Report Agricoltura aprile 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 4 Report Agricoltura aprile 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 16 aprile 2018 Editoriale Pag. 2 Le intenzioni di semina in Europa e Stati Uniti Pag. 2 Stati Uniti, scorte on-farm e off-farm: record per mais e soia, calo per il grano Pag. 2 La ritorsione dei dazi da parte della Cina pesa sulla soia americana Pag. 6 Osservatorio La Nina Pag. 7 Mais: analisi di dettaglio Pag. 8 Grano: analisi di dettaglio Pag. 16 Spread grano e mais di Chicago Pag. 24 Soia: analisi di dettaglio Pag. 25 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 33 Strategie di copertura Pag. 33 Appendice Pag. 34

2 Editoriale Francamente ci saremmo attesi qualcosa di più dalle intenzioni di semina negli Stati Uniti, i cali delle aree destinate alle singole colture sono modesti, quasi nulle per il grano invernale che, considerando tutti i tipi di frumento, vede un incremento del 3 percento. Chiaramente se queste stime venissero mantenute sarà difficile vedere sostanziali aumenti di prezzo per mais e grano. Ciò può beneficiare alcuni e svantaggiare altri, in funzione del tipo di business; avendo tra i nostri clienti allevatori, agricoltori e trasformatori, utilizzatori non sappiamo cosa augurarci. Certo è che, dove la capacità di programmazione non brilla fra gli agricoltori statunitensi, spetterà al meteo riaggiustare nel tempo le cose, come sta già accadendo viste le condizioni del grano invernale nelle grandi pianure americane. Discorso diverso, invece, per la soia sotto il radar dei contro-dazi cinesi; ci attendiamo molta volatilità al riguardo e non necessariamente un ribasso delle quotazioni di Chicago. Di fronte a incognite di questo tipo, ancora una volta esortiamo ad adottare idonee coperture, il nostro schema nelle ultime pagine costituisce solo un idea generica che ciascuno dovrà adattare alla propria realtà. Buona lettura. Le intenzioni di semina in Europa e Stati Uniti Riportiamo di seguito un breve riepilogo delle intenzioni di semina con una tabella che riporta le variazioni dell area destinata; nelle pagine interne si troverà l approfondimento. Le variazioni, ad eccezione della soia in Europa che tuttavia in termini assoluti e abbastanza limitata, non sono tali da determinare forti scostamenti. Resta quindi l attenzione sulla qualità del raccolto e sulla condizione meteo stagionale; la prima si sta mostrando piuttosto scarsa per il grano statunitense, la seconda ha generato pesanti influenze nel mais argentino e brasiliano. Stati Uniti, scorte on-farm e off-farm: record per mais e soia, calo per il grano Trimestralmente vengono rese note dall USDA l ammontare delle scorte agricole, distinguendo il luogo di immagazzinamento: Nell azienda agricola (On-farm); All esterno dell azienda agricola, presso altri luoghi di conservazione (Off-farm) Il confronto viene fatto tra l ultimo trimestre e il corrispondente trimestre dell anno precedente. 2

3 Le scorte totali di mais a inizio marzo 2018 negli Stati Uniti ammontano a 225,8 milioni di tonnellate, con un aumento del 3,1% rispetto alle scorte di un anno prima, che a sua volta aveva segnato un aumento del 10,2% sull anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 2%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 5%. Il consumo da dicembre a febbraio 2018 è stato di 92 milioni di tonnellate, del 3,3% inferiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 3

4 Le scorte totali di grano negli Stati Uniti (tutte le varietà) a inizio marzo 2018 ammontano a 40,7 milioni di tonnellate, con una diminuzione del 10% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte on-farm sono inferiori del 26%, mentre quelle off-farm sono minori del 6%. Il consumo da dicembre a febbraio 2018 è stato di 10,3 milioni di tonnellate, del 9,5% inferiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. Le scorte totali di grano duro negli Stati Uniti a inizio marzo 2018 ammontano a 1,3 milioni di tonnellate, con una diminuzione del 7% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte on-farm sono inferiori del 20%, mentre quelle off-farm sono minori del 14%. Il consumo da dicembre a febbraio 2018 è stato di 0,2 milioni di tonnellate, del 66% inferiore al medesimo periodo dell anno scorso. Annotazione: la variazione percentuale delle scorte di grano duro è di entità maggiore rispetto agli altri cereali per due motivi di fondo: 1. Le quantità sono più contenute e quindi le variazioni percentuali incidono maggiormente a fronte di cambiamenti di entità relativamente contenuta. 2. A differenza del Canada, gli Stati Uniti non hanno una tradizione nel grano duro e le stesse statistiche sono disponibili solo a partire da tempi recenti. Ne consegue che le aziende agricole stanno trovando la giusta misura con questo cereale, adottando o tralasciando questa coltura a seconda delle caratteristiche dell azienda e degli impatti economici. 4

