Fondi BNL SEMESTRALE AL 30 SETTEMBRE BNL Liquidità

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1 BNL Liquidità

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3 GENTILE PARTECIPANTE Le presentiamo di seguito la Relazione Semestrale dell'attività di gestione, riferita al periodo 1 aprile 30 settembre 2015 primo semestre del fondo BNL Liquidità.Al fine di fornirle una visione chiara e il più possibile completa del suddetto periodo, il documento è preceduto da una sintesi dei principali avvenimenti economici internazionali e dei loro riflessi sull'andamento dei mercati finanziari. Questa breve introduzione sarà seguita da una Nota Illustrativa relativa al Fondo al quale Lei partecipa. Considerazioni Generali Quadro economico internazionale Dopo l'euforia vissuta dai mercati finanziari nel primo trimestre dell'anno, sull'onda del programma di interventi di "quantitative easing" operati dalla Banca Centrale Europea, da aprile in poi una combinazione straordinaria di eventi ha influenzato negativamente l'umore degli investitori, provocando una forte caduta delle quotazioni. A condizionare maggiormente l'andamento dei mercati sono stati gli sviluppi della crisi che ha coinvolto il debito sovrano della Grecia, la svalutazione della moneta cinese ed infine la decisione della Banca Centrale Statunitense (Federal Reserve) di rimandare l'aumento dei tassi di interesse. Sul fronte europeo, a partire da maggio, le alterne vicende legate ai negoziati tra la Grecia e l'eurogruppo per un nuovo pacchetto di aiuti hanno alimentato un clima di profonda incertezza, culminato con la decisione del governo greco di indire un referendum popolare sull'applicazione delle misure di austerità richieste dai partner europei. Questa iniziativa, che rischiava di accendere nuovi dubbi sulla tenuta della moneta unica europea, ha per fortuna trovato soluzione con una ripresa dei negoziati, garantendo alla Grecia nuovi aiuti finanziari in cambio dell'impegno ad approvare un corposo pacchetto di riforme strutturali. La conclusione positiva della crisi europea sembrava presagire ad un periodo di relativa tranquillità per i mercati, quando sono intervenuti due nuovi fattori destabilizzanti: ad agosto, la decisione della Cina di svalutare la moneta nazionale ed, in settembre, quella della Federal Reserve di rimandare il tanto atteso aumento dei tassi ufficiali di interesse. Il primo episodio risale alla metà di agosto, quando le Autorità cinesi hanno comunicato ai mercati di consentire una svalutazione dello yuan nei confronti del dollaro a ritmi molto superiori a quanto normalmente tollerato. Sebbene la Banca Centrale Cinese abbia giustificato la mossa con l'obiettivo di favorire una maggiore rispondenza del cambio alle forze di domanda ed offerta del mercato, tutti gli operatori internazionali hanno interpretato la decisione come una chiara intenzione della Cina di favorire la competitività delle imprese cinesi nei confronti dei concorrenti esteri, in un momento di sofferenza per le esportazioni e di rallentamento della crescita economica. All'inizio di settembre l'attenzione degli operatori finanziari si è spostata verso l'america, in attesa delle decisioni della Federal Reserve in merito al previsto aumento dei tassi ufficiali d'interesse, il primo dal Sebbene la scelta finale sia stata quella di lasciare i tassi invariati, rimandando ogni decisione alle prossime riunioni di ottobre e di dicembre, la reazione degli investitori è stata alquanto negativa. A preoccupare sono state le motivazioni con le quali la presidente della Fed, Janet Yellen, ha giustificato la decisione di rimandare l'aumento dei tassi, facendo esplicito riferimento al rallentamento della crescita economica nei paesi emergenti ed al clima di generale incertezza che domina lo scenario internazionale. A conferma di ciò, le buone notizie pervenute in settembre circa la tenuta della crescita statunitense sono state più che compensate dal forte rallentamento registrato dalle esportazioni e dalla produzione industriale in Cina. Mercati finanziari internazionali In uno scenario economico incerto e tormentato come quello descritto in precedenza, non stupisce che il bilancio complessivo del semestre si sia chiuso con perdite vistose su tutte le principali piazze finanziarie. Azioni La borsa statunitense ha registrato nel periodo tra aprile 3

