SETTORE CASEARIO

SETTORE CASEARIO Pianificazione economico - finanziaria (tabelle) 2012-2015 1

INDICE 1. Pianificazione economico-finanziaria... 3 a. Conto economico... 3 Ricavi... 3 Costi... 4 b. Stato Patrimoniale... 6 c. Analisi finanziaria... 7 L ADSCR... 8 2

1. Pianificazione economico-finanziaria a. Conto economico Nella tabella appresso si illustra il conto economico prospettico per il periodo 2012 2015 affiancato dalla Situazione contabile aggiornata al 31/8/2012. CONTO ECONOMICO ago-12 2012 2013 2014 2015 Valore della produzione 5.895.516 6.456.963 6.948.932 7.342.273 7.347.285 diff. / anno precedente -16% -8% 8% 6% 0% RICAVI 5.387.646 7.083.685 8.084.979 7.575.521 7.753.082 Altri proventi 183.427 0 0 0 0 Variazione rimanenze prod finiti 324.443 (626.723) (1.136.047) (233.248) (405.797) Costi della produzione (4.570.482) (5.354.431) (5.706.627) (6.096.226) (6.133.156) Per materie prime, sussidiarie, di consumo (3.847.726) (4.504.719) (4.788.750) (5.168.864) (5.200.682) Per servizi (606.194) (726.040) (839.745) (845.231) (850.342) Per godimento di beni di terzi (8.800) (12.844) (12.132) (12.132) (12.132) Altri costi operativi (107.761) (110.829) (66.000) (70.000) (70.000) VALORE AGGIUNTO 1.325.034 1.102.532 1.242.305 1.246.047 1.214.129 Costo del lavoro (601.333) (767.229) (695.517) (757.053) (757.053) MARGINE OPERATIVO LORDO 723.701 335.303 546.788 488.994 457.076 Ammortamento (250.000) (250.000) (250.000) (250.000) REDDITO OPERATIVO 723.701 85.303 296.788 238.994 207.076 Contributi 8.582 88.582 80.000 80.000 80.000 Oneri finanziari (185.556) (325.215) (329.192) (291.031) (243.639) Totale proventi straordinari 190.000 0 0 0 REDDITO ANTE IMPOSTE 546.727 38.670 47.596 27.963 43.437 Imposte (23.000) (23.000) (23.000) (23.000) REDDITO NETTO 546.727 15.670 24.596 4.963 20.437 Ricavi Le ipotesi sui ricavi utilizzate nella pianificazione sono state basate: - sulla capacità produttiva dell azienda in rapporto a impianti e attrezzature disponibili, e al numero di dipendenti impiegati; - sulle performance storiche dell attività; - sugli accordi commerciali già avviati; - sulle ipotesi della Direzione relativamente alla capacità di penetrazione del mercato nei prossimi anni di attività. 3

RICAVI ago-dic 2012 2013 2014 2015 Romano 1.082.000 5.691.382 4.756.964 4.954.753 Semicotti 130.660 718.746 1.214.791 1.165.579 Caciotte 258.731 1.142.726 1.039.391 1.068.375 Ricotte 41.222 532.125 564.375 564.375 1.512.613 8.084.979 7.575.521 7.753.082 Costi L azienda è in grado di lavorare, a pieno regime, circa 10 milioni di litri di latte per anno. Nel 2012 la produzione si è attesterà attorno a 6 milioni di litri. È di fondamentale importanza, al fine di usufruire delle economie di scala dell impianto, che l azienda aumenti le quantità di latte in lavorazione. I costi delle materie prime sono assorbiti per oltre il 90% dall acquisto del latte che in sede di pianificazione è stato stimato come segue: Lavorazione ago-dic 2012 2013 2014 2015 Litri di latte 511.278 6.662.191 6.663.000 7.000.000 Prezzo netto 0,610 0,682 0,691 0,695 Costo latte 311.741 4.542.403 4.603.527 4.868.182 Prezzo ivato 0,671 0,750 0,760 0,765 Distribuzione % Romano 0% 85% 70% 70% % Semicotti 0% 5% 15% 15% % Caciotte 100% 10% 15% 15% Costi per servizi e Altri costi operativi I costi che sono ricompresi in queste categorie sono costituiti da: - Costi energetici (in proporzione al livello di produzione: 0,126 kwh/lt.; prezzo per kwh: 0,18 ; 0,02 lt. di gasolio per lt di latte; prezzo gasolio: 0,87 ); - Manutenzioni (0,15 per lt. latte); - Trasporti (0,35 /kg. prodotto); - Costi di vendita (varie aliquote a seconda della tipologia di prodotto); - Altri servizi esterni (0,006 /lt.); - Costi amministrativi (0,01 per lt. latte); - Leasing (1.011 per mese). 4

