Report Agricoltura Ottobre 2015 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 3 Numero 10 Report Agricoltura Ottobre 2015 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2015 Tutti i diritti riservati Report mensile di informazione per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura dalle variazioni dei prezzi. Aggiornato al 19 ottobre 2015 In questo numero Agricoltura Usa: i prezzi bassi iniziano a mostrare i loro effetti Pag. 2 Scorte record per gli agricoli Usa Pag. 2 Osservatorio El Nino Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 9 Spread grano e mais di Chicago Pag. 13 Soia: analisi di dettaglio Pag. 14 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 18 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 19 Strategie di copertura Pag. 19 Appendice Pag. 20 1

2 Agricoltura Usa: i prezzi bassi iniziano a mostrare i loro effetti L ultimo bollettino Usda del 9 ottobre inizia a mostrare segni di cedimento della produzione agricola Usa; un effetto combinato del dollaro alto e dei bassi prezzi dopo le produzioni record degli ultimi anni. Ed è così che la produzione di mais arriverebbe a 344 milioni di tonnellate, con un calo del 5% rispetto allo scorso anno e di poco meno di un 1% rispetto alle previsioni del mese di settembre. Discorso analogo anche per la soia che si attesterebbe a poco meno di 106 milioni di tonnellate con un calo dell 1% rispetto allo scorso anno e dell 1% rispetto alle previsioni del mese di settembre. Solo il grano vedrebbe pertanto un modesto incremento, derivante soprattutto dal forte incremento percentuale della produzione di grano duro che passerebbe da 1,4 a 2,2 milioni di tonnellate. Scorte record per gli agricoli Usa Anche questa notizia, vista insieme a quella precedente, porta a considerare gli Stati Uniti una nazione dove per gli agricoltori la situazione si fa sempre più difficile. Questa volta il campo di osservazione si sposta sulle scorte, considerando sia quelle detenute nell azienda agricola sia quelle presso un ammasso; il quadro è sconfortante e vede un forte incremento del raccolto stoccato. Peraltro occorre anche dire che questa condizione favorisce i prezzi di approvvigionamento da parte della filiera alimentare e della zootecnia. Prima di esaminare i dati può essere utile una breve spiegazione di come possono essere letti correttamente i grafici sotto riportati: Ciascun grafico è diviso in una metà sinistra e una metà destra, la prima riguarda il 2014, la seconda il Scorte mais USA - On farms Off farms Totale On farms Off farms Totale 2014 (tonn.) 2015 (tonn.) Mais 01-mar Mais 01-giu Mais 01-set Mais 01-dic 2

3 Scorte grano USA On farms Off farms Totale On farms Off farms Totale 2014 (tonn.) 2015 (tonn.) Grano 01-mar Grano 01-giu Grano 01-set Grano 01-dic Ciascuna metà è divisa in tre parti: le scorte On Farms (detenute nell azienda agricola), le scorte Off Farms (detenute in un altro luogo al di fuori dell azienda agricola), il totale delle precedenti due. Ciascun periodo di rilevazione è contraddistinto da un colore in ciascun anno: arancione per marzo, giallo per giugno, verde per settembre e marrone per dicembre. Il raffronto tra l anno corrente e il precedente dovrà essere fatto quindi per uniformità di colore; esempio: scorte a settembre, visualizzare gli istogrammi verdi della seconda metà (anno 2015) rispetto a quelli della prima metà (2014). Da quanto risulta: Le scorte di mais sono aumentate del 41% rispetto a settembre Le scorte di grano sono aumentate del 10% rispetto a settembre Le scorte di soia sono aumentate del 108% rispetto a settembre Scorte soia USA - On farms Off farms Totale On farms Off farms Totale 2014 (tonn.) 2015 (tonn.) Soia 01-mar Soia 01-giu Soia 01-set Soia 01-dic 3

4 Osservatorio El Nino Rischio El Nino Secondo l Australian Bureau of Meteorology le condizioni dell oceano Pacifico e dell atmosfera continuano a rafforzarsi tra loro, con un attività de El Nino che è probabile raggiunga il suo picco verso la fine dell anno e continui anche nei primi mesi del Il Southern Oscillation Index si mantiene fortemente negativo a -21,4 (si veda sotto). Conseguenze de El Nino: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, riso, caffè, zucchero e cotone. Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +8 rischio La Nina, valori compresi tra -8 e +8 condizione neutrale, valori inferiori a 8 rischio El Nino. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Le ultime stime Usda presentano uno sviluppo del raccolto regolare e abbastanza in linea con la media degli ultimi 5 anni. Buone le condizioni generali, seppur inferiori rispetto all anno scorso: al 68% sono valutate fra buone ed eccellenti, mentre il 10% riporta condizioni scarse e molto scarse. Mais Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Set) 2015/16 (Ott) Produzione 885,90 863,42 973,90 991,92 978,10 972,60 Consumo 882,53 861,50 950,30 974,31 985,62 980,79 Scorte finali 132,75 134,67 158,00 188,46 189,69 187,83 Scorte/consumo 15,0% 15,6% 16,6% 19,3% 19,2% 19,2% Mesi scorte 1,8 1,9 2,0 2,3 2,3 2,3 Le stime Usda segnalano per questa stagione una produzione in deficit rispetto al consumo, tuttavia il rapporto fra scorte e consumo resta elevato, al 19,2% pari a 2,3 mesi. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,45 e 4,05 dollari per bushel (in aumento) Forchetta tra 3,50 e 4,10 dollari per bushel (in aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Forte riduzione delle stime di produzione nella Russia e FSU (-2 milioni di tonnellate), mentre la riduzione argentina viene compensata dal Brasile. 6

