Alcuni richiami sul bilancio e la sua analisi Prof. Marco Mutinelli

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1 Alcuni richiami sul bilancio e la sua analisi Prof. Marco Mutinelli 1 Introduzione al Bilancio

2 Le aree dello Stato Patrimoniale Le Le attività attività (assets) sono sono risorse risorse economiche possedute dall azienda che che hanno hanno un un valore valore economico e dalle dalle quali quali ci ci si si attende attende un un beneficio futuro futuro Le Le passività (liabilities) e il il capitale netto netto (equity) (equity) sono sono le le fonti fonti di di finanziamento per per l impresa che che hanno hanno consentito l acquisto delle delle attività. attività. Le Le passività sono sono obblighi (debiti) (debiti) nei nei confronti di di terzi. terzi. IIcreditori vantano diritti diritti prioritari sulle sulle attività attivitàin in misura misura pari pari ai ai loro loro crediti crediti e possono chiedere il il fallimento dell azienda qualora questa questa non non onori onori i i propri propri debiti. debiti. del- Il Il capitale netto netto è formato dalle dalle fonti fonti di di denaro denaro (o (o di di beni) beni) apportate direttamentmente dalla dalla proprietà e dalle dalle riserve riserve di di utili utili generati attraverso la la gestione e non non distribuiti sotto sotto forma forma di di dividendo. A differenza dei dei creditori, i i proprietari dell impresa godono godono solo solo di di un un diritto diritto residuale nei nei confronti delle delle attività diretta- attività 2 Introduzione al Bilancio

3 Lo Stato Patrimoniale: un esempio ATTIVITÀ Attività correnti: PASSIVITÀ E CAPITALE NETTO Passività correnti: Cassa Debiti a breve verso banche Titoli in portafoglio 246 Debiti verso fornitori Crediti commerciali netti Costi sospesi 876 Rimanenze Fondo imposte Costi anticipati 389 Quota in scadenza debiti a M/L termine 500 Totale attività correnti Totale passività correnti Attività immobilizzate: Passività a lungo termine: Fabbricati, impianti e macchinari al costo Debiti a lungo termine (al netto della quota in scadenza) di acquisto meno: fondo ammortamento Imposte differite 824 Fabbricati, impianti e macchinari netti Totale passività a lungo termine Immobilizzazioni finanziarie Marchi e brevetti 403 Totale passività Avviamento 663 Totale attività immobilizzate Capitale netto: Capitale sociale Sovrapprezzo azioni Capitale versato Riserve di utili Totale capitale netto TOTALE ATTIVITÀ TOTALE PASSIVITÀ E CAPITALE NETTO Introduzione al Bilancio

4 Il principio del duplice aspetto Parte destra dello Stato Patrimoniale: ammontare complessivo delle fonti finanziarie, oppure diritti vantati complessivamente nei confronti delle attività aziendali Impieghi, o anche Fonti finanziarie, o anche risorse economiche diritti vantati sulle risorse economiche Attività = Passività + Capitale netto Il capitale netto è un valore residuale: l equazione Attività = Passività + Capitale netto può essere anche letta come: Capitale netto = Attività Passività 4 Introduzione al Bilancio

5 Le attività correnti (current assets) Le attività correnti comprendono la cassa e quelle attività che ci si aspetta si trasformeranno in cassa (o comunque verranno utilizzate) entro il breve periodo, cioè entro un anno dalla data del bilancio. Liquidità vere e proprie: Cassa Conti correnti bancari e postali (attivi) Titoli immediatamente smobilizzabili Attività correnti: Crediti commerciali vs clienti Cambiali commerciali attive Crediti commerciali verso società controllate e controllante Crediti finanziari a breve Rimanenze di merci Anticipi a fornitori Titoli in portafoglio Costi anticipati 5 Introduzione al Bilancio 5 Introduzione al Bilancio

6 Le attività immobilizzate (fixed assets) Intangibili tangibili Immobilizzazioni materiali: Terreni Fabbricati e immobili Impianti e macchinari Attrezzature e stampi Veicoli e mezzi operativi Mobili e macchine da ufficio Lavori in economia Immobilizzazioni immateriali: Concessioni, licenze, marchi e diritti simili (patents & trademarks) Avviamento Immobilizzazioni finanziarie: Partecipazioni (strategiche) Crediti a lungo termine 6 Introduzione al Bilancio

7 Le passività correnti (current liabilities) FINANZIARIE DI FUNZIONAMENTO O OPERATIVO Debiti a breve vs banche Quote a breve termine di debiti a M/L termine Debiti vs. fornitori Cambiali passive commerciali Fondo imposte a breve termine Debiti verso il personale Costi sospesi 7 Introduzione al Bilancio

