Report Agricoltura gennaio 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 1 Report Agricoltura gennaio 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 15 gennaio 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Soia: come la Cina è in grado di influenzare USA e Brasile Pag. 2 La siccità ostacola la semina di mais in Argentina Pag. 4 Osservatorio La Nina Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 12 Spread grano e mais di Chicago Pag. 19 Soia: analisi di dettaglio Pag. 20 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 26 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 27 Strategie di copertura Pag. 27 Appendice Pag. 28

2 Editoriale Primo numero del 2018, siamo al sesto anno dalla nostra partenza; il primo numero conteneva solo tre pagine e si presentava molto meno strutturato di come appare ora. Dopo sei anni il Report è sempre intorno alle 30 pagine, con ampie sezioni di analisi sia grafica sia fondamentale; è molto più strutturato, facilitando l immediatezza di consultazione, e comprende una sezione dedicata alle coperture. Anche in questo numero abbiamo inserito degli ampliamenti: nella sezione dedicata all analisi dei contratti detenuti dagli operatori fisici (COT) abbiamo accompagnato il grafico delle posizioni nette con una tabella che riporta il numero di contratti detenuti da ciascuna categoria di operatori e il valore dell open interest (Fonte: COTexpert.com). L interesse per questo tipo di analisi è in aumento, tanto che il 29 gennaio terremo per Borsa Italiana un corso dal titolo: Il Commitments of Traders: analisi e operatività (chi fosse interessato può trovare il corso nella lista degli appuntamenti alla pagina Nella sezione notizie, qui di seguito, torniamo sul tema della soia e sulla grande voracità della Cina che sta mutando anche gli equilibri delle esportazioni di Stati Uniti e Brasile. È sicuramente un trend destinato a non esaurirsi per diverso tempo, con implicazioni sia nei prezzi sia nelle possibili influenze sui raccolti futuri. Riportiamo anche le criticità del progresso delle semine di mais in Argentina, il tema è quello della siccità. Probabile un influenza da parte del fenomeno La Nina, che tuttavia è in graduale indebolimento, come si potrà leggere nella sezione dedicata. Soia: come la Cina è in grado di influenzare USA e Brasile Il grafico che vediamo qui sopra (Fonte: Usda) ci mostra il confronto dei flussi di esportazione di soia di Stati Uniti e Brasile nel periodo settembre-dicembre del 2016 e del 2017; possiamo fare al riguardo alcune considerazioni: 2

3 1. Gli Stati Uniti restano i maggiori produttori ed esportatori di soia, sebbene siano seguiti a breve distanza dal Brasile. 2. Nel periodo settembre-dicembre 2017, gli Stati Uniti hanno destinato alla Cina il 69% delle loro esportazioni (19,59 milioni di tonnellate su 28,4), il Brasile l 85% (9,54 milioni di tonnellate su 11,26). 3. Nel periodo settembre-dicembre 2017 le esportazioni degli Stati Uniti verso la Cina sono diminuite rispetto all anno precedente di 5,37 milioni di tonnellate (-21,5%), mentre quelle del Brasile sono aumentate di 7,19 milioni di tonnellate (+306%), più che compensando il calo statunitense. 4. La Cina si conferma un importatrice sempre più bisognosa di soia, come avevamo già illustrato nel numero di settembre 2017 del nostro Report. Siamo di fronte a un cambiamento di equilibri nel mondo della soia e dei derivati proteici che può modificare i rapporti di forza nelle esportazioni degli Stati Uniti e del Brasile; tuttavia questi cambiamenti non vengono guidati dai singoli Stati, ma dall importatore: la Cina, che con le sue preferenze può determinare fortuna e fallimenti dei due maggiori produttori di soia mondiali. Se osserviamo il rapporto tra domanda e offerta di soia negli Stati Uniti, nel grafico qui affianco, possiamo notare, infatti, che la produzione resta in surplus e tra dicembre 2017 e gennaio 2018 il calo della stima del consumo porta a un aumento delle scorte, ormai ai massimi livelli. Situazione differente in Brasile (nel grafico a fianco), dove possiamo constatare che la produzione e il consumo sono in equilibrio, inoltre le scorte sono molto più contenute rispetto al consumo e in forte contrazione nella stagione appena iniziata. Tutto ciò potrà avere delle ripercussioni nei prezzi, con una parziale debolezza delle quotazioni di Chicago, se poste a confronto con la soia di provenienza brasiliana. 3

