Report Agricoltura settembre 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 10 Report Agricoltura settembre 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 24 settembre 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Importazioni europee di mais verso nuovi record Pag. 2 Escludendo la Cina le scorte globali di grano diminuiscono Pag. 3 Ancora Cina e ancora importazioni di soia Pag. 4 Osservatorio La Nina Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 14 Spread grano e mais di Chicago Pag. 22 Soia: analisi di dettaglio Pag. 23 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 32 Strategie di copertura Pag. 32 Appendice Pag. 33

2 Editoriale Negli ultimi trenta giorni gli agricoli sono stati interessati da pesanti arretramenti delle quotazioni e ora sono giunti a importanti livelli di prezzo. Da un lato, le quotazioni si mantengono ancora al di sopra delle trendline rialziste di lungo termine, dall altro gli spunti verso l alto vengono ostacolati dalle trendline ribassiste di medio termine. Possiamo ancora considerare valide le tendenze rialziste o le forze ribassiste ci stanno indicando la direzione dei prossimi mesi? Al momento della pubblicazione (24 settembre) non è ancora possibile sciogliere questo nodo, abbiamo tuttavia indicato in queste pagine i livelli che daranno luogo a una o l altra possibilità. Discorso differente invece per la soia, un mercato estremamente orso gravato da un forte surplus di offerta e da una domanda cinese che tende a evitare le forniture di Chicago. Le notizie permangono scarsamente supportive per i prezzi, con una produzione mondiale in aumento e un consumo in leggero arretramento; tuttavia le quotazioni sembrano aver raggiunto dei livelli dove si inizia a scorgere la formazione di una base da cui ripartire. Nelle news abbiamo esaminato come potrà evolversi il flusso di esportazioni e importazioni, inoltre l analisi grafica inizia a mostrare una formazione che qualora venisse confermata potrebbe dar luogo a un rialzo del 25% nell arco di due o tre mesi. Ci sono abbastanza elementi per poter affermare che il mercato degli agricoli sia tutt altro che noioso e a chi sia costretto ad osservare le evoluzioni non resta che consigliare l impiego di una idonea strategia di copertura. Lo schema a corredo, nelle ultime pagine del Report, costituisce solo un indicazione generica che deve poi essere adattata alla realtà di ciascuna azienda. Buona lettura. Importazioni europee di mais verso nuovi record Il grafico sopra è estratto da un recente Report Usda in cui si stima che le importazioni di mais dell'unione Europea raggiungeranno un altro record nel 2018/19 per una serie di fattori (grafico ad istogrammi a sinistra, con particolare riguardo alla parte in tratteggio). 2

3 Il primo elemento riguarda le forniture di cereali per mangimi che risultano scarse sul mercato interno. Le scorte di frumento nell'unione Europea e nella regione del Mar Nero sono molto ridotte e ciò innesca una domanda aggiuntiva di cereali per i mangimi alternativi. Il problema è strettamente legato alla riduzione della superficie dedicata a mais, unitamente a stime di un raccolto inferiore per orzo, avena e segale, oltre a coltivazioni danneggiate nell'europa settentrionale per le persistenti condizioni calde e secche. In secondo luogo, l'entità della produzione zootecnica dell Unione continuerà a sostenere la domanda di mangimi per cereali. Ad eccezione della stagione 2014/15, quando le importazioni crollarono a causa di un raccolto di mais record e di un'impennata dell offerta di grano di qualità alimentare, le importazioni di mais si sono mantenute in costante aumento a causa della domanda interna di cereali per mangimi da destinare al settore zootecnico. La maggiore disponibilità da parte dei produttori confinanti contribuirà all'utilizzo del mais per mangimi da parte dell'unione Europea. In terzo luogo, il prezzo del mais dovrebbe continuare ad essere competitivo rispetto alla produzione interna (si veda la parte a destra della figura nella pagina precedente). La stima di un ingente raccolto di mais negli Stati Uniti, aggravato dalla pressione sui prezzi nel mercato della soia, sta pesando sui prezzi globali del mais. Nel contempo, sospinti da forniture limitate nell'unione europea e nel Mar Nero, i prezzi globali del grano sono saliti bruscamente dalla fine di giugno, riducendo l'interesse del grano per l'alimentazione nell'unione Europea e sostenendo nel contempo i prezzi del mais. Le previsioni dei prezzi di grano e mais nei prossimi mesi mostrano che il grano di qualità alimentare, insieme all'orzo da foraggio, non sono competitivi. Ciò indica che la competitività del prezzo del mais probabilmente si manterrà durante la stagione 2018/19, aumentando l'utilizzo e di conseguenza le importazioni dell'unione Europea. Pur di fronte a una crescita attesa nell'unione europea, si prevede che le importazioni globali di mais raggiungeranno il record nel 2018/19. Le importazioni dell'unione Europea giungeranno probabilmente da paesi vicini come l'ucraina e la Serbia, così come il Sud America. Nonostante non abbiano il pieno accesso al mercato dell'unione Europea, per i problemi legati alla biotecnologia, le esportazioni statunitensi continueranno a beneficiare della crescente domanda globale. Gli Stati Uniti continueranno ad essere altamente competitivi, poiché i principali concorrenti come il Brasile e l'argentina lottano con le questioni di politica interna e le scorte di vecchi raccolti. (Notizia tratta dall Usda) Escludendo la Cina le scorte globali di grano diminuiscono Nel nostro Report seguiamo mensilmente i livelli delle scorte rispetto al consumo sia a livello globale sia per gli Stati Uniti. I livelli appaiono ancora elevati, seppur in contrazione: 35% a livello globale, 43% pei soli Stati Uniti. Tuttavia, l Usda ci propone una riflessione su quale sarebbe il livello se escludessimo, a causa della guerra commerciale, le scorte cinesi. Il risultato sarebbe intorno al 20%, al livello più basso dell ultimo decennio (si veda grafico Usda a fianco); gli esportatori riscontrano già ora una forte richiesta con un continuo assottigliamento delle scorte. 3

