La domanda aggregata in una. economia aperta. Capitolo 12. Mankiw, MACROECONOMIA, Zanichelli editore 2004 Capitolo 12: La domanda aggregata in una

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1 Capitolo 12 La domanda aggregata in una 1

2 Il percorso La domanda aggregata in una economia aperta Modello di Mundell-Fleming. Studio della domanda aggregata in una : o Commercio internazionale o Movimenti di capitali e finanza internazionale Regimi di tassi di cambio o Cambi flessibili o Cambi fissi 2

3 Il modello di Mundell-Fleming Obiettivi: Studio della domanda aggregata nel breve periodo in una : NX. Analisi degli shock di domanda. Determinazione del reddito di equilibrio e politiche economiche. Ipotesi: Economia aperta e piccola (non può influenzare il tasso di interesse mondiale). Perfetto mercato dei capitali: non esistono restrizioni e costi ai movimenti di capitali. Le attività nazionali ed estere sono esattamente identiche. Queste ipotesi implicano: r = r* 3

4 Il modello di Mundell-Fleming Variabili endogene: Reddito nazionale Tasso di cambio e Componenti della domanda: C, I, NX Variabili esogene: Tasso di interesse. Pari a quello mondiale: r* = r Prezzi P Variabili fiscali: G, T Offerta di moneta: M 4

5 Il modello di Mundell-Fleming Nel breve periodo sia i prezzi nazionali sia quelli esteri sono fissi. Quindi la relazione tra il tasso di cambio nominale e e il tasso di cambio reale ε non cambia. Per questo parleremo (per il momento) genericamente di tasso di cambio denotato con e. 5

6 La curva IS* Derivazione grafica e Costruiamo la curva IS* a partire dalla funzione delle esportazioni nette NX(e) Consideriamo un aumento del tasso di cambio: E NX 45 o E( e 1 ) E e ) e (c) La croce keynesiana ( 2 e 2 e e e 1 NX 2 NX NX 1 NX (e) NX Capitolo (a) La 12: curva La domanda delle esportazioni aggregata in una nette 2 (b) La curva IS* 1 IS* 6

7 La curva IS* Interpretazione economica La curva IS* ha pendenza negativa Una riduzione del tasso di cambio rende i beni prodotti nel paese più convenienti rispetto a quelli esteri. Aumenta la domanda aggregata e la produzione. 7

8 Il mercato della moneta La curva LM* L equilibrio sul mercato della moneta è raggiunto quando domanda e offerta sono uguali r r = r* LM L offerta di moneta reale M/P è esogena e (a) La curva LM LM* Poiché r = r* la domanda di liquidità dipende solo dal reddito: L(r*,) (b) La curva LM* 1 8

9 Il modello di Mundell-Fleming IS* e LM* sono tracciate per dato tasso di interesse mondiale, politiche fiscali G e T e monetarie, M e P (variabili esogene). e L equilibrio di breve periodo è dato dalla combinazione di tasso di cambio e e di reddito (variabili endogene) tali per cui sia il mercato dei beni e servizi sia quello dei saldi monetari reali sono in equilibrio. LM*: M = P L( r*, ) e* IS*: = C ( T ) + I ( r*) + G + NX ( e) * 9

10 I tassi di cambio Il tasso di cambio rappresenta il prezzo relativo delle attività nazionali e di quelle estere. In il mercato dei beni è in equilibrio quando: bilancia commerciale = flussi di capitali Il tasso di cambio varia endogenamente fino a quando il flusso di merci e il flusso di capitali sono uguali. 10

11 L offerta di moneta e il tasso di cambio Un aumento dell offerta di moneta equivale a una minore domanda di euro. Il tasso di cambio si deprezza ed e cala. Una riduzione dell offerta di moneta equivale a una maggiore domanda di euro. Il tasso di cambio si apprezza ed e cresce. 11

12 Economia aperta Regime di cambio Nel regime di tassi di cambio flessibili il tasso di cambio è libero di fluttuare in risposta alle condizioni di domanda e offerta di valuta. Shock sulla domanda, politiche fiscali, ecc. In un regime di tassi di cambio fissi la banca centrale si impegna a mantenere il tasso di cambio costante. A questo fine deve variare l offerta di moneta per mantenere il valore della valuta costante. 12

13 Politica fiscale in cambi flessibili Un aumento della spesa pubblica e LM 1 * Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. IS* si sposta verso destra facendo pressione sul tasso di interesse interno r. e 1 IS* 2 IS* 1 L afflusso di capitali (da parte degli arbitraggisti) aumenta la domanda di valuta interna: e 1 13

14 Politica fiscale in cambi flessibili Un aumento della spesa pubblica e LM 1 * Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. e rende i beni esteri più convenienti di quelli interni. e 2 NX(e) e riduce la domanda per beni prodotti internamente. e 1 IS* 2 e fino a: NX(e) = G. 1 IS* 1 e > 0, = 0, r = r* 14