Costo del lavoro I costi per il personale sono stati ipotizzati tenendo conto delle riorganizzazioni che si stanno ponendo in atto. I costi incidono diversamente a seconda della tipologia di produzione, con una minore incidenza per il Pecorino Romano e una maggiore incidenza per i formaggi semicotti. Costi di ammortamento I costi di ammortamento sono stati stimati tenendo conto delle immobilizzazioni attualmente presenti in azienda. Non essendo stati ipotizzati nuovi investimenti, per semplicità, è stato indicato un importo fisso di 250 mila euro di ammortamenti. Costi finanziari I costi finanziari sono stati calcolati ipotizzando un tasso medio 5,20% su tutte le forme di finanziamento bancario a breve termine (gran parte dei quali sono costituiti dai prestiti di campagna). La cadenza con cui gli oneri sono stati imputati è trimestrale e proporzionata all esposizione del periodo. Fra i costi finanziari sono computati gli interessi passivi sull ammortamento di tutti i prestiti in essere. 5

b. Stato Patrimoniale Nello stato patrimoniale prospettico riportato sotto, il valore indicato alla voce Debiti verso banche breve termine riporta il totale delle quote capitale dei mutui scadenti entro l anno successivo. STATO PATRIMONIALE 2011 ago-12 2012 2013 2014 2015 ATTIVITA' ATTIVITA' CORRENTI Crediti V/Clienti 3.810.117 4.412.256 3.903.499 4.146.848 2.932.877 3.100.630 Iva a credito 269.054 178.129 102.814 0 10.270 0 Altri Crediti 260.401 265.372 265.372 265.372 265.372 265.372 Scorte 3.160.583 3.529.624 2.578.459 1.449.348 1.211.330 803.401 Totale attività correnti 7.509.744 8.385.381 6.850.144 5.861.567 4.419.848 4.169.403 ATTIVITA' NON CORRENTI Immobilizzazioni immateriali 6.617 10.868 8.368 5.868 3.368 868 Immobilizzazioni materiali 6.024.165 6.079.785 5.832.285 5.584.785 5.337.285 5.089.785 Immobilizzazioni finanziarie 17.671 19.876 19.876 19.876 19.876 19.876 Totale attività non correnti 6.338.367 6.110.529 5.860.529 5.610.529 5.360.529 5.110.528 TOTALE ATTIVITA' 13.848.111 14.495.909 12.710.672 11.472.096 9.780.377 9.279.932 PASSIVITA' PASSIVITA' CORRENTI Debiti vs.fornitori 745.197 888.611 724.022 269.735 288.393 290.168 Iva a debito 0 0 0 31.161 0 16.125 Altri debiti 353.887 313.133 313.133 313.133 313.133 313.133 Debiti tributari 168.819 1.018 5.207 460 460 460 Totale fondi rischi e oneri 43.531 545.719 545.719 545.719 545.719 545.719 Trattamento di fine rapporto 68.190 68.190 68.190 68.190 68.190 68.190 Totale passività correnti 1.512.513 1.816.671 1.656.271 1.228.399 1.215.895 1.233.796 Altre passività non correnti PASSIVITA' FINANZIARIE Banche C/C passivi 5.249.377 4.947.379 4.037.473 3.419.677 1.970.018 1.662.770 Debiti verso banche breve termine 799.947 389.329 429.509 439.152 428.370 416.826 Debiti verso altri finanziatori breve termine 311.620 232.462 232.462 232.462 232.462 232.462 Totale Passività finanziarie a breve 6.360.944 5.569.170 4.699.444 4.091.290 2.630.850 2.312.057 Debiti verso banche m/l termine 683.949 1.236.087 1.092.033 938.336 795.420 664.050 Debiti verso altri finan. m/l termine 0 0 0 0 0 0 Totale Passività finanziarie a medio-lungo 683.949 1.236.087 1.092.033 938.336 795.420 664.050 Totale passività finanziarie 7.044.893 6.805.256 5.791.477 5.029.626 3.426.271 2.976.107 TOTALE PASSIVITA' 8.557.406 8.621.928 7.447.748 6.258.025 4.642.166 4.209.902 Risconto pass. contributo fondo perd. 1.101.452 1.137.482 1.057.482 977.482 897.482 817.482 PATRIMONIO NETTO Capitale sociale 666.428 666.945 666.945 666.945 666.945 666.945 Riserva legale 95.557 95.557 95.557 95.557 95.557 95.557 Riserva statutaria 2.391.002 2.391.002 2.391.002 2.391.002 2.391.002 2.391.002 Altre riserve 1.269.498 1.036.268 1.036.268 1.036.268 1.036.268 1.036.268 Utili/Perdite portati a nuovo 0 0 0 15.670 46.817 50.957 Utile d'esercizio -233.232 546.727 15.670 31.147 4.140 11.818 Totale patrimonio netto 4.189.253 4.736.499 4.205.442 4.236.589 4.240.729 4.252.547 TOTALE PASSIVITA' E NETTO 13.848.111 14.495.909 12.710.672 11.472.096 9.780.377 9.279.932 6

