INDICE Capitolo 1 INTRODUZIONE 1.1. Intermediazione finanziaria e investimento................... 1 1.2. Gliintermediarifinanziari... 2 Capitolo 2 L ANALISI MACROECONOMICA 2.1. IlbilanciodelloStato... 5 2.2. Variabili chiave e problemi macroeconomici.................. 6 Capitolo 3 L EQUILIBRIO DEI MERCATI FINANZIARI 3.1. Ladomandael offertadimoneta... 9 Capitolo 4 LE DETERMINANTI DELL INVESTIMENTO 4.1. Tassodiinteressenominaleereale... 14 4.2. Curva dei rendimenti e ruolo delle aspettative................. 16 4.3. Iltassodicambio... 19 Capitolo 5 RISCHIO E INVESTIMENTO... 23 Capitolo 6 NOZIONI DI BASE PER LA VALUTAZIONE FINANZIARIA DEGLI INVESTIMENTI 6.1. Ilregimedell interessesemplice... 27
vi indice 6.2. Ilregimedell interessecomposto... 30 6.3. Tassiequivalenti... 31 6.4. Lacapitalizzazionenel«continuo»... 32 6.5. Iltassodicrescita«geometrico»... 34 6.6. Iltassodirendimento... 34 6.7. Ilvaloreattuale... 35 6.8. Valorediunarendita... 37 Capitolo 7 I TITOLI E LA LORO ANALISI 7.1. Le teorie di portafoglio e le ipotesi di efficienza dei mercati...... 41 Capitolo 8 IL MERCATO DEI TITOLI: VARIE TIPOLOGIE 8.1. GliindicidiBorsa... 52 8.2. InegoziatoridiBorsa... 54 8.3. GliordinidiBorsa... 55 8.3.1. Modalita` di esecuzione degli ordini di Borsa.......... 56 8.4. IcontrattidiBorsa... 57 8.4.1. ContrattoapremioDont... 58 8.4.2. ContrattoapremioPut... 59 8.4.3. ContrattoapremioStellage... 59 8.4.4. ContrattoapremioStrip... 61 8.4.5. ContrattoapremioStrap... 62 8.4.6. ContrattoapremioNoch... 63 8.4.7. ContrattoapremioStraddle... 63 8.5. Lavenditaalloscoperto... 63 8.6. LaMonteTitoliS.p.A.... 64 8.7. IlFondoNazionalediGaranzia... 66 Capitolo 9 I BISOGNI FINANZIARI DEGLI OPERATORI ECONOMICI 9.1. Ilsaldofinanziario... 70 Capitolo 10 I DIVERSI PRODOTTI FINANZIARI 10.1. Leazioni... 76 10.1.0. Lasottoscrizionediazioni... 80 10.1.1. L acquistodiazioni... 80
indice vii 10.1.2. Obbligodicomunicazione... 81 10.1.3. Ildirittodiopzione... 81 10.1.4. Costituzione di una società per «pubblica sottoscrizione» 84 10.1.5. Leassembleedegliazionisti... 84 10.1.6. Ildirittodirecesso... 87 10.1.7. La sollecitazione all investimento.................. 87 10.1.8. Ipattipara-sociali... 88 10.1.9. Lavigilanza... 89 10.1.10. La società direvisione... 89 10.1.11. ScioglimentodellaS.p.A... 89 10.2. Ilrendimentodeititoliazionari... 90 10.2.1. Valutazione di un azione ordinaria sulla base del valore attualedeidividendifuturiattesi... 91 10.2.2. La volatilita`... 94 10.2.3. Altriindiciazionari... 97 10.2.4. Ilcapitalassetpricingmodel... 98 10.3. L analisitecnica... 101 10.4. La negoziazione in borsa dei titoli azionari................. 113 10.4.1. Condizioni per l ammissione alla quotazione ufficiale presso l MTA (mercato telematico azionario)......... 117 10.4.2. La sospensione e la revoca della quotazione.......... 121 10.4.3. L ammissione alla quotazione sul Mercato Ristretto.... 121 10.5. Glioperatorispecialisti(specialist)... 122 10.6. Serviziallenegoziazioni... 123 10.7. Le variazioni di prezzo degli strumenti finanziari quotati....... 123 10.7.1. Lo scostamento minimo di prezzo (TICK)........... 124 10.8. Ilcircuito«afterhours»(TAH)... 124 10.9. Il «Segmento Titoli con Alti Requisiti» (STAR)............. 125 10.10. IlNuovoMercato... 128 10.11. LaIPO(InitialPublicOffering)... 130 10.12. IlMercatoGrigio(GreyMarket)... 131 10.13. Latassasuicontrattidiborsa... 131 10.14. La dematerializzazione e la circolazione dei titoli azionari....... 133 Capitolo 11 I TITOLI A REDDITO FISSO 11.1. Altretipologiediobbligazioni... 140 11.1.1. Push-up... 140 11.1.2. Titoli sticky (incremental cap).................... 141 11.1.3. Titoliconstantmaturity... 141 11.1.4. Iconstantmaturityswap(CMS)... 141 11.1.5. Titolicallable... 141 11.1.6. Obbligazionidualcurrency... 141 11.1.7. Obbligazioni step-up e step-down.................. 142 11.1.8. Obbligazionicorridor... 142