15 Economia aperta con cambi flessibili L inefficacia della politica fiscale Economia chiusa: l espansione fiscale spiazza gli investimenti ma solo parzialmente. Economia aperta con cambi flessibili: l espansione fiscale induce un apprezzamento del tasso di cambio e spiazza le esportazioni nette completamente. 15

16 Politica monetaria in cambi flessibili Un aumento della moneta e LM 1 * LM 2 * Un aumento di M sposta la LM* verso destra r provoca un flusso di capitali verso l estero. e si deprezza aumentando NX(e). e 1 La domanda interna e il reddito aumentano. e 2 IS* 1 aumenta la domanda di moneta fino a che r = r* 1 2 e < 0, > 0, r = r* 16

17 Economia aperta con cambi flessibili La trasmissione della politica monetaria In cambi flessibili la politica monetaria può espandere il reddito nel breve periodo. Il meccanismo di trasmissione è diverso: Economia chiusa: l espansione monetaria riduce il tasso di interesse e stimola gli investimenti Economia aperta con cambi flessibili: l espansione monetaria induce un deprezzamento del tasso di cambio e un aumento delle esportazioni nette (gli investimenti non cambiano). 17

18 La politica commerciale con cambi flessibili Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o quota): NX(e) e la IS* si sposta verso destra. Come per la politica fiscale: e e NX(e) fino a che NX = 0 e > 0, = 0, r = r*, NX = 0 e e LM* e 2 e 1 NX 1 NX 2 (e) NX 1 (e) NX Capitolo (a) Il mercato 12: La domanda delle aggregata esportazioni in una nette 1 (b) La curva LM IS 2 * IS 1 * 18

19 La politica commerciale in cambi flessibili Non cambia reddito e occupazione. Non cambia la bilancia commerciale Rende il paese più chiuso: si riducono sia le importazioni sia le esportazioni. La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai produttori interni. I settori esportatori producono meno (aumenta la disoccupazione) I settori non esportatori producono di più (riduce la disoccupazione) I cambiamenti strutturali possono aumentare la disoccupazione frizionale. 19

20 Economia aperta con cambi fissi Come funziona Le banche centrali si impegnano ad acquistare e vendere qualunque ammontare di valuta nazionale a un tasso di cambio prestabilito. Esempio: tasso euro/yen = 100. Per fare questo deve essere disposta a stampare euro e deve detenere sufficienti riserve di valute estere. L offerta di moneta M è determinata dall esigenza di mantenere costante il cambio 20

21 e 1 e* Equilibrio in cambi fissi Esempio e 1 LM 1 * LM 2 * IS* 1 La banca centrale si impegna a scambiare valuta al tasso e* Se il tasso di cambio di mercato è superiore esistono possibilità di arbitraggio. Gli arbitraggisti acquistano valuta estera sui mercati e la vendono in cambio di euro alla banca centrale a un prezzo superiore. Quindi M la LM* si sposta a destra fino a quando: e = e* 21

22 Politica fiscale in cambi fissi Un aumento della spesa pubblica e LM 1 * Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. e* IS* 2 IS* 1 1 IS* si sposta verso destra facendo pressione sul tasso di interesse interno r. L afflusso di capitali (da parte degli arbitraggisti) aumenta la domanda di valuta interna: e 22

23 Politica fiscale in cambi fissi Un aumento della spesa pubblica e LM 1 * LM 2 * Un aumento di G aumenta la domanda aggregata. e* IS* 2 IS* La banca centrale è costretta a comprare valuta estera in cambio di euro M e sposta la LM* a destra fino a che e = e* e = 0, G > 0 > 0, r = r* 23

24 Economia aperta con cambi fissi L efficacia della politica fiscale Economia chiusa: l espansione fiscale spiazza gli investimenti ma solo parzialmente. Economia aperta con cambi fissi: l espansione fiscale induce un apprezzamento del tasso di cambio costringe la banca centrale a intervenire. Il tasso di cambio non cambia e la produzione cresce. 24

25 Politica monetaria in cambi fissi Un aumento della moneta e LM 1 * LM 2 * Un aumento di M sposta la LM* verso destra M : sul mercato della moneta, r e* 1 IS* 1 Il flusso di capitali verso l estero riduce la domanda di valuta interna: e 25

26 Politica monetaria in cambi fissi Un aumento della moneta e LM 1 * LM 2 * Un aumento di M sposta la LM* verso destra e* La banca centrale è costretta a vendere valuta estera in cambio di euro M e sposta la LM* a sinistra fino a che e = e* 1 IS* 1 e = 0, M = 0 = 0, r = r* 26