4 La siccità ostacola la semina di mais in Argentina Secondo le stime Usda, l Argentina produrrà nella stagione in corso 42 milioni di tonnellate, con un aumento del 2% rispetto all anno precedente. Tuttavia queste stime non tengono in debito conto il ritardo che si sta verificando nel processo di semina a causa dell eccessiva siccità. Come si può osservare nella cartina qui a fianco molte regioni del Nord e la parte meridionale restano interessate da scarse precipitazioni, in taluni casi l umidità superficiale del suolo è limitata ai 5 millimetri (zone di colore marrone). Solo dalla metà di dicembre alcune aree hanno ricevuto delle piogge portando l umidità del suolo tra i 16 e 20 millimetri (zone in verde chiaro), o perlomeno a un umidità superficiale compresa tra gli 11 e i 15 millimetri (zone in giallo). Ne consegue che non tutti i 5,2 milioni di ettari, che si stimano destinati alla coltivazione di mais, potrebbero essere seminati in tempo utile e per di più le rese, oggi stimate in 8,08 di tonnellate per ettaro e in calo del 3% rispetto al mese scorso, potrebbero essere ulteriormente ridimensionate con ricadute sull ampiezza finale del raccolto. 4

5 Osservatorio La Nina La Nina: prime conferme Si indeboliscono i fenomeni legati a La Nina, anche i valori del Southern Oscillation Index (SOI) dopo essere saliti anche oltre a 10 sono recentemente crollati andando a segnare livelli addirittura negativi (si veda legenda sotto). I diversi indicatori rilevati dall Australian Bureau of Meteorology segnalano ancora una persistenza de La Nina, ma con eventi di debole intensità (piogge nel Sud-Est Asiatico e Pacifico) che potrebbero durare ancora per poco tempo e attenuarsi definitivamente nel periodo autunnale dell emisfero australe (la primavera per noi). Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Dic) 2017/18(Gen) % Gen-Dic % Produzione 991,92 972, , , ,56 0,0% -1,9% Consumo 974,31 970, , , ,73-0,1% 1,2% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 204,08 206,57 1,2% -7,7% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 19,1% 19,4% 1,3% -8,9% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,3 1,3% -8,9% La variazione maggiore è una stima di consumo inferiore; le scorte rispetto al consumo aumentano al 19,4%, sempre pari a 2,3 mesi di consumo. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,85 e 3,55 dollari per bushel (ristretta forchetta) Forchetta tra 2,90 e 3,60 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Prosegue il calo di produzione per 0,5 milioni di tonnellate da parte di Russia e Repubbliche ex-urss, più che interamente compensate dalle stime di maggior produzione negli Stati Uniti. 6

7 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Per quanto riguarda Chicago la stagione commerciale 2017/18 sembra prendere una strada propria, con una similitudine di andamento ora abbastanza vicina alla campagna 2015/16; è probabile che le quotazioni continuino ancora poco mosse nell intorno di questi livelli, che coincidono con quelli di inizio stagione. Anche per Parigi la strada intrapresa sembra quella della stagione 2015/16 ciò farebbe presupporre a un calo del 10-15% nei prossimi due mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 7

8 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. A livello globale e a livello statunitense le scorte si alzano moderatamente, la media stagionale dei prezzi resta intorno a 353. Indicativamente il mais è correttamente prezzato e potrebbe mantenersi tra 3,4 e 3,7 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 8

9 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 3,45-3,55. Cosa prevediamo Nessuna novità, come previsto il prezzo ha continuato ad oscillare tra 3,45 e 3,65. Ora i supporti a 3,45 potrebbero non tenere e lasciar scivolare le quotazioni verso 3,40 e poi 3,30; in caso di tenuta, invece, continuerà l oscillazione precedente. Le quotazioni hanno continuato ad oscillare sempre più vicino ai supporti di 3,40 che ora sono insidiati pericolosamente. Non si può escludere un calo verso 3,30 o un oscillazione su questi livelli. Curva forward del mais quotato a Chicago Situazione inalterata rispetto ai due mesi precedenti, in cui si diceva: La curva forward appare estremamente ribassista, con forte negatività per le quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa sino a 155. Cosa prevediamo L oscillazione si sta smorzando in una formazione triangolare ormai matura e dovrebbe spingere le quotazioni verso il basso (più probabile) o verso l alto (meno plausibile in questo momento). Obiettivi a 155. L obiettivo ribassista da noi indicato è stato raggiunto, ma il quadro di insieme resta negativo. Possibili ulteriori spinte verso 150 con qualche rimbalzo verso 160. Curva forward del mais quotato a Parigi Lo scenario è diventato ancor più negativo rispetto ai mesi scorsi. Le quotazioni possono mantenersi depresse. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Gli operatori fisici (Commercial, istogrammi rosa) aumentano le posizioni nette rialziste mostrandosi prevalentemente compratori, segno che le quotazioni del mais si trovano in una zona di valore, possibili quindi evoluzioni positive del prezzo nel medio lungo termine. Questo non sarà un evento immediato, ma potrà essere necessario attendere anche diverse settimane, a quel punto gli investitori istituzionali (Large speculator, istogrammi blu) ridurranno via via le loro posizioni in vendita (short) e quindi forniranno ulteriore carburante alla salita dei prezzi. Continua l aumento dell Open interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) dopo la forte crescita da settembre a novembre e il successivo calo. Stima evoluzione. I prezzi hanno il potenziale per recuperare, ma occorre attendere. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 11