5 Le scorte totali di soia a inizio marzo 2018 negli Stati Uniti ammontano a 57,3 milioni di tonnellate, con un aumento del 21% rispetto alle scorte di un anno prima, quando erano aumentate del 13% rispetto all anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 28%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 17%. Il consumo da dicembre a febbraio 2018 è stato di 28,7 milioni di tonnellate, inferiore del 9,1% rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. La ritorsione dei dazi da parte della Cina pesa sulla soia americana La mole di dazi commerciali sulla Cina decisa da Trump potrebbe ritorcersi contro il settore agricolo statunitense. Dopo aver approvato i dazi su acciaio, alluminio e una serie di merci provenienti dalla Cina, questa ha risposto applicando dazi a sua volta, in particolare a carne e soia di provenienza americana. Come abbiamo già avuto modo di dire nei passati Report (si vedano i numeri di gennaio e settembre scorso), la Cina è fortemente deficitaria nella produzione di soia ed è costretta a importarne per l 87% del consumo; importazione che giunge dai due principali paesi produttori Stati Uniti e Brasile. Nel corso del tempo, gli Stati Uniti hanno perso sempre più quote di mercato rispetto al Brasile, a causa di tariffe più concorrenziali. I contro-dazi cinesi sulla soia tenderanno ad aggravare questa tendenza, con una perdita per il mercato statunitense quantificabile tra i 12 e i 14 miliardi di dollari. Al tempo stesso, non è detto che questo si traduca in una diminuzione dei prezzi mondiali della soia in quanto la minore produzione brasiliana potrebbe fare fatica ad adattarsi al forte aumento della domanda cinese, anche in considerazione a una stagione con un raccolto in diminuzione. Anche l Europa potrebbe patirne le conseguenze, malgrado l aumento di produzione, dato che storicamente risulta deficitaria. Consigliamo quindi di adottare adeguate coperture dei prezzi. 5

6 Osservatorio La Nina La Nina: debole Contrastanti le misurazioni dei vari indicatori, che sembrano mostrare una progressiva normalizzazione delle condizioni atmosferiche sul Pacifico. Non è così per l oscillatore SOI che monitoriamo mese dopo mese e continua a fornire indicazioni relative a una persistenza de La Niña. Le ripercussioni sono ormai giunte a influenzare anche l emisfero nord, in particolare negli Stati Uniti dove periodi di caldo e siccità a Sud-Ovest e nel basso Sud-Est si sono contrapposte a estese zone di neve e gelate nelle Pianure del Nord con impatti sui pascoli e sul raccolto del grano invernale. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 6

7 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mar) 2017/18(Apr) % Apr-Mar % Produzione 991,92 972, , , ,07-0,5% -2,7% Consumo 974,31 970, , , ,19-0,5% 1,5% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 199,17 197,78-0,7% -11,7% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,5% 18,5% -0,2% -13,0% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,2 2,2-0,2% -13,0% Calano le stime di consumo e produzione, che permane in deficit; le scorte diminuiscono leggermente e rispetto al consumo si mantengono al 18,5%, pari a 2,2 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,15 e 3,55 dollari per bushel (ristretta forchetta) Forchetta tra 3,20 e 3,50 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Calano ulteriormente le stime di produzione in Argentina (-3 milioni di tonnellate) e in Brasile (-2,5 milioni di tonnellate). 7

8 Mais Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Diminuisce del 2,4% la stima dell area destinata a produzione negli Stati Uniti; la riduzione seppur di minore entità si manifesta per il secondo anno consecutivo. Nell Unione Europea la riduzione appare più contenuta e si attesta a un meno 1%. Mais Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) 8

9 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La fase di semina negli Stati Uniti è appena iniziata e risulta in linea con la media degli ultimi cinque anni. Dal punto di vista della domanda e offerta statunitense, siamo in una condizione di deficit con scorte contenute al 14,8% del consumo, ma in aumento rispetto al 14,4% del mese scorso. Mais Produzione, consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 9

