Le categorie interpretative della crisi economica

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1 Le categorie interpretative della crisi economica 04 febbraio 2011

2 Struttura della presentazione 1 La crisi negli Stati Uniti 2 La crisi diventa globale 3 La risposta pubblica alla crisi 4 La crisi del debito pubblico europeo

3 La bolla immobiliare

4 La fragilità finanziaria Accesso indiscriminato al credito Esplosione dell indebitamento privato (leverage) Diffusione di titoli derivati complessi Aumento dell interdipendenza tra istituti finanziari

5 Cosa non ha funzionato? Regolamentazione sbagliata/insufficiente Inadeguatezza della vigilanza Incentivi di mercato distorti (specie per i manager) Errori della valutazione del rischio (rating)

6 Focus 1: cenni sull analisi di bilancio Il bilancio aziendale

7 Focus 1: cenni sull analisi di bilancio La leva finanziaria Leverage = Debito + Capitale proprio Capitale proprio Return On Investment = Return On Equity = Risultato operativo Capitale investito Utili Capitale proprio

8 Focus 1: cenni sull analisi di bilancio Liquidità e solvibilità Liquidità: attitudine di un investimento a trasformarsi in denaro rapidamente e possibilmente senza perdite. Solvibilità: capacità di ripagare i debiti. Problema: si può essere illiquidi senza essere insolventi, e viceversa.

9 Focus 1: cenni sull analisi di bilancio Mark to market e IAS/IFRS Mark to market: iscrizione a bilancio delle poste contabili riguardanti le attività finanziarie secondo il valore di mercato. IAS/IFRS: standard sui principi contabili a livello internazionale

10 Squilibri macroeconomici Negli ultimi 10 anni l economia mondiale è diventata sempre più squilibrata: Squilibri commerciali Squilibri tra creditori e debitori Squilibri tra paesi ad basso risparmio (e alto consumo) e paesi ad alto risparmio (e basso consumo)

11 Focus 2: cenni sulla contabilità nazionale Domanda aggregata Y AD = C + I + G + NX Y=reddito (PIL) AD= domanda aggregata C=consumo privato I=investimenti privato G=consumo e investimenti pubblici NX=esportazioni nette

12 Focus 2: cenni sulla contabilità nazionale Flussi e stock Stock: rappresenta la quantità esistente in uno specifico momento che può essere stata accumulata in passato. Flusso: è misurato relativamente ad un intervallo di tempo.

13 Focus 2: cenni sulla contabilità nazionale Bilancio finanziario nazionale Sugli stock: Totale dei crediti = Totale dei debiti Sui flussi finanziari: Saldo pubblico + Saldo privato + Saldo estero = 0 Il saldo estero è circa uguale al saldo di conto corrente.

14 Focus 2: cenni sulla contabilità nazionale Deficit e debito pubblico Il deficit o disavanzo pubblico è l ammontare della spesa pubblica non coperta dalle entrate in un certo anno. [Flusso] Per debito pubblico si intende il debito dello Stato nei confronti di altri soggetti, individui privati, imprese, banche o soggetti stranieri in un certo momento. [Stock]

15 La dinamica della crisi 2006: Inizio crisi del mercato immobiliare USA Novembre 2007: Inizio ufficiale recessione Stati Uniti Seconda metà 2007-settembre 2008: Crisi petrolifera Crisi finanziaria latente da Luglio 2007 a settembre 2008 Settembre 2008 crollo Lehman Brothers

16 La crisi petrolifera

17 La crisi alimentare

18 Il ruolo del sistema finanziario Il sistema finanziario ha un ruolo essenziale di sostegno all attività produttiva. Raccolta del credito dai soggetti che hanno disponibilità liquide Finanziamento alle imprese Finanziamento alle famiglie Garantire la giusta distribuzione della liquidità tra istituzioni finanziarie

19 Il ruolo del sistema finanziario

20 Trasmissione della crisi Contagio finanziario da USA a resto del mondo Buona parte dei titoli tossici erano detenuti all estero La crisi di panico ha fatto precipitare situazioni già precarie (es. Islanda) La crisi di liquidità si estende a tutto il mondo Altri fattori: Blocco quasi totale degli investimenti privati La crisi del commercio internazionale colpisce i paesi esportatori Scoppio improvviso delle bolle speculative reali e finanziarie

21 L effetto della crisi sul dollaro

22 La resurrezione di Keynes Dopo trent anni di liberismo sfrenato, torna in tutta la sua evidenza la necessità dell intervento pubblico. Manovre anticicliche Ruolo delle banche centrali Salvataggio delle banche da parte degli stati

23 Manovre anticicliche Espansione del bilancio dello stato (aumentando il deficit) per compensare la domanda privata: Stabilizzatori automatici Interventi pubblici a sostegno delle imprese in crisi Ammortizzatori sociali straordinari Investimenti straordinari in opere pubbliche Riduzioni delle tasse

24 Ruolo delle banche centrali L intervento delle banche centrali è stato essenziale per impedire che la crisi si aggravasse. Diminuzione (azzeramento) del tasso di interesse Prestiti alle banche per garantirne la liquidità Aumento della base monetaria Intervento diretto sui mercati finanziari

25 Salvataggio delle banche Il salvataggio delle banche da parte degli stati è stato effettuato con diversi strumenti Garanzie su depositi e obbligazioni Prestiti Ricapitalizzazione Intervento diretto sui mercati per risollevare il valore dei titoli

26 L impatto sui conti pubblici La crisi di per se danneggia i conti pubblici Diminuzione (permanente) della base imponibile Spese straordinarie per far fronte alla crisi Diminuzione delle entrate su profitti, redditi da capitale e redditi autonomi in genere Inerzia nell andamento della spesa Gli interventi di salvataggio delle banche generalmente hanno costi contenuti o sono addirittura in attivo. Soprattutto difficilmente hanno effetti negativi permanenti sul deficit, il costo è tutto all inizio.

27 Deficit e debito dei paesi europei