c. Analisi finanziaria Per la pianificazione sono stati impostati i tempi medi di incasso pari a 90 giorni. Prudenzialmente, i tempi medi di pagamento stati impostati pari a 30 giorni per i costi relativi al latte e alle altre materie prime, mentre i costi di tutti i servizi sono stati ipotizzati pagabili cash. RENDICONTO FINANZIARIO ago-12 2012 2013 2014 2015 Liquidità iniziale -4.961.667-4.961.667-4.037.473-3.419.677-1.970.018 MARGINE OPERATIVO LORDO 723.701 335.303 554.875 488.821 457.016 Imposte 0 (23.000) (23.000) (23.000) (23.000) Flusso reddituale a) 723.701 312.303 531.875 465.821 434.016 Variazione CCN b) (571.478) 803.359 560.704 1.429.215 268.346 Flusso di cassa Gest. Corrente c)=a)+b) 152.223 1.115.662 1.092.579 1.895.036 702.362 Tot. investimenti netti d) (62.075) (62.075) 0 0 0 Flusso di cassa Gest. Operativa e)=c)+d) 90.147 1.053.586 1.092.579 1.895.036 702.362 Debiti verso banche m/l termine 141.520 37.645 (144.054) (153.697) (142.915) Debiti verso altri finanziatori (79.158) (79.158) 0 0 0 Aumenti di capitale 519 519 0 0 0 Contributi a fondo perduto 44.612 44.612 0 0 0 Attività finanziarie non immobilizzate 2.204 2.204 0 0 0 Finanziamenti/Rimborsi f) 109.697 5.823 (144.054) (153.697) (142.915) Proventi finanziari 0 0 0 0 0 Oneri finanziari (185.556) (325.215) (330.728) (291.681) (252.198) Proventi/oneri straordinari 0 190.000 0 0 0 Saldo Flussi altre aree g) (185.556) (135.215) (330.728) (291.681) (252.198) Saldo Monetario dell'esercizio e)+f)+g) 14.288 924.194 617.797 1.449.658 307.249 Liquidità finale -4.947.379-4.037.473-3.419.677-1.970.018-1.662.770 I flussi finanziari del mese di agosto 2012 e di fine 2012 sono calcolati per differenza rispetto al bilancio del 2011. Il saldo monetario degli esercizi 2012-2015 evidenzia che grazie agli sforzi posti in essere dall Amministrazione, l azienda sarà nelle condizioni di generare flussi di cassa positivi che consentiranno un graduale rientro dal debito accumulato negli anni passati. 7

L ADSCR Di seguito si riporta una tabella sintetica dove viene calcolato l indice ADSCR (Annual Debt Service Cover Ratio), ossia l indice di copertura annuale del servizio del debito, determinato come rapporto fra il Flusso di cassa della gestione operativa e il servizio del debito totale. ANNO 2013 2014 2015 FCGO 1.092.579 1.895.036 702.362 Servizio del debito 486.914 457.510 407.245 ADSCR 2,24 4,14 1,72 Si noti come il valore medio dell ADCR nei tre anni previsionali risulti sempre vicino o superiore al valore di 2. Il dato indica che la Gestione Corrente è in grado di generare liquidità idonea ad un puntuale rimborso dei debiti aziendali e al pagamento degli interessi. Di seguito si allegano i budget di cassa previsionali e il grafico dell esposizione bancaria che mettono in evidenza l andamento mensile dei flussi di cassa e dei saldi delle passività bancarie a breve termine per gli anni 2012-2015. 8

