Report Agricoltura marzo 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 3 Report Agricoltura marzo 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 12 marzo 2018 Editoriale Pag. 2 Mais: anno da dimenticare per l Argentina Pag. 2 Mais: se piangono a Buenos Aires non ridono a Brasilia Pag. 3 Mais: Aumento di produzione in Europa Pag. 4 Argentina: problemi anche per la soia Pag. 5 Osservatorio La Nina Pag. 6 Mais: analisi di dettaglio Pag. 7 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 19 Soia: analisi di dettaglio Pag. 20 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 26 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 27 Strategie di copertura Pag. 27 Appendice Pag. 28

2 Editoriale Il comparto agricolo quotato si è mosso ampiamente al rialzo negli ultimi trenta giorni, con progressi da inizio anno anche a doppia cifra. Ci troviamo di fronte al consueto periodo, che gli americani chiamano buying acreage, in cui le colture competono tra loro per attirare le intenzioni di semina degli agricoltori. I livelli bassi dei prezzi degli ultimi tempi, hanno esacerbato questo fenomeno con veloci movimenti direzionali, seguiti da altrettanto rapidi cali dei prezzi, come sta avvenendo in questi giorni per la soia. A tutto questo dobbiamo aggiungere le nuove stime del raccolto argentino di mais che vedono un consistente calo del raccolto a causa della siccità e delle temperature elevate. Troveremo un breve approfondimento appena qui sotto, ma dobbiamo anche specificare che questi fenomeni meteorologici hanno una chiara matrice nel fenomeno La Nina, che pur non essendo mai entrato in una fase critica ha comunque generato delle influenze piuttosto rilevanti. La nuova stagione entra quindi nel vivo, con numerose incognite che potrebbero condizionare pesantemente i raccolti e in ultima analisi le quotazioni. Come sempre il Report fornisce un ampia analisi di dati e metodi di osservazione per cogliere in tempo ogni tendenza. Abbiamo altresì aggiornato la strategia generica di copertura, anche per prendere profitto dagli ultimi sviluppi dei prezzi. Buona lettura. Mais: anno da dimenticare per l Argentina 2

3 La siccità continua a condizionare il raccolto di mais in Argentina; secondo le ultime stime Usda la produzione sarebbe di 36 milioni di tonnellate, in calo dell 8 percento rispetto alle proiezioni di un mese fa e del 12 percento rispetto al raccolto dell anno scorso. Tutto ciò accade con un area seminata di 5,2 milioni di ettari, di ben il 6 percento in più dello scorso anno. Ciò che cambia è proprio il crollo della resa, che attualmente viene indicata in 6,92 tonnellate per ettaro, dell 8 percento inferiore alle previsioni dello scorso mese e del 17 percento inferiore a quelle della passata stagione. Il danno è stato subito, sia dai campi seminati a inizio stagione sia da quelli seminati nel periodo avanzato, a causa di temperature elevate e siccità. La pioggia caduta a gennaio ha potuto solo parzialmente alleviare le estreme condizioni; il raccolto si presenta scarso quantitativamente e qualitativamente per oltre il 75 percento. Mais: se piangono a Buenos Aires non ridono a Brasilia Anche in Brasile il raccolto di 94,5 milioni di tonnellate è previsto in calo dell 1 percento rispetto alle stime del mese scorso e del 4 percento rispetto alla stagione scorsa. La causa non sembrerebbe essere esclusivamente meteorologica, ma potrebbe riguardare anche la minore area destinata: 17,6 milioni di ettari in calo dell 1 percento rispetto alle stime del mese scorso e in pari rispetto all anno scorso. 3

