344

SOMMARIO Introduzione pag. 0 Dati di sintesi di bilancio e indicatori alternativi di performance pag. 0 Relazione del Consiglio di Amministrazione sulla gestione Lo scenario economico e di settore pag. 0 Relazione sulla gestione pag. 0 Relazione del Collegio Sindacale pag. 0 Relazione della Società di Revisione pag. 0 Struttura del bilancio Introduzione pag. 0 Stato patrimoniale pag. 0 Conto economico pag. 0 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto pag. 0 Rendiconto finanziario pag. 0 Nota integrativa pag. 0 Allegati pag. 0 Assemblea dei Soci del 9 Aprile 2008 pag. 0

INTRODUZIONE INTRODUZIONE La Cassa di Risparmio di Pistoia e Pescia S.p.A. ( Cassa ) è tenuta a predisporre il bilancio dell impresa in conformità al Regolamento CE n. 1606/2002, al Decreto Legislativo n. 38 del 26 febbraio 2005 ( Decreto IAS ) ed alla Circolare Banca d Italia del 22 dicembre 2005 - I bilanci delle banche: schemi e regole di compilazione. Il bilancio dell esercizio 2007 è corredato dalla relazione degli Amministratori sull andamento della gestione ed è costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario e dalla nota integrativa, predisposti secondo gli schemi previsti dalla Circolare sopra indicata, nonché dai seguenti allegati: - elenco degli immobili di proprietà alla data di chiusura dell'esercizio; - elenco delle attività finanziarie disponibili per la vendita ( AFS ), costituite da partecipazioni minoritarie acquisite ai fini di investimento, detenute alla data di chiusura dell'esercizio; - rendiconto annuale del Fondo di quiescenza aziendale a contribuzione definita; - elenco degli incarichi assegnati alla società di revisione e dalle entità appartenenti alla rete della società di revisione. In accordo con quanto previsto dalla normativa emanata dalla Banca d'italia e dalla Consob, gli schemi di bilancio sono redatti in unità di euro, così come gli allegati sopra indicati, mentre la nota integrativa è redatta in migliaia di euro; per tutti i documenti sopra citati sono inoltre riportati, laddove richiesto dalla suddetta normativa ovvero ritenuto opportuno per fornire un informativa ancora più accurata, gli importi dell'esercizio precedente. Il bilancio della Cassa al 31 dicembre 2007 viene sottoposto a revisione contabile a cura della società di revisione PricewaterhouseCoopers S.p.A., in esecuzione della delibera assembleare del 19 aprile 2006, che ha attribuito l'incarico alla suddetta società per il seennio 2006/2011. 9

DATI DI SINTESI

DATI DI SINTESI Dati di sintesi 31 dicembre 2008 31 dicembre 2007 (1) (in migliaia di euro) Variazione % DATI ECONOMICI Interessi netti 92.391 86.507 +6,8% Commissioni nette 34.199 34.642-1,3% Risultato attività di negoziazione -56 1.738-103,2% Proventi operativi netti 128.476 125.285 +2,5% Oneri operativi 74.020 74.888-1,2% Risultato della gestione operativa 54.456 50.397 +8,1% Rettifiche di valore nette su crediti 11.480 5.648 +103,3% Risultato netto 19.386 25.555-24,1% INDICI DI REDDITIVITÀ ROE (2) 7,8% 10,6% -2,8% ROE normalizzato (3) 12,8% 10,5% 2,3% Cost / income ratio (4) 57,6% 59,8% -2,2% DATI PATRIMONIALI Totale attività 2.814.213 2.785.748 +1,0% Crediti verso clientela (esclusi crediti in sofferenza) 2.396.013 2.199.341 +8,9% Partecipazioni 49.579 31.672 +56,5% Passività finanziarie al costo ammortizzato 2.373.945 2.313.114 +2,6% Patrimonio netto 259.855 261.299-0,6% ATTIVITÀ FINANZIARIE DELLA CLIENTELA Attività finanziarie totali 4.280.297 4.315.471-0,8% Raccolta diretta (5) 2.183.382 2.137.236 +2,2% Raccolta indiretta 2.096.915 2.178.235-3,7% - Risparmio amministrato 1.059.701 890.397 +19,0% - Risparmio gestito 1.037.214 1.287.838-19,5% - Gestioni patrimoniali (GPM - GPS - GPF) 215.299 330.489-34,9% - Fondi 532.803 620.959-14,2% - Assicurazioni 277.154 327.314-15,3% - Fondi di previdenza complementare 11.958 9.076 +31,8% INDICI DI RISCHIOSITÀ DEL CREDITO Crediti netti in sofferenza / Crediti netti verso la clientela 1,28% 1,26% +0,02% Altri crediti deteriorati netti/ Crediti netti verso la clientela 1,58% 1,52% +0,06% Crediti deteriorati netti / Crediti netti verso la clientela 2,85% 2,78% +0,07% STRUTTURA OPERATIVA Dipendenti 635 683-7,0% Filiali bancarie 80 80 0,0% Centri imprese e private 7 8-12,5% Centri Enti e Tesorerie 1 1 0,0% 1 Per favorire un raffronto omogeneo, i dati reddituali del 2007 sono riesposti per escludere gli effetti positivi, pari a 0,7 milioni di euro, conseguenti al "rigiro" a conto economico di stanziamenti effettuati in esercizi precedenti e divenuti esuberanti a seguito dell'entrata in vigore, dal 1 gennaio 2007, della nuova normativa in materia di TFR. 2 Utile netto / Patrimonio netto contabile medio degli ultimi due esercizi escluso l'utile netto. 3 Utile al netto degli oneri di integrazione e delle rettifiche sulle attività finanziarie / Patrimonio netto contabile medio degli ultimi due esercizi escluso l'utile netto. 4 Oneri operativi/ Proventi operativi netti. 5 Pari alla somma delle voci 20 - debiti verso clientela e 30 - debiti rappresentati da titoli. 13