7 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Mais Chicago gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 og-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 og-15 Cosa avevamo detto Manteniamo la visione secondo cui i 3,5 dollari sembrano costituire una base da cui ripartire. Probabile nuovo test dei 3,6 dollari. Il superamento di 4 dollari proietterà i prezzi verso 4,4 dollari. Cosa è successo Rialzo sino a 4 dollari e poi discesa a 3,75. Cosa prevediamo Ci troviamo nuovamente a ridosso di quel livello di 3,7-3,75 da cui le quotazioni potrebbero ripartire. Non si può escludere un appoggio a 3,5-3,6 dollari, ma i prezzi dovrebbero nuovamente salire sino a 4 dollari. Curva forward del mais quotato a Chicago Curva forward Mais Chicago 16-oG set lug-15 La curva è coincidente a quella di un mese fa; manteniamo quindi la visione di uno scenario ribassista. Eventuali rimbalzi difficilmente potranno spingere il prezzo oltre i 4 dollari. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 7

8 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Mais MaNf gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 og-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 og-15 Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Poco sopra i 160 euro le quotazioni sono pronte per un rimbalzo verso Non si può escludere tuttavia la continuazione, dopo un breve rimbalzo, del ribasso con obiettivi a 150 euro. Oscillazione tra 160 e 170 euro. L oscillazione tra 160 e 170 euro non può continuare all infinito, anche se potrebbe estendersi per qualche settimana. L esito più probabile è una discesa verso 150 euro; solo allunghi oltre 170 euro potrebbero mutare lo scenario di debolezza. Curva forward del mais quotato a Parigi Curva forward Mais MaNf 16-oG set lug-15 La curva, specialmente nelle prime scadenze, è coincidente a quella di un mese fa; manteniamo una visione improntata alla debolezza dei prezzi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 8

9 Grano: analisi di dettaglio Grano Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Prosegue negli Stati Uniti la nuova stagione del grano invernale, che appare leggermente in ritardo sia rispetto all anno scorso sia alla media degli ultimi 5 anni. Il grafico sottostante invece riporta il rendimento in tonnellate per ettaro negli Stati Uniti, la stagione 2015 appare nella media in linea con l anno scorso, ma ben al di sotto degli anni 2012 e 2013; da notare il forte incremento del rendimento relativo al grano duro rispetto all anno scorso. Grano Rendimento tonnellate per ettaro negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 9

10 Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Set) 2015/16 (Ott) Produzione 697,27 656,17 712,52 726,45 731,61 732,79 Consumo 697,31 679,28 702,44 715,82 716,36 716,41 Scorte finali 198,94 175,83 186,68 197,21 226,56 228,49 Scorte/consumo 28,5% 25,9% 26,6% 27,6% 31,6% 31,9% Mesi scorte 3,4 3,1 3,2 3,3 3,8 3,8 Salgono ulteriormente le stime Usda di produzione e consumo a livello mondiale; la stagione 2015/16 rappresenta il terzo anno consecutivo con un forte surplus che contribuisce ad ampliare il rapporto scorte/consumo al 31,9% pari a 3,8 mesi. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,65 e 5,35 dollari per bushel (in diminuzione) Mese corrente Forchetta tra 4,75 e 5,25 dollari per bushel (diminuzione forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Cali delle produzioni di Stati Uniti e Argentina, aumento invece per Canada e Australia. La produzione da Russia e FSU aumenta marginalmente di 0,5 milioni di tonnellate. 10

