INSEGNAMENTI E SPUNTI OPERATIVI GENNAIO 2015

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2 INSEGNAMENTI E SPUNTI OPERATIVI GENNAIO 2015 Gennaio 2015 rimarrà nella memoria dei trader per 2 eventi particolari: - La rivalutazione del franco svizzero, avvenuta quando la Banca Centrale Svizzera ha spiazzato i mercati, annunciando la fine del tetto fisso di 1,20 tra franco svizzero ed euro, difeso da oltre tre anni. Questa mossa ha provocato un vero e proprio terremoto, con una immediata e violenta rivalutazione del franco svizzero, che è sceso sino a 0,86 sull euro, prima di stabilizzarsi intorno alla parità. In questa sede non voglio discutere degli effetti che avrà questa rivalutazione sull economia elvetica, ma degli effetti immediati che ha generato nel mondo del trading, soprattutto nel mondo del forex. Chi mi conosce, sa che sono contrario al forex non regolamentato, in realtà lo considero alla stregua di un qualsiasi altro mercato, ma lo sconsiglio ai più, perché solitamente è pubblicizzato in maniera ingannevole e porta molti piccoli trader a bruciarsi velocemente. Lo scossone sul franco svizzero è servito a far capire a molti che: 1) lo stop-loss in certi momenti non è assolutamente garantito, se non con degli slippage catastrofici, e lo dimostra il fatto che, dopo lo scossone sul franco svizzero, un Broker come FXCM vantasse un credito verso i suoi clienti da 225 mln di dollari, dovuti al fatto che molti clienti, oltre ad azzerare i loro soldi, sono andati ampiamente sotto zero; 2) le leve spropositate offerte da certi Brokers sono pericolosissime, sia per i clienti, che per i Brokers stessi (diversi infatti sono anche i brokers sul forex che hanno dovuto chiudere i battenti)

3 - L avvio del cosiddetto Quantitative Easing (QE), con cui la BCE immetterà liquidità nel sistema, grazie ad un massiccio piano di acquisto di Titoli di Stato (60 miliardi al mese fino a settembre 2016, per oltre 1000 miliardi complessivi)). L annuncio ha portato ad uno strappo delle quotazioni, facendo segnare nuovi massimi assoluti al Dax, che è arrivato a superare gli punti. Ma nel medio termine quali potranno essere i benefici sui mercati azionari? Il privato cittadino avrà ben pochi benefici, se non che le rate dei mutui potranno scendere ulteriormente ma, con tassi vicini allo zero, non possono scendere chissà quanto e non saranno certo questi pochi euro di differenza sulla rata del mutuo che li farà sentire più ricchi e che li porterà ad aumentare i consumi. Le aziende, invece, dovrebbero avere grandi benefici sulla carta, perché tutta questa liquidità in più che le Banche avranno a disposizione è finalizzata in teoria proprio a rilanciare le imprese ed il tessuto produttivo del nostro paese. Personalmente, purtroppo penso che non sarà così: le Banche sono ancora attanagliate dalla crisi che si ripercuote sulle sofferenze e sui crediti incagliati e non hanno una gran voglia di prendersi dei rischi supplementari, andando a fare il loro mestiere, ed il rischio è che vadano ancora una volta ad investire questa enorme liquidità in finanza, alimentando di fatto una bolla che prima o poi sarà destinata ad esplodere, se si pensa che l ammontare complessivo dei derivati supera di 10 volte il PIL mondiale e che la sola Deutsche Bank, che è la Banca più esposta al mondo ne detiene circa miliardi, più del Pil mondiale da sola!! La Merkel che predica la politica del rigore con tutti i paesi dell Unione Europea, dovrebbe pensare anche a tenere a freno i suoi stessi banchieri. L unico che ci guadagnerà realmente in Italia sarà dunque lo Stato, che potrà beneficiare di tassi sul debito mai visti; si tratterà solo di vedere se queste risorse verranno ben spese con aiuti veri all economia, quelli che le Banche non sono in grado o non vogliono fare, o se semplicemente approfitteranno del miglioramento dei conti grazie ai bassi tassi sul debito per rimandare per l ennesima volta le riforme vere ed i tagli drastici alla spesa pubblica. La sensazione che ho è che il QE sia per paesi come il nostro l ultima occasione che ci viene offerta per far quadrare i conti e rilanciare il paese; se non ne sapremo approfittare, saranno dolori.

