1. Il bilancio e gli indici di bilancio

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1 Indici di bilancio 1 1. Il bilancio e gli indici di bilancio Introduzione 1.1 Lo stato patrimoniale 1.2 Il conto economico 1.3 Indici di bilancio 1.4 Schemi per l interpretazione degli indici di bilancio Introduzione L'analisi di bilancio è quel complesso di elaborazioni svolte sul bilancio per interpretarne i dati, allo scopo di valutare la situazione (economica, finanziaria, reddituale) in cui un'azienda si trova e per prendere decisioni sulle gestioni e strategie future. Infatti, l'analisi di bilancio è sia strumento di analisi consuntiva (e quindi opera sui bilanci di fine esercizio) sia strumento di analisi prospettica quando opera sui budget alternativi che un'azienda può prefigurare. L'analisi di bilancio presuppone la possibilità di operare comparazioni nel tempo (per studiare la dinamica aziendale), nello spazio (analisi di settore, della concorrenza, etc.). E importante sottolineare che le analisi e le comparazioni di bilancio hanno un diverso grado di estensione e di profondità in relazione agli obiettivi dei soggetti per i quali si compie l analisi, e all accessibilità ai dati interni contabili ed extracontabili. Oggetto dell'analisi di bilancio sono: - lo stato patrimoniale, che registra la consistenza delle fonti e degli impieghi del patrimonio aziendale alla fine di ogni periodo contabile (gli stock al 31/12 di ogni anno), e che informa sulla capacità dell'azienda a fronteggiare gli impegni finanziari; - il conto economico che riporta i flussi di ricavo e di costo dell'esercizio (periodo annuale) e che informa sulla capacità dell'azienda a produrre reddito, sull economicità dell attività produttiva, ecc.

2 2 Indici di bilancio - la nota integrativa che informa su aspetti quali: i criteri di valutazione di alcune poste contabili, e che ha lo scopo di rendere più trasparente il bilancio. L'analisi di bilancio richiede i seguenti presupposti: (1) presupposti oggettivi connessi alla qualità dei dati di bilancio (trasparenza) e (2) presupposti soggettivi relativi alla preparazione e posizione dell'analista. Sul punto (1) dobbiamo dire che molti miglioramenti sono stati ottenuti attraverso il recepimento della IV e della VII Direttiva CEE mediante il d.l. n. 127 del 9/4/91 (che ha determinato la modifica degli articoli 2424 e 2425 del Codice Civile). Tuttavia, per condurre una significativa analisi è necessario operare degli aggiustamenti (detti riclassificazioni) nelle poste di bilancio per ricondurci ai principali schemi interpretativi suggeriti dagli studiosi di economia aziendale. Sul punto (2) si tende a distinguere fra analisi interna (ovvero effettuata dall'azienda sulla propria gestione) e esterna (ovvero effettuata da un organismo esterno all'azienda). Chiaramente si configurano situazioni informative molto diverse che, nel caso di analisi esterna, dipendono fortemente dalla forza contrattuale dell'ente esterno. Le tecniche più usate per l'analisi di bilancio si basano sulla determinazione di rapporti (o ratios da cui il termine anglosassone financial ratio analysis) o differenze fra poste contabili allo scopo di costruire indicatori significativi della situazione aziendale, nei vari aspetti operativi, finanziari, come meglio vedremo in seguito. I principali limiti dell'analisi di bilancio vanno ricondotti a: 1) staticità del bilancio e quindi limiti nella rappresentazione di realtà a meno di non disporre di serie storiche di bilanci (di regola annuali o, più raramente, infra-annuali); 2) problema della qualità del dato nel senso della rilevanza teorica (che significato informativo ha un determinato indice?) e dell'accuratezza (le poste di bilancio che si usano per calcolare l indice di bilancio sono accurate?) 1 ; 1 Per rilevanza teorica intendiamo la pertinenza della grandezza empirica (es. il rapporto di bilancio) nel misurare un determinato elemento definito in via teorica