4 Ancora Cina e ancora importazioni di soia È un tema su cui ci siamo molto interrogati in questi mesi e più volte abbiamo presentato analisi e stime: si tratta delle importazioni cinesi di soia. La ragione di questa nostra attenzione sta nella convinzione che le dinamiche di variazione delle quote di mercato possa influire in modo sensibile anche nelle quantità disponibili in Europa e nei relativi prezzi. Per questo abbiamo trovato piuttosto interessante un analisi Usda in cui si evidenzia il forte balzo delle esportazioni brasiliane di soia verso la Cina nello scorso mese di agosto, quando da una media del 78-79% di quota di mercato sono passate all 85% (si veda grafico sopra). In pratica la Cina sta assorbendo sempre di più la quota di soia del Brasile disponibile all esportazione; questo significa nel contempo che una parte dei paesi che ricevevano forniture di soia dal Brasile si dovranno rivolgere ad altri produttori: tipicamente gli Stati Uniti che sono coloro che avrebbero perso quote di mercato nei confronti della Cina. Come si può osservare nel grafico qui sotto le importazioni di soia, da paesi terzi rispetto al Brasile, diminuirebbero per la Cina, ma avrebbero un forte balzo in avanti per il resto del mondo. Questo aspetto ci fa presumere che il ribasso delle quotazioni della soia può essere giustificato per la produzione maggiore, ma: 1. Si focalizza troppo sulla minore domanda cinese. 2. Non considera la maggiore domanda di altri paesi. 3. Si risolve con una partita di giro l esportazione degli Stati Uniti. 4. Può comunque generare un impatto di prezzi in crescita, soprattutto per l Europa. 4

5 Osservatorio El Niño Condizione neutrale Pur restando su valori neutrali nei vari indicatori l Australian Bureau of Meteorology ritiene ancora possibile uno sviluppo de El Niño entro la fine dell'anno. L'Oceano Pacifico tropicale centrale e orientale si mantiene più caldo della media, con temperature maggiori nel Pacifico centro-occidentale e con l'acqua sotto la superficie che risulta un po più calda della media. Gli indicatori atmosferici rimangono generalmente neutrali, sebbene gli alisei siano leggermente più deboli su alcune parti del Pacifico occidentale. Un indebolimento degli alisei è proprio uno dei precursori più importanti sul manifestarsi de El Niño. Indipendentemente dallo sviluppo di questo fenomeno, le prospettive climatiche per la primavera indicano la continuazione di condizioni più asciutte e più calde della media. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ago) 2018/19(Set) % Set-Ago % Produzione 972, , , , ,00 0,7% 3,2% Consumo 970, , , , ,12 0,7% 3,5% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 155,49 157,03 1,0% -20,6% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 14,1% 14,2% 0,3% -23,3% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 1,7 1,7 0,3% -23,3% Aumentano sia le stime di produzione sia di consumo, ma quest ultime con minore intensità; salgono così le scorte finali che si portano al 14,2% del consumo, sempre pari a 1,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,10 e 4,10 dollari per bushel (diminuzione) Forchetta tra 3,00 e 4,00 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumentano di 6 milioni di tonnellate le stime di produzione degli Stati Uniti a cui si aggiunge 1 milione di tonnellate dall Unione Europea, scende di 0,5 milioni la produzione del Canada. 6