viii indice 11.1.9. Obbligazioniclaw-back... 142 11.1.10. Icatbonds... 143 11.1.11. Obbligazioni PIK (pay in kind)................... 143 11.1.12. IVEGABond... 144 11.1.13. Le Eurobbligazioni (c.d. Eurobond)................ 144 Capitolo 12 I TITOLI OBBLIGAZIONARI «PUBBLICI» 12.1. Valoreattualediun obbligazione... 147 12.2. Il mercato telematico delle obbligazioni (non convertibili) e dei titoli distato:ilmot... 149 12.3. Mercato all ingrosso dei titoli di Stato (MTS)............... 149 12.4. L ammissione alla quotazione dei titoli di Stato.............. 151 12.5. Le diverse tipologie di titoli governativi.................... 152 12.5.1. I buoni ordinari del tesoro (BOT).................. 152 12.5.2. IBTP(Buonideltesoropoliennali)... 153 12.5.3. Certificati di credito del tesoro (CCT)............... 156 12.5.4. Certificati del tesoro in ECU (CTE)................ 157 12.5.5. Certificati del tesoro zero-coupon (CTZ)............. 157 12.5.6. Certificati del tesoro con opzione (CTO)............. 159 12.5.7. Buoniobbligazionaricomunali(BOC)... 159 12.6. La riforma del calcolo dei rendimenti dei titoli obbligazionari di Stato 160 12.7. IlmercatoEUROMOT... 161 12.8. Notesulrendimentodelleobbligazioni... 163 12.9. Il rischio connesso all investimento in obbligazioni............ 163 12.9.1. Ilrischiotassodiinteresse... 164 12.9.1.1. Laduration... 166 12.9.1.2. La volatilita`... 169 12.9.1.3. La convessita`... 170 12.9.1.4. La struttura a termine dei tassi di interesse... 171 12.9.1.5. La curva dei rendimenti................. 172 12.9.1.6. Itassi«impliciti»... 173 12.9.2. Ilrischiodiinflazione... 174 12.9.3. Il rischio di liquidabilità... 174 12.9.4. Ilrischiodireinvestimento... 175 12.9.5. Ilrischiodirimborsoanticipato... 175 12.9.6. Ilrischiodi«emittente»... 175 Capitolo 13 GLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 13.1. Icontrattifuture... 180 13.1.1. Il Futures su tasso Euribor 1 mese................. 184 13.1.2. IlFIB30... 185 13.1.3. ContrattoFuturesuMIDEX... 186
indice ix 13.2. Leoptions... 186 13.2.1. IlMIBo30... 190 13.2.2. Le opzioni ISO (oitalianstandardoptions)... 191 13.2.3. Ilwarrant... 192 13.2.3.1. Ilvaloredelwarrant... 193 13.2.3.2. Ilvaloreintrinseco... 193 13.2.3.3. Ilvaloredeltempo... 193 13.2.3.4. Gliindicidelwarrant... 194 13.2.3.4.1.Delta... 194 13.2.3.4.2.Gamma... 196 13.2.3.4.3.Theta... 196 13.2.3.4.4.Vega... 196 13.2.3.4.5.Rho... 196 13.2.4. I reverse exchangeble warrant (REX)............... 196 13.3. Lestrategiedicoperturadelrischio... 197 13.4. I Mercati di negoziazione degli strumenti finanziari derivati..... 198 13.4.1. ImercatiaTermine... 198 13.4.2. L IDEM (italian derivated market)................. 199 13.4.3. L MPR (mercato telematico dei contratti a premio)..... 201 13.5. ICoveredWarrants... 201 13.6. Il mercato dei Covered Warrant (MCW)................... 208 Capitolo 14 LE FORME DI IMPIEGO DEL RISPARMIO E L ATTIVITA` BANCARIA 14.1. Ititolitipici... 211 14.1.1. Depositibancari... 211 14.1.2. Contocorrentedicorrispondenza... 211 14.1.3. Librettodirisparmio... 213 14.1.4. Libretto di risparmio vincolato.................... 214 14.1.5. Certificatidideposito... 215 14.1.6. CertificatiMediobanca... 216 14.2. Ititoliatipici... 217 14.2.1. Icertificatipatrimoniali... 217 14.2.2. Icertificatidipartecipazione... 218 14.2.3. Leaccettazionibancarie... 219 14.2.4. Polizza di credito commerciale.................... 220 14.2.5. Cambialifinanziarie... 222 14.2.6. Commercialpaper... 222 14.2.7. I «Pronti contro termine»: (ovvero la «vendita con patto diriacquisto»)p/t... 225 14.2.8. Contrattodiriporto... 226 Capitolo 15 I DEPOSITI POSTALI... 229
