Report Agricoltura agosto 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 9 Report Agricoltura agosto 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 20 agosto 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Cina: malgrado i dazi non potrà fare a meno della soia USA Pag. 2 La siccità in Europa colpisce i raccolti di grano Pag. 3 Osservatorio La Nina Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 15 Spread grano e mais di Chicago Pag. 25 Soia: analisi di dettaglio Pag. 26 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 35 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 36 Strategie di copertura Pag. 36 Appendice Pag. 37

2 Editoriale Lo spread fra grano e mais ci segnala in modo inequivocabile un cambio della dinamica nei prezzi degli agricoli, modificando in modo incisivo la futura evoluzione delle quotazioni. Superando il livello di equilibrio di 150 e muovendosi velocemente verso 200, lo spread indica un aspetto che non si vedeva da diverso tempo: l abbondanza di frumento sta lasciando posto a un mercato più sottile, che potrebbe a un certo punto diventare addirittura vulnerabile qualora alcuni avvenimenti climatici dovessero assumere livelli estremi. Al momento non sappiamo se lo spread fra grano e mais resterà per un po di tempo appena al di sopra del livello di equilibrio, come è successo tra il 2014 e il 2015, o si amplierà notevolmente avvicinandosi a valori estremi, come è accaduto tra il 2007 e il 2008 (si veda il grafico), certamente è abbastanza plausibile che da qui in avanti la dinamica dei prezzi sarà più volatile, ma anche più robusta rispetto a quella del mais. E tutto ciò accadrà con ancor più vigore in Europa dove le quotazioni del Matif già evidenziano una notevole spinta rialzista, che nel contempo traina anche il mais; nelle pagine interne si troveranno numerose analisi al riguardo. Diventa così irrinunciabile l abbiamo detto più volte, ma ripeterlo non guasta adeguare i propri piani commerciali a una idonea strategia di copertura, sia da chi si trova dalla parte acquirente sia da chi si trova in quella venditrice. Lo schema a corredo, nelle ultime pagine del Report, costituisce solo un indicazione generica che deve poi essere adattata alla realtà di ciascuna azienda. Buona lettura. Cina: malgrado i dazi non potrà fare a meno della soia USA Resta caldo il tema dei rapporti commerciali fra Cina e Stati Uniti con particolare riguardo agli impatti sulle importazioni di soia da parte di Pechino. Interessante un articolo del Financial Times in cui si descrive il continuo afflusso di navi cariche di soia provenienti dagli Stati Uniti verso i porti della Cina Orientale. Dall articolo, emerge come la Cina abbia poche soluzioni alternative all acquisto di semi oleosi dagli Stati Uniti per rifornire i suoi ampi allevamenti di polli e suini. Su questo Report Agricoltura abbiamo più volte illustrato che la Cina produce solo il 13% della soia che necessita; tutta 2

3 la parte rimanente, che per la stagione 2018/19 ammonterà a oltre 100 milioni di tonnellate (si veda grafico alla pagina precedente), dovrà essere importato. Pechino ha cercato di aumentare le sovvenzioni agricole per ampliare la produzione di soia interna, ma il divario fra ciò che si raccoglie e ciò di cui si ha bisogno è talmente ampio che, anche ai tassi di crescita attuali del 6% l anno, il recupero appaia pressoché irrilevante. La Cina ha anche cercato di aumentare la fornitura di soia proveniente dal Brasile, a scapito di quella statunitense, ma si è vista comunque costretta ad importare da Washington 13 milioni di tonnellate nel primo semestre rispetto ai 19 milioni dell anno scorso. Si presume altresì che il calo di esportazioni USA verso la Cina, venga semplicemente dirottato verso altre destinazioni: l Europa principalmente, che presenta anch essa un deficit strutturale di soia, da destinare sia all alimentazione zootecnica sia alla produzione di biocarburanti. Un altra soluzione per gli allevamenti cinesi potrebbe essere quella di introdurre nella zootecnia, l utilizzo di altri semi oleosi, come palma, colza e girasole; tuttavia, secondo quanto riportato dal Financial Times, l industria dei mangimi avrebbe bisogno di diverso tempo per riuscire a sostituire perlomeno un apprezzabile quantità di alimenti proteici a base di soia. Sembra quindi che: da un lato, il ribasso dei prezzi della soia quotata a Chicago stia ora scontando i peggiori scenari e quindi sia necessario un parziale recupero, salvo ulteriori aumenti di produzione statunitense; dall altro, i maggiori costi della soia per gli allevatori cinesi si riverseranno sui suini, compensando la riduzione di prezzo attesa a causa di un aumento della produzione di carne. La siccità in Europa colpisce i raccolti di grano 3