BUDGET DI CASSA 2012 set-12 ott-12 nov-12 dic-12 TOTALI Incassi da clienti 0 0 0 407.729 407.729 Incassi da clienti anno precedente 441.226 441.226 441.226 441.226 1.764.902 Totale Incassi 441.226 441.226 441.226 848.954 2.172.631 Pagamento Latte 0 0 0 (209.652) (209.652) Pagamento Fornitori di merci 0 0 0 (11.170) (11.170) Pagamento Fornitori di servizi (23.706) (23.706) (39.675) (61.638) (148.725) Pagamento costi del personale (39.385) (39.385) (45.796) (41.330) (165.896) Pagamento costi anno precedente 0 (222.153) (222.153) (222.153) (666.458) Pagamenti IVA 0 0 0 0 0 Pagamento altre imposte 0 0 (3.247) (3.247) Totale pagamenti (63.091) (285.244) (310.870) (545.943) (1.205.148) FCGCorrente 378.135 155.982 130.355 303.011 967.483 Incasso Disinvestimenti 0 Pagamento fornitori c/investimenti 0 FCGCaratteristica 378.135 155.982 130.355 303.011 967.483 Rimborso debiti V/Banche (22.675) 0 0 (81.199) (204.789) Oneri finanziari mutui (1.216) 0 0 (19.000) (20.216) Leasing (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (4.044) Proventi straordinari 190.000 190.000 Saldo del mese 543.232 154.971 129.344 201.801 928.434 Liquidità iniziale (4.947.379) (4.468.456) (4.313.485) (4.184.141) Banche (prima degli oneri finanziari) (4.404.146) (4.313.485) (4.184.141) (3.982.340) Oneri finanziari (64.310) (55.133) (184.401) Banche finali (4.468.456) (4.313.485) (4.184.141) (4.037.473) 9

BUDGET DI CASSA 2013 gen-13 feb-13 mar-13 apr-13 mag-13 giu-13 lug-13 ago-13 set-13 ott-13 nov-13 dic-13 TOTALI Incassi da clienti 0 0 0 438.833 443.495 716.696 737.507 637.772 629.331 1.046.454 1.159.403 1.344.036 7.153.527 Incassi da clienti anno precedente 390.350 390.350 390.350 390.350 0 0 0 0 0 0 0 0 1.561.400 Totale Incassi 390.350 390.350 390.350 829.183 443.495 716.696 737.507 637.772 629.331 1.046.454 1.159.403 1.344.036 8.714.927 Pagamento Latte 0 (578.848) (618.274) (827.191) (953.427) (845.517) (535.460) (273.536) 0 0 0 (111.527) (4.743.779) Pagamento Fornitori di merci 0 (37.143) (39.673) (53.078) (61.178) (54.254) (34.359) (17.552) 0 0 0 (7.156) (304.393) Pagamento Fornitori di servizi (76.347) (85.407) (124.822) (139.925) (127.010) (92.434) (87.443) (63.898) (76.004) (80.875) (76.610) (74.388) (1.105.163) Pagamento costi del personale (70.184) (74.010) (93.620) (105.470) (95.341) (66.237) (41.651) (29.075) (29.075) (29.075) (26.444) (39.768) (699.951) Pagamento costi anno precedente (241.341) (241.341) (241.341) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (724.022) Pagamenti IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (20.512) (20.512) Pagamento altre imposte 0 0 0 0 0 (12.397) (12.397) Totale pagamenti (387.872) (1.016.748) (1.117.729) (1.125.663) (1.236.956) (1.058.442) (698.913) (384.061) (105.080) (109.951) (115.451) (253.351) (7.610.216) FCGCorrente 2.478 (626.399) (727.379) (296.480) (793.461) (341.746) 38.594 253.712 524.252 936.503 1.043.952 1.090.685 1.104.711 Incasso Disinvestimenti 0 Pagamento fornitori c/investimenti 0 FCGCaratteristica 2.478 (626.399) (727.379) (296.480) (793.461) (341.746) 38.594 253.712 524.252 936.503 1.043.952 1.090.685 1.104.711 Rimborso debiti V/Banche 0 0 (23.479) 0 0 (59.555) 0 0 0 0 0 (61.020) (144.054) Oneri finanziari mutui (3.000) 0 (412) 0 0 (17.221) (3.000) 0 0 0 0 (16.237) (39.870) Leasing (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (12.132) Saldo del mese (1.533) (627.410) (752.281) (297.491) (794.472) (419.533) 34.583 252.701 523.241 935.492 1.042.941 1.012.416 908.654 Liquidità iniziale (4.037.473) (4.039.006) (4.666.416) (5.476.909) (5.774.400) (6.568.872) (7.068.900) (7.034.317) (6.781.617) (6.347.121) (5.411.629) (4.368.688) Banche (prima degli oneri finanziari) (4.039.006) (4.666.416) (5.418.697) (5.774.400) (6.568.872) (6.988.405) (7.034.317) (6.781.617) (6.258.376) (5.411.629) (4.368.688) (3.356.271) Oneri finanziari (58.212) (80.496) (88.745) (63.405) (290.858) Banche finali (4.039.006) (4.666.416) (5.476.909) (5.774.400) (6.568.872) (7.068.900) (7.034.317) (6.781.617) (6.347.121) (5.411.629) (4.368.688) (3.419.677) 10