3 Indici di bilancio 3 3) problemi legati alla comparabilità dei bilanci nel tempo e fra più aziende. In questo capitolo esamineremo la struttura del bilancio prevista dalla legge e introdurremo gli schemi interpretativi più usati (sia per lo stato patrimoniale sia per il conto economico). La descrizione del bilancio viene fatta con riferimento anche al problema della qualità del dato poiché si tratta di interpretare e utilizzare i dati amministrativi a fini informativi e cioè ai fini della costruzione indicatori o modelli di comportamento significativi. 1.1 Lo stato patrimoniale La struttura dello Stato Patrimoniale dettata dalle norme tende a distinguere aree di valori secondo il grado di liquidità ovvero di esigibilità dei crediti (sezione attivo) e di estinzione dei debiti (sezione passivo). Tab Stato patrimoniale (da art Codice Civile) ATTIVO (impieghi) PASSIVO (fonti) A) Crediti vs. soci A) Patrimonio netto I Capitale B) Immobilizzazioni II-VII Riserve I Materiali IX Utile (perdita) II Immateriali III Finanziarie B) Fondi rischi e oneri C) Disponibilità I Rimanenze II Crediti III Att. fin. non immob. IV Disponibilità liquide D) Ratei e risconti TOTALE ATTIVO C) Tratt. fine rapporto (TFR) D) Debiti E) Ratei e risconti TOTALE PASSIVO (es. la redditività). Per accuratezza intendiamo, in questo caso, la correttezza delle poste contabili registrate sul bilancio. Accuratezza e rilevanza teorica sono caratteristiche che definiscono la qualità del dato contabile come informazione statistica.

4 4 Indici di bilancio Questa struttura si ispira ad uno schema interpretativo che consente una distinzione delle poste rispetto al grado di liquidità ovvero al tempo per il compimento della rotazione da posizione non numeraria a posizione numeraria, che determina il cosiddetto ciclo operativo. Ciò, relativamente alla sezione attivo, è descritto nello schema seguente da cui si deduce che per tempo breve si dovrebbe intendere il periodo della durata del ciclo operativo (che comprende tutte le fasi: dall acquisizione di materiali all esecuzione monetaria dei crediti). Accade, tuttavia, che il ciclo operativo muti fortemente in funzione del tipo di attività svolta dall'azienda. Si adotta, pertanto, un ciclo convenzionale di durata uguale all'esercizio contabile. Fig Ciclo operativo e sezione dell attivo IMPIEGHI NUMERARI (cassa) 2 realizzo IMPIEGHI NUMERARI (crediti) investimento 1 realizzo IMPIEGHI NON NUMERARI (fattori produttivi) trasformazione IMPIEGHI NON NUMERARI (prodotto) In base al concetto di ciclo operativo, la struttura dell'attivo viene così distinta in: attivo fisso: realizzo oltre il tempo breve; attivo (capitale) circolante (anche attivo corrente): che comprende l attivo a breve termine (le cosiddette disponibilità) e la liquidità immediata. La composizione dell attivo fisso è descritta nella Tab Brevemente, si ricorda che le immobilizzazioni tecniche riguardano la specifica attività dell'azienda (es. locali dove si svolge la produzione) mentre le immobilizzazioni patrimoniali riguardano attività collaterali

5 Indici di bilancio 5 che non sono direttamente connesse con la produzione (es. affitto di abitazioni civili in possesso dell azienda); La voce fondo ammortamento contiene gli accantonamenti di fondi che vengono accumulati negli anni per recuperare il valore delle immobilizzazioni che, col tempo si deprezzano (es. gli impianti). Nella vecchia normativa, il fondo ammortamento compariva nella sezione passiva mentre attualmente esso è inserito, col segno negativo, nell'attivo patrimoniale ed è riferito specificatamente ad ogni cespite ammortizzabile. Il fondo ammortamento va così a diminuire il valore delle immobilizzazioni, fornendo il cosiddetto attivo fisso netto (immobilizzazioni nette). Tab Composizione dell attivo fisso Immobilizzazioni Immobilizzazioni tecniche finanziarie Materiali: partecipazioni terreni crediti medio/lungo fabbricati attrezzature fondi svalutazione mobili ufficio fondo ammortamento Immateriali: ricerca e sviluppo pubblicità licenze diritti su brevetti fondo ammortamento Immobilizzazioni patrimoniali terreni immobili civili fondo ammortamento La Tab descrive la composizione dell'attivo circolante. Ovviamente, la somma dell attivo fisso e dell attivo circolante fornisce il totale attivo.