11 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Grano Chicago gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 og-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 og-15 Cosa avevamo detto Il rimbalzo da 4,6 a 4,8 è stato troppo violento e non è escluso che vi sarà qualche vuoto d aria, ma la strada oramai sembrerebbe essere quella del rialzo. Tuttavia i 5 dollari prima e i 5,3 poi sembrano essere dei baluardi difficili da superare. Cosa è successo I prezzi sono saliti a 5,3 e poi scesi sino a 4,9. Cosa prevediamo I prezzi potrebbero ancora scendere sino a 4,8-4,7 per poi cercare di rimbalzare vero 5-5,3. In pratica i prezzi potrebbero restare ingabbiati in un ampia zona di oscillazione tra 4,7 e 5,3 dollari. Curva forward del grano quotato a Chicago Curva forward Grano Chicago 16-oG set lug-15 La curva forward non è molto cambiata rispetto al mese scorso. Resta quindi la debolezza dei prezzi, con oscillazioni al rialzo e ribasso rispetto alla fascia attuale. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Grano MaNf Cosa avevamo detto Pur in una situazione estremamente negativa, probabilmente i prezzi hanno corso troppo verso il basso. Lecito attendersi un rimbalzo in zona Prestare in ogni caso estrema cautela. Cosa è successo I prezzi sono saliti sino a 180, ora sono vicini a 175. Cosa prevediamo Il rimbalzo sembra aver esaurito la spinta rialzista, i prezzi sono ora leggermente calanti. Difficile ipotizzare un attacco verso 185, più probabile un ripiegamento verso 170 e poi un oscillazione tra 165 e 175. Curva forward del grano quotato a Parigi Curva forward Grano MaNf 16-oG set lug-15 La curva forward si sta appiattendo ma è ancora presto per poter decretare la fine della fase ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Spread Grano-Mais Chicago lug-14 set-14 nov-14 gen-15 mar-15 mag-15 lug-15 set-15 Grano Mais Spread Grano-Mais Analisi Mese precedente Il forte movimento ribassista del grano ha portato lo spread fra grano e mais ben al di sotto dei valori neutrali di 150. La situazione resta ancora tale, con uno spread che oscilla intorno al valore di 110. Il permanere di questi valori costituisce una conferma della tendenza negativa del grano. In tali condizioni peraltro diventa conveniente l innesco di utilizzi sostitutivi del grano rispetto al mais. Analisi Mese corrente Lo spread fra grano e mais resta ancora al di sotto dei valori neutrali di 150; uno scenario che si accompagna con una visione ribassista per il grano e che favorisce il suo utilizzo per sostituzione al mais. Non si vedono all orizzonte, per questo metodo di analisi, inversioni di rotta di uno dei due cereali; si rimanda quindi all analisi puntuale dei prezzi già esposta nelle pagine precedenti. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Soia: analisi di dettaglio Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Procede a ritmo spedito il raccolto della soia che si trova più avanzato rispetto alla media degli ultimi cinque anni e, in particolar modo, rispetto alla stagione scorsa. Le condizioni del raccolto appaiono inferiori rispetto all anno scorso: il 64% viene valutato in condizioni buone o eccellenti, contro il 73% dell anno scorso, quando il 6% risultava in condizioni scarse o molto scarse rispetto all 11% di quest anno. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Set) 2015/16 (Ott) Produzione 239,57 267,47 284,05 315,46 319,61 320,49 Consumo 257,58 258,77 269,00 288,92 310,10 310,47 Scorte finali 53,51 57,79 69,42 89,55 84,98 85,14 Scorte/consumo 20,8% 22,3% 25,8% 31,0% 27,4% 27,4% Mesi scorte 2,5 2,7 3,1 3,7 3,3 3,3 Le stime di produzione mondiale mantengono un surplus rispetto al consumo previsto, il rapporto tra scorte e consumo, seppur in misura inferiore alla passata stagione, resta elevato con un 27,4% e un autonomia di 3,3 mesi. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,40 e 9,90 dollari per bushel (invariato) Farina: forchetta tra 310 e 350 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 8,40 e 9,90 dollari per bushel (invariato) Farina: forchetta tra 310 e 350 dollari per short tonnellata (invar.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori A livello di singoli paesi, l Usda segnala una contrazione di produzione negli Stati Uniti e un incremento in Brasile e Unione Europea. 15