8 Le passività a lungo termine (long term liabilities) Prestiti obbligazionari Mutui passivi (esclusa la quota in scadenza) Debiti verso l Erario a lungo termine Trattamento di Fine Rapporto (T.F.R.) 8 Introduzione al Bilancio

9 L equazione fondamentale del bilancio ATTIVITÀ = PASSIVITÀ + CAPITALE NETTO Accresciuto da: Versamenti di capitale Ricavi Ridotto da: Dividendi Costi Apporti di capitale Capitale Netto - Dividendi Ricavi Riserve di utili Costi 9 Introduzione al Bilancio

10 Due riclassificazioni dello Stato Patrimoniale La riclassificazione dello Stato Patrimoniale in forma finanziaria: gli impieghi sono ordinati per liquidità crescente (o decrescente) e le fonti per esigibilità crescente (o decrescente). Questo criterio di ordinamento è utile per valutare il grado di solvibilità di un azienda e la composizione delle sue fonti di finanziamento. La riclassificazione dello Stato Patrimoniale in forma funzionale: le attività e le passività sono classificate in base alla loro collegabilità alle operazioni di gestione. Questo criterio è utile per valutare il fabbisogno finanziario in senso stretto e la redditività degli impieghi finanziati esclusivamente da fonti onerose. 10 Introduzione al Bilancio

11 . Stato patrimoniale classificato finanziariamente Tempo Immobilizzazioni Produzione Scorte Crediti Liquidità Liquidità crescente Esigibilità crescente Capitale netto Scorte Passività a medio lungo Crediti Crediti Liquidità Liquidità Liquidità Passività a breve ATTIVITÀ PASSIVITÀ E CAPITALE NETTO 11 Introduzione al Bilancio

12 Stato patrimoniale classificato finanziariamente Normalmente lo stato patrimoniale classificato finanziariamente viene esposto a liquidità / esigibilità decrescente. Liquidità immediate Liquidità differite Rimanenze Attività correnti Immobilizzazioni materiali nette (*) Immobilizzazioni immateriali nette (*) Immobilizzazioni finanziarie Attività immobilizzate Totale attività (impieghi) Debiti esigibili nel breve periodo Debiti a breve Debiti esigibili nel M/L periodo Debiti consolidati Capitale versato e riserve di utili Capitale netto Totale passività e capitale netto (fonti) (*) Al netto del fondo di ammortamento 12 Introduzione al Bilancio

13 Lo stato patrimoniale classificato finanziariamente Attività LOUGEE COMPANY Stato Patrimoniale al 31 dicembre 200X Passività e Capitale Netto liquidità decrescente Cassa ed equivalenti 40 Debito verso fornitori Crediti commerciali Debito di conto corrente 600 Crediti finanziari a breve Ratei e risconti passivi 400 Ratei e risconti attivi 800 Rimanenze Debiti a breve Attività correnti Trattamento di Fine Rapporto Altri debiti operativi di lungo periodo 300 Mutui e prestiti obbligazionari Immobilizzazioni immateriali Debiti consolidati Immobilizzazioni materiali Capitale versato Immobilizzazioni finanziarie Riserve di utili Attività immobilizzate Capitale netto Totale Attività Passività e Capitale Netto esigibilità decrescente 13 Introduzione al Bilancio

14 Lo stato patrimoniale classificato funzionalmente Liquidità immediate operative Crediti commerciali Rimanenze Costi anticipati Attività correnti operative Imm. materiali operative nette (*) Immobilizz. immateriali nette (*) Immobilizz. finanziarie operative Attività immobilizzate operative Attività accessorie (correnti e immobilizzate) Totale attività (impieghi) Debiti verso fornitori Costi sospesi T.F.R. Debiti operativi (a breve e a L/T) Debiti di conto corrente Debiti obbligazionari Mutui Debiti finanziari (a breve e a L/T) Capitale versato e riserve di utili Capitale netto Totale passività e capitale netto (fonti) (*) Al netto del fondo di ammortamento 14 Introduzione al Bilancio