10 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. I prezzi sembrano ritornare sulla strada della stagione 2015/16 ciò implicherebbe un proseguimento rialzista con un culmine a metà giugno. Mais Parigi. Appaiono diverse possibilità avvicinandosi alle stagioni 2013/14, 2014/15 e 2016/17; tutte queste ipotesi, ad eccezione della 2013/14, vedono un permanere delle quotazioni su livelli elevati. Vi è un ulteriore possibilità rappresentata dal sentiero della stagione 2015/16 anticipato di un mese e mezzo che implicherebbe una continuazione al rialzo ancora per uno o due mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 10

11 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Aumentano di poco le scorte statunitensi, mentre quelle mondiali restano invariate. Il prezzo medio sale rispetto al mese scorso, ma resta al di sotto delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo resta nella forchetta tra 3,8 e 4,0 dollari/bushel, che in assenza di nuovi peggioramenti del raccolto argentino si può considerare raggiunto. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 11

12 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto La salita è stata esplosiva, e potrebbe continuare, ma è necessario almeno un breve arretramento a 3,80-3,85. Il livello 4,05 resta arduo da superare. Cosa è successo Discesa a 3,80 e successivo recupero sino a 3,90 Cosa prevediamo Situazione simile a un mese fa, con l aggravante che si sta formando un doppio massimo che potrebbe spingere i prezzi al ribasso. Resta cruciale il livello di 4,05 che qualora non superato potrebbe ingabbiare i prezzi tra 3,90 e 3,75; sotto 3,75 si va a 3,60-3,55. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward è pressoché la medesima di un mese fa e non si ravvisano ancora velleità rialziste. Occorre attendere, per il momento lo scenario è moderatamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il ribasso è per il momento archiviato, ma le prime difficoltà potrebbero arrivare a 165. Possibili brevi ritorni verso 160. Cosa è successo Salita sino a 168 e ritorno verso 165. Cosa prevediamo Il livello di 165 resta la chiave per poter pensare a un rialzo; se questo terrà le quotazioni si porteranno verso 170, dove troveranno un altro ostacolo, in caso contrario si ritornerà verso 162 con affondi verso 160. Curva forward del mais quotato a Parigi Quasi invariata la curva forward, che presenta solo una più lieve inclinazione. Lo scenario si mantiene ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. I Large speculators avrebbero le energie per spingere ulteriormente verso l alto le quotazioni, senza che i Commercials possano influire più di tanto. Resta tuttavia l argine del livello di prezzo di 4 dollari/bushel dove si trova un ostacolo non facile da superare. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 14

15 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mar) 2017/18(Apr) % Apr-Mar % Produzione 726,45 733,14 753,09 758,79 759,75 0,1% 0,9% Consumo 715,82 708,69 740,16 742,50 743,13 0,1% 0,4% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 268,89 271,22 0,9% 6,2% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 36,2% 36,5% 0,8% 5,8% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,4 0,8% 5,8% Variazioni contenute nelle stime di produzione e consumo mondiale, aumentano le scorte, che si portano al 36,5% rispetto al consumo, pari a 4,4 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,60 e 4,70 dollari per bushel (aumento) Mese corrente Forchetta tra 4,60 e 4,70 dollari per bushel (invariato) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Non ci sono variazioni di rilievo da parte dei principali paesi produttori. 15

16 Grano Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Aumenta del 2,9% l area destinata a produzione negli Stati Uniti, un aumento che si manifesta a fronte di un aumento dell area destinata a grano primaverile, ma che resta invariata per il grano invernale e vede una diminuzione del 13% per il grano duro. Riduzione dell 1,9% nell Unione Europea, con calo dell 1,5% per la semina di grano duro. Grano Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) 16

17 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento nella fase della spigatura presenta un progresso leggermente arretrato sia rispetto all anno scorso e sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni invece sono nettamente peggiori rispetto alla campagna scorsa con solo il 30% con qualità buona o eccellente raffrontati al 53% dell anno scorso. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 17

18 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni del grano di Chicago continuano in un percorso proprio, poco aderente a quello delle passate stagioni. Qualche similitudine la si riscontra con la stagione 2013/14, che implicherebbe una discesa dei prezzi dal prossimo mese. Grano Parigi. I prezzi stanno seguendo in parte la stagione 2013/14 e in parte quella 2014/15; le evoluzioni successive per le due implicherebbero una discesa dei prezzi dal prossimo mese. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 18

