Report Agricoltura luglio 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 8 Report Agricoltura luglio 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 18 luglio 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Soia: impatti ai dazi cinesi Pag. 2 Osservatorio La Nina Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 26 Soia: analisi di dettaglio Pag. 27 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 35 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 36 Strategie di copertura Pag. 36 Appendice Pag. 37

2 Editoriale È indubbio che Chicago presenti un punto di riferimento dei prezzi agricoli mondiali. Per questo, ampio spazio viene dedicato nel Report ad analisi, stime e prospettive focalizzate sul mercato statunitense. Ciò in virtù anche del fatto che la liquidità e la facilità di accesso del CME lo rendano talvolta l unico mercato su cui impostare operazioni di copertura a lungo termine. Eppure, ci preme qui portare l attenzione su piccoli segnali che, specialmente in questo periodo, consigliano le aziende europee a prestare più attenzione al MATIF, il mercato dei derivati agricoli di Parigi. Confrontando i grafici all interno potremo notare che la debolezza del mais di Chicago non è per nulla condivisa dalla tonicità delle quotazioni di Parigi. Ancor più rilevante è la condizione del grano che a Chicago sembra ancora affetta da frequenti oscillazioni tra debolezza e recuperi, mentre a Parigi le quotazioni si trovano sui massimi di lungo termine con prezzi che sfiorano i 190 euro/tonnellata. Nel contempo la debolezza delle quotazioni della soia negli Stati Uniti potrebbe presto portare a degli impatti importanti, come abbiamo cercato di rappresentare nelle righe che seguono questo editoriale. Invitiamo quindi a definire una corretta strategia di hedging che tenga conto di dove si acquisti e si venda la merce, adattando così il rischio a cui si è esposti. Nella sezione sulla strategia di copertura abbiamo fatto un richiamo specifico a ciò in modo da rammentare l importanza di questo fattore. Buona lettura. Soia: impatti ai dazi cinesi Il recente calo verticale delle quotazioni della soia ha riportato i prezzi sui minimi dell ultimo decennio; alla base di questo crollo un mix tra produzione elevata, ampie scorte e il timore del venir meno degli acquisti dal maggior compratore mondiale: la Cina. Ed è proprio quest ultimo fattore l elemento catalizzante dato che il Ministero del Commercio cinese ha imposto dal 6 luglio un dazio all importazione della soia statunitense pari al 25%, rispondendo così alle imposizioni degli Stati Uniti sulle merci provenienti dalla Cina. Naturalmente la Cina non potrà rallentare il ritmo dei propri acquisti di soia, come abbiamo già avuto modo di osservare nei precedenti report, dato che ne produce solo il 13% di quanto ne consuma (si veda il grafico nella pagina successiva), ma certamente si rivolgerà ancor 2

3 di più al Brasile, il quale a sua volta potrebbe risultare ben presto in affanno nel soddisfare le richieste. È abbastanza prevedibile quindi che i prezzi della soia brasiliana tenderanno ad aumentare sino a raggiungere le quotazioni della soia statunitense gravata per la quota dei dazi, a quel punto le esportazioni degli Stati Uniti dovrebbero prendere vigore, a meno che vengano introdotti dazi ancor più penalizzanti da parte della Cina. Tale evenienza aggraverebbe il peso nei confronti degli agricoltori statunitensi, ma peserebbe notevolmente anche sulle tasche dei cinesi, che avrebbero così ottenuto nient altro che l effetto di rendere più costosi i propri consumi di soia e derivati, con ricadute sull industria zootecnica. Resta il fatto che sinora, la Cina rappresentava il 61% di tutte le esportazioni di soia degli Stati Uniti e il sicuro rallentamento potrà generare un eccesso di scorte in America. Paradossalmente questo aspetto potrebbe favorire, almeno nei primi tempi, l Europa storicamente deficitaria di soia che potrebbe accedere al mercato americano a prezzi scontata. Tuttavia, se i prezzi iniziassero poi a salire, ci si potrebbe trovare nel lungo termine con un conto più salato, con possibili effetti peggiorativi qualora l Unione Europea percorresse la medesima strada della Cina per rispondere ai dazi sulle merci europee. Un ulteriore impatto potrebbe coinvolgere il consumo di grano, in quanto una risposta all incremento dei prezzi degli alimenti proteici per zootecnica potrebbe essere rappresentata da un maggiore utilizzo di frumento; ovviamente si tratta di un processo di sostituzione che non potrebbe integralmente rispondere al fabbisogno, ma che potrebbe comunque spostare parte della domanda. Se si osservano i grafici del frumento di Chicago e Parigi nelle pagine interne possiamo osservare come questa possibilità inizi a prendere corpo sebbene non sia ancora totalmente percepita dal mercato. Possibili impatti, seppur in misura minore, potrebbero esservi nella produzione di biocarburante, dove tuttavia troviamo numerosi impieghi alternativi all olio di soia come olio di palma, colza e girasole. Assoluti beneficiari di questa guerra commerciale saranno i coltivatori brasiliani, e in parte gli argentini, che probabilmente saranno spinti ad aumentare la superficie coltivata con una produzione che potrebbe raggiungere il record di tutti i tempi a 120,5 milioni di tonnellate. I primi segnali di questa tendenza li potremo percepire già a partire dalla fine di settembre, dopo il periodo di semina. Il grafico a fianco non presenta ancora l aggiornamento delle stime, ma è possibile notare come il livello delle scorte seppur in aumento si mantenga estremamente sottile. 3