7 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti crescono a un ritmo maggiore della crescita della domanda, vi sono solo 6 tonnellate di differenza per azzerare la condizione di deficit. Aumentano le stime delle scorte che si portano all 11,7% del consumo pari a 1,4 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 7

8 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti il mais si trova nella fase di maturazione e raccolto; il progresso risulta in anticipo di circa una settimana rispetto all anno scorso e alla media degli ultimi cinque anni. Le condizioni appaiono buone o eccellenti nel 69% del raccolto, una percentuale ben superiore al 61% dell anno scorso; il 12% del raccolto viene valutato in condizioni scarse o molto scarse. Mais Mais Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 8

9 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. La stagione 2017/18 si è chiusa appena sotto la parità, mentre il percorso dell attuale stagione è ancora troppo breve per trovare similitudini affidabili. Mais Parigi. La stagione 2017/18, come precedentemente previsto, si è chiusa con un progresso del 15%, il percorso dell attuale stagione apre in calo, ma è ancora troppo breve per trovare similitudini affidabili. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 9

10 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Salgono frazionalmente sia le scorte mondiali sia quelle statunitensi, scende il prezzo medio; ma indicativamente siamo nella norma. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si stanno muovendo in un trend rialzista di medio termine, ma la fascia di 3,70-3,80 costituisce una resistenza; solo il suo superamento potrà aprire spazi verso 3,90-4,00. Poco probabile un ritorno a 3,40. Cosa è successo Discesa a 3,40 e recupero verso 3,60. Cosa prevediamo L andamento costruttivo delle quotazioni di agosto è stato completamente cancellato dal ritorno a 3,40. Ora questo livello costituisce un supporto, ma è ostacolato al rialzo a quota 3,70, solo il superamento con successo aprirà la strada verso 3,90 prima e 4,10 poi. Curva forward del mais quotato a Chicago La Curva forward, si mantiene ribassista, le cose non cambieranno finché non verrà superata la curva di metà agosto. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa sino a 175. Cosa prevediamo Siamo in pieno trend rialzista, ma con un inclinazione troppo elevata che lo rende vulnerabile alle prese di profitto che potrebbero nascere. Il superamento di 197 aprirà spazi per ulteriori rialzi. Possibili ritorni a 185. Il quadro è abbastanza deteriorato, ma le quotazioni sono ancora sostenute dalla trendline rialzista di lungo termine e dal supporto di 175. Essenziale la tenuta di 170 al di sotto del quale si aprirebbe la strada per In caso di ripresa, primo ostacolo a 185 e poi a 195. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward è abbastanza strana, ma quel che conta è che non vi sono segni di backwardation e quindi descrive uno scenario ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 2,9%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, passaggio da short a long. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, passaggio da long a short. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione quasi azzerate. Stima evoluzione. Il posizionamento COT degli operatori sta cambiando con i Commercials che diventano long e i Large Speculators che passano sul lato short. Siamo quindi in zona valore e presto dovrebbe arrivare il recupero; attenzione a dove è situata la principale resistenza. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 13

14 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ago) 2018/19(Set) % Set-Ago % Produzione 733,14 753,09 759,75 729,63 733,00 0,5% -3,5% Consumo 708,69 740,16 743,13 743,74 746,06 0,3% 0,4% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 258,96 261,29 0,9% -3,7% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 34,8% 35,0% 0,6% -4,0% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,2 4,2 0,6% -4,0% Aumentano le stime di produzione e consumo mondiali, ma con entità differenti che fanno ridurre la quota di deficit a 13 milioni di tonnellate; aumentano parzialmente le scorte che si portano al 35% rispetto al consumo, pari sempre a 4,2 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,60 e 5,60 dollari per bushel (aumento) Mese corrente Forchetta tra 4,70 e 5,50 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Aumenti di produzione da parte di Russia, Kazakistan e India per 6 milioni di tonnellate in totale; calo invece da parte di Australia e Canada per 3 milioni di tonnellate. 14

15 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Nessun cambiamento rispetto al mese scorso, con un mercato che negli Stati Uniti resta in deficit per 4,5 milioni di tonnellate; le scorte rispetto al consumo si mantengono al 43,0% pari a 5,2 mesi di autonomia, ancora elevate ma molto inferiori alla scorsa stagione. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 15

16 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Seppur attardato rispetto alla scorsa stagione, anche il frumento primaverile negli Stati Uniti sta per completare la fase della mietitura e non vi sono più incognite che possano incidere. D altro canto, è già iniziata la fase di semina del grano invernale della prossima stagione, con un progresso che appare abbastanza in linea con la stagione scorsa e con la media degli ultimi 5 anni. Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 16