12 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Dic) 2017/18(Gen) % Gen-Dic % Produzione 726,45 733,14 753,09 755,21 757,01 0,2% 0,5% Consumo 715,82 708,69 740,16 742,12 741,70-0,1% 0,2% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 268,42 268,02-0,1% 5,0% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 36,2% 36,1% -0,1% 4,7% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3-0,1% 4,7% Dato leggermente controverso: aumenta la stima di produzione, diminuisce il consumo e anche le scorte, che scendono al 36,1%, pari a 4,3 mesi di autonomia. Attendiamo una rettifica il mese prossimo, infatti con una crescita della produzione e un calo del consumo le scorte dovrebbero aumentare e non ridursi. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,50 e 4,70 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 4,50 e 4,70 dollari per bushel (invariato) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Un milione di tonnellate in meno dall Europa e 2 in più dalla Russia e Repubbliche federate. 12

13 Grano invernale Stima dell area seminata (Fonte: Usda) Commento L Usda ha rilasciato le prime stime di area seminata a grano invernale, il dato è in contrazione con 13,2 milioni di ettari, ai minimi del Tuttavia se osserviamo con attenzione questi dati troviamo una serie di aspetti che rafforzano le aspettative ribassiste dei prezzi: 1. L area seminata a grano invernale è inferiore del 24,6% rispetto ai massimi livelli del 2013, ma solamente dello 0,3% inferiore a quella dell anno scorso; ciò significa che, malgrado i bassi prezzi, abbiamo ormai raggiunto il minimo fisiologico di area di coltivazione. È probabile che, per una serie di ragioni dettate dalle singole unità produttive, questo livello di semina di grano venga mantenuto a dispetto della bassa redditività. 2. A questo punto, la contrazione delle scorte potrebbe risultare più lenta di quanto ci si potrebbe aspettare, dato che questa può avvenire solamente grazie al deficit di produzione e non accompagnata da una ulteriore riduzione del raccolto. Ovviamente queste stime dell Usda hanno dato l avvio a pesanti vendite a Chicago nella seduta di venerdì 12 gennaio con un calo del 3%, che ha riportato le quotazioni a ridosso dei minimi. Probabilmente la reazione è stata dettata da un eccesso di nervosismo, che non tiene in minima considerazione la possibilità che le rigide temperature delle pianure del Midwest abbiano potuto danneggiare il raccolto. Meglio mantenere una dose di cautela. 13

14 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni del grano di Chicago continuano a confermare la corrispondenza con l andamento della stagione 2015/16, ciò comporterebbe una lateralità nei prossimi mesi con prezzi poco sotto quelli iniziali. Anche Parigi segue il percorso delle quotazioni della stagione 2015/16, ciò presupporrebbe un ripiegamento dei prezzi piuttosto incisivo, che potrebbe portare a un ribasso del 20% nei prossimi due mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 14

15 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scorte statunitensi stabili rispetto al mese scorso, ma in aumento rispetto agli anni precedenti; aumentano invece le scorte mondiali rispetto al mese scorso, pur conservando la riduzione rispetto alle campagne precedenti. Ciò giustifica in qualche modo le quotazioni medie più alte rispetto alla stagione scorsa. Al momento il grano quotato a Chicago presenta un prezzo ben inferiore al prezzo medio di 4,51, quindi esiste qualche possibilità di recupero che però dovrebbe mantenere i prezzi compresi tra 4,20 e 4,40. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 15