4 L Europa continua ad essere interessata da una diffusa siccità (si veda la cartina pubblicata dall Usda che riporta le condizioni di piovosità nel periodo 15 giugno 6 agosto), che ha interessato tutta la zona centrale, in particolare Francia e Germania, la zona sudoccidentale, in prevalenza Spagna, e il nord Europa, Gran Bretagna e Paesi Scandinavi. Pesanti piogge hanno colpito invece la zona sud-orientale, Grecia e Paesi Balcanici. Controversa la condizione del nostro Paese, dove la siccità del nord e centro Italia si è contrapposta a una maggiore piovosità del meridione. Le ripercussioni sulle coltivazioni di grano appaiono rilevanti con una diminuzione del raccolto di 7,5 milioni di tonnellate rispetto alle stime Usda formulate nel mese di luglio con una produzione totale a 137,5 milioni di tonnellate. Le stime dell Unione Europea appaiono ancora più severe con una produzione di grano tenero che potrebbe aggirarsi sui 133,5 milioni di tonnellate, intorno ai livelli della stagione 2016/17 colpita dalla forte siccità in Francia. La cartina sottostante, anch essa elaborata dall Usda, ci mostra la variazione di produzione per singolo paese e possiamo constatare che Francia e Germania restano fra i più colpiti con una diminuzione rispettivamente di 1,75 e 3 milioni di tonnellate, a cui seguono variazioni più contenute, tra 500 e 600 mila tonnellate per Lituania, Polonia e Regno Unito. Situazione opposta per la Spagna, che malgrado la siccità, aumenta la propria stima di produzione per 1,1 milioni di tonnellate e l Italia che vedrebbe un progresso per 200 mila tonnellate. 4

5 Osservatorio El Niño Condizione neutrale Mentre la superficie del Pacifico centro-orientale si è raffreddata nell'ultimo mese, l'acqua sotto la superficie del Pacifico occidentale si sta riscaldando di nuovo. Sebbene gli indicatori atmosferici come il Southern Oscillation Index (SOI) rimangano neutrali, i cicloni tropicali a nord dell'equatore tendono a far aumentare la temperatura del Pacifico sopprimendo gli alisei. La maggior parte dei modelli climatici internazionali esaminati dall'ufficio meteorologico australiano prevedono che il riscaldamento del Pacifico tropicale riprenderà probabilmente nelle prossime settimane, determinando il raggiungimento delle soglie de El Niño entro la fine dell'anno Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Lug) 2018/19(Ago) % Ago-Lug % Produzione 972, , , , ,05 0,6% 2,4% Consumo 970, , , , ,89 0,4% 2,8% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 151,96 155,49 2,3% -21,4% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 13,9% 14,1% 1,9% -23,5% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 1,7 1,7 1,9% -23,5% Aumentano sia le stime di produzione sia di consumo, ma quest ultime con minore intensità; aumentano così le scorte finali che si portano al 14,1% del consumo, sempre pari a 1,7 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,30 e 4,30 dollari per bushel (diminuzione) Forchetta tra 3,10 e 4,10 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumentano di 9 milioni di tonnellate le stime di produzione degli Stati Uniti a cui si aggiungono 1 milione di tonnellate sia da Russia sia da Ucraina, parzialmente compensate da una riduzione per 3 milioni di tonnellate complessivamente da Brasile e Unione Europea. 6

7 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le stime di offerta per la prossima stagione negli Stati Uniti crescono a un ritmo maggiore della crescita della domanda, tanto da riportare il bilancio quasi in equilibrio dalla precedente condizione di deficit. Permane ancora un deficit di 10 milioni di tonnellate, ma aumentano le stime delle scorte che si portano al 11,2% del consumo pari sempre a 1,3 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 7

8 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti il mais si trova nella fase di completamento della pannocchia e formazione dei grani; il raccolto risulta in anticipo di circa una settimana rispetto all anno scorso e alla media degli ultimi cinque anni. Le condizioni appaiono buone o eccellenti nel 70% del raccolto, una percentuale ben superiore al 62% dell anno scorso; solo il 3% del raccolto viene valutato in condizioni scarse o molto scarse. Mais Mais Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 8