17 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni si muovono attorno alla parità, in un percorso simile alle stagioni 2013/14, 2015/16 e 2017/18; tutte queste ipotesi implicano una stabilità dei prezzi, sui livelli di inizio stagione, sino a fine anno. Le distorsioni di questi anni ci rendono particolarmente cauti su questa ipotesi in quanto è possibile invece un proseguimento al rialzo dei prezzi (si veda anche Parigi). Grano Parigi. Le quotazioni continuano a procedere in un percorso inesplorato con un progresso da inizio stagione del 10%. Non vi sono modelli a cui fare riferimento. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 17

18 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Situazione pressoché stabile sia per le scorte sia per il prezzo medio, in linea con le quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,2 e 5,5 dollari/bushel, abbastanza in linea con le attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 18

19 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Continua il movimento nel canale rialzista, con il primo ostacolo posto a 5,80 che potrebbe respingere nuovamente i prezzi verso 5,30-5,00. Cosa è successo Discesa a 5,00 e recupero a 5,20. Cosa prevediamo Siamo ancora nel canale rialzista di lungo termine, anche se le quotazioni sembrano condizionate da una tendenza ribassista di medio termine. Cruciale la tenuta di 5,00, il cui fallimento porterebbe a 4,80; verso l alto ostacoli a 5,40 e poi a 5,70. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si mantiene in contango, le implicazioni sono ancora pienamente ribassiste. Cruciale vedere lo sviluppo nelle prossime settimane. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Forte trend rialzista, ma con un inclinazione troppo elevata che lo rende vulnerabile alle prese di profitto. Il superamento di 215 aprirà spazi per ulteriori rialzi. Non si possono escludere momentanei ritorni a 205. Cosa è successo Discesa a 195 e recupero a 200. Cosa prevediamo I prezzi sono in un trend rialzista di lungo termine, ma hanno perso il sostegno nel medio termine con ostacoli tra 205 e 210. Le quotazioni oscillano appoggiandosi a 195, livello cruciale per la tenuta, in alternativa obiettivi a 185. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward continua a mantenere aperta la strada per portarsi in backwardation. Le implicazioni rialziste sono ancora presenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 20

21 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 4,1%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in forte diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in forte diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. Siamo in un trend di medio termine ribassista che continuerà qualora le quotazioni tornino verso 500; se invece saliranno a 540 possibile una continuazione sino a 580. I Commercials segnalano la zona valore, ma lasciano la possibilità di ulteriori affondi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 21

22 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread grano-mais non solo ha raggiunto velocemente il livello di equilibrio di 150, ma ha proseguito ulteriormente verso 200. Siamo a un completo capovolgimento della condizione che ha interessato il mercato agricolo negli ultimi anni. Davanti a noi abbiamo un periodo in cui le quotazioni del grano tenderanno a correre molto più del mais. Il prezzo del mais salirà anch esso ma verrà trascinato dal frumento che sarà il vero protagonista. Analisi Mese corrente Pur in arretramento dal livello di 200, lo spread grano-mais si mantiene al di sopra della soglia di 150, questo non necessariamente indica un ribasso del grano, quanto piuttosto un traino del mais che recupera un po di terreno. Possiamo ancora dire di trovarci in un capovolgimento della condizione che ha interessato il mercato agricolo negli ultimi anni. Davanti a noi abbiamo un periodo in cui le quotazioni del grano tenderanno a correre molto più del mais. Il prezzo del mais salirà anch esso ma verrà trascinato dal frumento che sarà il vero protagonista. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 22

23 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ago) 2018/19(Set) % Set-Ago % Produzione 320,15 348,04 334,81 367,10 369,32 0,6% 10,3% Consumo 316,35 331,29 342,03 353,64 353,01-0,2% 3,2% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 105,94 108,26 2,2% 19,2% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 30,0% 30,7% 2,4% 15,5% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,6 3,7 2,4% 15,5% Sale la stima di produzione mondiale di 2 milioni di tonnellate con un consumo in leve contrazione per mezzo milione; aumentano ancora una volta le scorte che passano al 30,7% rispetto al consumo, pari a 3,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 7,65 e 10,15 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (diminuz.) Soia: forchetta tra 7,35 e 9,85 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (diminuz.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Sale ancora la produzione degli Stati Uniti per 3 milioni di tonnellate e della Cina per mezzo milione, cala frazionalmente l Unione Europea per 80 mila tonnellate. 23