4 Tornando al trading, cosa fare dunque dopo il QE? Sicuramente il mercato azionario ha un appeal migliore; i bassi tassi offerti dall obbligazionario porteranno sempre più persone a cercare investimenti alternativi, anche se la volatilità del 2015 sarà decisamente superiore e tale da spaventare i più prudenti che magari, più che investire direttamente nell azionario, preferiranno studiare strumenti alternativi come i certificati che danno una protezione maggiore sul capitale. Forse proprio il settore dei certificates, che già ha vissuto un ottima annata nel 2014 (basta vedere i bilanci dei principali Emittenti) sarà quello che beneficerà maggiormente delle riallocazioni di portafoglio. Altri spunti operativi e didattici forniti dal mese di gennaio? Nel mese di gennaio non ci sono state operazioni di Aumento di Capitale, ma solo qualche annuncio di probabile ricapitalizzazione, oltre che alcune operazioni particolari di finanza straordinaria, che sicuramente sono utili da ricordare per anticipare il verificarsi di situazioni simili in futuro. Due le operazioni che ho descritto sul sito : PRIMI SUI MOTORI E stata la dimostrazione di quanto sia importante conoscere la psicologia degli investitori o comunque entrare nei loro meccanismi decisionali. A novembre 2014 la Società avviò un operazione di Aumento di Capitale ad un prezzo di 22,50 euro, ma il prezzo fu giudicato troppo alto dal mercato e non ottenne le sottoscrizioni auspicate. Per dar corso al proprio piano industriale, occorreva dunque studiare un altra operazione che portasse in cassa le risorse necessarie. A gennaio il Consiglio di Amministrazione ha pensato di offrire uno sconto ai possessori dei warrants, che sarebbero scaduti a febbraio 2015 privi di valore, in cambio del prolungamento della vita degli stessi: di fatto si è data la possibilità di convertire 1 warrant su 3 ad un prezzo di favore ed in cambio si è offerto il prolungamento di oltre 1 anno della vita residua degli altri 2. Non essendo stato stabilito subito il prezzo, si è data la possibilità a chi aveva in portafoglio sia il titolo che il warrant, di vendere i titoli (anche in perdita), per poi ricomprarli a meno tramite l esercizio del warrant.

5 Questo meccanismo perverso ha portato ad una discesa violenta del titolo che da 21 di fine dicembre è sceso sino a meno di 16, in un mercato invece che stava salendo in maniera decisa grazie all intervento della BCE. Alla fine, solo la decisione presa in assemblea il 26 gennaio ha fermato le vendite e fatto rimbalzare il titolo sopra al prezzo deciso per la conversione (16 ). Se io fossi stato nell Amministratore Delegato, avrei deciso per un prezzo ancora più alto (18 ) e probabilmente avrei visto il titolo salire anche oltre i 18 per effetto delle probabili ricoperture di chi lo aveva fatto scendere prima; come è sceso con bassi volumi, ora poteva anche risalire sempre con bassi volumi. Più il prezzo fosse stato alto e più si sarebbe data prova di forza al mercato; certo, sarebbe stata un po come una partita di poker, probabilmente gli Amministratori hanno pensato che a 16 non ci sarebbero stati problemi ad ottenere i mezzi freschi necessari al rispetto del piano industriale e non hanno voluto rischiare più di tanto, pur sapendo che così la quotazione del titolo si riprenderà in maniera più lenta per effetto della diluizione portata dalla conversione parziale dei warrant a 16. In ogni caso questa operazione, che non è stata gestita tenendo conto di una variabile fondamentale del mercato che è la psicologia degli investitori, ha sicuramente allontanato diversi investitori dal titolo, a dimostrazione di quanto sia importante una buona gestione delle operazioni straordinarie.

6 TISCALI Su Tiscali avevo preso posizione al ribasso, ma ho preferito chiudere l operazione in attesa di leggere bene il comunicato dell assemblea degli azionisti del 30 gennaio; quando entra in gioco una Banca nell azionariato, sappiamo quanto questa possa incidere sulle quotazioni del titolo, per cui la mia idea era di chiudere lo short, per riaprirlo magari su una fiammata al rialzo, dovuta all approvazione dell Aumento di Capitale riservato a Societè Generale. Andando poi a leggere bene come è strutturato l ADC, mi viene da dire che è bene riaprire lo short quanto prima, in quanto Societè Generale avrà sicuramente interesse a far salire il titolo per venderlo meglio, ma si è già dichiarata venditrice delle azioni che sottoscriverà in varie trance e si tratta di 1 miliardo di azioni che sottoscriverà in trance da mln di titoli cadauna. Penso che difficilmente Societè Generale sottoscriverà una nuova trance senza aver venduto prima le azioni già sottoscritte, così da essere esposta al massimo per 7 milioni di euro su Tiscali, che ricordo è nella black-list da anni e penso ci rimarrà anche dopo questo ADC, in quanto il patrimonio netto è negativo per 150 mln di euro ed anche la totale sottoscrizione di Societè Generale lo manterrà negativo di oltre 100 mln di euro. Non sarà certo facile fare assorbire al mercato tutte queste azioni, soprattutto in considerazione che il titolo scambia 20/30 milioni di pezzi al giorno