BUDGET DI CASSA 2014 gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 ott-14 nov-14 dic-14 TOTALI Incassi da clienti 0 0 0 189.640 194.538 559.193 584.147 947.293 968.039 1.435.523 1.473.872 1.541.424 7.893.670 Incassi da clienti anno precedente 414.685 414.685 414.685 414.685 0 0 0 0 0 0 0 0 1.658.739 Totale Incassi 414.685 414.685 414.685 604.325 194.538 559.193 584.147 947.293 968.039 1.435.523 1.473.872 1.541.424 9.552.409 Pagamento Latte 0 (616.233) (658.206) (880.615) (1.015.004) (900.126) (570.043) (291.202) 0 0 0 (118.730) (5.050.159) Pagamento Fornitori di merci 0 (42.366) (45.252) (60.542) (69.782) (61.884) (39.190) (20.020) 0 0 0 (8.163) (347.198) Pagamento Fornitori di servizi (73.100) (78.919) (126.735) (142.873) (140.051) (104.700) (97.374) (64.009) (71.230) (69.779) (71.667) (67.331) (1.107.768) Pagamento costi del personale (76.677) (81.092) (103.095) (116.391) (105.025) (72.370) (44.784) (29.075) (29.075) (29.075) (27.721) (42.671) (757.053) Pagamento costi anno precedente (89.912) (89.912) (89.912) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (269.735) Pagamenti IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (2.100) (88.228) (90.327) Pagamento altre imposte (2.121) (2.121) (2.121) (2.121) (2.121) (12.397) (23.000) Totale pagamenti (239.688) (908.522) (1.023.199) (1.200.421) (1.329.863) (1.141.200) (753.512) (406.427) (102.426) (100.975) (113.885) (325.122) (7.645.241) FCGCorrente 174.996 (493.838) (608.515) (596.096) (1.135.324) (582.007) (169.365) 540.866 865.613 1.334.549 1.359.987 1.216.302 1.907.168 Incasso Disinvestimenti 0 Pagamento fornitori c/investimenti 0 FCGCaratteristica 174.996 (493.838) (608.515) (596.096) (1.135.324) (582.007) (169.365) 540.866 865.613 1.334.549 1.359.987 1.216.302 1.907.168 Rimborso debiti V/Banche (13.389) 0 0 0 0 (62.522) (13.724) 0 0 0 0 (64.062) (153.697) Oneri finanziari mutui (3.750) 0 0 0 0 (15.229) (3.415) 0 0 0 0 (14.197) (36.592) Leasing (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (12.132) Saldo del mese 156.847 (494.849) (609.526) (597.107) (1.136.335) (660.769) (187.515) 539.855 864.602 1.333.538 1.358.976 1.137.031 1.704.748 Liquidità iniziale (3.419.677) (3.262.830) (3.757.678) (4.414.498) (5.011.605) (6.147.940) (6.881.385) (7.068.900) (6.529.045) (5.750.550) (4.417.012) (3.058.036) Banche (prima degli oneri finanziari) (3.262.830) (3.757.678) (4.367.204) (5.011.605) (6.147.940) (6.808.710) (7.068.900) (6.529.045) (5.664.443) (4.417.012) (3.058.036) (1.921.005) Oneri finanziari (47.294) (72.675) (86.107) (49.014) (255.089) Banche finali (3.262.830) (3.757.678) (4.414.498) (5.011.605) (6.147.940) (6.881.385) (7.068.900) (6.529.045) (5.750.550) (4.417.012) (3.058.036) (1.970.018) 11