6 6 Indici di bilancio Tab Composizione dell'attivo circolante Magazzino Liquidità differita Liquidità immediata materie prodotti finiti e non finiti anticipi a fornitori risconti attivi anticipi a clienti fondi svalutazione crediti vs. clienti ratei attivi altri crediti a breve fondi svalutazione denaro in cassa depositi in banca (c/c, etc.) assimilati denaro fondi svalutazione Analogamente a quanto fatto per la sezione attivo, lo schema interpretativo della sezione passivo dello stato patrimoniale si ispira al criterio del tempo di estinzione dei debiti. Tab Composizione del passivo (fonti) Passivo stabile Passivo consolidato (mezzi propri) (capitale di credito a medio capitale di rischio riserve di capitale riserve di utili e lungo termine) mutui presiti obbligazionari fondo TFR debiti operativi medio/lungo Passivo corrente (capitale di credito a breve) debiti vs. fornitori ratei passivi debiti fin. a breve quote a breve TFR utile da distribuire Confrontando gli schemi interpretativi con quello che riproduce la struttura dello Stato Patrimoniale dettata dalla normativa vigente (v. Tab ), si deduce che tale struttura riesce solo in parte a rispettare detti schemi. Infatti, nella pratica corrente, ai fini dell'analisi di bilancio, è necessario ricorrere a correzioni delle poste, dette riclassificazioni. Queste operazioni hanno lo scopo di garantire essenzialmente la rilevanza teorica del dato. Le più frequenti riclassificazioni che vengono effettuate riguardano: 1) collocazione dei ratei e risconti attivi e passivi, rispettivamente, nelle voci di attivo circolante e passivo a breve; 2) il fatto che parte di alcune poste dell'attivo circolante sono in realtà fisse (es. la voce magazzino può contenere scorte di prodotti ormai invendibili oppure è previsto un limite inferiore di stoccaggio dei materiali o delle merci). Analogamente, alcune poste del passivo a breve sono in realtà a lungo (es. scoperto di c/c per un periodo superiore all anno);

7 Indici di bilancio 7 3) il fatto che poste dell'attivo fisso o di debito a lungo termine siano in realtà da considerarsi voci di breve termine (es. TFR quando si prevede che entro l anno ci saranno uscite del personale per raggiunta anzianità). A conclusione di questo paragrafo, presentiamo la Tab che riporta, in forma molto sintetica, i dati di uno stato patrimoniale. Tali dati ci serviranno per introdurre alcuni indici di bilancio e per le successive esemplificazioni numeriche. Tab Stato patrimoniale (azienda XXX; valori in Euro) ATTIVO PASSIVO Cassa Debiti vs. fornitori Crediti a breve Debiti fin. a breve Magazzino Altri a breve Attivo corrente Imposte dirette Passivo corrente Immobilizzaz F.do ammort Debiti a lungo t Att. fisso netto Passivo consolidato Capitale proprio Riserve capitale Utili non distribuiti Tot capitale netto Totale attivo Totale passivo Il conto economico L articolo 2425 del Codice Civile regolamenta la struttura del conto economico (v. Tab ). In particolare, esso stabilisce la classificazione dei costi per causa (per natura) e la forma cosiddetta scalare (successivi saldi ricavi-costi relativi alle diverse gestioni) anziché a sezioni contrapposte (costi vs. ricavi).

8 8 Indici di bilancio Tab Struttura del conto economico (in forma sintetica) A: valore della produzione (venduta) B: costi della produzione (ottenuta) (A B) Differenza fra ricavi e costi C: proventi e oneri finanziari D: rettifiche di valore delle attività finanziaria E: proventi e oneri straordinari (A B)+C+D+E: Risultato di esercizio prima delle imposte Imposte d'esercizio Utile (reddito) d'esercizio dopo la tassazione La struttura dettata nella normativa si ispira allo schema descritto nella Tab , che distingue la gestione di esercizio nelle varie aree che contribuiscono alla produzione del reddito da un lato e all insorgenza dei costi, dall altro. Tab La distinzione delle aree gestionali AREA Ricavi, costi (proventi oneri) Caratteristica (operativa, tipica) operativi Finanziaria finanziari Extracaratteristica (atipica, atipici patrimoniale) Straordinaria eccezionali TOTALE SALDO ricavi costi Reddito operativo + saldo area finanziario + saldo area extratipica + saldo area straordinaria Reddito d'esercizio prima delle imposte Schematicamente abbiamo quanto di seguito descritto. Area operativa. Fra i ricavi troviamo: valore della produzione venduta (fatturato), rimanenze, incremento di valore di beni destinati alla produzione (es. immobili). Fra i costi: costi per materie prime, costi per servizi, per il personale, materiale di consumo, ammortamenti, svalutazioni, accantonamenti per rischi operativi. Area atipica. Fra i proventi abbiamo: proventi da partecipazione, locazioni di immobili, rivalutazioni. Fra gli oneri: costi e oneri, svalutazioni. Area finanziaria. Fra i proventi: es. da c/c bancari, BOT, CCT. Fra gli oneri: interessi passivi.