4 e settembre 2015 un ribasso complessivo del 7,15% (indice Standard & Poor's 500 esclusi dividendi), quelle europee hanno perso in media il 16,14% (indice Euro Stoxx 50), il mercato azionario giapponese ha segnato un calo del 9,47% (indice Nikkei 225) ed i mercati azionari emergenti hanno sofferto perdite medie del 12,98% (indice Morgan Stanley in valuta locale). Titoli di debito I ribassi delle borse hanno favorito un ritorno di interesse degli investitori verso i mercati obbligazionari, non tale però da compensare totalmente le perdite accusate in primavera, quando un'ondata di prese di profitto aveva fatto aumentare i rendimenti a mediolungo termine dei titoli di stato europei e statunitensi. Il bilancio semestrale degli investimenti a reddito fisso si è chiuso pertanto con una perdita media del 2,98% per i titoli governativi dell'area Euro, dove i rendimenti sulle emissioni decennali tedesche sono aumentati di 41 centesimi (da 0,18 a 0,59%) e quelli dei corrispondenti BTP italiani di 48 punti base (da 1,24 a 1,72%). Nell'ambito degli investimenti in euro non è andato meglio il segmento delle emissioni corporate, dove i titoli con elevato merito di credito (investment grade) sono arretrati del 3,03% e quelli più rischiosi (high yield) hanno perso il 3,42%. Nel segmento degli investimenti monetari, la politica accomodante della Banca Centrale Europea ha esercitato ulteriori pressioni al ribasso sui rendimenti a breve e brevissimo termine, con il tasso d'interesse Euribor ad un mese mediamente negativo nel semestre ad un livello di -0,075% e quello a tre mesi a quota - 0,021%. Cambi Sul fronte valutario il dollaro si è apprezzato fortemente nei confronti delle monete dei paesi emergenti, ma è arretrato di circa il 4% rispetto all'euro, in quanto la moneta europea è ritornata a ricoprire il ruolo di bene rifugio nei momenti più critici dei mercati. stato perfino migliore di quello delle altre piazze del continente, mentre il differenziale di rendimento dei BTP decennali rispetto ai titoli tedeschi è aumentato solo marginalmente (da 106 a 114 centesimi), mostrando una buona resistenza di fronte alle ondate di vendita che si sono abbattute sui mercati periferici dell'eurozona. A questo risultato ha contribuito la Banca Centrale Europea che, proprio nei momenti di maggiore tensione sui mercati, ha mantenuto saldo il proprio impegno a fornire liquidità attraverso ripetuti interventi di acquisto, come previsto dal programma di "quantitative easing". L'effetto di tali interventi si è sentito particolarmente sulle emissioni a breve termine dove, a partire da giugno, il rendimento dei BOT trimestrali del Tesoro Italiano è sceso in territorio negativo, chiudendo a settembre al livello di -0,032%. Prospettive 2015 L'attenzione degli investitori in questa parte finale dell'anno è di nuovo concentrata sulle mosse delle principali banche centrali, con la Banca Centrale Europea impegnata a rivedere in senso ancor più espansivo il programma di "quantitative easing" e la Federal Reserve statunitense ormai prossima ad inaugurare una nuova stagione di rialzo dei tassi d'interesse. L'opposto orientamento delle Autorità europee ed americane è giustificato dal diverso passo col quale cresce l'economia sulle due sponde dell'atlantico, ma dovrà comunque essere seguito con particolare attenzione dagli investitori per le possibili ripercussioni ch'esso potrà avere sul mercato dei cambi e, di riflesso, sulla stabilità finanziaria internazionale. Economia e mercati finanziari italiani In uno scenario di forte volatilità, il comportamento del mercato azionario italiano (indice FtseMIB 8,04%) è 4

5 Nota Illustrativa Si ricorda che, a seguito del processo di trasformazione che si è concluso a Novembre 2013, il fondo BNL Liquidità è diventato un OICR Feeder, modificando la propria politica di investimento in linea con l'obiettivo di investire il proprio patrimonio in via pressoché esclusiva in quote dell'oicr Master, denominato BNP Paribas Tresorerie, domiciliato in Francia e gestito da BNP Paribas Asset Management S.A., società di gestione appartenente al medesimo Gruppo della SGR. Al fine di realizzare tale obiettivo, nel corso del periodo da aprile a settembre 2015 il fondo ha mantenuto un investimento medio in quote dell'oicr Master pari al 98% circa del proprio patrimonio netto. Nel periodo l'oicr Feeder ha realizzato una performance negativa pari a -0,15%, che è risultata leggermente inferiore all'andamento del parametro ufficiale di riferimento che, nello stesso periodo, ha segnato un rendimento di -0,06%. A questo risultato hanno contribuito indirettamente le scelte di investimento effettuate dal gestore dell'oicr Master, come brevemente descritte di seguito. Essendo l'oicr Master specializzato nell'investimento sul mercato monetario dell'eurozona, la sua performance nel periodo ha risentito negativamente del basso livello dei tassi d'interesse, circostanza che ha spinto il gestore, da un lato, a diversificare gli investimenti su una pluralità di strumenti finanziari (certificati di deposito, carta commerciale e buoni del tesoro, emessi da enti pubblici e privati con elevato merito di credito) e, dall'altra, a mantenere una duration media di portafoglio (0,13) prossima al valore massimo consentito per i fondi di mercato monetario a breve termine. In prospettiva, la politica di gestione dell'oicr Master rimane orientata verso un cauto ottimismo circa l'andamento del mercato monetario dell'eurozona, dove tuttavia la politica monetaria particolarmente accomodante della Banca Centrale Europea continuerà a favorire un livello bassissimo e potenzialmente negativo dei tassi d'interesse. 5