19 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Aumentano le scorte rispetto al consumo, sia a livello mondiale sia statunitense; il prezzo medio sale di poco rispetto al mese scorso, ma si trova ben al di sotto delle quotazioni di Chicago. Secondo questo metodo di analisi il grano, dopo il recente recupero, apparirebbe correttamente prezzato e dovrebbe mantenersi nella zona di prezzo 4,80-4,50. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 19

20 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto La curva di salita è stata troppo ripida e ora le quotazioni necessitano un ripiegamento sino a 4,80, dove vi sarà il verdetto: ritorno a 4,60 o ripresa verso 5,20, dove attualmente vi sono i maggiori ostacoli. Cosa è successo Da 4,90 discesa a 4,50, salita a 4,90 e discesa a 4,70. Cosa prevediamo Si sta creando una formazione triangolare con compressione della volatilità. Possibile discesa a 4,60, poi i livelli chiave saranno: sotto 4,50 ribasso, sopra 4,80 rialzo sino a 5,20. Curva forward del grano quotato a Chicago L inclinazione della curva forward non cambia malgrado lo spostamento più in basso. Lo scenario si mantiene negativo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 20

21 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni hanno trovato uno stop a 169 ed ora scendono; il trend resta intatto sino a 162, al di sotto si ritorna a Il superamento di 169 aprirebbe spazi sino a 175. Cosa è successo Salita a 168 e discesa a 165. Cosa prevediamo Siamo su un livello critico, dove il mancato sostegno della linea di tendenza a 165 potrebbe riportare le quotazioni a Verso l alto abbiamo invece un tappo a , se superati potrebbero spingere i prezzi verso , ipotesi piuttosto ardua. Curva forward del grano quotato a Parigi L inclinazione della curva forward è la medesima del mese scorso, lo scenario resta ancora con implicazioni negative. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long quasi nulle, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long quasi nulle, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short quasi nulle, stabili. Stima evoluzione. Siamo di fronte a un mercato in attesa, che ha ritirato per il momento le proprie convinzioni e ha necessità di nuovi dati per prendere una decisione. In questi casi il COT non serve granché. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 22

23 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Dopo essersi portato sino a 120 ora lo spread è in fase di ripensamento con valori appena al di sotto di 100. Artefice di tutto ciò è il forte movimento del grano che è stato di gran lunga superiore a quello del mais. Il mercato inizia a mostrare il ritorno di quelle forze che lo riporteranno al riequilibrio, non importa se ora o fra qualche mese, ma a questo punto l innesco c è stato. Prestare attenzione a non considerare quanto è avvenuto negli ultimi anni come una regola immutabile. Analisi Mese corrente Come sempre accade, alcuni passi in avanti presuppongono poi il ritorno indietro di alcuni passi. Così avviene nei mercati. Lo spread grano-mais dopo aver superato la quota di 100 è tornato a 85, questo ci dice che il mercato non è ancora maturo per riportarsi al livello di equilibrio di 150. Lo scenario è ancora di attesa e presuppone ancora debolezza del grano rispetto al mais. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mar) 2017/18(Apr) % Apr-Mar % Produzione 315,46 320,15 348,04 340,86 334,81-1,8% -3,8% Consumo 288,92 316,35 331,29 343,78 342,03-0,5% 3,2% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 94,4 90,8-3,8% 0,7% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 27,5% 26,5% -3,3% -2,4% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,3 3,2-3,3% -2,4% Scendono ancora in modo consistente le stime di produzione che ampliano il deficit, calano ulteriormente le scorte che si portano al 26,5% rispetto al consumo, corrispondenti a 3,2 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 9,00 e 9,60 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 325 e 355 dollari per short tonnellata (aumento) Soia: forchetta tra 9,10 e 9,50 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 340 e 360 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Crolla del 15% la produzione in Argentina per altri sette milioni di tonnellate, mitigata solo minimamente dall aumento del Brasile per due milioni di tonnellate 24

25 Soia Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Diminuisce dell 1,3% l area destinata a soia negli Stati Uniti, spezzando il trend di crescita delle ultime due campagne. Aumenta invece del 6,8% nell Unione Europea confermando un trend di crescita dell area destinata a questa coltura che dura ormai da un quinquennio. Soia Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) 25