DATI DI SINTESI Conto economico riclassificato 31 dicembre 2008 31 dicembre 2007 (in migliaia di euro) Variazione assoluta % Interessi netti 92.391 86.507 5.884 6,8% Dividendi e utili (perdite) di partecipazioni 3.403 3.108 295 9,5% valutate al patrimonio netto Commissioni nette 34.199 34.642-443 -1,3% Risultato dell'attività di negoziazione -56 1.738-1.794-103,2% Altri proventi (oneri) di gestione -1.461-710 -751 105,8% PROVENTI OPERATIVI NETTI 128.476 125.285 3.191 2,5% Spese per il personale -40.951-43.509 2.558-5,9% Altre spese amministrative -28.888-27.039-1.849 6,8% Ammortamento immobilizzazioni immateriali -4.181-4.340 159-3,7% e materiali ONERI OPERATIVI -74.020-74.888 868-1,2% RISULTATO DELLA GESTIONE OPERATIVA 54.456 50.397 4.059 8,1% Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri -992-638 -354 55,5% Rettifiche di valore nette su crediti -11.480-5.648-5.832 103,3% Utili (perdite) su attività finanziarie detenute -9-2 -7 n.s. sino a scadenza e su altri investimenti RISULTATO DELL'OPERATIVITA' CORRENTE 41.975 44.109-2.134-4,8% Imposte sul reddito di periodo dell'operatività -15.345-18.554 3.209-17,3% corrente Oneri di integrazione al netto delle imposte -7.244 0-7.244 n.s. RISULTATO NETTO 19.386 25.555-6.169-24,1% 14

DATI DI SINTESI Evoluzione trimestrale del conto economico (in migliaia di euro) 2008 2007 4 trimestre 3 trimestre 2 trimestre 1 trimestre 4 trimestre 3 trimestre 2 trimestre 1 trimestre Media trimestri 31-dic-08 30-set-08 30-giu-08 31-mar-08 31-dic-07 30-set-07 30-giu-07 31-mar-07 31-dic-06 Interessi netti 23.359 22.206 23.491 23.336 21,72 21,73 21,56 21,50 21,63 92,39 69,03 46,83 23,34 86,51 64,79 43,06 21,50 76,51 Dividendi e utili (perdite) di partecipazioni valutate al patrimonio netto 0 211 3.192 0 0,00 0,00 3,11 0,00 0,78 3,40 3,40 3,19 0,00 3,11 3,11 3,11 0,00 3,25 Commissioni nette 8.343 8.528 9.225 8.103 8,39 8,52 8,81 8,91 8,66 34,20 25,86 17,33 8,10 34,64 26,25 17,73 8,91 29,48 Risultato dell'attività di negoziazione -361 244-32 93 0,85 0,14 0,50 0,24 0,43-0,06 0,30 0,06 0,09 1,74 0,89 0,75 0,24 0,22 Risultato dell'attività assicurativa 0 0 0 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Altri proventi (oneri) di gestione -257-651 -204-350 0,08 0,18-1,41 0,45-0,18-1,46-1,20-0,55-0,35-0,71-0,79-0,97 0,45 6,26 PROVENTI OPERATIVI NETTI 31.085 30.537 35.672 31.182 31,04 30,57 32,57 31,10 31,32 128,48 97,39 66,85 31,18 125,29 94,25 63,67 31,10 115,72 Spese per il personale -11.612-8.583-10.124-10.631-12,01-9,05-11,76-10,70-10,88-40,95-29,34-20,76-10,63-43,51-31,50-22,46-10,70-42,10 Altre spese amministrative -8.882-7.334-5.645-7.028-4,87-9,11-4,47-8,59-6,76-28,89-20,01-12,67-7,03-27,04-22,17-13,05-8,59-25,68 Ammortamento immobilizzazioni immateriali e materiali -1.635-881 -574-1.090-1,66-0,78-0,76-1,14-1,09-4,18-2,55-1,66-1,09-4,34-2,68-1,90-1,14-4,49 ONERI OPERATIVI -22.130-16.798-16.343-18.749-18,54-18,93-16,98-20,43-18,72-74,02-51,89-35,09-18,75-74,89-56,35-37,41-20,43-72,27 RISULTATO DELLA GESTIONE OPERATIVA 8.955 13.739 19.329 12.433 12,50 11,64 15,59 10,67 12,60 54,46 45,50 31,76 12,43 50,40 37,90 26,26 10,67 43,45 Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri -140-96 -300-456 0,77-1,12 0,10-0,39-0,16-0,99-0,85-0,76-0,46-0,64-1,41-0,29-0,39-5,29 Rettifiche di valore nette su crediti -5.698-1.946-2.137-1.700-1,75-0,88-2,29-0,72-1,41-11,48-5,78-3,84-1,70-5,65-3,90-3,02-0,72-3,15 Rettifiche di valore su altre attività 0 0 0 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Utili (perdite) su attività finanziarie detenute sino a scadenza e su altri investimenti -65 0 57 0-0,01 0,01 0,00 0,00 0,00-0,01 0,06 0,06 0,00 0,00 0,01 0,00 0,00 0,12 RISULTATO DELL'OPERATIVITA' CORRENTE 3.051 11.697 16.950 10.277 11,51 9,64 13,40 9,56 11,03 41,97 38,92 27,23 10,28 44,11 32,60 22,96 9,56 35,13 Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente -3.331-3.985-4.490-3.538-4,88-4,10-5,34-4,24-4,64-15,34-12,01-8,03-3,54-18,55-13,67-9,57-4,24-13,57 Oneri di integrazione al netto delle imposte -2.205-3.474-1.565 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00-7,24-5,04-1,57 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione (al netto delle imposte) 0 0 0 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 RISULTATO NETTO -2.485 4.238 10.894 6.739 6,75 5,54 8,06 5,32 6,39 19,39 21,87 17,63 6,74 25,68 18,93 13,38 5,32 21,56 15

