Report Agricoltura giugno 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 6 Report Agricoltura giugno 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 25 giugno 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Frumento: anomalia tra prezzo cash e prezzi future Pag. 2 Osservatorio La Nina Pag. 3 Mais: analisi di dettaglio Pag. 4 Grano: analisi di dettaglio Pag. 12 Spread grano e mais di Chicago Pag. 21 Soia: analisi di dettaglio Pag. 22 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 30 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 31 Strategie di copertura Pag. 31 Appendice Pag. 32

2 Editoriale Gli ultimi 30 giorni sono stati caratterizzati da una grande volatilità nel mercato degli agricoli: i ribassi sono stati pesanti e indiscriminati tanto da discostarsi dai reali aspetti fondamentali. Ma quando si creano degli eccessi, e questi lo sono senza dubbio, vengono poi riassorbiti anche in modo altrettanto violento, generando talvolta nuovi eccessi in senso opposto. Per questo dobbiamo considerare il periodo attuale come un momento delicato e tenerci pronti, a mente lucida e con le strategie ben definite. Come sempre nelle pagine finali di questo Report troverete le indicazioni generiche di copertura che poi andranno adattate alle realtà di ciascuna azienda, come potrete vedere sono state ridefinite le percentuali di copertura aumentandole per chi acquista e azzerandole per chi vende. La volatilità continuerà ancora per qualche giorno, almeno sino al 29 giugno quando uscirà il Report sulla destinazione dei terreni coltivati negli Stati Uniti. A quel punto avremo la chiara percezione dell ampiezza della produzione agricola statunitensi e probabilmente le quotazioni di Chicago inizieranno a trovare un assestamento o a intraprendere nuove tendenze di lungo termine. Specialmente in una campagna come quella di quest anno il Report Acreage assume un importanza fondamentale, dedicheremo quindi un uscita speciale il 2 luglio sull argomento. Quindi a prestissimo e buona lettura. Frumento: anomalia tra prezzo cash e prezzi future Questa tabella mostra la curva delle scadenze per il grano quotato a Chicago, se si osserva con attenzione presenta un'anomalia: i prezzi dei future (riquadro blu) sono crescenti dando luogo a una curva forward in contango, che ricordiamo costituisce la normalità. Il prezzo cash (riquadro rosso) è, invece, molto più alto del prezzo del primo future. Ciò significa che il mercato dei derivati ha spinto troppo sul ribasso e ha perso il passo con il mondo della merce fisica. Siamo di fronte a una situazione anomala che dovrà rientrare, probabilmente in breve tempo. Questo aspetto conferma le analisi al riguardo svolte nella sezione dedicata al frumento; al tempo stesso gli operatori che avessero posizioni short (al ribasso) si trovano in una condizione di pericolo e presto dovranno ricorrere ai ripari con ricoperture che faranno salire velocemente il prezzo. 2

3 Osservatorio El Niño Condizione neutrale Sebbene l indicatore SOI rimanga nella zona neutrale, le condizioni per un futuro sviluppo de El Niño sono aumentate del 50%. Anche altri indicatori atmosferici segnalano una condizione normale, ma il progressivo riscaldamento delle acque del Pacifico lasciano presupporre che vi sarà l insorgenza de El Niño nella primavera australe (nostro autunno). I modelli climatici indicano che il riscaldamento del Pacifico continuerà anche a luglio e agosto, pur restando nella zona neutrale Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 3

4 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Mag) 2018/19(Giu) % Giu-Mag % Produzione 972, , , , ,42-0,3% 1,6% Consumo 970, , , , ,42-0,1% 2,0% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 159,15 156,02-2,0% -21,1% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 14,6% 14,3% -1,8% -22,7% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 1,7 1,7-1,8% -22,7% Calano sia le stime di consumo sia di produzione, le scorte finali si riducono e si amplia il deficit; le scorte diminuiscono portandosi al 14,3% del consumo, pari a 1,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,30 e 4,30 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 3,40 e 4,40 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Si registra un calo di produzione di 4 milioni di tonnellate da parte di Russia e Repubbliche ex-urss. 4

5 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti evidenziano un deficit di 13 milioni di tonnellate, calano ulteriormente le scorte che si portano al 10,8% del consumo pari a 1,3 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 5