6 Valore Complessivo Netto Anno 2015 Anno 2014 Anno 2013 Patrimonio netto a inizio periodo Incrementi: a) Sottoscrizioni: - Sottoscrizioni singole Piani di accumulo Switch in entrata b) Risultato positivo della gestione Decrementi: a) Rimborsi: - Riscatti Piani di rimborso - Switch in uscita b) Proventi distribuiti c) Risultato negativo della gestione Patrimonio netto a fine periodo Numero totale quote in circolazione , , ,659 Numero quote detenute da investitori qualificati 5.273, , ,053 % Quote detenute da investitori qualificati 0,272 0,210 0,153 Numero quote detenute da soggetti non residenti 263, , ,879 % Quote detenute da soggetti non residenti 0,014 0,073 0,318 6

7 Situazione Patrimoniale Situazione al 30 Settembre 2015 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' In percentuale In percentuale Valore Complessivo del Totale Attività Valore Complessivo del Totale Attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI , ,145 A1. Titoli di debito A1.1 titoli di Stato A1.2 altri A2. Titoli di capitale A3. Parti di O.I.C.R , ,145 B STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI B1. Titoli di debito B2. Titoli di capitale B3. Parti di O.I.C.R. C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÀ , ,855 F1. Liquidità disponibile , ,855 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare G. ALTRE ATTIVITÀ G1. Ratei attivi G2. Risparmio di imposta G3. Altre TOTALE ATTIVITÀ , ,000 7

8 Situazione Patrimoniale PASSIVITA' E NETTO Situazione al 30 Settembre 2015 Situazione a fine esercizio precedente Valore Complessivo Valore Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTIT F I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATET F L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATIT L1. Opzioni premi o altri strumenti finanziari derivati quotatil L2. Opzioni premi o altri strumenti finanziari derivati non quotatil F M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTIT M1. Rimborsi richiesti e non regolatim M2. Proventi da distribuirem M3. AltriM F N. ALTRE PASSIVITÀT N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidatin N2. Debiti di impostan N3. AltreN 62 F TOTALE PASSIVITÀP F VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDOQ Numero delle quote in circolazioneq , ,770 Valore unitario delle quoteq 22,550 22,585 MOVIMENTO DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO Quote emesse ,370 Quote rimborsate ,532 8

9 Elenco dei principali strumenti finanziari Elenco analitico dei principali strumenti finanziari quotati e non quotati detenuti dal Fondo in ordine decrescente di controvalore. Titolo Divisa Quantità Controvalore in Euro % incidenza su attività BNP PARIBAS TRESORERIE Classe X EUR ,719 L'investimento in Parti di OICR indicato in tabella si riferisce alle quote dell'oicr Master detenute dal fondo. Tenuto conto delle caratteristiche particolari che il Fondo ha assunto a seguito della sua trasformazione in Oicr Feeder, dopo tale operazione i controlli sui rischi di liquidità degli strumenti finanziari in portafoglio non rappresentano più un elemento qualificante del profilo di rischio del Fondo. 9

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12 BNP Paribas Investment Partners Società di Gestione del Risparmio S.p.A. appartenente al gruppo BNP Paribas, soggetta all'attività di direzione e coordinamento di BNP Paribas S.A.Parigi. Intermediario aderente al Fondo Nazionale di Garanzia Capitale Euro i.v. Registro Imprese - Codice Fiscale e Partita IVA Iscritta all'albo delle SGR al n. 4 (gestori di OICVM) e al n. 3 (gestori di FIA) REA n Sede: Corso Italia, Milano MI Telefono (+39) Fax (+39) Fax Ufficio Clienti (+39)