DATI DI SINTESI Stato Patrimoniale riclassificato Attività 31 dicembre 2008 31 dicembre 2007 (in migliaia di euro) Variazione assoluta % Attività finanziarie di negoziazione 1.268 22.721-21.453-94,4% Attività finanziarie disponibili per la vendita 9.512 270.643-261.131-96,5% Crediti verso banche 168.452 70.778 97.674 138,0% Crediti verso clientela 2.427.057 2.227.362 199.695 9,0% Partecipazioni 49.579 31.672 17.907 56,5% Attività materiali e immateriali 58.339 61.422-3.083-5,0% Attività fiscali 14.228 11.134 3.094 27,8% Altre voci dell'attivo 85.778 90.016-4.238-4,7% Totale attività 2.814.213 2.785.748 28.465 1,0% Passività 31 dicembre 2008 31 dicembre 2007 Variazione assoluta % Debiti verso banche 190.563 175.878 14.685 8,3% Debiti verso clientela e titoli in circolazione 2.183.382 2.137.236 46.146 2,2% Passività finanziarie di negoziazione 1.291 556 735 132,2% Passività fiscali 5.184 9.588-4.404-45,9% Altre voci del passivo 129.709 134.032-4.323-3,2% Fondi a destinazione specifica 44.229 67.159-22.930-34,1% Capitale 141.988 141.988 0 0,0% Riserve 98.337 92.903 5.434 5,8% Riserve da valutazione 144 384-240 -62,5% Utile di periodo 19.386 26.024-6.638-25,5% Totale passività e patrimonio netto 2.814.213 2.785.748 28.465 1,0% 16

DATI DI SINTESI Evoluzione trimestrale dei dati patrimoniali (in migliaia di euro) Esercizio 2008 Esercizio 2007 Attività 31-12 30-9 30-6 31-3 31-12 30-9 30-6 31-3 31-dic-08 30-set-08 30-giu-08 31-mar-08 31-dic-07 30-set-07 30-giu-07 31-mar-07 31-dic-06 Attività finanziarie di negoziazione 1.268 19.740 19.995 20.080 23 25 24 0 1.268 20 20 20 22.721 25 24 24 22 Attività finanziarie disponibili per la vendita 9.512 10.105 10.169 82.923 271 364 338 0 9.512 10 10 83 270.643 364 338 349 331 Crediti verso banche 168.452 209.070 202.761 228.237 71 62 46 0 168.452 209 203 228 70.778 62 46 47 54 Crediti verso clientela 2.427.057 2.349.872 2.332.231 2.274.609 2227 2162 2101 2 2.427.057 2350 2332 2275 2.227.362 2162 2101 2066 2011 Partecipazioni 49.579 48.458 46.760 31.672 32 32 29 0 49.579 48 47 32 31.672 32 29 29 29 Attività materiali e immateriali 58.339 60.196 61.066 61.534 61 62 63 0 58.339 60 61 62 61.422 62 63 63 64 Attività fiscali 14.228 14.137 10.965 10.319 11 13 12 0 14.228 14 11 10 11.134 13 12 16 17 Altre voci dell'attivo 85.778 71.800 75.927 79.926 90 64 70 0 85.778 72 76 80 90.016 64 70 102 91 Totale attività 2.814.213 2.783.378 2.759.874 2.789.300 2786 2784 2684 3 2.814.213 2783 2760 2789 2.785.748 2784 2684 2695 2619 Esercizio 2008 Esercizio 2007 Passività 31-12 30-9 30-6 31-3 31-12 30-9 30-6 31-3 31-dic-08 30-set-08 30-giu-08 31-mar-08 31-dic-07 30-set-07 30-giu-07 31-mar-07 31-dic-06 Debiti verso banche 190.563 140.580 189.061 177.552 176 249 169 0 190.563 141 189 178 175.878 249 169 147 178 Debiti verso clientela e titoli in circolazione 2.183.382 2.156.078 2.106.053 2.139.272 2137 2082 2079 2 2.183.382 2156 2106 2139 2.137.236 2082 2079 2058 1994 Passività finanziarie di negoziazione 1.291 554 396 633 1 1 1 0 1.291 1 0 1 556 1 1 1 1 Passività fiscali 5.184 5.954 5.170 13.081 10 13 10 0 5.184 6 5 13 9.588 13 10 11 10 Altre voci del passivo 129.709 181.604 168.347 158.492 134 149 142 0 129.709 182 168 158 134.032 149 142 203 148 Fondi a destinazione specifica 44.229 49.263 45.813 45.752 67 49 48 0 44.229 49 46 46 67.159 49 48 48 48 Capitale 141.988 141.988 141.988 141.988 142 142 142 0 141.988 142 142 142 141.988 142 142 142 142 Riserve 98.337 85.122 85.122 105.717 93 80 80 0 98.337 85 85 106 92.903 80 80 80 76 Riserve da valutazione 144 364 290 74 0 0 0 0 144 0 0 0 384 0 0 0 0 Utile di periodo 19.386 21.871 17.634 6.739 26 19 14 0 19.386 22 18 7 26.024 19 14 5 22 Totale passività e patrimonio netto 2.814.213 2.783.378 2.759.874 2.789.300 2786 2784 2684 3 2.814.213 2783 2760 2789 2.785.748 2784 2684 2695 2619 17