9 Mais Produzione, Consumo e scorte in Europa (Fonte: EU Market Obs.) Commento L Europa continua a non essere autosufficiente nella produzione di mais e quindi resta esposta in larga misura dalle importazioni, che puntano a mantenere scorte adeguate intorno al 30% del consumo. Il deficit di produzione tuttavia è notevole e continua ad ampliarsi, si stima che nella prossima stagione si porterà a 11 milioni di tonnellate pari al 14,8% del prodotto interno. L Unione Europea resta quindi sensibile agli andamenti dei prezzi internazionali, sebbene in qualche modo il rischio venga mitigato dalle importazioni dalla zona del Mar Nero. Mais Surplus/Deficit di produzione rispetto al consumo (Fonte: EU Market Obs.) 9

10 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Il percorso delle quotazioni con un salto si è avvicinato a quello della stagione 2014/15, abbandonando quello del 2015/16, il che presupporrebbe una conclusione della stagione intorno ai valori attuali, in linea con quelli di inizio stagione. Mais Parigi. Anche per Parigi le quotazioni si sono avvicinate, con un forte progresso, all andamento della stagione 2014/15, che tuttavia da qui in avanti porterebbe a un calo dei prezzi del 7-8% entro fine agosto. L aumento finale dei prezzi sarebbe intorno al 10% rispetto a inizio stagione. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 10

11 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono frazionalmente le scorte mondiali, mentre quelle statunitensi salgono lievemente, scende leggermente il prezzo medio; indicativamente siamo nella norma. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 11

12 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Il supporto a 3,40 sembra tenere e quindi dopo la violenta discesa potrebbe giungere una reazione che spingerebbe i prezzi inizialmente a 3,50 e poi a 3,70 dove potrebbero trovare i primi ostacoli. Lo scenario appare eccessivamente negativo. Cosa è successo Salita a 3,70, calo a 3,55 e recupero verso 3,70. Cosa prevediamo Le quotazioni si stanno muovendo in un trend rialzista di medio termine, ma la fascia di 3,70-3,80 costituisce una resistenza; solo il suo superamento potrà aprire spazi verso 3,90-4,00. Poco probabile un ritorno a 3,40. Curva forward del mais quotato a Chicago La Curva forward, mantiene una connotazione ribassista, ma sta diminuendo la forte inclinazione dei mesi passati. Non siamo ancora al rialzo conclamato, ma la strada potrebbe essere imboccata. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il mais di Parigi presenta una forza maggiore rispetto a Chicago, ma forse le quotazioni hanno già dato il massimo: la trendline a 170 limita le spinte al rialzo e le quotazioni potrebbero tornare a 163. Il superamento di 170 porterebbe invece a 175, difficili traguardi più ambiziosi. Cosa è successo Salita a 197, calo a 185 e rimbalzo a 190. Cosa prevediamo Siamo in pieno trend rialzista, ma con un inclinazione troppo elevata che lo rende vulnerabile alle prese di profitto che potrebbero nascere. Il superamento di 197 aprirà spazi per ulteriori rialzi. Possibili ritorni a 185. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward si è molto innalzata, ma non presenta ancora la conformazione in backwardation che potrebbe rendere stabile il rialzo per diverso tempo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione del 2,5%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, stabili. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, stabili. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. Le quotazioni tornano ad avvicinarsi a 380 senza che vi sia una variazione delle posizioni nette da parte dei Commercials; il che significa che al momento non vi sono ostacoli al proseguimento del rialzo. Il superamento di 380 potrebbe fornire nuova forza per spingere i prezzi verso Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 14

15 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Lug) 2018/19(Ago) % Ago-Lug % Produzione 733,14 753,09 759,75 736,26 729,63-0,9% -4,0% Consumo 708,69 740,16 743,13 748,87 743,74-0,7% 0,1% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 260,88 258,96-0,7% -4,5% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 34,8% 34,8% -0,1% -4,6% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,2 4,2-0,1% -4,6% Non vi sono grandi variazioni, dato che le scorte si mantengono al 34,8% rispetto al consumo, pari a 4,2 mesi di autonomia, tuttavia calano di quasi l 1% le stime di produzione mondiale, con un calo del consumo al 0,7% e una conseguente limatura delle scorte. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,60 e 5,60 dollari per bushel (aumento) Mese corrente Forchetta tra 4,60 e 5,60 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Il maggiore calo è quello dell Unione Europea, con un abbassamento delle stime di produzione di 7,5 milioni di tonnellate; aumenta invece di 1 milione di tonnellate la produzione russa e di mezzo milione quella kazaka. 15

