Report Agricoltura maggio 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 5 Report Agricoltura maggio 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 17 maggio 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Cambia l equilibrio del mercato di soia e cereali Pag. 2 Osservatorio La Nina Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 23 Soia: analisi di dettaglio Pag. 24 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 33 Strategie di copertura Pag. 33 Appendice Pag. 34

2 Editoriale Il mercato dei prodotti agricoli continua ad essere influenzato da spinte contrapposte, i forti aumenti di prezzo hanno ceduto il passo, a inizio mese, a notevoli prese di profitto; anche i dati Usda pubblicati al termine della prima decade di maggio non hanno convinto pienamente gli operatori. Eppure, già si nota l inizio di una nuova fase che muterà radicalmente l equilibrio del mercato dei cereali per i prossimi tre-cinque anni. Gli elementi di questo cambiamento sono riportati già nell articolo che segue, ma si possono scorgere chiaramente lungo tutte le analisi di dettaglio di questo Report. Seguiremo con grande attenzione le evoluzioni nel corso dei prossimi mesi, arricchendo la varietà di dati presi in considerazione. Già in questo mese sarà possibile vedere un ulteriore aumento dei grafici e delle analisi di supporto. Sebbene non siano state modificate le percentuali di copertura generica, esortiamo a non abbassare la guardia e a rendere il più rispondenti possibile alla propria realtà le strategie a seconda se ci si trovi sul lato dei compratori/utilizzatori o dei produttori. Buona lettura. Cambia l equilibrio del mercato di soia e cereali Seppur le quotazioni di soia e cereali si stiano muovendo con una certa volatilità, queste si mantengono ancora a livelli contenuti, compressi dalla tendenza decrescente di questi anni indotta da scorte elevate e persistenti. Eppure, l equilibrio del mercato sta cambiando e già si vedono le prime avvisaglie di mutamenti che potrebbero emergere già dalla prossima stagione commerciale. Come spesso accade, per motivare questa affermazione ci avvaliamo delle rilevazioni dell Usda, il Dipartimento dell agricoltura statunitense, che fornisce un ampia gamma di dati molto approfonditi. Il grafico a fianco ci mostra che, nella prossima stagione 2018/19, la produzione mondiale di mai sarà in aumento, ma anche il consumo continuerà ad aumentare; l offerta risulterà così in deficit per la seconda annata consecutiva. Le scorte finali globali tenderanno a ridursi, guidate dal calo delle scorte di Cina e Stati Uniti. Il maggiore aumento di domanda giungerà da Cina e Sud America, a cui si sommerà anche l impiego sostitutivo dell orzo nell alimentazione umana e animale a causa di una maggiore 2

3 rigidità di fornitura per questo cereale. I maggiori paesi esportatori resteranno Argentina, Brasile, Ucraina e Russia. Dopo una stagione record per il grano, quest anno inizierà a manifestarsi un deficit di offerta, dovuto al calo di produzione a livello globale e a un progressivo aumento di consumo. Il calo di produzione riguarderà Russia, Unione Europea e India e verrà solo parzialmente compensato da aumenti del raccolto negli Stati Uniti, in Australia e in Canada. Forte domanda proverrà da Asia e Africa, mentre la Russia guadagnerà il primato di maggiore esportatore. La produzione mondiale di soia segnerà nella prossima stagione 2018/19 nuovi record assoluti, ma il continuo aumento di consumi determinerà un lieve deficit di offerta. I maggiori aumenti di produzione riguarderanno Brasile e Argentina; quest ultima, dopo un annata particolarmente problematica a causa della siccità, tornerà ai livelli di produzione normale. Calo di produzione invece negli Stati Uniti, che si troveranno a fronteggiare una serie di contro-dazi che colpiranno in modo incisivo le esportazioni di soia verso la Cina. 3