16 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Soia Chicago gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 og-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 og-15 Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Il livello di 8,6 ha per il momento arginato le spinte ribassiste, ma l abbondante produzione condiziona le quotazioni. Possibile una ripresa del ribasso con obiettivo 8,4-8,0; più difficili salite al di sopra dei 9 dollari. I prezzi sono saliti a 9,2 per poi ripiegare a 9 dollari. La soia non cessa di stupire, con la salita a 9 dollari ha dimostrato che i prezzi non possono essere compressi all infinito. Ciò migliora lo scenario di fondo, ma ora i prezzi potrebbero essere diretti verso 8,6 dollari. Il superamento di 9,2, invece potrebbe spingere i prezzi a 9,6. Curva forward della soia quotata a Chicago 1.050, ,00 950,00 900,00 850,00 800,00 750,00 Curva forward Soia Chicago 16-oG set lug-15 La curva forward si mantiene piatta; ciò significa che una forza di fondo c è e che lo scenario non è estremamente negativo. Occhi puntati ai prezzi chiave sopra menzionati. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Farina di soia Chicago gen-14 feb-14 mar-14 apr-14 mag-14 giu-14 lug-14 ago-14 set-14 og-14 nov-14 dic-14 gen-15 feb-15 mar-15 apr-15 mag-15 giu-15 lug-15 ago-15 set-15 og-15 Cosa avevamo detto Le condizioni negative permangono e ora potrebbe riemergere una spinta ribassista che porti le quotazioni al di sotto di 300 con obiettivi principali intorno a Difficile escludere ulteriori estensioni verso 250; poco probabili invece risalite oltre 320. Cosa è successo Salita da 300 a 320, ora i prezzi si trovano a 310. Cosa prevediamo Probabile continuazione dell oscillazione nella fascia compresa tra 300 e 320; i prezzi nel breve quindi dovrebbero dirigersi nuovamente verso 300. Lo sfondamento al rialzo o ribasso di questi limiti ( ) proietterebbe i prezzi a 335 nel primo caso e 285 nel secondo. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Curva forward Farina di Soia Chicago 16-oG set lug-15 La curva forward resta nella medesima configurazione del mese scorso. Ciò favorisce lo sviluppo dei prezzi in una zona di oscillazione ( dollari). Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Notizie Le esportazioni russe e ucraine di grano sono previste a livelli record; si tratta di un fenomeno sempre più evidente e che ha portato l Europa e la regione del Mar Nero a sostituire gli Stati Uniti come primo fornitore dei paesi importatori del Nord Africa e Medio Oriente, grazie ai prezzi più bassi e al vantaggio logistico. Questo è un trend strutturale destinato a durare nel tempo e che potrebbe ampliarsi ulteriormente; ad esempio il Messico ha recentemente iniziato a rifornirsi da Francia, Russia e Ucraina. Confrontate con lo scorso anno le esportazioni degli Stati Uniti sono scese del 27%, inoltre la quota di mercato in Nigeria da una media degli ultimi cinque anni del 76% è scesa l anno scorso al 43%, quando i prezzi più bassi hanno permesso a Russia ed Europa di entrare in questo mercato. L Ucraina ha raggiunto le 27 milioni di tonnellate di produzione e 15 di esportazione di grano (+33% rispetto all anno precedente); per quanto riguarda il mais la produzione è di 25 mila tonnellate, in contrazione del 12% rispetto all anno scorso, e le esportazioni sono di 17 mila tonnellate con una contrazione del 14%. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 21,57 UAH 1 EUR = 24,52 UAH Prezzi degli agricoli di provenienza Ucraina Materia Prima Prezzo ($/ton.) Prezzo ( /ton.) Franco Mais 166,00 145,74 FOB Ucraina Grano 175,00 153,64 FOB Ucraina Soia 360,00 316,07 FOB Ucraina Nota 1: trattandosi di fonte non ufficiale, la Mazziero Research non può assumersi alcuna responsabilità sulla veridicità dei prezzi e sulla qualità della merce. Nota 2: per il significato delle sigle FOB o DAF si veda il Glossario in ultima pagina. Nota 3: Il cambio /$ applicato è il medesimo della tabella alla pagina successiva. 18

19 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): chiusura di venerdì 16 ottobre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Rouen): lunedì 12 ottobre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 13 ottobre. Tasso di conversione /$: 1,139 chiusura del 16 ottobre. ( /Tonn.) Chicago Parigi Rouen Milano Mais 130,22 161,25 185,00 188,00 Grano 158,80 176,25 188,00 189,00 Soia 289,77 335,00 Farina di Soia 301,95 364,00 Note eventuali Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Percentuali di copertura Mais Grano Soia Per chi acquista (utilizzatori) 70% 85% 85% Per chi vende (produttori) 0% 0% 0% Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariato Mais: invariato Grano: invariato Grano: invariato Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 19

20 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Materia Prima Future Opzioni Mais Parigi giu-16 giu-16 Mais Chicago dic-17 dic-17 Grano Parigi dic-16 dic-16 Grano Chicago dic-16 dic-16 Soia Chicago nov-16 nov-16 Farina di soia Chicago dic-16 dic-16 Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente report sono state allungate le scadenze: Grano Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 20

21 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea azzurra mostra i prezzi del grano di Chicago degli ultimi anni. La linea arancione mostra i prezzi del mais di Chicago degli ultimi anni. La linea grigia mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago negli ultimi 10 anni. La linea gialla è un riferimento posizionato a 150. Osservando il grafico possiamo notare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea grigia) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea grigia sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 21

22 Mazziero Research Copyright 2015 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 22