24 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il grafico parla da solo, evidenziando come le stime di offerta negli Stati Uniti si amplino sempre di più a fronte di una domanda quasi stabile; la conseguenza è un surplus in aumento e scorte sempre più consistenti, che rapportate al consumo toccano il 19,8% pari a 2,4 mesi di autonomia. Questa condizione continua ad influenzare pesantemente i prezzi. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 24

25 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione della soia negli Stati Uniti si trova nella fase di caduta delle foglie ed è appena iniziato in alcuni stati il raccolto. La coltivazione appare leggermente in anticipo per poco meno di una settimana. Le condizioni, in lieve peggioramento rispetto alla settimana precedente, appaiono migliori a quelle dell anno scorso: ben il 67% della piantagione si presenta buona o eccellente rispetto al 59% di un anno fa, mentre il 3% si presenta in condizioni molto scarse, nella stessa misura della campagna scorsa. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 25

26 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. La stagione 2017/18 si è chiusa con un calo del 13%, migliorando nell ultima fase le stime di ribasso; il percorso dell attuale stagione è ancora troppo breve per trovare similitudini affidabili. Farina di soia Chicago. La stagione 2017/18 si è chiusa appena sopra la parità, mentre il percorso dell attuale stagione è ancora troppo breve per trovare similitudini affidabili. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 26

27 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Salgono sia le scorte mondiali sia quelle statunitensi. Il prezzo medio scende portandosi in linea alle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene abbassato nella forchetta tra 8,70 e 9,20 dollari/bushel, ancora al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 27

28 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Avevamo correttamente ipotizzato un rimbalzo, solo il proseguimento oltre 9,10 potrà dirci se è possibile un proseguimento del rialzo verso 9,50 e 10,00. Al momento resta sempre la possibilità di un ritorno a 8,50. Cosa è successo Discesa a 8,20 e recupero a 8,50. Cosa prevediamo Il supporto di 8,20 sembra tenere, al di sotto le quotazioni potrebbero dirigersi a 7,80. Nel caso di superamento di 9,20 obiettivo a 10,20. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward si mantiene in contango con connotazioni che restano ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si stanno muovendo in laterale oscillando tra 320 e 340, movimento che potrebbe continuare ancora per un po di tempo. Spunti rialzisti sopra 350, debolezza al di sotto di 310. Cosa è successo Oscillazione tra 300 e 320. Cosa prevediamo La trendline ribassista condiziona i rimbalzi, mentre il supporto di 300 sostiene le quotazioni. In caso di sforamento obiettivi a 290 prima e 260 poi; al superamento di 320 obiettivo a 340. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward è ormai pienamente in contango come non la si vedeva da anni; ora lo scenario è pienamente ribassista, ma una ripresa della soia trascinerebbe anche la farina. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 29

30 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 5,1%, segno di afflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, stabili. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in lieve aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. Ultime tre sedute positive dopo aver toccato i minimi di 810. I Commercials con posizioni nette long segnalano la zona valore, tuttavia il mercato è sovrafornito e questo potrebbe essere solo un rimbalzo. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 30

31 Finestra sull Ucraina Notizie Soia: produzione ucraina inferiore, ma scorte maggiori Le ultime stime Usda del raccolto di soia in Ucraina nella stagione 2018/19 indicano una contrazione, con un raccolto che passerebbe da 3,90 milioni di tonnellate nell anno scorso a 3,85 milioni. Questo minor prodotto indurrebbe una serie di ricadute a catena che porterebbe un calo delle esportazioni per 250 mila tonnellate e quindi un incremento delle scorte finali da 52 mila tonnellate nello scorso anno a 88 mila, corrispondenti rispettivamente all 1,3 e al 2,3%. Siamo comunque di fronte a una situazione che potrà facilmente modificarsi nel corso della stagione in quanto i buoni rapporti fra Pechino e Kiev potrebbero spingere a un aumento delle esportazioni, visto che la Cina deve in qualche modo arginare le importazioni dagli Stati Uniti in risposta alla guerra commerciale. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 28,03 UAH 1 EUR = 33,08 UAH 31

32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 22 settembre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 18 settembre. Tasso di conversione /$: 1,1767 fine contrattazioni di venerdì 22 settembre. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il prezzo del mais e del grano a Milano è molto vicino, segno di mancanza di mais; situazione capovolta a Parigi dove il grano ha un premio del 20% sul mais. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: La copertura per chi vende si riferisce ai prezzi Matif, che sono ben più alti di Chicago, per chi acquista possibile portare la soia al 80% in modo tattico, ma pronti a ritornare al 90%. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: invariata Grano: invariata Grano: invariata Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 32

33 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Grano Chicago: future Farina di soia Chicago: opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 33

34 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 34

35 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 35