4 Osservatorio La Nina Condizione neutrale La condizione nel Pacifico si può considerare neutrale, non essendovi segnali né relativi a La Niña né a El Niño. Vi sono inoltre possibilità che questa condizione permarrà per tutto l inverno australe. Gli indicatori atmosferici e oceanici di ENSO si trovano a livelli intermedi. Le temperature superficiali del mare (SST) sono vicine alla media di lungo termine dell'oceano Pacifico tropicale e le acque al di sotto della superficie sono leggermente più calde della media. Anche se i modelli internazionali suggeriscono che l'oceano Pacifico tropicale si riscalderà lentamente nei prossimi mesi, questo resterà ENSO-neutrale. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2014/ / / / /19(Mag) % Mag-Apr % Produzione 991,92 972, , , ,07 1,9% 1,9% Consumo 974,31 970, , , ,77 2,1% 2,1% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 197,78 159,15-19,5% -19,5% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,5% 14,6% -21,2% -21,2% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,2 1,7-21,2% -21,2% Per la prossima stagione commerciale, le stime di consumo e produzione sono viste in forte aumento, ma la crescita di consumo è superiore a quella di produzione e quindi si amplia il deficit; le scorte diminuiscono del 20% portandosi al 14,6% del consumo, pari a 1,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,20 e 3,50 dollari per bushel (ristretta forchetta) Forchetta tra 3,30 e 4,30 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Il calo stimato di produzione è forte per gli Stati Uniti ed equivale a circa 13 milioni di tonnellate, mentre vi sono ampi recuperi da parte di Argentina, Brasile, Russia e Ucraina. 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti indicano nettamente un offerta in deficit, che porterebbe a un brusco abbassamento delle scorte all 11,7% sul consumo pari a 1,4 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La fase di semina negli Stati Uniti appare leggermente attardata rispetto all anno scorso ma in linea con la media degli ultimi cinque anni; si tratta di una condizione momentanea che non comporta pesanti ripercussioni. Ciò lo si riscontra anche dall emersione delle piante che risulta in linea sia con l anno scorso sia con la media degli ultimi cinque anni. 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Viene confermato anche questo mese l avvicinamento al percorso della stagione 2015/16 che implicherebbe un proseguimento della salita dei prezzi con un culmine a metà giugno. Possibile un aggancio della traiettoria 2016/17 con stabilità dei prezzi. Mais Parigi. Restano aperte diverse possibilità, con percorsi simili alle stagioni 2013/14, 2014/15 e 2016/17; tutte queste ipotesi, ad eccezione della 2013/14, vedono un permanere delle quotazioni su livelli elevati. Residuale possibilità di un aggancio al sentiero della stagione 2015/16 che implicherebbe una continuazione del rialzo sino a metà giugno. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Per la prossima stagione, siamo di fronte a una riduzione sia delle scorte statunitensi sia di quelle mondiali. Il prezzo medio sale leggermente, ma resta al di sotto delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene alzato nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, poco al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Situazione simile a un mese fa, con l aggravante che si sta formando un doppio massimo che potrebbe spingere i prezzi al ribasso. Resta cruciale il livello di 4,05 che qualora non superato potrebbe ingabbiare i prezzi tra 3,90 e 3,75; sotto 3,75 si va a 3,60-3,55. Discesa a 3,85 e recupero oltre i 4 dollari. Il livello di 4,05 che avevamo segnalato ha bloccato la salita; ora resta cruciale la tenuta di 3,90-3,95: sotto si va a 3,75-3,80, mentre in caso di tenuta riparte l attacco a 4,05-4,10, che se superati aprirebbe a nuovi rialzi. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward, pur essendosi alzata rispetto al mese scorso, mantiene ancora una forte inclinazione. Ciò limita, al momento, possibilità notevoli di apprezzamento. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il livello di 165 resta la chiave per poter pensare a un rialzo; se questo terrà le quotazioni si porteranno verso 170, dove troveranno un altro ostacolo, in caso contrario si ritornerà verso 162 con affondi verso 160. Cosa è successo Discesa a 162, salita a 168 e ritorno verso 165. Cosa prevediamo Il livello di 168 resta il baluardo da superare per innescare nuovamente il rialzo. Nel caso le quotazioni violassero 162 ci troveremmo di fronte a un doppio massimo con obiettivi a 155. Monitorare da dove potrebbe ripartire l attacco a 168. Curva forward del mais quotato a Parigi Resta invariata la curva forward rispetto ai mesi scorsi. Lo scenario si mantiene moderatamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 2,5%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento nel medio termine, stabile nelle ultime due settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. Dopo il forte rialzo sono giunte le prese di profitto, ma i Large speculators avrebbero le energie per spingere ulteriormente verso l alto le quotazioni. Abbiamo comunque la zona di 4,10 dollari/bushel che potrebbe ostacolare i prezzi ancora per un po. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2014/ / / / /19(Mag) % Mag-Apr % Produzione 726,45 733,14 753,09 759,75 747,76-1,6% -1,6% Consumo 715,82 708,69 740,16 743,13 753,89 1,4% 1,4% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 271,22 264,33-2,5% -2,5% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 36,5% 35,1% -3,9% -3,9% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,4 4,2-3,9% -3,9% Le stime di produzione e consumo della prossima stagione commerciale evidenziano un importante cambiamento di scenario, con una produzione che passa in deficit e scorte in moderata contrazione; le scorte passano quindi al 35,1% rispetto al consumo, pari a 4,2 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,60 e 4,70 dollari per bushel (invariato) Mese corrente Forchetta tra 4,50 e 5,50 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Situazione controversa fra i maggiori paesi produttori: Stati Uniti, Australia, Argentina, Brasile e Canada con produzione in aumento, riduzione da tutta la zona del Mar Nero. 13