BUDGET DI CASSA 2015 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 ott-15 nov-15 dic-15 TOTALI Incassi da clienti 0 0 0 292.024 346.449 491.365 516.319 672.033 913.037 1.331.036 1.417.010 1.601.667 7.580.940 Incassi da clienti anno precedente 195.525 195.525 195.525 195.525 0 0 0 0 0 0 0 0 782.101 Totale Incassi 195.525 195.525 195.525 487.549 346.449 491.365 516.319 672.033 913.037 1.331.036 1.417.010 1.601.667 8.363.041 Pagamento Latte 0 (620.287) (662.536) (886.409) (1.021.682) (906.047) (573.793) (293.118) 0 0 0 (119.511) (5.083.384) Pagamento Fornitori di merci 0 (42.366) (45.252) (60.542) (69.782) (61.884) (39.190) (20.020) 0 0 0 (8.163) (347.198) Pagamento Fornitori di servizi (77.783) (89.891) (123.816) (139.954) (137.827) (102.476) (97.374) (64.446) (71.667) (70.216) (71.667) (66.635) (1.113.751) Pagamento costi del personale (76.677) (81.092) (103.095) (116.391) (105.025) (72.370) (44.784) (29.075) (29.075) (29.075) (27.721) (42.671) (757.053) Pagamento costi anno precedente (96.131) (96.131) (96.131) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (288.393) Pagamenti IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (46.038) (46.038) Pagamento altre imposte (67) (67) (67) (67) (67) (12.397) (12.730) Totale pagamenti (250.591) (929.767) (1.030.829) (1.203.295) (1.334.316) (1.142.844) (755.209) (406.725) (100.809) (99.358) (111.785) (283.018) (7.648.547) FCGCorrente (55.066) (734.242) (835.304) (715.746) (987.867) (651.479) (238.890) 265.307 812.228 1.231.679 1.305.225 1.318.649 714.494 Incasso Disinvestimenti 0 Pagamento fornitori c/investimenti 0 FCGCaratteristica (55.066) (734.242) (835.304) (715.746) (987.867) (651.479) (238.890) 265.307 812.228 1.231.679 1.305.225 1.318.649 714.494 Rimborso debiti V/Banche (14.067) 0 0 0 0 (65.641) (14.418) 0 0 0 0 (48.789) (142.915) Oneri finanziari mutui (3.072) 0 0 0 0 (13.141) (2.721) 0 0 0 0 (12.059) (30.993) Leasing (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (1.011) (12.132) Saldo del mese (73.216) (735.253) (836.315) (716.757) (988.878) (731.272) (257.040) 264.296 811.217 1.230.668 1.304.214 1.256.790 528.453 Liquidità iniziale (1.970.018) (2.043.234) (2.778.487) (3.647.797) (4.364.554) (5.353.432) (6.147.903) (6.404.942) (6.140.646) (5.408.661) (4.177.993) (2.873.779) Banche (prima degli oneri finanziari) (2.043.234) (2.778.487) (3.614.803) (4.364.554) (5.353.432) (6.084.704) (6.404.942) (6.140.646) (5.329.429) (4.177.993) (2.873.779) (1.616.990) Oneri finanziari (32.995) (63.198) (79.232) (45.780) (221.205) Banche finali (2.043.234) (2.778.487) (3.647.797) (4.364.554) (5.353.432) (6.147.903) (6.404.942) (6.140.646) (5.408.661) (4.177.993) (2.873.779) (1.662.770) 12

2.000.000 1.000.000 0 (1.000.000) (2.000.000) (3.000.000) (4.000.000) (5.000.000) (6.000.000) (7.000.000) (8.000.000) 13 set-12 nov-12 gen-13 mar-13 mag-13 lug-13 set-13 nov-13 gen-14 mar-14 mag-14 lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 nov-15 FCGO Esposizione bancaria a breve