4 Osservatorio El Niño Condizione neutrale L indicatore SOI si mantiene nella zona neutrale, ma in territorio negativo ad indichare una possibile formazione de El Niño. La maggior parte dei modelli climatici internazionali esaminati dall'australian Bureau of Meteorology suggerisce un ulteriore riscaldamento delle temperature superficiali dell Oceano tropicale del Pacifico. Le condizioni delle acque del Pacifico lasciano quindi presupporre che vi sarà l insorgenza de El Niño entro la fine dell anno. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Giu) 2018/19(Lug) % Lug-Giu % Produzione 972, , , , ,30 0,2% 1,8% Consumo 970, , , , ,08 0,3% 2,3% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 156,02 157,79 1,1% -20,2% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 14,3% 14,4% 0,8% -22,0% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 1,7 1,7 0,8% -22,0% Aumentano sia le stime di consumo sia di produzione, salgono anche le scorte finali mentre permane la condizione di deficit; le scorte si portano al 14,4% del consumo, sempre pari a 1,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,40 e 4,40 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 3,30 e 4,30 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Salgono di 5 milioni di tonnellate le stime di produzione degli Stati Uniti e frazionalmente quelle dell Unione Europea, diminuiscono di 3 milioni di tonnellate quelle di Russia e Repubbliche ex-urss e frazionalmente quelle del Canada. 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti evidenziano un deficit di 12 milioni di tonnellate, calano ulteriormente le scorte che si portano al 10,5% del consumo pari a 1,3 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti il mais si trova nella fase di fioritura e risulta in anticipo di circa una settimana rispetto all anno scorso e alla media degli ultimi cinque anni. Le condizioni appaiono buone o eccellenti nel 77% del raccolto, una percentuale ben superiore al 64% dell anno scorso; solo il 3% del raccolto viene valutato in condizioni scarse o molto scarse. Mais Mais Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Il percorso delle quotazioni continua a mantenersi molto vicino a quello della stagione 2015/16, il che presupporrebbe una continuazione del calo delle quotazioni di circa un 7-8% rispetto ai valori attuali. Mais Parigi. La situazione è abbastanza simile a quella della stagione scorsa e potrebbe portare a un calo dei prezzi del 7-8% entro fine agosto. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono frazionalmente le scorte statunitensi, mentre quelle mondiali salgono lievemente, sale leggermente anche il prezzo medio; indicativamente siamo nella norma. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto La discesa è stata violenta, ma ora le quotazioni necessitano di un rimbalzo che potrà giungere almeno a 3,80-3,90. In seguito, occorrerà osservare gli sviluppi. Cosa è successo Discesa sino a 3,40. Cosa prevediamo Il supporto a 3,40 sembra tenere e quindi dopo la violenta discesa potrebbe giungere una reazione che spingerebbe i prezzi inizialmente a 3,50 e poi a 3,70 dove potrebbero trovare i primi ostacoli. Lo scenario appare eccessivamente negativo. Curva forward del mais quotato a Chicago Curva forward, dalle estreme connotazioni ribassiste e ancor più eccessive rispetto al mese scorso. Possibile un recupero di breve termine. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il livello di 163 sembra la base da cui ripartire; la trendline passante per 170 potrebbe ostacolare la risalita e comunque resta la forte resistenza a 175. Non si può escludere anche veloci ritorni a 160. Cosa è successo Salita a 172, ritorno a 168 e rimbalzo a 170. Cosa prevediamo Il mais di Parigi presenta una forza maggiore rispetto a Chicago, ma forse le quotazioni hanno già dato il massimo: la trendline a 170 limita le spinte al rialzo e le quotazioni potrebbero tornare a 163. Il superamento di 170 porterebbe invece a 175, difficili traguardi più ambiziosi. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward resta simile ai mesi scorsi. Lo scenario si mantiene moderatamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione dello 0,7%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione. Stima evoluzione. Il mercato si ritrae, con posizioni nette future in chiusura, mentre le quotazioni raggiungono nuovi minimi a 3,40 dollari, dove sembrano aver trovato un labile supporto. È possibile una ripartenza da questi livelli, ma meglio non farsi facili illusioni. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Giu) 2018/19(Lug) % Lug-Giu % Produzione 733,14 753,09 759,75 744,69 736,26-1,1% -3,1% Consumo 708,69 740,16 743,13 750,90 748,87-0,3% 0,8% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 266,16 260,88-2,0% -3,8% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 35,4% 34,8% -1,7% -4,5% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,3 4,2-1,7% -4,5% Calano le stime di produzione, consumo e scorte mentre permane una condizione deficit; le scorte calano al 34,8% rispetto al consumo, pari a 4,2 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,60 e 5,60 dollari per bushel (aumento) Mese corrente Forchetta tra 4,50 e 5,50 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Aumenta la produzione negli Stati Uniti, ma viene più che compensata dalla diminuzione in Australia, Unione Europea, Cina, Russia e stati Ex-Urss. 13