16 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto La tendenza è ormai discendente, ma i supporti attuali potrebbero dare vita a un rimbalzo momentaneo sino a 4,30. Possibile invece un proseguimento del ribasso con violazione dei 4 dollari sino a 3,95-3,90. Cosa è successo Recupero a 4,35 e discesa sino a 4,20. Cosa prevediamo Le quotazioni si sono mosse come avevamo ipotizzato; ora è possibile un proseguimento del ribasso con violazione dei 4 dollari sino a 3,95-3,90. Negatività sino a inizio febbraio quando si inizieranno a valutare i danni del gelo nel Midwest. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva resta estremamente negativa. Lo scenario si mantiene ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Con la violazione al ribasso della trendline il quadro si è fortemente deteriorato e i supporti di 158 sono a forte rischio. Possibile discesa verso 155, in alternativa rimbalzo, ma con possibile esaurimento a 165. Cosa è successo Oscillazione tra 159 e 162, poi ribasso a 157. Cosa prevediamo Quadro estremamente deteriorato con possibile proseguimento della discesa verso Necessario anche un rimbalzo entro 7-10 giorni, ma sarà di breve durata. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva è ancor più negativa rispetto ai due mesi precedenti. Lo scenario resta estremamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Gli operatori fisici (Commercial, istogrammi rosa) si mantengono abbondantemente in acquisto, segno che i prezzi del frumento sono a buon mercato, ma diminuiscono le loro posizioni nette rialziste mostrando scarsa convinzione che i prezzi possano salire. Sul fronte opposto gli investitori istituzionali (Large speculator, istogrammi blu) diminuiscono le vendite allo scoperto (short) segno che a questi prezzi le possibilità di ulteriori ribassi diminuiscono. In recupero l Open interest (che misura le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) segno che il mercato sta attirando nuovi operatori. Stima evoluzione. I prezzi resteranno deboli. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 18

19 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread torna a ridimensionarsi, portandosi a 70 come segno evidente della debolezza del grano rispetto al mais, che comunque si mantiene anch esso poco sostenuto. In questo panorama, pur se plausibile un recupero del grano che ha perso di più, non vi sono le condizioni per una stabilizzazione dei rapporti. Il quadro resta maggiormente fragile per il grano. Analisi Mese corrente Dopo un breve recupero sino a 85, lo spread è tornato vicino a 70 segno dell estrema debolezza del grano rispetto al mais, anch esso contraddistinto da scarso vigore. Il quadro complessivo resta fragile, difficile al momento ipotizzare se vi siano spazi di ulteriore debolezza per il grano o, invece, iniziare a considerare che il peggio è passato.. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Dic) 2017/18(Gen) % Gen-Dic % Produzione 315,46 320,15 348,04 348,47 348,57 0,0% 0,2% Consumo 288,92 316,35 331,29 344,72 344,47-0,1% 4,0% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 98,32 98,57 0,3% 9,4% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 28,5% 28,6% 0,3% 5,2% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,4 3,4 0,3% 5,2% La variazione frazionale delle stime di produzione e consumo determinano un aumento anche questo mese delle scorte che si portano al 28,6% rispetto al consumo, corrispondenti a 3,4 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,60 e 10,00 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 8,80 e 9,80 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (invar.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Due milioni di tonnellate in più dal Brasile, quasi interamente compensate dalla minore produzione stimata di Stati Uniti e Argentina, per 1 milione di tonnellate ciascuno. 20

21 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: La soia, come avevamo ipotizzato il mese scorso, si sta inserendo nel tracciato della campagna 2015/16 con possibile di stabilità per i prossimi due mesi seguiti da un rialzo sino a giugno. La farina di soia, invece, è più aderente allo sviluppo della campagna scorsa, che farebbe presupporre un rialzo a breve termine per poi subire un ripiegamento dalla metà di febbraio. Le attuali condizioni di prezzo ci portano a presupporre che il rialzo si sia già verificato a dicembre (punta a dicembre della linea rossa) e quindi ora segua un periodo di stabilità delle quotazioni. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 21

22 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le scorte mondiali sono più alte rispetto alle ultime 2 stagioni, mentre negli Stati Uniti sono stabili rispetto alla stagione scorsa. Secondo questo metodo di analisi appaiono piuttosto limitati gli spazi di apprezzamento specialmente in considerazione al deterioramento del quadro di insieme; la stima è per una debolezza o perlomeno per una stabilità dei prezzi. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 22