26 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni stanno agganciando il percorso della stagione 2015/16 che implicherebbe una continuazione del cammino rialzista. Farina di soia Chicago. I prezzi si mantengono in un percorso inesplorato, con un apprezzamento che ha raggiunto, seppur anticipandolo di qualche mese, quello della stagione 2015/16; se ciò si rivelasse corretto l attuale movimento sarebbe ormai terminato e le quotazioni tornerebbero gradualmente verso i valori di inizio stagione. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 26

27 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Diminuiscono le scorte mondiali e di poco quelle statunitensi, il prezzo medio sale rispetto al mese scorso, ma resta abbondantemente al di sotto delle quotazioni correnti. Ne consegue che i prezzi correnti sono corretti e dovrebbero mantenersi in una zona compresa tra 10,50 e 10,90. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 27

28 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La salita si è fermata sulla resistenza di 10,80 da dove è nata una discesa sino a 10,40. Probabile prosecuzione della discesa sino a 10,00 da dove potrebbero tornare le forze compratrici e spingere i prezzi verso l alto. Argine della salita sempre a 10,80. Cosa è successo Discesa a 10,00 e salita a 10,50. Cosa prevediamo L analisi del mese scorso si è mostrata corretta, pur con tutte le incognite dei dazi cinesi. Le quotazioni potrebbero dirigersi verso 10,80 dove troverebbero un ulteriore ostacolo, al momento 10,40 costituisce un supporto determinato dalla linea di tendenza. Curva forward della soia quotata a Chicago Ribadiamo commento mese scorso: il del Pur mantenendo le prime due scadenze in contango, la curva forward è abbondantemente in backwardation. Le implicazioni sono pertanto rialziste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La salita troppo esuberante trova ora un necessario stop, il calo potrebbe proseguire sino a 350 dove si trovano i precedenti supporti. Se si dovesse proseguire oltre 350 si arriverebbe a 320. Verso l alto resta un forte ostacolo oltre i 400. Cosa è successo Discesa a 360, salita a 390 e ripiegamento a 380. Cosa prevediamo Possibile appoggio dei prezzi a 375 per poi tentare nuovamente l attacco di 400. In caso di superamento, nuovi obiettivi a 420; in caso di discesa sotto 375 primi obiettivi a 350 e a seguire 320. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward permane fortemente in backwardation. Lo scenario si mantiene estremamente rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 29

30 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento nel corso delle ultime settimane. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento nel corso delle ultime settimane. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione nel corso delle ultime settimane. Stima evoluzione. I Large speculators avrebbero le energie per spingere ulteriormente verso l alto le quotazioni, senza che i Commercials possano influire più di tanto. Resta tuttavia l argine del livello di prezzo di 10,80 dollari/bushel dove si trova un ostacolo non facile da superare. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 30

31 Finestra sull Ucraina Notizie Prezzi di grano e mais provenienti dal Mar Nero Prezzi stabili, dopo gli aumenti di inizio anno, per il grano proveniente dalla regione del Mar Nero. La domanda resta tonica per queste zone di origine, malgrado la qualità presentino scarso contenuto proteico. In forte contrazione invece i prezzi del grano di provenienza statunitense che deve contrastare la concorrenza europea. Aumento per l Argentina che rischia di perdere quote di mercato. Situazione differente per il mais, dove i prezzi della regione del Mar Nero si mantengono notevolmente elevati a causa della forte domanda cinese. Pur con l incremento dei prezzi da inizio anno, Argentina e Stati Uniti si mantengono su quotazioni più favorevoli. (Fonte: Usda) Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,14 UAH 1 EUR = 32,39 UAH 31

32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 13 aprile. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 10 aprile. Tasso di conversione /$: 1,2333 fine contrattazioni di venerdì 13 aprile. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il prezzo del granoturco a Milano risulta a premio rispetto a quello del grano, segno evidente del deficit italiano di mais. L attuale scarso raccolto di mais in Argentina e l accaparramento da parte dei Buyer di tutto il mondo potrebbe penalizzare fortemente le nostre importazioni. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Le coperture in acquisto per il mais vengono ridotte all 85% per prendere parzialmente profitto dal positivo andamento delle quotazioni, mentre la soia viene aumentata. Le coperture in vendita restano invariate al 15. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: da 90% a 85% Grano: invariata Soia: da 85% a 90% Per chi vende Mais: invariata Grano: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 32

33 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Parigi: future Grano Parigi: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 33

34 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 34

35 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 35