14 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta negli Stati Uniti si mantengono con un offerta in deficit, pur con un rialzo di produzione; le scorte rispetto al consumo passano al 46,2% pari a 5,5 mesi di autonomia e in aumento rispetto al mese scorso. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano tutte le qualità Stima resa raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Per il frumento tutte le qualità negli Stati Uniti aumentano le rese per ettaro del 2,9% rispetto all anno scorso portandosi da 3,11 a 3,20 tonnellate per ettaro. A seguito anche di un aumento del 5,3% del terreno destinato a grano (tutte le qualità), la produzione aumenta dell 8,1% a 51,2 milioni di tonnellate. Grano tutte le qualità Stima produzione negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 15

16 Grano invernale Stima resa raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Diminuiscono del 4,4% le stime delle rese per ettaro per il grano invernale negli Stati Uniti portandosi a 3,23 tonnellate per ettaro rispetto alle 3,38 dell anno scorso. A seguito anche della diminuzione dell 1,8% del terreno destinato a grano invernale, la produzione scende del 5,6% a 32,6 milioni di tonnellate. Grano invernale Stima produzione negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 16

17 Grano duro Stima resa raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Dopo la stagione scorsa disastrosa per il grano duro, aumentano del 58,4% le stime delle rese per ettaro negli Stati Uniti portandosi a 2,74 tonnellate per ettaro rispetto alle 1,73 dell anno scorso. A seguito anche della diminuzione del 13,8% del terreno destinato a grano duro, la produzione aumenta del 36,4% a 2,0 milioni di tonnellate. Grano duro Stima produzione negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 17

18 Grano primaverile Stima resa raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Anche per il grano primaverile la scorsa stagione negli Stati Uniti ha rappresentato un annata da dimenticare, recuperano così del 15,9% le stime di resa portandosi a 3,2 tonnellate per ettaro rispetto alle sole 2,76 tonnellate della campagna scorsa. Grazie anche a un aumento del 27% delle aree coltivate a grano primaverile, la stima di produzione è vista in crescita del 47,5% passando da 11,3 a 16,7 milioni di tonnellate. Grano primaverile Stima produzione negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 18

19 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti la fase della mietitura del frumento appare già completata per tre quarti, il progresso è in linea con quello dell anno scorso. 19

20 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento primaverile negli Stati Uniti è nella fase della spigatura che appare in anticipo sia rispetto allo scorso anno sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni appaiono notevolmente migliori della disastrosa passata stagione; ben l 80% si presenta con qualità buona o eccellente contro il 34% dell anno scorso, solo l 1% appare in condizioni molto scarse. Grano primaverile Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 20