x indice Capitolo 16 I CONTRATTI «ATIPICI» 16.1. Ilfactoring... 231 16.2. Leasing(olocazionefinanziaria)... 231 Capitolo 17 I CONTRATTI «TIPICI» 17.1. Imutui... 233 Capitolo 18 LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO -1-18.1. Ifondicomunidiinvestimento... 235 18.2. Autorizzazione della SGR o della SICAV.................. 239 18.3. GliOICRnonarmonizzati... 240 18.4. Il benchmark (o parametro oggettivo di riferimento).......... 241 18.5. Ilvaloredelpatrimonio... 242 18.6. Lepartecipazionidetenibili... 243 18.7. Accumulazione e distribuzione dei proventi di un fondo........ 243 18.8. Ammontare, valore unitario della quota e costi di un fondo..... 244 18.9. Labancadepositaria... 245 18.10. Ilconto«fondo»... 246 18.11. Lescritturecontabili... 246 18.12. Offerta all estero di quote di fondi comuni e azioni Sicav....... 247 18.13. Nuovetipologiedifondi... 248 18.13.1. Fondidifondi... 248 18.13.2. Ifondiflessibili... 249 18.13.3. Gli hedge funds (o fondi speculativi)................ 249 18.13.4. Ilprivateequityfund... 250 18.14. Lediversecategoriedifondicomuni... 250 18.15. IFondiEtf... 253 Capitolo 19 LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO -2-19.1. Laprevidenzaintegrativa... 255 19.2. Definizione e quadro normativo di riferimento............... 257 19.2.1. Ilfondopensione... 257 19.3. Il trattamento fiscale della previdenza integrativa............. 259 Capitolo 20 LE ASSICURAZIONI 20.1. L ISVAP... 273
indice xi 20.2. Obbligodisalvataggio... 273 20.3. Tipologiediassicurazionesullavita... 274 20.4. La«riassicurazione»... 275 20.5. Le coperture assicurative complementari................... 275 20.6. Il «margine di gestione tecnico-assicurativo»................ 275 20.7. Polizzevitaunitedindexlinked... 276 20.8. La fiscalita` per le assicurazioni sulla vita e contro gli infortuni... 278 20.9. Lamatematicadelleassicurazioni... 280 Capitolo 21 FONDAMENTI DELLA SCELTA DI UN PORTAFOGLIO TITOLI 21.1. La liberalizzazione e la conseguente globalizzazione finanziaria... 285 21.2. Rischioerendimentodiportafoglio... 287 21.3. UnrichiamoalCapitalAssetPricingModel... 297 Capitolo 22 LA FISCALITA` DEI DIVERSI STRUMENTI FINANZIARI 22.1. Iredditidacapitale... 303 22.2. Iredditidiversi... 304 22.3. I tre diversi regimi di tassazione degli strumenti finanziari....... 305 22.3.1. Ilregimedelladichiarazione... 305 22.3.2. Il regime del risparmio amministrato............... 306 22.3.3. Ilregimedelrisparmiogestito... 306 22.3.4. L equalizzatore... 307 22.4. Leazioni... 311 22.4.1. Notesulcreditod imposta... 312 22.5. Obbligazionietitolisimilari... 312 22.6. Depositi in conto corrente e certificati di deposito............ 313 22.7. Titolipubblici... 315 22.8. Idividendidifonteestera... 316 22.9. GliOICR... 317 22.10. LeSICAV... 319 22.11. Altreformediinvestimento... 319 Capitolo 23 APPENDICE 23.1. Utilizzoevaloredelleopzioni... 321 23.2. Lestrategiedicopertura... 324 23.2.1. Strategie di copertura con utilizzo di opzione put...... 324 23.2.2. Vendita di opzione call e possesso dell azione......... 325