15 Lo stato patrimoniale classificato funzionalmente LOUGEE COMPANY Capitale investito e fonti onerose al 31 dicembre 200X Attività Passività e Capitale Netto Cassa ed equivalenti (operativi) 40 Debito verso fornitori Crediti commerciali Ratei e risconti passivi 400 Ratei e risconti attivi 800 Rimanenze Debiti operativi a breve (E) Attività correnti operative (A) Trattamento di Fine Rapporto Altri debiti operativi di lungo periodo 300 Immobilizzazioni immateriali Debiti operativi a lungo termine (F) Immobilizzazioni materiali Imm. finanziarie (partecipaz. strategiche) Totale debiti operativi (G=E+F) Attività immobilizzate operative (B) Debito di conto corrente 600 Crediti finanziari a breve (non operativi) Debiti finanziari a breve (H) 600 Attività accessorie (C) Mutui e prestiti obbligazionari Debiti finanziari a lungo termine (I) Totale debiti finanziari (L=H+I) Capitale versato Riserve di utili Capitale netto (M) Totale attività (D=A+B+C) Passività e C.N. (N=G+L+M) Introduzione al Bilancio

16 Capitale circolante operativo e capitale investito Capitale investito LOUGEE COMPANY Capitale investito e fonti onerose al 31 dicembre 200X Cassa ed equivalenti (operativi) 40 Crediti commerciali Costi anticipati 800 Rimanenze Crediti finanziari a breve Debito di conto corrente 600 Attività correnti operative (A) Debiti finanziari a breve (F) 600 meno (finanziate spontaneamente da): Debito verso fornitori Costi sospesi 400 Trattamento di Fine Rapporto Altri debiti operativi di lungo periodo 300 Mutui e prestiti obbligazionari Debiti di funzionamento (B) Debiti finanziari a M/L (G) Capitale circolante netto operativo (C=A B) Totale debiti finanziari (H=F+G) Immobilizzazioni immateriali Immobilizzazioni materiali Immobilizzazioni fin. (partecipazioni strategiche) Attività immobilizzate (D) Debiti finanziari e Capitale Netto Capitale versato Riserve di utili Capitale netto (I) Capitale investito (E=C+D) Debiti finanziari e C.N. (L=H+I) Introduzione al Bilancio

17 Il Conto Economico e la sua riclassificazione Fatturato scorte di prodotti finiti e semilavorati Valore della produzione (Acquisti di beni e servizi) (- scorte di materie prime e componenti) Valore Aggiunto Lordo (VAL) (Costi del lavoro) oppure (Ammortamenti e accantonamenti) Margine Operativo Lordo (MOL) oppure Valore Aggiunto Netto (VAN) (Ammortamenti e accantonamenti) oppure (Costo del lavoro) Margine Operativo Netto (MON o EBIT) Saldo della gestione finanziaria (proventi oneri finanziari) Risultato della gestione caratteristica Saldo della gestione patrimoniale (plusvalenze minusvalenze) Saldo della gestione straordinaria (proventi oneri straordinari) Utile prima delle imposte (Imposte) Utile netto 17 Introduzione al Bilancio

18 La riclassificazione del Conto Economico La riclassificazione del Conto Economico si basa sull individuazione di diversi saldi intermedi fra il valore della produzione e l utile netto, che mettono in evidenza l incidenza delle diverse gestioni (operativa o caratteristica, finanziaria, patrimoniale o accessoria, straordinaria). Il primo saldo è il Valore Aggiunto Lordo, pari alla differenza tra il valore della produzione e i costi esterni della produzione di tipo cash (essenzialmente costi per materie prime e servizi). Il secondo saldo è il Margine Operativo Lordo (MOL) o EBITDA (Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization). Esso rappresenta il margine di reddito realizzato sul costo delle risorse produttive interne ed esterne all impresa. Il terzo saldo è il Margine Operativo Netto (MON) o EBIT (Earnings before interests and taxes), che rappresenta il margine di reddito realizzato sul costo di tutte le risorse produttive e del capitale immobilizzato. 18 Introduzione al Bilancio

19 La riclassificazione del Conto Economico In alternativa, dal VAL è possibile ricavare il Valore Aggiunto Netto (VAN) sottraendo le voci di costo non cash (ammortamenti) Il MON è originato dalla sola attività operativa (caratteristica) dell impresa. A valle, sommando il saldo della gestione finanziaria) si ottiene il risultato della gestione caratteristica (ovvero delle gestioni operative e finanziarie). Tenendo conto della gestione patrimoniale e straordinaria (plusvalenze, minusvalenze, svalutazioni, rivalutazioni) si ottiene l utile lordo, ovvero l utile prima delle imposte. L utile netto si ricava sottraendo le imposte dall utile lordo. Un altra variante consiste nel considerare il Fatturato al posto del Valore della produzione. Sottraendo il Costo del venduto si ottiene ugualmente il Margine operativo. La differenza è che considerando il Fatturato si considera solo il reddito legato alle vendite, mentre considerando il Valore della produzione si considera anche il reddito immobilizzato nelle scorte. 19 Introduzione al Bilancio