14 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti si mantengono con un offerta in deficit, pur con un rialzo di produzione; seppur ancora di moderata entità, abbiamo un abbassamento delle scorte al 46,1% sul consumo pari a 5,5 mesi di autonomia. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano invernale Area raccolto negli Stati Uniti(Fonte: Usda) Commento Diminuisce del 2,1% l area destinata a produzione di grano invernale negli Stati Uniti, livello più basso da diverse stagioni a questa parte. Scende anche la resa, portandosi a 3,24 tonnellate per ettaro, livello più basso del triennio con una diminuzione del 4,1%. Grano invernale Resa raccolto negli Stati Uniti(Fonte: Usda) 15

16 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento invernale negli Stati Uniti si trova nella fase della spigatura, il progresso risulta in ritardo sia rispetto all anno scorso e, seppur in misura minore, sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni appaiono nettamente peggiori rispetto alla campagna scorsa, pur in fase di progressivo miglioramento: solo il 36% del raccolto si presenta con qualità buona o eccellente rispetto al 51% dell anno scorso. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 16

17 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento primaverile negli Stati Uniti non ha ancora completato la fase di semina che risulta in ritardo rispetto allo scorso anno e, in misura minore, alla media degli ultimi 5 anni. Allo stesso modo anche la fase di emersione risulta attardata rispetto alla campagna scorsa e a quella degli ultimi 5 anni. 17

18 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni del grano di Chicago si accingono a terminare la stagione 2017/18 seguendo un percorso proprio; le ultime sedute indicano prezzi discendenti che potrebbero continuare, pur mantenendo un progresso di stagione tra il 5 e il 10%. Grano Parigi. I prezzi stanno seguendo in parte la stagione 2013/14 e in parte quella 2016/17; potrebbero chiudere la campagna corrente poco variati, intorno al livello di parità. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 18

19 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Per la prossima stagione possiamo notare una lieve riduzione delle scorte mondiali accompagnata da una forte diminuzione di quelle statunitensi. Il prezzo medio sale leggermente, ma appare molto al di sotto delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene alzato e potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,0 e 5,3 dollari/bushel, poco al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 19

20 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Si sta creando una formazione triangolare con compressione della volatilità. Possibile discesa a 4,60, poi i livelli chiave saranno: sotto 4,50 ribasso, sopra 4,80 rialzo sino a 5,20. Cosa è successo Discesa a 4,70, salita a 5,40 e discesa a 4,90. Cosa prevediamo Canale rialzista molto ampio e quindi soggetto a forti oscillazioni. Possibile ribasso sino a 4,75-4,80, poi ripresa verso l alto. La zona 5,60 presenta un traguardo troppo ambizioso e inarrivabile al momento. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward resta molto simile al mese scorso e quasi sovrapposta a quella di due mesi fa. Lo scenario si mantiene negativo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 20