6 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti il mais ha completato la fase di emersione e risulta leggermente in anticipo rispetto all anno scorso e alla media degli ultimi cinque anni. Le condizioni appaiono buone o eccellenti nel 78% del raccolto, una percentuale ben superiore al 67% dell anno scorso; solo il 4% del raccolto viene valutato in condizioni scarse o molto scarse. Mais Mais Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Il percorso delle quotazioni è molto vicino a quelle della stagione 2015/16, ma al tempo stesso sembra percorrere una traiettoria molto simile a quella del 2013/14; in entrambi i casi si avrebbe un calo delle quotazioni tra il 10 e il 20% rispetto ai valori attuali. Mais Parigi. La situazione è molto variegata, come abbiamo già avuto modo di rilevare il mese scorso, tuttavia sembra plausibile il proseguimento di traiettoria della stagione 2013/14 che comporterebbe un calo del 10% nei prossimi 2 mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 7

8 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono leggermente le scorte statunitensi e quelle mondiali, mentre sale leggermente il prezzo medio; indicativamente siamo nella norma. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 8

9 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Il livello di 4,05 che avevamo segnalato ha bloccato la salita; ora resta cruciale la tenuta di 3,90-3,95: sotto si va a 3,75-3,80, mentre in caso di tenuta riparte l attacco a 4,05-4,10, che se superati aprirebbe a nuovi rialzi. Discesa sino a 3,60, primo accenno di rimbalzo. La discesa è stata violenta, ma ora le quotazioni necessitano di un rimbalzo che potrà giungere almeno a 3,80-3,90. In seguito, occorrerà osservare gli sviluppi. Curva forward del mais quotato a Chicago Curva forward, dalle estreme connotazioni ribassiste. Come abbiamo scritto nella sezione di analisi grafica sono condizioni che necessitano un recupero. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il livello di 168 resta il baluardo da superare per innescare nuovamente il rialzo. Nel caso le quotazioni violassero 162 ci troveremmo di fronte a un doppio massimo con obiettivi a 155. Monitorare da dove potrebbe ripartire l attacco a 168. Cosa è successo Salita a 175 e ritorno a 163. Cosa prevediamo Il livello di 163 sembra la base da cui ripartire; la trendline passante per 170 potrebbe ostacolare la risalita e comunque resta la forte resistenza a 175. Non si può escludere anche veloci ritorni a 160. Curva forward del mais quotato a Parigi Pur con alcuni tratti anomali la curva forward resta abbastanza aderente ai mesi scorsi. Lo scenario si mantiene moderatamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 1,5%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in diminuzione nel medio termine. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione. Stima evoluzione. Dopo aver raggiunto la quota di 4,10 dollari/bushel è iniziato un forte ribasso durato 4 settimane, ora la quota di 3,60 sta innescando una reazione dai minimi che potrebbe portare le quotazioni a salire nuovamente verso i 4 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 11

12 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Mag) 2018/19(Giu) % Giu-Mag % Produzione 733,14 753,09 759,75 747,76 744,69-0,4% -2,0% Consumo 708,69 740,16 743,13 753,89 750,90-0,4% 1,0% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 264,33 266,16 0,7% -1,9% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 35,1% 35,4% 1,1% -2,9% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,2 4,3 1,1% -2,9% Calano le stime di produzione e consumo pur restando in deficit; le scorte passano quindi al 35,4% rispetto al consumo, pari a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,50 e 5,50 dollari per bushel (aumento) Mese corrente Forchetta tra 4,60 e 5,60 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Aumenta frazionalmente la produzione negli Stati Uniti; India in progresso per 2 milioni di tonnellate. Cali di produzione per 4 milioni di tonnellate in Russia e stati Ex-Urss. 12

13 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta negli Stati Uniti si mantengono con un offerta in deficit, pur con un rialzo di produzione; le scorte rispetto al consumo sono al 45,1% pari a 5,4 mesi di autonomia e in calo rispetto al mese scorso. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 13

14 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti il frumento si trova nella fase della mietitura già completata per un quarto, il progresso è in linea con quello dell anno scorso. Le condizioni appaiono nettamente peggiori rispetto alla campagna scorsa, con solo il 39% del raccolto in condizioni buone o eccellenti rispetto al 49% dell anno scorso. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento primaverile negli Stati Uniti ha completato la fase di emersione e iniziato ora la spigatura che risulta in lieve ritardo rispetto allo scorso anno e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni appaiono notevolmente migliori della disastrosa passata stagione; ben il 78% si presenta con qualità buona o eccellente contro il solo 41% dell anno scorso. Grano primaverile Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 15

16 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. La stagione commerciale è appena iniziata, per il momento le quotazioni sembrano muoversi con una buona sintonia alle stagioni 2014/15 e 2016/17; entrambe lascerebbero presupporre prezzi deboli sino a settembre-ottobre con cali di oltre il 10% dai livelli attuali. Grano Parigi. Vi sono stagioni che potrebbero risultare simili a quella attuale: 2013/14, 2014/15 e 2016/17; per due di queste vi è un futuro di debolezza con sensibili cali, mentre per una vi è una reazione che potrebbe portare a un recupero del 10%. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 16