DATI DI SINTESI Raccordo Voci del conto economico riclassificato Voci dello schema di conto economico consolidato (in migliaia di euro) 30 set. '08 30 settembre 2007 Interessi netti - 21.911.554,17 Voce 30 - Margine di interesse - 21.316.018,89 - Voce 30 (parziale) - costo figurativo per il finanziamento dell'acquisto di titoli azionari di trading - + Voce 80 (parziale) - Differenziali su tassi di interesse a fronte di contratti di currency interest rate swap - + Voce 90 - Risultato netto dell'attività di copertura - 20.570,24 + Voce 130 a) (parziale) - Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di crediti (rientro - 574.965,04 time value crediti) + Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (rientro time value trattamento di fine rapporto e - - latre voci) + Voce 190 (parziale) - Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri (rientro time value fondo - - rischi e oneri) - Voce 30 (parziale) - Margine di interesse (effetti economici dell'allocazione del costo di acquisizione) - - Voce 30 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - Dividendi - 67.438,44 Voce 70 - Dividendi e proventi simili - 109.688,90 - Voce 70 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - - Voce 70 (parziale) - Dividendi e proventi simili su azioni disponibili per la vendita e detenute per - -42.250,46 la negoziazione + Voce 240 (parziale) - Utili (perdite) delle partecipazioni (valutate al patrimonio netto) - - Utili (perdite) delle partecipazioni valutate al patrimonio netto Commissioni nette - 4.861.856,19 Voce 60 - Commissioni nette - 4.861.856,19 + Voce 220 (parziale) Altri oneri proventi gi gestione (recuperi c/c) - - - Voce 60 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - Risultato attività di negoziazione - 170.570,19 Voce 80 - Risultato netto dell'attività di negoziazione - 104.353,77 + Voce 100 b) - Utili (perdita) da cessione o riacquisto di attività finanziarie disponibli per la vendita - - + Voce 100 d) Utili (perdita) da cessione o riacquisto di passività finanziarie - 23.965,96 + Voce 110 - Risultato netto delle attività e passività finanziarie valutate al fair value - - + Voce 70 (parziale) - Dividendi e proventi simili su azioni disponibili per la vendita e detenute per - 42.250,46 la negoziazione - Voce 80 (parziale) - Differenziali su tassi di interesse a fronte di contratti di currency interest rate swap - + Voce 30 (parziale) - costo figurativo per il finanziamento dell'acquisto di titoli azionari di trading - - Voce 100 b) (parziale) perdite da riacquisto di passività finanziarie (effetti economici dell'allocazione - del costo di acquisizione) - Voce 80 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - - Voce 100 b) (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - - Voce 110 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - Risultato attività assicurativa - - + Voce 150 - Premi netti - - + Voce 160 - Saldo altri proventi/oneri della gestione assicurativa - - + Voce 30 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - + Voce 60 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - + Voce 70 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - + Voce 80 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - + Voce 100 b) (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - + Voce 110 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - + Voce 220 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - Altri proventi/oneri di gestione - 1.112.367,32 Voce 220 - Altri oneri proventi di gestione - 2.179.071,23 - Voce 220 (parziale) Altri oneri proventi gi gestione (recuperi c/c) - - - Voce 220 (parziale) - Contributo comparto assicurativo - - Voce 220 (parziale) Altri oneri proventi di gestione (Recuperi di spese e di imposte e tasse) - -1.066.703,91 Proventi operativi netti - 28.123.786,31 Spese del personale - -9.004.049,27 Voce 180 a) Spese per il personale - -9.004.049,27 - Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (oneri di integrazione) - - Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (rientro time value trattamento di fine rapporto e - - altre voci) - Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (effetti economici dell'allocazione del costodi acquisiione) - Spese amministrative - -6.527.578,09 Voce 180 b) Altre spese amministrative - -7.594.282,00 - Voce 180 b) (parziale) altre spese amministrative (oneri di integrazione) - + Voce 220 (parziale) Altri oneri proventi di gestione (Recuperi di spese e di imposte e tasse) - 1.066.703,91 Ammortamento immobilizzazioni materiali e immateriali - -1.084.021,00 Voce 200 - Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali - -895.288,00 + Voce 210 - Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali - -188.733,00 - Voce 200 (parziale) - Ammortamenti su attività materiali (oneri di integrazione) - - Voce 210 (parziale) - Ammortamenti su attività immateriali (oneri di integrazione) - - Voce 200 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali (svalutazioni durature) - 18