21 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Siamo su un livello critico, dove il mancato sostegno della linea di tendenza a 165 potrebbe riportare le quotazioni a Verso l alto abbiamo invece un tappo a , se superati potrebbero spingere i prezzi verso , ipotesi piuttosto ardua. Cosa è successo Salita a 175 e discesa a 170. Cosa prevediamo Siamo in una tendenza rialzista, con appoggio delle quotazioni a 168, da dove dovrebbero ripartire verso 175; se superato porterebbe a 182. In caso di violazione di 168 possibile ritorno a 165 e poi a 160. Curva forward del grano quotato a Parigi Diminuisce l inclinazione della curva forward prospettando uno scenario che potrebbe iniziare a esprimere tendenze rialziste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento dell 1,3%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short quasi nulle, in aumento nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short quasi nulle, stabili. Stima evoluzione. Sono fioccate alcune prese di profitto, ma i Commercials si mostrano cauti nel vendere e i Large speculators sembrerebbero convinti nello spingere il lato rialzista. I prezzi potrebbero tornare a salire. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 22

23 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Come sempre accade, alcuni passi in avanti presuppongono poi il ritorno indietro di alcuni passi. Così avviene nei mercati. Lo spread grano-mais dopo aver superato la quota di 100 è tornato a 85, questo ci dice che il mercato non è ancora maturo per riportarsi al livello di equilibrio di 150. Lo scenario è ancora di attesa e presuppone ancora debolezza del grano rispetto al mais. Analisi Mese corrente Le accelerazioni rialziste dei prezzi di grano e mais sono state in grado di spingere lo spread quasi nella zona di normalità, raggiungendo 131 punti, ma il recente ribasso ha riportato questo valore al di sotto di 100. Non vi sono novità, sebbene il mercato stia cercando faticosamente di riportarsi in equilibrio, con un progresso che non sarà immediato e potrebbe durare diverso tempo. Tuttavia, non dobbiamo dimenticare che le sorprese, come abbiamo già visto, sono sempre dietro l angolo. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2014/ / / / /19(Mag) % Mag-Apr % Produzione 315,46 320,15 348,04 334,81 354,54 5,9% 5,9% Consumo 288,92 316,35 331,29 342,03 357,72 4,6% 4,6% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 90,8 86,7-4,5% -4,5% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 26,5% 24,2% -8,7% -8,7% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,2 2,9-8,7% -8,7% Per la prossima stagione commerciale, le stime di consumo e produzione appaiono in forte aumento, ma la crescita di produzione è superiore a quella di consumo e quindi si riduce il deficit; le scorte diminuiscono del 4,5% portandosi al 24,2% del consumo, pari a 2,9 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Soia: forchetta tra 9,10 e 9,50 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 340 e 360 dollari per short tonnellata (aumento) Mese corrente Soia: forchetta tra 8,75 e 11,25 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 330 e 370 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Calo di circa 3 milioni di tonnellate per la produzione statunitense, ma si stima in forte rialzo la produzione argentina, che dopo il calo della passata stagione si riporterebbe ai valori normali con un recupero di 16 milioni di tonnellate; aumenta anche la produzione brasiliana. 24

25 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti presentano un offerta in deficit, con produzione in calo; scendono le scorte al 9,4% sul consumo pari a 1,1 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 25

26 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento A differenza di mais e grano primaverile, nella soia ci troviamo con un progresso del raccolto in anticipo, segno del fatto che, a causa delle condizioni meteo, vi sono stati degli abbandoni di semine a favore della soia. La fase di semina e di emersione negli Stati Uniti risulta ben in anticipo sia rispetto alla campagna scorsa sia rispetto a quella degli ultimi 5 anni. 26