27 Economia aperta con cambi fissi Economia chiusa: l espansione monetaria riduce il tasso di interesse e stimola gli investimenti Economia aperta con cambi fissi: l espansione monetaria induce un deprezzamento del tasso di cambio ma la banca centrale è costretta a intervenire comprando valuta nazionale. L unico effetto è una riduzione delle riserve di valuta estera. 27

28 La politica commerciale con cambi fissi Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o quota): NX(e) e la IS* si sposta a destra. Il tasso di cambio e e costringe la banca centrale a M fino a che e = e* e e = 0, NX(e) > 0, > 0, r = r* e LM 1 * LM 2 * e* NX 1 NX 2 NX 2 (e) NX 1 (e) NX Capitolo (a) Il mercato 12: La domanda delle aggregata esportazioni in una nette 1 2 (b) La curva LM* IS 2 * IS 1 * 28

29 La politica commerciale in cambi fissi Aumenta reddito e occupazione Migliora la bilancia commerciale La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai produttori interni: Le importazioni si riducono Le esportazioni aumentano L aumento di reddito è a scapito dei paesi esteri: Forte incentivo a competizione commerciale tra paesi Può risultare in politiche commerciali bilaterali Riduzione complessiva del commercio Con cambi fissi è necessario un coordinamento delle politiche commerciali 29

30 La politica economica nel modello di Mundell-Fleming Una sintesi Le politiche fiscali, monetarie e commerciali hanno effetti molto diversi in cambi fissi e in cambi flessibili Regime di cambi Flessibili Effetto su Fissi Intervento Espansione fiscale Espansione monetaria Restrizione commerciale e NX e NX

31 Il modello di Mundell-Fleming I differenziali di tasso di interesse Il tasso interno r può differire da quello internazionale r*: Rischio paese: Il rischio che il paese debitore faccia bancarotta a causa di fattori politici o economici. I creditori richiedono un maggiore interesse: premio per il rischio. Aspettative sulle variazioni di tassi di cambio: Se esistono aspettative di deprezzamento del tasso di cambio (che scende) allora i debitori devono pagare tassi di interesse più elevati per compensare delle perdite attese dovute ai cambi. 31

32 Il modello di Mundell-Fleming Meglio tassi di cambio fissi o flessibili? Tassi di cambio flessibili: La politica monetaria può essere utilizzata per obiettivi diversi: controllo dell inflazione e stabilizzazione del reddito. Tassi di cambio fissi: Riduce l incertezza e la volatilità rendendo le transazioni internazionali più facili. Disciplina la politica monetaria perché previene una crescita eccessiva della crescita di moneta e le iperinflazioni. 32

33 Il modello di Mundell-Fleming La curva di domanda aggregata Inizialmente abbiamo analizzato il modello di Mundell- Fleming a un livello di prezzi fissi. Per derivare la curva DA consideriamo l impatto di una variazione di P: Con prezzi variabili e ed ε non sono proporzionali. È necessario riscrivere il modello di Mundell-Fleming come funzione di ε LM*: M = P L( r*, ) IS*: = C ( T ) + I ( r*) + G + NX ( ε ) 33

34 Il modello di Mundell-Fleming Derivazione grafica DA ε LM 1 * LM 2 * Perché la curva DA ha pendenza negativa? Se P (M/P ) Quindi la LM* si sposta a destra e: P IS* 1 (a) Il modello di Mundell- Fleming ε NX(ε) P 1 P 2 P 1 2 DA (b) La curva di domanda aggregata 34

35 Equilibrio di breve e di lungo periodo La variazione dei prezzi Dal capitolo 9 sappiamo che l aggiustamento dei prezzi riporta la produzione al livello di pieno impiego. In particolare: Se: * B < * B > * B = Allora i prezzi: calano crescono non variano 35

36 Equilibrio di breve e di lungo periodo LM*(P 1 ) LM*(P 2 ) ε OALP Se P = P 1 allora il reddito è inferiore al livello di pieno impiego Le imprese iniziano a calare i prezzi. Questo sposta: o la curva di offerta di breve periodo OABP verso il basso o la curva LM* verso destra Nel lungo periodo la curva DA incrocia la curva OABP al livello di reddito di pieno impiego. ε 1 ε 2 P P 1 P 2 1 IS 1 (a) Il modello di Mundell-Fleming OABP 1 OABP 2 DA (b) DA e OA di breve e lungo periodo 36

37 In sintesi Il modello di Mundell-Fleming Modello IS-LM per una piccola I prezzi P sono dati Permette di studiare come le politiche e gli shock. influenzano il reddito e il tasso di cambio. Politica fiscale Cambia il reddito in cambi fissi ma non ha effetti di stabilizzazione con cambi flessibili. Politica monetaria Influisce sul reddito con cambi flessibili. Non è uno strumento disponibile per la stabilizzazione con cambi fissi. 37