DATI DI SINTESI - Voce 210 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali (svalutazioni durature) - - Voce 200 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali (effetti economici dell'allocazione - del costo di acquisizione) - Voce 210 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali (effetti economici - dell'allocazione del costo di acquisizione) Oneri operativi - -16.615.648,36 Risultato della gestione operativa - 11.508.137,95 Rettifiche di valore dell'avviamento Voce 260 - Rettifiche di valore dell'avviamento Accantonamenti netti ai fondi rischi - -28.377,76 ed oneri Voce 190 - Accantonamenti netti ai fondi rischi ed oneri - -28.377,76 - Voce 190 (parziale) - Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri (rientro time value fondo - - rischi e oneri) - -3.482.508,19 Rettifiche di valore netto su crediti Voce 100 a) Utile (perdita) da cessione e riacquisto di crediti - - + Voce 130 a) - Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di crediti - -2.857.317,38 - Voce 130 a) (parziale) - Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di crediti (rientro - -574.965,04 time value crediti) + Voce 130 d) - Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di altre operazioni finanziarie - -50.225,77 - Voce 130 d) (parziale)- Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di altre operazioni finanziarie - - + Voce 220 (parziale) Altri oneri proventi di gestione (Recuperi di spese) - - Voce 100 a) utili perdita da acquisizione cessione di crediti ( effetti economici dell'allocazione del - costo di acquisto) Rettifiche di valore netto - - su altre attività Voce 130 b) Rettifiche riprese di valore nette per deterioramento di attività finanziarie disponibli - - per la vendita + Voce 130 d) (parziale)- Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di altre operazioni - - finanziarie + Voce 200 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali (svalutazioni durature) - Utili (perdite) su attività finanziarie detenute sino a scadenza e su altrri investimenti Risultato corrente al lordo delle imposte Imposte sul reddito dell'operatività corrente Effetti economici dell'allocazione del costo di acquisizione al netto delle imposte Oneri di integrazione (al netto delle imposte) + Voce 210 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali (svalutazioni durature) - - - 81.181,20 Voce 100 c) Utili (perdite) da cessione o riacquisto di attività finanziarie detenute fino a scadenza + Voce 240 - Utili (perdite) delle partecipazioni - - - Voce 240 (parziale) - Utili (perdite) delle partecipazioni (valutate al patrimonio netto) - - + Voce 250 - Risultato valutazione al fair value di attività materiali e immateriali - 30.621,20 + Voce 270 - Utili (perdite) da cessione di investimenti) - 50.560,00 - Voce 270 - Utili (perdite) da cessione di investimenti (effetti economici dell'allocazione del costo di acquisto) - 8.078.433,20 - -3.570.503,07 Voce 290 - Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente - -3.570.503,07 - Voce 290 (parziale) - Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente (oneri di integrazione) - - Voce 290 (parziale) - Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente (effetti economici dell'allocazione del costo del acquisizione) - + Voce 30 (parziale) - Margine di interesse (effetti economici dell'allocazione del costo di acquisizione) - + Voce 100 b) (parziale) perdite da riacquisto di passività finanziarie (effetti economici dell'allocazione del costo di acquisizione) - + Voce 200 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali (effetti economici dell'allocazione del costo di acquisizione) - + Voce 210 (parziali)- Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali (effetti economici - dell'allocazione del costo di acquisizione) + Voce 100 a) utili perdita da acquisizione cessione di crediti ( effetti economici dell'allocazione del - costo di acquisto) + Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (effetti economici dell'allocazione del costodi acquisizione) - + Voce 270 - Utili (perdite) da cessione di investimenti (effetti economici dell'allocazione del costo - di acquisto) + Voce 290 (parziale) - Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente (effetti economici - dell'allocazione del costo del acquisizione) + Voce 180 a) (parziale) Spese per il personale (oneri di integrazione) - + Voce 180 b) (parziale) altre spese amministrative (oneri di integrazione) - + Voce 200 (parziale) - Ammortamenti su attività materiali (oneri di integrazione) - + Voce 210 (parziale) - Ammortamenti su attività immateriali (oneri di integrazione) - + Voce 290 (parziale) - Imposte sul reddito di periodo dell'operatività corrente (effetti economici - dell'allocazione del costo del acquisizione) Voce 310 Utili (perdite) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte - Utili (perdite) dei gruppi di attività in via di dismissione Utili (perdite) di periodo Voce 330 - Utile perdita di periodo di pertinenza di terzi - - di pertinenza di terzi Risultato netto Voce 340 - Utile (perdita) di periodo di pertinenza di Banca Cr Firenze - 4.507.930,13 19

RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE SULLA GESTIONE

LO SCENARIO ECONOMICO E DI SETTORE Cenni sullo scenario macroeconomico e sul sistema creditizio Lo scenario macroeconomico Nel corso del 2008 la crisi finanziaria internazionale si è gradualmente trasformata nella più grave recessione globale del dopoguerra, con una recrudescenza dei fenomeni particolarmente intensa a partire da settembre. L ingannevole calma di inizio anno era peraltro già stata interrotta in marzo dalla crisi della banca di investimento Bear Stearns, ma dopo il suo salvataggio con fondi pubblici la tensione sembrava calata. Nel corso dell estate, però, il governo degli Stati Uniti è dovuto intervenire a sostegno di Fannie Mae e Freddie Mac, fino al loro commissariamento deciso in settembre. La gravissima crisi di Lehman Brothers e la decisione di non salvarla hanno dato avvio ad una catena di eventi drammatici, con gravi ripercussioni sul funzionamento dei mercati finanziari internazionali. Anche il continente europeo è stato interessato da un ondata di panico, che ha reso necessarie misure a sostegno di diversi istituzioni finanziarie americane ed europee. Il 12 ottobre i governi dell Unione Europea hanno annunciato un piano coordinato di stabilizzazione del sistema finanziario, successivamente implementato dai governi nazionali. Le banche centrali hanno aumentato l offerta di base monetaria in proporzioni inusitate, al fine di assecondare l esplosione della domanda precauzionale di liquidità. L economia reale ha iniziato a mostrare segnali di debolezza già in estate, sotto la pressione dei forti rincari delle materie prime energetiche e dell indebolimento della domanda interna statunitense. Da settembre la caduta degli indici di attività manifatturiera e degli ordinativi è stata eccezionalmente rapida e profonda in tutte le aree geografiche, Asia inclusa. Negli Stati Uniti la recessione è ufficialmente iniziata nel dicembre 2007. Il tasso tendenziale di variazione della produzione industriale è sceso in dicembre a -7,8%, mentre le statistiche occupazionali hanno segnato un calo di 2,6 milioni di unità. Depresso dalla crisi dei consumi oltre che del comparto edile, il Prodotto Interno Lordo ha subito una significativa contrazione nel quarto trimestre. Nella zona euro la flessione del PIL è iniziata nel secondo trimestre ma, come negli Stati Uniti, si è velocemente accentuata negli ultimi mesi dell anno. La variazione media annua per il 2008 è stimata al +0,8%. In novembre la produzione industriale risultava in calo del 6,9% rispetto allo stesso mese del 2007, in un contesto di forte e generalizzata flessione degli ordinativi che interessava sia la domanda estera sia quella domestica. La recessione europea è alimentata anche da fattori locali, come la crisi di Spagna e Irlanda dopo anni di insostenibile sviluppo della domanda interna, e in particolare degli investimenti edili e dei consumi privati. L Italia non ha rappresentato un eccezione: il PIL ha iniziato a contrarsi dal secondo trimestre e la variazione media annua del 2008 è stimata pari a -0,6%. La produzione industriale segnava in novembre un calo superiore alla media della zona euro, pari a -9,7% a/a. I mercati obbligazionari e valutari Le banche centrali hanno risposto alla crisi con un allentamento della politica monetaria e con l aumento dell offerta di base monetaria. La Federal Reserve ha tagliato i tassi ufficiali dal 4,25% allo 0-0,25%. La Banca Centrale Europea ha sorprendentemente alzato dal 4,0% al 4,25% il tasso sulle operazioni principali di rifinanziamento in luglio, salvo poi avviare una precipitosa fase di riduzione dei tassi dopo lo scoppio del panico finanziario. Da ottobre a dicembre i tassi ufficiali sono stati tagliati al 2,50%, per un totale di 175pb. La BCE ha anche transitoriamente ridotto da 100 a 50pb il differenziale fra il tasso sulle operazioni principali 25