7 CEMENTIR La Società ha comunicato al mercato un Aumento di Capitale da 300 mln di euro e l Assemblea Straordinaria che lo dovrà deliberare sarà il 23 febbraio Il 65% delle azioni è in mano direttamente o indirettamente all imprenditore romano Caltagirone, che sottoscriverà interamente le azioni a lui spettanti in opzione. L insegnamento di gennaio ci dice che shortare con largo anticipo l azione può essere pericoloso, in quanto comunque si è in balia del mercato sino alla decisione ufficiale dell avvio della ricapitalizzazione. Infatti, il titolo è risalito addirittura facendo segnare un massimo più alto di prima dell annuncio, questo grazie anche alla risalita violenta dei mercati dovuta alla BCE. Anticipare di molto l operazione può essere l unico modo di trovare senza problemi il prestito titoli; nel caso di Cattolica Assicurazioni sarebbe stato un grande affare, in quanto si poteva shortare a 15 euro ed arrivare all ADC con un gain già del 30-40% e col prestito titoli, cosa impossibile da trovare quando il titolo era a 12 e si sapeva già tutto dell operazione. Per cui su Cementir sono attualmente short (in perdita) ma, vedendo che non c è più la possibilità di trovare il prestito titoli, tengo duro sino a fine febbraio.

8 Il rammarico semmai è non essermi coperto, comprando le azioni Buzzi Unicem (erano a ) nel momento in cui sono andato short di Cementir; se lo avessi fatto, probabilmente il guadagno su Buzzi (oltre il 20%) avrebbe compensato la

9 perdita su Cementir e sarei potuto arrivare a fine febbraio senza particolari problemi. CARIGE E BMPS Entrambe le Società dovranno ricapitalizzarsi nuovamente nel 2015, ma la notizia di gennaio era la scadenza del divieto di vendere allo scoperto i due titoli. In questo caso, vendere le azioni al momento della riapertura dei rubinetti era come un calcio di rigore a porta vuota: il titolo Monte dei Paschi di Siena ha perso il 15% in sole tre sedute, toccando nuovi minimi storici. Guardando attentamente il grafico di giovedì 29 e venerdì 30, si notano ben 2 sospensioni in ciascuna delle 2 giornate ed in entrambi i casi la seconda sospensione ha fornito anche un ottimo ingresso long a livello intraday.

10 Penso che chi abbia letto il mio libro sulle Aste Le Aste: 5 minuti che valgono un intera giornata ( o, meglio ancora, chi abbia seguito il mio video-corso online completo sul sito abbia sicuramente saputo intervenire sia il giovedì che il venerdì sulle 2 aste di volatilità di BMPS. OPZIONI In gennaio, grazie alla BCE e all aumentata volatilità, complice anche il Franco Svizzero e le tensioni in Grecia e Ucraina, la migliore strategia è stata sicuramente l acquisto congiunto di put e call (in gergo chiamato long strangle) ; col senno del poi sarebbe stato meglio comprare solo call e cavalcare tutto il rialzo, visto che a parte qualche breve escursione intraday negativa i mercati sono stati decisamente improntati al rialzo. Saper scegliere gli strike e la scadenza giusta permette di poter beneficiare di qualsiasi direzione del mercato, pur che questo si muova di almeno un 2% nel giro di una settimana o dieci giorni, in un senso o nell altro poco importa, e negli ultimi 15 giorni di gennaio il mercato si è mosso decisamente anche con escursioni del 2% anche solo a livello intraday, per cui in pochi giorni l acquisto delle call avrebbe permesso di raddoppiare l importo speso, così da ripagare anche l acquisto della put.

11 Chi fosse rimasto dentro più a lungo avrebbe potuto vedere le call quasi decuplicarsi di valore nell arco di due settimane e poco gli sarebbe importato di vedere azzerato il valore delle put. CERTIFICATES Visto che mi sono sbilanciato ed ho detto che il 2015 sarà un anno d oro per i certificates, chiudo questo ebook con alcune considerazioni sull argomento: lo strumento è indubbio che piace sempre più ad una rosa ampia di investitori, ma non è facile districarsi in un offerta molto ampia di oltre strumenti quotati in circolazione. In aprile 2014 ho messo a disposizione totalmente free per qualunque visitatore il sito in cui ho inserito più di 20 video gratuiti che spiegano le caratteristiche dei certificati. In gennaio, grazie anche alla collaborazione con Pierpaolo Scandurra, CEO di Certificatiederivati, collega tra i massimi esperti in Italia sulla materia, ho avviato un servizio di alert con lo scopo di guidare gli iscritti ad apprendere sempre più la materia per saper cogliere le enormi opportunità che offrono questi strumenti, in grado di coprire la quasi totalità dei mercati e soprattutto in grado di soddisfare qualsiasi profilo di investitore, dal più prudente al più aggressivo. Chi volesse approfondire la materia dei certificates, come delle opzioni o degli aumenti di capitale e di tutte le operazioni starordinarie, mi può scrivere alla info@giovanniborsi.it o visitare il sito in cui ci sono i dettagli di tutti i servizi che erogo a marchio EDUWEB. Grazie dell attenzione ed arrivederci al prossimo ebook. Giovanni Borsi Eduweb Srl