16 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Calo di offerta e aumento della domanda ampliano la condizione di deficit negli Stati Uniti, con scorte in ulteriore contrazione di 1,5 milioni di tonnellate rispetto al mese scorso che si portano al 43,0% rispetto al consumo pari a 5,2 mesi di autonomia. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 16

17 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il frumento primaverile negli Stati Uniti è nella fase della mietitura che appare in lieve ritardo rispetto allo scorso anno, ma in anticipo rispetto alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni appaiono notevolmente migliori della disastrosa passata stagione; ben il 75% si presenta con qualità buona o eccellente contro il 40% dell anno scorso, solo l 1% appare in condizioni molto scarse, rispetto al 24% della campagna scorsa. Grano primaverile Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 17

18 Grano tenero Produzione, Consumo e scorte in Europa (Fonte: EU Market Obs.) Commento Si stima che la prossima stagione (2018/19) torni a presentare un calo della produzione di grano in Europa, portandosi ai livelli della campagna 2016/17 di 133,5 milioni di tonnellate; si assisterà quindi a un nuovo calo delle scorte che potrebbero portarsi al di sotto del 7% rispetto al consumo. Anche il surplus di produzione scenderebbe a 14 milioni di tonnellate, portandosi al livello dell 11,6% rispetto al consumo: un valore inferiore alle ultime 6 annate. Questa condizione spiega quindi il recente forte incremento di prezzo del grano quotato Parigi. Grano tenero Surplus/Deficit di produzione rispetto al consumo (Fonte: EU Market Obs.) 18

19 Grano duro Produzione, Consumo e scorte in Europa (Fonte: EU Market Obs.) Commento Resta deficitaria la produzione di grano duro in Europa, in ulteriore ampliamento rispetto alla stagione scorsa: il deficit di produzione nella prossima stagione 2018/19 sarà pari a 800 mila tonnellate, corrispondenti all 8,1%. Si mantiene quindi fondamentale il reperimento all estero dei quantitativi mancanti pari a 2 milioni di tonnellate a fronte della produzione interna per 8 milioni di tonnellate. Le scorte restano nel complesso elevate, pari al 30% del consumo. Grano duro Surplus/Deficit di produzione rispetto al consumo (Fonte: EU Market Obs.) 19

20 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni sembrano ora spostarsi verso le stagioni 2015/16 e 2017/18, che implicherebbero una stabilità dei prezzi, sui livelli di inizio stagione, sino a fine anno. Le distorsioni di questi anni ci rendono particolarmente cauti su questa ipotesi in quanto è possibile invece un proseguimento al rialzo dei prezzi (si veda anche Parigi). Grano Parigi. Le quotazioni imboccato un percorso inesplorato e pur con un ripiegamento teso a riassorbire parzialmente i recenti eccessi è bene mantenersi cauti e considerare ipotesi di prezzi elevati nella continuazione della stagione. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 20

21 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scendono le scorte statunitensi, mentre quelle mondiali restano stabili. Si alza il prezzo medio, ma risulta ora al di sotto delle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,2 e 5,5 dollari/bushel, abbastanza in linea o poco sotto le attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 21

22 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Per il momento, il canale rialzista, che evidenziamo da qualche mese, resta valido. Cruciale la tenuta di 4,80, al di sotto del quale il quadro diventerebbe fortemente negativo; possibili spinte al rialzo verso 5,20 e poi 5,60. Cosa è successo Salita a 5,80, calo a 5,30 e recupero a 5,60. Cosa prevediamo Continua il movimento nel canale rialzista, con il primo ostacolo posto a 5,80 che potrebbe respingere nuovamente i prezzi verso 5,30-5,00. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si mantiene in contango, ma si è già notevolmente appiattita nelle scadenze più lontane. Possibile un proseguimento verso la backwardation. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 22