LO SCENARIO ECONOMICO E DI SETTORE e i tassi su depositi e rifinanziamento marginale. Inoltre, al fine di favorire la normalizzazione dei tassi interbancari di interesse ha introdotto una serie di modifiche alle operazioni di mercato aperto che hanno implicato un notevole aumento dell offerta di liquidità. I tassi di interesse di mercato presentano un andamento fortemente influenzato dalla crisi, oltre che dagli interventi di politica monetaria. Il tasso Euribor a un mese, stabile nei primi mesi del 2008, in ottobre ha toccato il massimo al 5,197%, ben 91 punti base sopra il livello di fine 2008. Il rialzo è interamente imputabile all aumento dei premi al rischio sul mercato interbancario dopo la chiusura di Lehman Brothers. In seguito, il veloce taglio dei tassi ufficiali e la riduzione del differenziale Euribor-OIS dovuta alle misure di stabilizzazione hanno ricondotto il tasso a un mese fino al 2,634%. Rispetto a inizio anno la curva IRS registra un calo dei tassi di 184 punti base sulla scadenza biennale e di 98 su quella decennale: il differenziale fra tassi a lungo e a breve termine è andato salendo durante la fase di allentamento monetario. L aumento dell avversione al rischio e il peggioramento della situazione macroeconomica hanno causato un ampio calo dei rendimenti dei titoli di stato tedeschi: il tasso sul Bund decennale è sceso dal 4,66% del 23 luglio al 2,94% del 30 dicembre. Da settembre, tuttavia, le emissioni di tutti gli altri Stati della zona euro, inclusi quelli con merito di credito equivalente alla Germania, sono state penalizzate dagli investitori. Il differenziale BTP-Bund sulla scadenza decennale è salito dai 28 punti base di fine 2007 ai 144 di fine 2008. Il calo dei rendimenti sul BTP risulta perciò molto più contenuto rispetto a quello evidenziato dal Bund. Tensioni ancor più forti hanno interessato il debito di altri paesi della zona euro, come Irlanda e Grecia. L andamento del cambio euro/dollaro è caratterizzato da un periodo di apprezzamento (febbraio-aprile) che ha portato le oscillazioni stabilmente sopra 1,50 dollari e successivamente da una fase di rapido deprezzamento (luglio-ottobre), caratterizzata da un escursione di ben 36 figure. Ampie oscillazioni hanno caratterizzato anche gli ultimi mesi del 2008. A fine anno il rapporto di cambio con il dollaro era rilevato a 1,40, sei figure sotto il livello di un anno prima. A partire da novembre, una forte debolezza ha caratterizzato la sterlina britannica, in precedenza stabile rispetto all euro: il cambio è passato da 0,80 a un massimo di 0,98. Dall inizio del 2008 il mercato obbligazionario corporate ha mostrato un andamento complessivamente molto negativo, evidenziando una netta debolezza del comparto cash, sia Investment grade che High Yield. Al generale allargamento degli asset swap spread nei primi 3 mesi dell anno, ha fatto seguito un movimento di restringimento degli spread nei mesi di aprile e maggio, nell assunzione che la crisi del credito potesse aver attenuato il proprio impatto sui mercati finanziari. Successivamente, invece, il processo di rivalutazione del rischio è ripreso con notevole intensità, inasprendosi ancor più da settembre (dopo il fallimento di Lehman Brothers). I connotati sistemici assunti dalla crisi hanno generato riflessi molto negativi sul comparto finanziario europeo, provocando forti tensioni sul mercato interbancario e costringendo le banche centrali a ripetuti interventi, nel tentativo di alleviare i conseguenti problemi di liquidità e riportare fiducia sul mercato. In tale contesto, il comparto investment grade ha evidenziato un notevole allargamento degli spread, dovuto in particolare alla negativa impostazione dei titoli del comparto finanziario e bancario. Negli ultimi mesi, inoltre, le notizie sul quadro macroeconomico sembrano confermare che la fase recessiva in atto potrebbe essere molto intensa sia negli Stati Uniti sia nell area euro, riportando l attenzione dei mercati sul deterioramento dei fondamentali e favorendo un allargamento degli asset swap spread anche dei corporate non finanziari. L aumentata avversione al rischio si è riflessa in modo ancor più pronunciato sul comparto dei bond speculativi: le performance più negative si sono registrate sulle emissioni con rating più bassi (CCC e inferiori); dopo le recenti turbolenze, continua a prevalere un elevata attenzione ai dati relativi all andamento attuale e prospettico del ciclo economico. 26