4 La resa per ettaro è di 5,37 tonnellate, solo lievemente più bassa rispetto alle stime di un mese fa e del 4 percento inferiore rispetto ai valori record della stagione scorsa. Occorre ricordare che il Brasile ha due stagioni di produzione del mais: la prima inizia con la semina a settembre e la raccolta a marzo, la seconda, e più ampia, inizia al termine del raccolto della soia tra gennaio e marzo. Attualmente siamo vicini alla conclusione del primo raccolto e la resa delle principali regioni di coltivazione appare superiore alla media, ma inferiore al record dello scorso anno. La semina del secondo raccolto inizierà a gennaio nelle regioni sud e centro-occidentali per protrarsi sino a maggio nelle regioni del nord; la raccolta avverrà invece tra giugno e settembre. La semina del secondo raccolto sta procedendo nella media nel Mato Grosso, mentre nel Mato Grosso do Sul e Parana appare in ritardo a causa delle precipitazioni superiori alla norma che rendono impraticabili i campi e ritardano il raccolto di soia. Un eccessivo ritardo nella semina del mais potrebbe penalizzare il raccolto, qualora l umidità successiva del terreno non fosse sufficiente. Per questo in Mato Grosso, quando le condizioni spingono a un eccessivo ritardo nella semina, i coltivatori piantano il sorgo al posto del mais, che può essere seminato fino ad aprile nelle regioni sud e centro-occidentali Mais: Aumento di produzione in Europa Migliorano, secondo l Usda, le stime di produzione di mais in Europa per la campagna 2017/18 per 61,1 milioni di tonnellate con l aumento di 1 milione dalle previsioni del mese scorso; restano tuttavia al di sotto del 4 percento rispetto alla media degli ultimi cinque anni, 4

5 ma la ragione è che nel 2014/15 venne raggiunto il massimo storico a 75,7 milioni di tonnellate. La resa è stimata in 7,21 tonnellate per ettaro, in aumento del 2 percento rispetto al mese scorso e del 6 percento rispetto alla media degli ultimi cinque anni. L area stimata a 8,5 milioni di ettari, resta praticamente invariata rispetto al mese scorso, ma in calo di 0,1 milioni di ettari rispetto allo scorso anno, e in calo del 10 percento rispetto alla media a cinque anni. Il settore cerealicolo dell'unione Europea, appare in calo dal 2012/2013 e quest anno si prevede che raggiunga il livello più basso da oltre dieci anni. Argentina: problemi anche per la soia L Usda riduce anche le stime di produzione di soia in Argentina per 7,0 milioni di tonnellate, con conseguenti riduzioni nelle esportazioni, nella macinazione (e quindi produzione di farina) e nelle scorte. L impatto verrà parzialmente mitigato dalle scorte iniziali di quest anno, che potrebbero raggiungere il record di 18,4 milioni di tonnellate; naturalmente ciò avrà un effetto, invece, nelle scorte finali che si stima subiranno una riduzione di 2,4 milioni di tonnellate a 13,5 milioni. Occorre anche riportare che vi sono altri analisti che giudicano le scorte iniziali eccessivamente ottimistiche. Resta inoltre il fatto che la disponibilità della soia non è elevata e lascia poca flessibilità per poter adattare le scorte al di sotto del livello attuale. Il risultato finale è che ci troviamo con un raccolto, pur essendo fornito al momento, resta esposto a diverse criticità con un pericolo di forte aumento dei prezzi. 5

6 Osservatorio La Nina La Nina: debole La Niña continua il suo declino mentre, nelle ultime due settimane, l'oceano centrale tropicale del Pacifico si sta riscaldando. La maggior parte dei modelli indica che è probabile un ritorno a condizioni neutrali all'inizio dell'autunno nell emisfero meridionale. Il declino de La Niña è evidente negli schemi oceanici e atmosferici, con diversi indicatori che ritornano a livelli più coerenti con una fase neutrale, anche gli alisei si presentano a valori normali nel Pacifico equatoriale. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 6