20 La riclassificazione del Conto Economico Fatturato (Acquisti di beni e servizi) (- scorte) Valore Aggiunto Lordo (VAL) (Costi del lavoro) oppure (Ammortamenti e accantonamenti) Margine Operativo Lordo (MOL) oppure Valore Aggiunto Netto (VAN) (Ammortamenti e accantonamenti) oppure (Costo del lavoro) Margine Operativo Netto (MON) Saldo della gestione finanziaria (proventi oneri finanziari) Risultato della gestione caratteristica Saldo della gestione patrimoniale (plusvalenze minusvalenze) Saldo della gestione straordinaria (proventi oneri straordinari) Utile prima delle imposte (Imposte) Utile netto 20 Introduzione al Bilancio

21 Il rendiconto dei flussi di cassa Il conto economico spiega i cambiamenti del capitale netto a seguito della gestione (flussi di ricavi flussi di costo). Il rendiconto dei flussi di cassa riporta le entrate e le uscite di cassa relative ad un periodo amministrativo (per cassa si intendono denaro e attività equivalenti). Un azienda in fase di espansione o di crisi finanziaria presta maggiore attenzione al rendiconto dei flussi di cassa piuttosto che al conto economico. Il rendiconto dei flussi di cassa (obbligatorio negli USA, non in Italia) spiega il cambiamento nel periodo della liquidità (flussi di incassi flussi di esborsi), cioè quali sono state le fonti di liquidità nel periodo e come la liquidità è stata consumata 21 Introduzione al Bilancio

22 Attività tipiche che hanno effetto sulla cassa Il rendiconto è costituito da tre sezioni: il flusso di cassa operativo, il flusso di cassa per investimenti e alienazioni e il flusso di cassa finanziario. Attività operative danno origine a costi e ricavi. Il rendiconto finanziario riporta l impatto di ricavi e costi sulla cassa Investimenti e alienazioni acquisto e dismissioni di immobilizzazioni tecniche e di altre attività di lungo termine Attività finanziarie attività che includono l ottenimento di fonti di finanziamento (debito e capitale di rischio), nonché il rimborso di debiti e il pagamento di dividendi 22 Introduzione al Bilancio

23 Due metodi per redigere il rendiconto finanziario Negli USA, FASB (Financial Accounting Standards Board) suggerisce il metodo diretto perché mostra gli incassi e gli esborsi in un modo che risulta di semplice comprensione agli investitori Il metodo indiretto è più comune perché molti preferiscono esprimere le variazioni di liquidità ricorrendo ai termini economici e patrimoniali (reddito, crediti, debiti etc.) il metodo indiretto parte dal reddito e apporta alcune rettifiche per spiegare le variazioni della cassa e delle liquidità Ricavi Costi Utile Rettifiche ai ricavi Rettifiche ai costi Flusso di cassa operativo Contabilità per competenza Contabilità per cassa 23 Introduzione al Bilancio

24 Rendiconto dei flussi di cassa: il metodo diretto Incassi da clienti 302 Pagamenti a fornitori 255 Pagamento di imposte 13 Pagamento di oneri finanziari 5 Flusso di cassa operativo (A) 29 Acquisto di immobilizzazioni -12 Flusso di cassa per investimenti e alienazioni (B) -12 Distribuzione di dividendi 10 Accensione di nuovi mutui 6 Flusso di cassa finanziario (C) 4 Incremento netto della cassa ed equivalenti (D=A+B+C) Introduzione al Bilancio

25 Rendiconto dei flussi di cassa: il metodo indiretto Flusso di cassa operativo: Utile netto 24 Rettifiche per variazioni del capitale circolante operativo netto 1 crediti commerciali 2 rimanenze 4 debiti verso fornitori 3 ricavi/costi posticipati/anticipati 4 Ammortamenti 6 Rettifiche complessive al reddito netto 5 Flusso di cassa gestione corrente 29 Flusso di cassa per investimenti e alienazioni: Acquisto/alienazione di immobilizzazioni non finanziarie 12 Flusso di cassa per investimenti e alienazioni 12 Flusso di cassa finanziario: di debiti a lungo termine 6 Distribuzione di dividendi in contanti 10 Acquisto/vendita di azioni proprie Flusso di cassa finanziario Incremento netto della cassa ed equivalenti Introduzione al Bilancio

26 Il flusso di cassa operativo: una sintesi Cambiamenti Decrementi di attività operative Incrementi di attività operative Decrementi di passività operative Incrementi di passività operative Modifiche al Reddito netto si sommano si sottraggono si sottraggono si sommano 26 Introduzione al Bilancio