LO SCENARIO ECONOMICO E DI SETTORE I mercati azionari I mercati azionari internazionali hanno vissuto nel corso del 2008 una prolungata ed accentuata fase di correzione delle quotazioni, per l effetto combinato della crisi finanziaria innescata dai mutui subprime negli Stati Uniti, del rallentamento della congiuntura economica nei paesi OCSE e dei riflessi di tale congiuntura sugli utili aziendali. La prima parte dell anno è stata caratterizzata da un accentuato rialzo delle materie prime, ed in particolare dei prezzi dei prodotti petroliferi, dalla forte ripresa delle pressioni inflazionistiche e delle tensioni sui tassi d interesse, in un contesto di crescente volatilità sui mercati finanziari. Il trend ribassista si è ulteriormente accentuato nella seconda parte dell anno, registrando solo un marginale recupero in chiusura di periodo. Il forte calo delle quotazioni nel terzo e quarto trimestre 2008 ha riflesso la profonda crisi delle banche di investimento negli Stati Uniti ed il propagarsi della stessa a primarie istituzioni finanziarie statunitensi ed europee; la volatilità sui mercati ha raggiunto livelli eccezionalmente elevati. I successivi interventi coordinati dei governi occidentali hanno contribuito ad arginare gli effetti sistemici della crisi, ma i mercati azionari continuano a scontare gli effetti recessivi della crisi finanziaria sulla congiuntura economica nei paesi OCSE e le ricadute sulle previsioni di utili aziendali per l anno in corso ed i successivi. Gli indici azionari europei e quelli statunitensi hanno riflesso pesantemente la situazione negativa di mercato: nel 2008, il DAX è sceso del 40,4% ed il CAC del 42,8%, mentre l indice FTSE 100 ha registrato un calo del 31,3%. Di poco inferiore è stato il calo dell indice DJ Industrial Average, che ha chiuso il periodo con una flessione del 29,8%, mentre l indice S&P500 ha riportato un calo del 38,5%. Anche le borse orientali hanno subito nel 2008 nette flessioni: il Nikkei 225 ha evidenziato una performance negativa del 42,1%, mentre è stata particolarmente pesante la discesa delle quotazioni in Cina, con un calo del 65,4% dell Indice SSE Composite. In questo contesto fortemente negativo, il mercato azionario italiano ha registrato un andamento peggiore rispetto ai principali indici europei, anche per il peso rilevante del comparto finanziario nell indice: il MIBTEL è calato del 48,7% nel 2008. In particolare, l indice S&P MIB, che include i maggiori 40 titoli del mercato domestico, ha segnato nel corso dell anno un calo del 49,5%; più ampia è stata la flessione per i titoli a media capitalizzazione rispetto alle blue chips: il Midex ha evidenziato una flessione del 52,4%, mentre più contenuta è stata la discesa dell Indice All STARS, pari al 40,5%. A fine dicembre gli scambi di azioni italiane hanno registrato una riduzione pari quasi al 35% in termini di controvalore rispetto allo stesso periodo del 2007, con una media giornaliera di eur 4067,7 mln. I mercati emergenti Nel corso del 2008 con l aggravarsi della crisi economica e finanziaria nelle economie mature, la decelerazione della crescita del commercio internazionale, la caduta repentina dei prezzi delle materie prime dai picchi raggiunti appena a metà anno, le condizioni cicliche delle economie emergenti si sono aggravate sensibilmente, in particolare nel confronto tra secondo e primo semestre, quando i ritmi di crescita del PIL erano ancora su livelli sostenuti e, in diversi Paesi, le Autorità di politica monetaria esprimevano preoccupazioni verso rischi di surriscaldamento economico. Sui mercati finanziari, in considerazione delle ridotte prospettive di profitto delle aziende, di una maggiore vulnerabilità finanziaria dei Paesi più dipendenti dai flussi esteri di capitale, della accresciuta avversione al rischio degli investitori, i prezzi delle principali attività finanziarie hanno registrato nell anno forti cadute. Le quotazioni azionarie sono sensibilmente scese su tutte le maggiori piazze, gli indicatori del rischio di default si sono innalzati, portandosi in alcuni contesti su livelli particolarmente elevati, numerose valute hanno avviato una fase di sensibile deprezzamento. 27