17 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono le scorte statunitensi, mentre quelle mondiali restano invariate. Il prezzo medio sale notevolmente e risulta ben al di sopra delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,0 e 5,3 dollari/bushel, poco al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 17

18 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Canale rialzista molto ampio e quindi soggetto a forti oscillazioni. Possibile ribasso sino a 4,75-4,80, poi ripresa verso l alto. La zona 5,60 presenta un traguardo troppo ambizioso e inarrivabile al momento. Cosa è successo Salita a 5,60 e discesa a 4,90. Cosa prevediamo Malgrado il forte ribasso, il canale rialzista evidenziato il mese scorso è ancora valido. Possibile rimbalzo delle quotazioni verso la parte alta del canale (5,60), in caso di discese sotto 4,80 il quadro diventerebbe fortemente negativo. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward sembra fornire qualche segno di risveglio, sebbene l inclinazione implichi ancora un quadro di tipo ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Siamo in una tendenza rialzista, con appoggio delle quotazioni a 168, da dove dovrebbero ripartire verso 175; se superato porterebbe a 182. In caso di violazione di 168 possibile ritorno a 165 e poi a 160. Cosa è successo Salita a 185 e discesa a 172. Cosa prevediamo Malgrado la discesa la tendenza rialzista resta intatta, i prezzi dovrebbero ora portarsi verso 180; 185 resta un muro difficile da superare. Violazioni di 170 potrebbero invece portare a 165 prima e poi a 160. Curva forward del grano quotato a Parigi Continua a diminuire l inclinazione della curva forward da qui in poi dovremo prestare attenzione a un eventuale sviluppo di backwardation che fornirebbe la definitiva conferma rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione dell 8,9%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short azzerate. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in riduzione nell ultima settimana. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve aumento. Stima evoluzione. Dopo aver lambito i 5,50 dollari/bushel, le quotazioni sono precipitate sino a 4,80 dollari da dove sembrano riprendere vigore; possibile un estensione del rialzo verso 5,30 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 20

21 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Le accelerazioni rialziste dei prezzi di grano e mais sono state in grado di spingere lo spread quasi nella zona di normalità, raggiungendo 131 punti, ma il recente ribasso ha riportato questo valore al di sotto di 100. Non vi sono novità, sebbene il mercato stia cercando faticosamente di riportarsi in equilibrio, con un progresso che non sarà immediato e potrebbe durare diverso tempo. Tuttavia, non dobbiamo dimenticare che le sorprese, come abbiamo già visto, sono sempre dietro l angolo. Analisi Mese corrente Per la prima volta da un anno a questa parte, il mercato cerca di ritrovare un equilibrio: come si può osservare dalla linea rossa lo spread grano-mais si è riavvicinato alla linea di riferimento di 150 (1,50 dollari/bushel, si veda anche la spiegazione nella penultima pagina per maggiori dettagli). Ciò significa che il rapporto tra i due cereali si sta riequilibrando con un recupero del grano (linea verde nel grafico). Da qui in poi si dovrà osservare se tale tendenza si stabilizzerà vicino o al di sopra di 150. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Mag) 2018/19(Giu) % Giu-Mag % Produzione 320,15 348,04 334,81 354,54 355,24 0,2% 6,1% Consumo 316,35 331,29 342,03 357,72 357,70 0,0% 4,6% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 86,7 87,02 0,4% -4,2% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 24,2% 24,3% 0,4% -8,4% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 2,9 2,9 0,4% -8,4% Salgono le stime di produzione mondiale con un consumo stabile, pur in una condizione di deficit le stime salgono al 24,3% rispetto al consumo, pari a 2,9 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,75 e 11,25 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 330 e 370 dollari per short tonnellata (aumento) Soia: forchetta tra 8,75 e 11,25 dollari per bushel (invariata) Farina: forchetta tra 330 e 370 dollari per short tonnellata (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Non vi sono variazioni fra i maggiori paesi produttori. 22

23 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime negli Stati Uniti presentano una produzione stabile e un consumo interno in aumento; si amplia così il deficit e scendono le scorte, che si portano all 8,7% rispetto al consumo pari a 1 mese di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 23

24 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione della soia negli Stati Uniti appare in anticipo sia rispetto all anno scorso sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni, seppur lievemente in peggioramento rispetto alla settimana precedente, appaiono migliori a quelle dell anno scorso; ben il 73% della piantagione si presenta buona o eccellente rispetto al 67% di un anno fa. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 24

25 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni stanno seguendo il percorso della stagione 2013/14 che implicherebbe una continuazione del ribasso per almeno un 15%. Farina di soia Chicago. Il percorso è simile a quello stagione 2015/16, che porterebbe ad azzerare i guadagni di stagione, con un calo del 10%. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 25