27 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni stanno convergendo verso il percorso delle stagioni 2013/14 e 2016/17; il percorso potrebbe portare verso la parità a fine giugno e poi divergere al rialzo (+10%) o al ribasso (-20%). Farina di soia Chicago. I prezzi si mantengono in un percorso inesplorato, con un possibile aggancio alla stagione 2015/16, il che porterebbe da luglio verso una discesa sino alla parità sul finire di stagione. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 27

28 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. La prossima stagione presenta una riduzione sia delle scorte statunitensi sia di quelle mondiali. Il prezzo medio sale leggermente ed è quasi in linea con le quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene alzato nella forchetta tra 10,80 e 11,50 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 28

29 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto L analisi del mese scorso si è mostrata corretta, pur con tutte le incognite dei dazi cinesi. Le quotazioni potrebbero dirigersi verso 10,80 dove troverebbero un ulteriore ostacolo, al momento 10,40 costituisce un supporto determinato dalla linea di tendenza. Cosa è successo Salita a 10,60 e discesa a 10,00. Cosa prevediamo Sono aperte diverse ipotesi: il mantenimento del trend rialzista, preceduto da un appoggio a 9,80; oppure l inizio di un trend ribassista qualora i recuperi vengano respinti da 10,40. Il livello di 10,80 resta un ostacolo invalicabile. Curva forward della soia quotata a Chicago Diminuisce il grado di backwardation della curva forward, segno che il rialzo dei mesi scorsi potrebbe ormai essere giunto al capolinea. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 29

30 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Possibile appoggio dei prezzi a 375 per poi tentare nuovamente l attacco di 400. In caso di superamento, nuovi obiettivi a 420; in caso di discesa sotto 375 primi obiettivi a 350 e a seguire 320. Cosa è successo Salita a 410 e ripiegamento a 380. Cosa prevediamo Al momento il trend rialzista appare intatto, anche se le incertezze della soia peseranno presto. Resta cruciale la tenuta di 380, in caso contrario si scende a 360. Al rialzo obiettivo a 420. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward, a differenza della soia, si mantiene in backwardation. Lo scenario rialzista, per il momento, non è intaccato. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 30

31 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento dello 0,5%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve diminuzione nel corso delle ultime settimane. Stima evoluzione. I Large speculators sembrano arrendersi, ma i Commercials ci segnalano che i prezzi non sono così elevati. Le quotazioni hanno bisogno ancora un po di discesa, ma poi potrebbero tornare gli acquisti (si veda l analisi grafica nelle pagine precedenti). Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 31

32 Finestra sull Ucraina Notizie Torna a salire la produzione di mais in Ucraina, stabile quella del grano Le stime Usda per la prossima stagione di coltivazione in Ucraina vedono un recupero, dopo il calo della campagna 2017/18. Secondo il Dipartimento americano la produzione tornerebbe a 28,6 milioni di tonnellate, il che consentirebbe alle esportazioni di riportarsi intorno alle 21,2 milioni di tonnellate. Le scorte quindi si attesterebbero a 1 milione di tonnellate, pari a quelle dell anno scorso per il 3,7% rispetto al consumo. Situazione differente per il grano, che nella prossima stagione di coltivazione resterebbe pressoché stabile alla campagna 2017/18, con 26,6 milioni di tonnellate, di cui 16,3 milioni destinate alle esportazioni. Le scorte calerebbero leggermente a 1,3 milioni di tonnellate, con un rapporto rispetto al consumo del 4,9%, in arretramento dal 5,4% della stagione precedente. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,18 UAH 1 EUR = 31,13 UAH 32

33 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): martedì 15 maggio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 15 maggio. Tasso di conversione /$: 1,1875 fine contrattazioni di martedì 15 maggio. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il prezzo del granoturco a Milano risulta simile a quello del grano, segno del deficit italiano di mais. Il mercato risente ancora dello scarso raccolto di mais in Argentina. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Manteniamo invariate le coperture rispetto al mese scorso. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: invariata Grano: invariata Grano: invariata Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 33

34 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Chicago: future Grano Chicago: future e opzioni Farina di soia Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 34

35 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 35

36 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 36