LO SCENARIO ECONOMICO E DI SETTORE In questo quadro le maggiori agenzie di rating hanno rivisto in negativo le valutazioni di rischio Paese. L abbassamento del rating e le variazioni di outlook hanno riguardato soprattutto quei Paesi che presentavano una più elevata esposizione finanziaria verso l estero ed equilibri di bilancio particolarmente sensibili alla dinamica dei corsi delle materie prime. Nell Europa Centro - Orientale ne sono stati interessati, tra gli altri, i Paesi Baltici, la Romania, la Bulgaria, l Ungheria, la Russia e l Ucraina. In America Latina le revisioni hanno interessato, oltre l Argentina e il Venezuela, anche i Paesi su livelli di rischio più contenuto, come il Cile e il Messico. Venendo più in dettaglio all andamento del ciclo e alla evoluzione dei mercati, per le economie emergenti è stimata una crescita nel 2008 più bassa rispetto all anno precedente. Nel Rapporto di novembre il FMI prevedeva per queste aree un tasso di variazione del PIL pari al 6,6% in calo non solo rispetto all 8% registrato nel 2007 ma anche alle stime prodotte in primavera per l anno in corso. In considerazione del significativo deterioramento delle condizioni cicliche intervenuto nell ultima parte dell anno i dati definitivi potrebbero tuttavia registrare un ulteriore ritocco verso il basso. I Paesi emergenti dell Asia e del Gruppo Medio Oriente dovrebbero aver mantenuto nel complesso dinamiche relative di crescita più sostenute grazie alla posizione di forza dei primi nei settori del manifatturiero e dei secondi in quelli energetici, entrambi trainati dalla dinamica della crescita globale e del commercio internazionale. Per il gruppo dei Paesi europei in transizione e per i Paesi dell America Latina le dinamiche del PIL sono stimate invece in termini più contenuti. In Europa, i Paesi in posizione relativamente più arretrata nel processo di convergenza economica come Albania, Bosnia, Serbia e Romania, dovrebbero aver evidenziato le migliori performance. Più bassa è stimata la crescita nel complesso dei Paesi CEE. Sui mercati finanziari, dopo cinque anni di continuo deprezzamento, l indice OITP del dollaro si è apprezzato nei confronti delle valute dei paesi emergenti principali partner commerciali degli Stati Uniti, guadagnando quasi il 9%. Questo movimento, all interno di una fase di generalizzato recupero del dollaro, è stato accentuato dalla drastica caduta della propensione al rischio degli investitori con la chiusura di posizioni speculative precedentemente aperte su numerose valute emergenti ad alto rendimento. Particolarmente colpite sono state alcune valute asiatiche (won coreano, rupia indiana), dell America latina (real brasiliano, peso messicano) e dell Europa dell est (hryvnia ucraina e rublo russo) che hanno registrato un deprezzamento del 30% o superiore rispetto al dollaro. Le valute dell Europa Centro - Orientale si sono generalmente deprezzate nei confronti dell Euro, in misura più accentuata leu rumeno, dinaro serbo, fiorino ungherese, zloty polacco. La corona slovacca, che in corso d anno ha fissato la parità di ingresso nell Area Euro avvenuto nel gennaio 2009, ha visto un apprezzamento dei corsi superiore al 10%. Nel contempo sui mercati finanziari lo spread JPM EMBI+ si è allargato nell anno di 450 punti base, tornando sui livelli del 2002 (oltre quota 700). Per Argentina, Ucraina e Venezuela lo spread ha superato quota 3000, incorporando implicitamente un elevato rischio di crisi. L indice azionario MSCI emergenti ha perso oltre il 50% del valore. I due terzi della perdita è per lo più maturata nella seconda parte dell anno. I ribassi maggiori si sono osservati sui mercati che in precedenza avevano registrato le migliori performance in Asia (Cina 65%, India -52%), in Europa dell Est (Russia -72%) e in America Latina (Brasile 41%). Anche la maggior parte dei mercati azionari dei Paesi dell Europa Centro - Orientale ha registrato nel 2008 perdite superiori al 50%, con punte oltre il 70% per Romania e Bulgaria. Più contenuto è stato il ribasso in Slovacchia (-10%.) Per assicurare la copertura di eventuali fabbisogni di liquidità ed, insieme, il ristabilimento di condizioni di fiducia da parte degli operatori sui mercati, il FMI è intervenuto a fine d anno attraverso Stand-By Arrangements a favore di Ucraina, Lettonia e Ungheria mettendo a disposizione fondi e impegnando i diversi Paesi nel perseguimento di adeguati piani di stabilizzazione del quadro macroeconomico e finanziario. 28

LO SCENARIO ECONOMICO E DI SETTORE Con l incalzare della crisi finanziaria e bancaria nelle economie mature, i principali istituti di ricerca e maggiori osservatori internazionali hanno rivisto ripetutamente al ribasso le stime di crescita dei paesi emergenti per il 2009. Debolezza del commercio internazionale, discesa dei prezzi delle materie prime, riduzione della ricchezza reale e finanziaria associata al ribasso dei corsi delle attività reali e finanziarie e più difficile accesso ai mercati internazionali dei capitali potranno portare in corso d anno ad una ulteriore significativa decelerazione della crescita del PIL in tutte le aree emergenti. Secondo le più recenti stime dei maggiori osservatori internazionali - se si fa eccezione per l Asia che nel complesso potrebbe mantenere un tasso di crescita positivo ancorché contenuto - la dinamica del PIL potrebbe muoversi attorno allo zero nella maggior parte delle aree, con punte negative particolarmente acute in alcuni Paesi. Le economie asiatiche, sostenute da una posizione finanziaria estera più solida, dal guadagno della ragione di scambio che viene dal calo dei prezzi delle materie prime e da una domanda interna più forte, dovrebbero mostrare una maggiore resistenza. La crescita del PIL per questa area potrebbe superare il 5%. Questo gruppo è tuttavia molto esposto, tramite le esportazioni, alla congiuntura nei paesi avanzati e potrebbe crescere meno se la crisi economica e finanziaria internazionale attraversata da questi ultimi dovesse ulteriormente aggravarsi. Nell Area i più recenti indicatori del ciclo segnalano rischi di forte decelerazione in Cina, India e tra i Paesi dell Asean-5 e di recessione in Hong Kong, Taiwan e Singapore. Nei Paesi dell America Latina e nei Paesi del MENA, dipendenti dal ciclo delle materie prime, le prospettive appaiono nel complesso di sostanziale stagnazione. In alcuni casi, come il Messico, in considerazione del forte legame commerciale con il Nord America è attesa una recessione. Messico, Cile e Brasile in America Latina, in forza delle politiche di stabilizzazione macroeconomica perseguite negli ultimi anni, e Paesi del MENA, in forza delle consistenti riserve valutarie accumulate nella fase alta del ciclo del petrolio, risultano in ogni caso relativamente meglio attrezzati a fronteggiare le conseguenze della crisi finanziaria globale. I paesi dei gruppi CIS e CEE/SEE mostrano condizioni variegate ma la situazione è nel complesso più critica. Particolarmente vulnerabile appare la posizione della Russia, qualora la caduta dei prezzi del petrolio dovesse confermarsi a livelli intorno o inferiori a quelli attuali che potrebbero portare il bilancio dello Stato ed il saldo di conto corrente in disavanzo e la crescita anche sotto lo zero. La combinazione di crisi politica e crisi economico-finanziaria ha severamente condizionato le prospettive di crescita dell Ucraina, attesa, come l Ungheria, in recessione nell anno. Sull Ucraina, così come sui Paesi Baltici, l Ungheria ed i Paesi balcanici pesa, in particolare, la posizione di vulnerabilità dei saldi di conto corrente al finanziamento estero. 29