21 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni sembrano muoversi in una buona sintonia con le stagioni 2014/15 e 2016/17, ma potrebbero migliorare leggermente e imboccare il percorso della stagione 2013/14; nessuna di queste prevede grandi performance, con prezzi che si manterrebbero al di sotto di quelli di inizio stagione. Grano Parigi. Le quotazioni sembrano intraprendere il percorso della stagione 2016/17 il che porterebbe a un breve proseguimento del rialzo, con un periodo di pausa tra agosto e novembre e un successivo rafforzamento ulteriore dei prezzi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 21

22 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono le scorte mondiali, mentre quelle statunitensi salgono leggermente. Il prezzo medio torna a scendere, pur mantenendosi ancora leggermente al di sopra delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,0 e 5,3 dollari/bushel, poco al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 22

23 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 4,80 5,20. Cosa prevediamo Malgrado il forte ribasso, il canale rialzista evidenziato il mese scorso è ancora valido. Possibile rimbalzo delle quotazioni verso la parte alta del canale (5,60), in caso di discese sotto 4,80 il quadro diventerebbe fortemente negativo. Per il momento, il canale rialzista, che evidenziamo da qualche mese, resta valido. Cruciale la tenuta di 4,80, al di sotto del quale il quadro diventerebbe fortemente negativo; possibili spinte al rialzo verso 5,20 e poi 5,60. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si mantiene in una configurazione di tipo ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Malgrado la discesa la tendenza rialzista resta intatta, i prezzi dovrebbero ora portarsi verso 180; 185 resta un muro difficile da superare. Violazioni di 170 potrebbero invece portare a 165 prima e poi a 160. Cosa è successo Salita a 187, discesa a 178 e rimbalzo a 186. Cosa prevediamo Il quadro resta forte sostenuto da una trendline rialzista; attenzione alla resistenza di 187 che se violata potrebbe proiettare le quotazioni oltre 190. Il quadro si mantiene rialzista con quotazioni al di sopra di 175. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward appare ora quasi piatta e inizia a prepararsi per andare in backwardation. Questo aspetto se confermato ci preannuncerebbe ulteriori rialzi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione dello 0,8%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, stabili. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, stabili. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. Le quotazioni hanno reagito sul finire della settimana scorsa, ma il quadro di insieme resta negativo per il momento ed è ben segnalato dal posizionamento short dei Commercials. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 25

26 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Per la prima volta da un anno a questa parte, il mercato cerca di ritrovare un equilibrio: come si può osservare dalla linea rossa lo spread grano-mais si è riavvicinato alla linea di riferimento di 150 (1,50 dollari/bushel, si veda anche la spiegazione nella penultima pagina per maggiori dettagli). Ciò significa che il rapporto tra i due cereali si sta riequilibrando con un recupero del grano (linea verde nel grafico). Da qui in poi si dovrà osservare se tale tendenza si stabilizzerà vicino o al di sopra di 150. Analisi Mese corrente Con il raggiungimento stabile di 150 possiamo dire che il mercato ha posto in atto le energie per il riequilibrio. Ma quello che sappiamo è che il mercato vive di eccessi, ora in un senso e ora nell altro, e potrebbe essere giunto il momento per un sopravvento del grano nei confronti del mais. Gli elementi al riguardo non sono ancora del tutto percepibili, ma dovremo stare attenti ad ogni piccolo segnale, senza sottovalutarlo quando fisiologicamente ci saranno delle oscillazioni che potranno tornare a favorire il mais. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 26

27 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Giu) 2018/19(Lug) % Lug-Giu % Produzione 320,15 348,04 334,81 355,24 359,49 1,2% 7,4% Consumo 316,35 331,29 342,03 357,70 354,29-1,0% 3,6% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 87,02 98,27 12,9% 8,2% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 24,3% 27,7% 14,0% 4,5% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 2,9 3,3 14,0% 4,5% Salgono le stime di produzione mondiale con un consumo in contrazione, si passa quindi in una condizione di surplus e le stime salgono al 27,7% rispetto al consumo, pari a 3,3 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,75 e 11,25 dollari per bushel (invariata) Farina: forchetta tra 330 e 370 dollari per short tonnellata (invariata) Soia: forchetta tra 8,00 e 10,50 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 315 e 355 dollari per short tonnellata (diminuz.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Sale la produzione di Stati Uniti, Brasile, Argentina e Cina. 27

28 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di domanda e offerta negli Stati Uniti tornano in surplus con scorte in forte aumento che si portano al 13,7% rispetto al consumo pari a 1,6 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 28