23 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il quadro resta forte sostenuto da una trendline rialzista; attenzione alla resistenza di 187 che se violata potrebbe proiettare le quotazioni oltre 190. Il quadro si mantiene rialzista con quotazioni al di sopra di 175. Cosa è successo Salita a 215, discesa a 205 e rimbalzo a 210. Cosa prevediamo Forte trend rialzista, ma con un inclinazione troppo elevata che lo rende vulnerabile alle prese di profitto. Il superamento di 215 aprirà spazi per ulteriori rialzi. Non si possono escludere momentanei ritorni a 205. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward sta per andare in backwardation, prospettando una solidità del rialzo e una continuazione nel medio termine. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione del 1,1%, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in lieve diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in flieve diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione. Stima evoluzione. Dopo il temporaneo ribasso, le quotazioni tornano a superare 560; probabile una spinta verso 580 da dove necessiteranno ulteriori conferme. I Commercials mantengono consistenti posizioni nette short, mentre i Large Speculators riducono quelle long. Siamo di fronte a un mercato non convinto pienamente, che quindi potrebbe rivelare qualche fragilità nel corso del rialzo. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 24

25 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Con il raggiungimento stabile di 150 possiamo dire che il mercato ha posto in atto le energie per il riequilibrio. Ma quello che sappiamo è che il mercato vive di eccessi, ora in un senso e ora nell altro, e potrebbe essere giunto il momento per un sopravvento del grano nei confronti del mais. Gli elementi al riguardo non sono ancora del tutto percepibili, ma dovremo stare attenti ad ogni piccolo segnale, senza sottovalutarlo quando fisiologicamente ci saranno delle oscillazioni che potranno tornare a favorire il mais. Analisi Mese corrente Lo spread grano-mais non solo ha raggiunto velocemente il livello di equilibrio di 150, ma ha proseguito ulteriormente verso 200. Siamo a un completo capovolgimento della condizione che ha interessato il mercato agricolo negli ultimi anni. Davanti a noi abbiamo un periodo in cui le quotazioni del grano tenderanno a correre molto più del mais. Il prezzo del mais salirà anch esso ma verrà trascinato dal frumento che sarà il vero protagonista. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 25

26 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Lug) 2018/19(Ago) % Ago-Lug % Produzione 320,15 348,04 334,81 359,49 367,10 2,1% 9,6% Consumo 316,35 331,29 342,03 354,29 353,64-0,2% 3,4% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 98,27 105,94 7,8% 16,7% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 27,7% 30,0% 8,0% 12,8% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,3 3,6 8,0% 12,8% Si amplia il surplus stimato di produzione mondiale, con raccolto più abbondante di 8 milioni di tonnellate e un consumo in contrazione di mezzo milione; aumentano così le scorte che passano al 30,0% rispetto al consumo, pari a 3,6 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,00 e 10,50 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 315 e 355 dollari per short tonnellata (diminuz.) Soia: forchetta tra 7,65 e 10,15 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (diminuz.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori È principalmente il raccolto degli Stati Uniti che spinge in alto la stima di produzione mondiale, con 7,5-8 milioni di tonnellate in più. 26

27 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il grafico mostra molto chiaramente come le stime di domanda e offerta negli Stati Uniti siano affette da un sempre maggiore surplus, con scorte in forte aumento per quasi 6 milioni di tonnellate rispetto al mese scorso e che rapportate al consumo si portano al 18,4% pari a 2,2 mesi di autonomia. Questa condizione influenzerà pesantemente i prezzi nelle prossime settimane sino all effettiva conta del raccolto. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 27

28 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione della soia negli Stati Uniti sta ultimando la fase di fioritura e formazione dei baccelli e appare leggermente in anticipo di una settimana sia rispetto all anno scorso sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni, seppur lievemente in peggioramento rispetto alla settimana precedente, appaiono migliori a quelle dell anno scorso: ben il 66% della piantagione si presenta buona o eccellente rispetto al 59% di un anno fa, mentre il 3% si presenta in condizioni molto scarse, nella stessa misura della campagna scorsa. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 28

29 Soia Produzione, Consumo e scorte in Europa (Fonte: EU Market Obs.) Commento La produzione di soia in Europa continua ad essere pesantemente deficitaria, seppur in costante recupero nel corso di questi anni; attualmente il deficit rispetto al consumo è ancora di 14 milioni di tonnellate, pari all 83%. Le scorte rispetto al consumo sono del 7,8%, che pur risultando nella media appaiono piuttosto modeste. Ciò espone l Unione Europea alla variazione dei prezzi internazionali, soprattutto per le produzioni brasiliane, argentine e statunitensi. Ne consegue che, in particolar modo per l impiego zootecnico, gli utilizzatori e trasformatori di alimenti proteici si trovano a fronteggiare un rischio notevole di variabilità dei prezzi che dovrebbe essere controbilanciato con adeguate coperture. Soia Surplus/Deficit di produzione rispetto al consumo (Fonte: EU Market Obs.) 29