7 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Feb) 2017/18(Mar) % Mar-Feb % Produzione 991,92 972, , , ,74 0,0% -2,2% Consumo 974,31 970, , , ,43 0,6% 2,0% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 203,09 199,17-1,9% -11,0% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 19,0% 18,5% -2,5% -12,8% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,2-2,5% -12,8% Si amplia rispetto al mese scorso il deficit di produzione per un aumento dello 0,6% delle stime di consumo; le scorte rispetto al consumo scendono al 18,5%, portandosi a 2,2 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,95 e 3,65 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 3,15 e 3,55 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Cala in modo consistente la produzione dell Argentina (-3 milioni di tonnellate) e marginalmente quella di Brasile e Repubbliche ex-urss; aumenta la stima di produzione europea. 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais di Chicago ha abbandonato la strada della stagione 2015/16 e sta procedendo su un percorso proprio, volto quasi ad agganciare la stagione 2016/17. Qualora fosse così continuerebbe a viaggiare su valori elevati con ulteriori spunti rialzisti a giugno e a luglio. Anche il mais di Parigi sembra voler percorrere una propria strada, pur avvicinandosi alle stagioni 2013/14, 2014/15 e 2015/16; tutte queste ipotesi vedono un permanere delle quotazioni su livelli elevati per marzo e aprile. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Sia le scorte mondiali, sia quelle degli Stati Uniti si abbassano in modo consistente, mentre il valore medio delle quotazioni (3,58) appare ormai distante da dove prezzano i mercati. L obiettivo di prezzo è aumentato nella forchetta tra 3,8 e 4,0 dollari/bushel, che in assenza di nuovi peggioramenti del raccolto argentino si può considerare raggiunto quasi completamente. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto La salita è stata rapida e inaspettata, ma ora il livello di 3,70 può far sentire la pressione. Possibile arretramento momentaneo, in attesa di nuovo attacco alla resistenza; se non venisse superata si torna a 3,50. Cosa è successo Salita delle quotazioni sino a 3,95 Cosa prevediamo La salita è stata esplosiva, e potrebbe continuare, ma è necessario almeno un breve arretramento a 3,80-3,85. Il livello 4,05 resta arduo da superare. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward diminuisce l inclinazione, creando le premesse per portarsi da ribassista a rialzista. Occorre ancora attendere. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Salita sino a 163. Cosa prevediamo Si è verificato quanto pensavamo, ma ora le quotazioni continuano ad essere deboli; possibili ulteriori spinte verso 150 o 147, dato che la linea di tendenza ribassista continua farsi sentire. Il ribasso è per il momento archiviato, ma le prime difficoltà potrebbero arrivare a 165. Possibili brevi ritorni verso 160. Curva forward del mais quotato a Parigi Lieve cambiamento della curva forward, che diminuisce l inclinazione. È ancora troppo presto per considerarla rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Possiamo osservare un aumento convinto dell'open Interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde), le posizioni nette stanno diventando via via più estreme, fortemente rialzisti gli investitori istituzionali (Large Speculators, istogrammi blu), dall'altro lato gli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa). Le posizioni nette sono vicine ai livelli di giugno dello scorso anno che determinarono poi il ribasso. Non necessariamente accadrà così questa volta, ma abbiamo bisogno di conferme, prima di tutto la tenuta del supporto a 380. Stima evoluzione. Il forte apprezzamento è stato troppo ampio e troppo veloce senza alcuna pausa, ora occorre quindi un periodo di consolidamento. Le resistenze a 4,00 giocheranno il ruolo di ostacolare la salita dei prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Feb) 2017/18(Mar) % Mar-Feb % Produzione 726,45 733,14 753,09 758,25 758,79 0,1% 0,8% Consumo 715,82 708,69 740,16 744,79 742,50-0,3% 0,3% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 266,10 268,89 1,0% 5,3% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 35,7% 36,2% 1,4% 5,0% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3 1,4% 5,0% Il calo della stima dei consumi contribuisce ad innalzare le scorte, che si portano al 36,2% rispetto al consumo, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,55 e 4,65 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 4,60 e 4,70 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Variazioni marginali delle stime di produzione, quella più rilevante è l aumento di poco più di mezzo milione di tonnellate e riguarda la Russia e le Repubbliche ex-urss. 13

14 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni del grano di Chicago continuano in un percorso proprio, poco aderente a quello delle passate stagioni. L unica similitudine a questo punto potrebbe essere quella della stagione 2013/14, ma a livelli distanti di progresso da inizio anno. Il mais di Parigi sta seguendo in parte la stagione 2013/14 e in parte quella 2014/15; le evoluzioni successive per le due sono abbastanza differenti: la prima resta a livelli superiori a inizio anno, la seconda torna nuovamente al di sotto. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 14

15 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Aumentano le scorte rispetto al consumo, sia a livello mondiale sia statunitense; il prezzo medio appare invariato rispetto al mese scorso, ma si trova ben al di sotto delle quotazioni di Chicago. Secondo questo metodo di analisi il grano, dopo il recente recupero, apparirebbe correttamente prezzato, forse con qualche eccesso che dovrebbe riportarlo nella zona di prezzo 4,80-4,50. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 15