29 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione della soia negli Stati Uniti, ora nella fase di fioritura e formazione dei baccelli, appare leggermente in anticipo sia rispetto all anno scorso sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni, seppur lievemente in peggioramento rispetto alla settimana precedente, appaiono migliori a quelle dell anno scorso; ben il 69% della piantagione si presenta buona o eccellente rispetto al 61% di un anno fa, il 2% si presenta in condizioni molto scarse. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 29

30 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni stanno seguendo il percorso della stagione 2013/14 che implicherebbe una continuazione del ribasso per ancora un 10%. Farina di soia Chicago. Il percorso è simile a quello stagione 2015/16, che porterebbe a un proseguimento del ribasso con un calo del 10%. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 30

31 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Tornano a salire le scorte mondiali e statunitensi. Il prezzo medio scende leggermente mantenendosi di molto superiore alle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene abbassato nella forchetta tra 9,50 e 10,00 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 31

32 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa sino a 8,20. Cosa prevediamo La forte discesa ha fatto saltare tutti i supporti, ma ora è tempo di rimbalzo: primi ostacoli a 9,10, poi prosecuzione sino a 9,50-9,60. Difficile che si possa scendere al di sotto dei livelli attuali. I tempi sono maturi per un rimbalzo, che comunque non muterebbe lo scenario ribassista di fondo. Solo il superamento di 9,00 potrebbe farci riconsiderare il quadro di fondo. Curva forward della soia quotata a Chicago Curva forward in contango con connotazioni estremamente ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 32

33 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La condizione è meno negativa rispetto alla soia, qui abbiamo una trendline rialzista ancora in azione. Cruciale un rimbalzo a 350 e poi a 370 dove si trova una forte resistenza, sotto 330 si va invece a 310. Cosa è successo Discesa a 325 e stabilizzazione intorno a 330. Cosa prevediamo Le quotazioni sembrerebbero essere pronte a un recupero partendo da 330, che però non potrebbe avere spazi ambiziosi se non assecondato dalle quotazioni della soia. Verso l alto ostacoli a 350, in caso di violazione di 325 si va a Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward si è appiattita ma non ha abbandonato del tutto la backwardation nelle prime scadenze; anzi questo fatto lascerebbe presagire un recupero nell immediato. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 33

34 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 3,5%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, quasi azzerate. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve diminuzione. Stima evoluzione. I Commercials che riducono le posizioni nette long a bassi prezzi ci dicono una cosa ben chiara: potremmo non aver ancora visto i minimi e ci può essere spazio per ulteriori discese dei prezzi. Non si può escludere peraltro che dopo una simile discesa si sviluppino anche violenti tentativi di rimbalzo. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 34

35 Finestra sull Ucraina Notizie Mais produzione stabile, in calo quella del grano milioni di tonnellate ai minimi del triennio. Marcato calo per la produzione di grano (grafico a lato), che passerebbe da 27 milioni di tonnellate a 25,7, con un calo del 3% rispetto alle precedenti stime. La causa di questo calo è principalmente dovuta a rese inferiori a fronte di un area destinata al raccolto pressoché pari alla campagna scorsa. Anche per il grano si avrebbe una diminuzione della quantità da destinare all esportazione che passerebbe da 17,7 milioni di tonnellate a 15,2 milioni, ai minimi del quadriennio. Prezzi FOB Ucraina e Russia Le ultime stime Usda, presentano delle revisioni rispetto a quanto preventivato in precedenza. Il mais (grafico a lato) pur mostrando un aumento di produzione presenterebbe un arretramento del quantitativo prodotto del 18% rispetto alle stime precedenti. Ne consegue che verrebbero necessariamente riviste le quantità disponibili per l esportazione, con una riduzione che potrebbe essere intorno al 10%. Le esportazioni potrebbero così scendere a 17 Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,26 UAH 1 EUR = 30,70UAH 35

36 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): martedì 17 luglio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 17 luglio. Tasso di conversione /$: 1,1686 fine contrattazioni di martedì 17 luglio. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il prezzo del mais e del grano a Milano è molto vicino, segno di mancanza di mais; situazione capovolta a Parigi dove il grano ha un premio del 10% sul mais. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Aumentare le coperture per chi vende con prezzi di riferimento Matif portandole al 20%; il mercato dei cereali in Europa sta scontando una maggiore carenza rispetto a Chicago. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: invariata Grano: invariata Grano: invariata Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 36

37 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Grano Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 37

38 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 38

39 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 39