23 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 9,50-9,80. Cosa prevediamo La trendline rialzista di medio termine è stata violata, i prezzi sono vicini al supporto con un quadro fortemente deteriorato. Senza una ripresa immediata i corsi sono diretti verso 9,50; eventuali rimbalzi limitati a 10,10. Le nostre ipotesi si sono avverate con i corsi che si sono portati vicino a 9,50. Il quadro appare ulteriormente deteriorato dalla violazione della trendline (tratteggiata in blu) che aveva sostenuto i prezzi. Possibili altri ribassi e rimbalzi momentanei. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva è definitivamente a impostazione ribassista, per cui il panorama di fondo resta al momento compromesso. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il quadro è in forte deterioramento, ma al momento la trendline rialzista è ancora inviolata. Nel caso di rimbalzo possibile spinta verso 340, in alternativa i prossimi obiettivi sono a 315 con spinte verso 310. Cosa è successo Oscillazioni e poi discesa a 312. Cosa prevediamo La trendline rialzista, tratteggiata blu, è stata violata esercitando la sua influenza negativa. Le nostre ipotesi si sono avverate e ora occorre verificare la solidità dei rimbalzi. Possibili ulteriori discese a 300. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward resta improntata in modo ribassista, sebbene appaia meno negativa della soia. Sono plausibili sia ulteriori ribassi sia fragili miglioramenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Gli operatori fisici (Commercial, istogrammi rosa) aumentano le posizioni rialziste, dando sostegno alle quotazioni e mostrando che siamo nella zona di Fair value. Sul lato opposto troviamo gli investitori istituzionali (Large speculator, istogrammi blu) e i piccoli trader, ma con scarsa convinzione. Open interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) in lieve recupero, ma poco significativo allo stato attuale. Stima evoluzione. I Commercial daranno sostegno ai prezzi, difficile assistere a cali pesanti delle quotazioni. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 25

26 Finestra sull Ucraina Notizie La regione del Mar Nero guadagna quote di mercato nelle esportazioni Aumenta il peso della Regione del Mar Nero (Russia, Ucraina e Kazakistan) nelle quote di esportazione di grano, secondo l Usda le provenienze da questi Paesi starebbero acquisendo un importanza sempre maggiore grazie al basso costo del raccolto e alla localizzazione strategica dei punti di imbarco. La competizione diventa quindi sempre più aspra anche nei confronti di Stati Uniti, Europa e Australia pur considerando la loro maggior qualità del prodotto. Il grafico sopra a destra mostra come Stati Uniti, Europa e Australia in aggregato detengano il 39% delle quote di esportazione mondiali, mentre la Regione del Mar Nero insegua con un 32%; ma è il grafico a sinistra che mostra l evoluzione nel tempo con istogrammi verdi, gialli e blu in contrazione e la linea rossa, relativa al Mar Nero, in continua crescita. Al momento il principale sbocco è verso i paesi più sensibili al fattore prezzo, come Egitto, Nigeria e Indonesia dove Russia&Co. stanno progressivamente scalzando i fornitori storici. Continua la svalutazione della Hryvnia Continua a svalutarsi la moneta ucraina, sia contro euro sia contro dollaro (si vedano i grafici sotto); questo aspetto potrebbe comportare un aumento dei costi di coltivazione, con riduzione dei trattamenti e una conseguente minore resa dei raccolti. È probabile che solo in parte questi maggiori costi si possano ribaltare sui prezzi delle derrate agricole esportate. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 28,54 UAH 1 EUR = 34,97 UAH 26

27 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 12 gennaio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 9 gennaio. Tasso di conversione /$: 1,22085 fine contrattazioni di venerdì 12 gennaio. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il mais di Parigi presenta un premio maggiore rispetto al grano, confrontando le rispettive quotazioni a Chicago; segno evidente del deficit europeo di mais. Nel contempo Milano amplia il premio del grano sul mais se posti a confronto delle quotazioni di Parigi, segno di una maggior richiesta di frumento nel nostro Paese. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Approfittiamo del ribasso della soia per aumentare la copertura per chi acquista. Tutte le altre percentuali restano invariate. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: invariata Grano: invariata Soia: da 85% al 90% Per chi vende Mais: invariata Grano: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 27

28 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Mais Parigi: future e opzioni. Grano Parigi: opzioni. Soia Chicago: opzioni. Farina di Soia Chicago: opzioni. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 28

29 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 29

30 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 30