30 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni stanno seguendo il percorso della stagione 2013/14 che implicherebbe una continuazione del ribasso per ancora un 10-13%. Farina di soia Chicago. Il percorso è simile a quello stagione 2015/16, che porterebbe a un proseguimento del ribasso con un calo del 10%. Tuttavia, occorre prestare cautela in quanto sembra che le quotazioni abbiano intrapreso uno sviluppo orizzontale che presupporrebbe un mantenimento dei livelli attuali, pari a un progresso del 10% rispetto ai prezzi di inizio stagione. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 30

31 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Salgono sensibilmente sia le scorte mondiali sia quelle statunitensi. Il prezzo medio scende leggermente mantenendosi di molto superiore alle quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo viene abbassato nella forchetta tra 9,00 e 9,50 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 31

32 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto I tempi sono maturi per un rimbalzo, che comunque non muterebbe lo scenario ribassista di fondo. Solo il superamento di 9,00 potrebbe farci riconsiderare il quadro di fondo. Cosa è successo Salita a 9,10, calo sino a 8,50 e recupero a 9,00. Cosa prevediamo Avevamo correttamente ipotizzato un rimbalzo, solo il proseguimento oltre 9,10 potrà dirci se è possibile un proseguimento del rialzo verso 9,50 e 10,00. Al momento resta sempre la possibilità di un ritorno a 8,50. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward si mantiene fortemente in contango con connotazioni estremamente ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 32

33 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni sembrerebbero essere pronte a un recupero partendo da 330, che però non potrebbe avere spazi ambiziosi se non assecondato dalle quotazioni della soia. Verso l alto ostacoli a 350, in caso di violazione di 325 si va a Cosa è successo Oscillazione tra 320 e 340. Cosa prevediamo Le quotazioni si stanno muovendo in laterale oscillando tra 320 e 340, movimento che potrebbe continuare ancora per un po di tempo. Spunti rialzisti sopra 350, debolezza al di sotto di 310. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward resta piatta, con un lieve tendenza alla backwardation, il che non esclude una ripresa delle quotazioni qualora vi fosse un recupero della soia sopra 9,10. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 33

34 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento del 1,3%, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in forte aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve aumento. Stima evoluzione. I Commercials ci segnalano che i prezzi si trovano in zona valore, le prospettive quindi restano buone anche se solo il superamento di 910 potrà portare a un rialzo stabile. Resta il fatto comunque che il mercato si trova in forte surplus di produzione. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 34

35 Finestra sull Ucraina Notizie Stagione record per il mais in Ucraina Le ultime stime Usda indicano un raccolto record in Ucraina nella stagione 2018/19, beneficiato dal clima eccezionale nell Ucraina centrale, la principale regione di produzione del mais. Le previsioni segnalano un raccolto a 31 milioni di tonnellate, in ulteriore aumento di 1,0 milione di tonnellate rispetto al mese scorso, e in crescita di 6,9 milioni di tonnellate rispetto allo scorso anno. La resa della coltivazione è stimata a 6,89 tonnellate per ettaro, 6% in più rispetto alle previsioni del mese scorso e del 27% in più rispetto allo scorso anno, nuovo record rispetto alla stagione 2016/17 quando era stato del 5%. In base ai dati del Servizio statistico ucraino, l'area di coltivazione appare leggermente ridotta, a 4,5 milioni di ettari,. La raccolta inizierà a settembre. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,73 UAH 1 EUR = 31,86 UAH 35

36 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 17 agosto. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 7 agosto. Tasso di conversione /$: 1,1467 fine contrattazioni di venerdì 17 agosto. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il prezzo del mais e del grano a Milano è molto vicino, segno di mancanza di mais; situazione capovolta a Parigi dove il grano ha un premio del 10% sul mais. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Adottare coperture da parte di chi vende, sia con prezzi riferimento Matif sia Chicago, per fissare una parte dei prezzi raggiunti, mantenere le coperture da chi acquista in quanto i prezzi potrebbero continuare a salire. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: da 0% a 25% Grano: invariata Grano: da 0% a 30% Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 36

37 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Parigi: future e opzioni Grano Chicago: future Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 37

38 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 38

39 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 39