16 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto La salita ci ha sorpreso, ma ora ci stiamo avvicinando al livello di 4,70 che già un anno fa aveva fermato le quotazioni. Probabile una pausa e ripiegamento a 4,40, se si supera 4,70 la strada si apre sino a 5,00. Cosa è successo Salita sino a 5,20 e discesa a 4,90. Cosa prevediamo La curva di salita è stata troppo ripida e ora le quotazioni necessitano un ripiegamento sino a 4,80, dove vi sarà il verdetto: ritorno a 4,60 o ripresa verso 5,20, dove attualmente vi sono i maggiori ostacoli. Curva forward del grano quotato a Chicago L inclinazione della curva forward non è molto cambiata, ma si è spostata solamente più in alto. Per considerare rialzista la curva occorre ancora attendere. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno costruendo un triangolo con minimi crescenti, con possibilità di superamento di 161, che aprirebbe la strada verso 165. Nel caso di mancato superamento le quotazioni sarebbero dirette nuovamente a 155. Cosa è successo Salita a 169 e discesa a 163. Cosa prevediamo Le quotazioni hanno trovato uno stop a 169 ed ora scendono; il trend resta intatto sino a 162, al di sotto si ritorna a Il superamento di 169 aprirebbe spazi sino a 175. Curva forward del grano quotato a Parigi Inizia a cambiare l inclinazione della curva forward, ma è ancora troppo presto per definirla rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Pur con un aumento dell'open Interest (che misura le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) le posizioni nette si sono azzerate. Normale che gli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa) inizino a costruire posizioni short di copertura, ma il testimone non è ancora stato preso da parte degli investitori istituzionali (Large speculators, istogrammi blu). Significa che occorre attendere, perlomeno che si esaurisca la fase di presa di profitto. I supporti a 4,80 sono comunque vicini. Stima evoluzione. I prezzi stanno attraversando una fase di ripiegamento. Si rimanda all analisi grafica. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 18

19 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Si mantiene poco variato lo spread fra grano e mais, con valori vicini a 90. Il quadro continua a evidenziare una debolezza per il grano, anche se in questa fase si sta assistendo a un modesto recupero. Scenario ancora interlocutorio. Analisi Mese corrente Dopo essersi portato sino a 120 ora lo spread è in fase di ripensamento con valori appena al di sotto di 100. Artefice di tutto ciò è il forte movimento del grano che è stato di gran lunga superiore a quello del mais. Il mercato inizia a mostrare il ritorno di quelle forze che lo riporteranno al riequilibrio, non importa se ora o fra qualche mese, ma a questo punto l innesco c è stato. Prestare attenzione a non considerare quanto è avvenuto negli ultimi anni come una regola immutabile. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Feb) 2017/18(Mar) % Feb-Gen % Produzione 315,46 320,15 348,04 346,92 340,86-1,7% -2,1% Consumo 288,92 316,35 331,29 343,20 343,78 0,2% 3,8% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 98,14 94,4-3,8% 4,7% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 28,6% 27,5% -4,0% 0,9% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,4 3,3-4,0% 0,9% Scendono in modo consistente le stime di produzione che portano la campagna in deficit, calano così le scorte che si portano al 27,5% rispetto al consumo, corrispondenti a 3,3 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,90 e 9,70 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 305 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Soia: forchetta tra 9,00 e 9,60 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 325 e 355 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Ci troviamo di fronte a un calo di produzione in Argentina per sette milioni di tonnellate, mitigato solo minimamente dall aumento del Brasile per un milione di tonnellate 20

21 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: La soia si è portata a ridosso della campagna 2016/17; lo sviluppo successivo porterebbe a un graduale ritorno verso i valori di inizio stagione. La farina di soia, invece, si mantiene in un percorso inesplorato, con un apprezzamento che ha raggiunto, seppur anticipandolo di qualche mese, quello della stagione 2015/16; se ciò si rivelasse corretto l attuale movimento sarebbe ormai terminato e le quotazioni tornerebbero gradualmente verso i valori di inizio stagione. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 21

22 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Si riducono le scorte mondiali ma aumentano rispetto al mese scorso quelle statunitensi. Il prezzo medio sale rispetto al mese scorso, ma resta abbondantemente al di sotto delle quotazioni correnti. Ne consegue che i prezzi correnti appaiono forse eccessivi e dovrebbero mantenersi in una zona compresa tra 10,50 e 9,90. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 22