26 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono le scorte statunitensi mentre quelle mondiali salgono lievemente. Il prezzo medio scende leggermente ed è di molto superiore alle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene abbassato nella forchetta tra 10,00 e 11,00 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 26

27 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Sono aperte diverse ipotesi: il mantenimento del trend rialzista, preceduto da un appoggio a 9,80; oppure l inizio di un trend ribassista qualora i recuperi vengano respinti da 10,40. Il livello di 10,80 resta un ostacolo invalicabile. Cosa è successo Salita a 10,40 e discesa a 8,80. Cosa prevediamo La forte discesa ha fatto saltare tutti i supporti, ma ora è tempo di rimbalzo: primi ostacoli a 9,10, poi prosecuzione sino a 9,50-9,60. Difficile che si possa scendere al di sotto dei livelli attuali. Curva forward della soia quotata a Chicago Curva definitivamente in contango a evidenziare la condizione fortemente ribassista. Il grafico costituisce un esempio da manuale del passaggio da backwardation a contango in 3 mesi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 27

28 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa a 330. Cosa prevediamo Al momento il trend rialzista appare intatto, anche se le incertezze della soia peseranno presto. Resta cruciale la tenuta di 380, in caso contrario si scende a 360. Al rialzo obiettivo a 420. La condizione è meno negativa rispetto alla soia, qui abbiamo una trendline rialzista ancora in azione. Cruciale un rimbalzo a 350 e poi a 370 dove si trova una forte resistenza, sotto 330 si va invece a 310. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward è ormai quasi piatta, ma conserva ancora un impostazione a backwardation. Lo scenario rialzista, seppur debole, resta ancora in azione. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione dello 0,6%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve diminuzione nel corso delle ultime settimane. Stima evoluzione. Il ribasso delle ultime 4 settimane appare eccessivo, certamente spinto dai timori delle ritorsioni cinesi sui dazi statunitensi. La zona di prezzo attuale si può definire di valore e potrebbe innescare un recupero che potrebbe riportare le quotazioni almeno in zona 9,50 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 29

30 Finestra sull Ucraina Siccità: più un problema russo che ucraino Notizie Il grafico qui a lato mostra domanda, offerta e scorte rispetto al consumo per il grano di provenienza russa. Come si può osservare la contrazione di produzione è notevole, passando da 85 a 74 milioni di tonnellate. In particolare, la resa passerebbe da 3,1 tonnellate per ettaro a 2,8 tonnellate, mentre le scorte si ridurrebbero dal 16,8% rispetto al consumo ad appena 10,4%. La causa di tutto ciò è stata ben documentata dall Usda, per le forti intemperie e le condizioni invernali durante il periodo di fioritura. Piogge incessanti, gelate e temperature insolitamente basse hanno ritardato in modo significativo le piantagioni nell'est della Russia - Siberia e Urali - e, in base a quanto risulta dai rapporti di semina, l'area da destinare a grano primaverile è stata abbassata di un milione di ettari. Nulla di tutto ciò sembra accadere in Ucraina, secondo una recente news dell agenzia cinese Xinhua. La siccità avrebbe colpito il 25% del territorio ucraino, ma con limitati impatti sul raccolto di grano, da quanto dichiarato dal ministero ucraino dell'agricoltura. L'inverno ha presentato abbondanti nevicate, mentre la primavera sarebbe stata piovosa, pertanto i terreni in Ucraina avrebbero ricevuto abbastanza acqua per la corretta vegetazione. Sempre da fonti del ministero non si prevedrebbero seri cali delle rese; di tono differente invece alcune fonti locali dei distretti agricoli che avrebbero confermato situazioni non ideali e capaci potenzialmente di generare una perdita del raccolto di cereali tra il 10 e il 15% nella parte meridionale e orientale del paese. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,22 UAH 1 EUR = 30,70UAH 30

31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 22 giugno. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 19 giugno. Tasso di conversione /$: 1,1682 fine contrattazioni di venerdì 22 giugno. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Sia a Parigi sia a Milano iniziano a ripristinarsi le corrette proporzioni tra prezzo del mais e del grano. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Dopo i recenti ribassi non vi è convenienza per chi vende a mantenere coperture, mentre la convenienza è massima per chi acquista. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: da 85% a 90% Mais: da 15% a 0% Grano: da 85% a 90% Grano: da 15% a 0% Soia: invariata Soia: da 15% a 0% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 31

32 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Parigi: future e opzioni Mais Chicago: future Grano Chicago: future Farina di soia Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 32

33 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 33

34 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 34