9 Indici di bilancio 9 Area straordinaria. Essa concerne eventi straordinari nel senso di: a) non usuali, eccezionali rispetto a situazione 'normali' (dismissione di strumenti, beni, etc.) b) valori relativi ad esercizi precedenti come il recupero crediti c) valori dipendenti da una modifica dei criteri di valutazione (es. la valutazione delle scorte). Si tratta, nel complesso, di fatti straordinari riguardanti qualunque area gestionale (tipica e non). Tenendo presente lo schema suggerito dalla dottrina, la struttura stabilita dalla normativa (v. Tab ) rimane in parte insoddisfacente in quanto: 1) il concetto di area straordinaria rileva di fatto, oltre agli eventi eccezionali (nel senso appena detto), anche fatti relativi all area atipica/patrimoniale; 2) affinché il confronto costi/ricavi operativi dia informazioni corrette e significative, è necessario che i costi e i ricavi si riferiscano ai medesimi eventi (es. costi e ricavi della produzione ottenuta durante l'esercizio, oppure costi e ricavi della produzione venduta durante l esercizio). Anche per il conto economico è necessario effettuare delle riclassificazioni secondo schemi proposti dalla letteratura. In questa sede ci limitiamo a riportare il modello a valore aggiunto che classifica i costi per natura e cioè in relazione al tipo di fattore produttivo utilizzato (costo del fattore lavoro, del capitale fisso ecc.). Una grandezza molto significativa che scaturisce da questo schema è il valore aggiunto, che rappresenta il valore prodotto dalla gestione caratteristica una volta dedotti i costi di materie prime e servizi. Ritroviamo in questo schema un aggregato a noi già noto perché usato nella contabilità economica nazionale. Anche in questo caso, infatti, il valore aggiunto è ricavato come differenza fra la produzione ottenuta e costi per materie ecc., ed è quella parte del valore della produzione che serve per la copertura dei costi relativi ai fattori produttivi (lavoro, capitale operativo, di credito, di rischio).

10 10 Indici di bilancio La Tab , infine, riporta una rappresentazione sintetica di un conto economico, i cui dati verranno in seguito usati a fini esemplificativi. Tab Conto economico a valore aggiunto 1.1 Fatturato 1.2 ( sconti, abbuoni, resi) 1. Fatturato netto 2.1 Rimanenze finali di prodotti 2.2 ( esistenze iniziali di prodotti) 2. Altri ricavi 3. PRODOTTO DI ESERCIZIO (1+2) 4. Consumo di materie 5. MARGINE INDUSTRIALE LORDO (3-4) 6. Spese operative 7. VALORE AGGIUNTO (5-6) 8. Salari, stipendi, contributi, accanton. TFR 9. MARGINE OPERATIVO LORDO (7-8) 10. Quote ammortamento 11 REDDITO OPERATIVO (9-10) 12. SALDO AREA FINANZIARIA (proventi-oneri fin.) 13. SALDO AREA EXTRA CARATTERISTICA 14. SALDO AREA STRAORDINARIA 15. RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE ( ) 16. Oneri tributari 17. UTILE/PERDITA DI ESERCIZIO Tab Conto economico. Azienda XXX. POSTE CONTABILI Fatturato netto (fatturato sconti, abbuoni, resi) Costo della produzione Spese commerciali e amministrative etc Totale costi operativi Reddito operativo lordo quote ammortamento Reddito operativo netto oneri finanziari Reddito prima delle tasse Oneri tributari Utile d'esercizio (reddito globale netto)