23 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il quadro è nettamente rialzista, anche se ora le quotazioni hanno bisogno di una pausa. Il superamento di 10,40 aprirà la strada verso 10,60, in caso contrario si torna a 9,80. Cosa è successo Salita sino a 10,80 e discesa a 10,40. Cosa prevediamo La salita si è fermata sulla resistenza di 10,80 da dove è nata una discesa sino a 10,40. Probabile prosecuzione della discesa sino a 10,00 da dove potrebbero tornare le forze compratrici e spingere i prezzi verso l alto. Argine della salita sempre a 10,80. Curva forward della soia quotata a Chicago Pur mantenendo le prime due scadenze in contango la curva è abbondantemente in backwardation. Le implicazioni sono pertanto rialziste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La spinta è stata violenta e le quotazioni sono surriscaldate, ora necessitano una pausa. Gli obiettivi al rialzo sono a 400, a patto di superare 375; in caso contrario si torna verso Cosa è successo Salita a 395 e discesa a 375. Cosa prevediamo La salita troppo esuberante trova ora un necessario stop, il calo potrebbe proseguire sino a 350 dove si trovano i precedenti supporti. Se si dovesse proseguire oltre 350 si arriverebbe a 320. Verso l alto resta un forte ostacolo oltre i 400. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Non è molto cambiata la curva forward rispetto al mese scorso: resta fortemente in backwardation. Lo scenario permane estremamente rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Lo scenario, nell ultima settimana, è fortemente cambiato diventando negativo. L'Open Interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) è aumentato, con gli investitori istituzionali (Large speculator, istogrammi blu) che ne hanno approfittato per ampliare le posizioni long. Ma ora potrebbero trovarsi troppo esposti e costretti a ridurre le posizioni. Al tempo stesso gli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa) hanno aumentato le posizioni di copertura sul lato short. Risulta ora necessario vedere dove potrà terminare il ribasso già consistente; una delle ipotesi potrebbe essere il livello di supporto a 10,20. Stima evoluzione. Possibile continuazione del movimento ribassista sino a 10,20. Si rimanda al commento alla situazione grafica dei prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 25

26 Finestra sull Ucraina Notizie Gli allevamenti bovini e suini in Ucraina Le turbolenze politiche ed economiche degli ultimi anni hanno comportato un notevole calo di consumo della carne rossa domestica, mentre i consumatori hanno rivolto la propria preferenza a prodotti più economici a base di pollame. Le esportazioni di bestiame sono aumentate in modo consistente e continueranno a crescere nel Le esportazioni di carni bovine rimarranno significative, ma senza grosse variazioni a causa della mancanza di capacità di esportazione e concorrenza con le esportazioni di bestiame vivo. Le importazioni di carne di maiale sono riprese a fine 2017 a causa del lento recupero della domanda, ma si stima che rimarranno contenute nell anno in corso. È probabile che l Ucraina avrà una lieve diminuzione nei numeri dei capi di bestiame, mentre l allevamento suino è destinato a riprendersi verso la fine del Aumenterà anche la produzione di carne di maiale,con un recupero dal basso numero di animali presenti nel (Fonte: Usda) Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,99 UAH 1 EUR = 33,65 UAH 26

27 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 9 marzo. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 6 marzo. Tasso di conversione /$: 1,23205 fine contrattazioni di venerdì 9 marzo. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Tornano a quotare alla pari in Europa (Milano e Parigi) grano e granoturco; segno evidente del deficit europeo di mais. L attuale scarso raccolto di mais in Argentina e l accaparramento da parte dei Buyer di tutto il mondo potrebbe penalizzare fortemente le nostre importazioni. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Le coperture in acquisto per grano e soia vengono ridotte all 85% per prendere parzialmente profitto dal positivo andamento delle quotazioni. Le coperture in vendita vengono portate da 0 al 15% per fissare i prezzi che dopo lungo tempo si sono mossi. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: invariata Grano: da 90% a 85% Soia: da 90% a 85% Per chi vende Mais: da 0% a 15% Grano: da 0% a 15% Soia: da 0% a 15% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 27

28 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Grano Parigi: future Grano Chicago: future e opzioni Soia Chicago: opzioni Farina di soia Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 28

29 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 29

30 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 30