27 Analisi dei dati di bilancio PERCENTUALIZZAZIONE DEI DATI Rielaborazione in forma percentualizzata rispetto a voci significative di Stato Patri-moniale e di Conto Economico SCOPO confronto con dati di bilancio di aziende di dimensioni diverse confronto con dati medi di settore andamento nel tempo ANALISI DEGLI INDICI DI BILANCIO Rapporto tra due grandezze di Stato Patrimoniale e/o Conto Economico SCOPO caratterizzazione delle imprese rispetto ad alcune dimensioni fondamentali CATEGORIE INDICI di redditività di rotazione di liquidità di struttura finanziaria 27 Introduzione al Bilancio

28 Gli indici di redditività 28 Introduzione al Bilancio

29 Le componenti del ROI Può essere interessante disaggregare il ROI in diverse componenti, al fine di evidenziare il contributo di tali componenti alla formazione del reddito. In particolare, introducendo gli indici ROS (return on sales), RA (rotazione dell attivo e RCI (rotazione del capitale investito), vale la relazione: MON Valore della produzione ROS = RCI = - Valore della produzione Capitale investito (D+E) MON MON VdP ROI = = - = ROS RCI (oppure ROA = ROS RA) D + E VdP D + E Il ROS è una misura dell efficienza del processo produttivo (la % del valore dell output che non viene consumata dalla remunerazione dei fattori produttivi). A sua volta, il ROS può essere scomposto in diverse grandezze MON Costi esterni + Costo del lavoro + Ammortamenti ROS = = 1 - VdP Valore della produzione 29 Introduzione al Bilancio

30 Reddito netto % e rotazione del capitale investito Il Reddito netto % (RNP) è un ulteriore misura dell efficienza dell impresa, che comprende anche le gestioni finanziaria, patrimoniale e straordinaria e riguarda quindi gli azionisti: Utile netto RNP = Valore della produzione L indice di rotazione del capitale investito (RCI) e l indice di rotazione dell attivo (RA) rilevano la capacità delle risorse dell azienda di generare output e misurano la produttività del capitale Valore della produzione Valore della produzione RCI = RA = Capitale investito Totale attività Imprese con RCI basso sono generalmente capital intensive e operano in settori che richiedono elevati investimenti in tecnologia, infrastrutture, reti). Imprese con RCI elevato sono invece per lo più labour intensive, nel senso che gran parte del valore aggiunto deriva dal costo di trasformazione delle materie prime attraverso il lavoro (e non il capitale tecnologico e gli impianti). 30 Introduzione al Bilancio

31 La leva finanziaria: il legame tra ROI e ROE Esiste una relazione, nota come leva finanziaria, che lega contabilmente il ROI e il ROE. Indicando con s il rapporto tra utile netto e la differenza tra MON e oneri finanziari, con E il capitale netto (Equity), con D le passività onerose (Debt) e con r il costo medio annuo di tali passività, vale la relazione: 31 Introduzione al Bilancio

32 Gli indici di liquidità Gli indici di liquidità segnalano la capacità dell impresa di far fronte ai propri impegni di cassa nel breve periodo, di non incorrere in carenza di liquidità e quindi di evitare l utilizzo del credito di conto corrente, di norma più costoso delle altre forme di indebitamento. La verifica della liquidità è inoltre importante, perché un eventuale sbilancio fra entrate e uscite di cassa costringerebbe l impresa a dismettere investimenti o cedere immobilizzazioni per raccogliere la liquidità necessaria. Al contrario, una liquidità in eccesso potrebbe essere investita a tassi di rendimento più elevati rispetto alla remunerazione di conto corrente. Se il quoziente di liquidità corrente (CR, current ratio) è inferiore a 1 le attività correnti non coprono il fabbisogno di liquidità nel breve termine. Una misura simile è il test acido (QR, quick ratio) che non considera le rimanenze di magazzino come fonte di liquidità immediata Una terza misura, ancora più severa, è il quoziente di liquidità immediata (IR, instant ratio) che tiene conto esclusivamente delle attività di immediata liquidazione Attività correnti CR = Passività correnti Attività correnti Rimanenze QR = Passività correnti Cassa + Titoli a breve termine IR = Passività correnti 32 Introduzione al Bilancio

33 Gli indici di liquidità (2) 33 Introduzione al Bilancio

34 Gli indici di struttura finanziaria (1) 34 Introduzione al Bilancio

35 Gli indici di struttura finanziaria (2) 35 Introduzione al Bilancio

36 Gli indici di struttura finanziaria (3) 36 Introduzione al Bilancio