ECONOMIA E POLITICA FINANZIARIA LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA. Prof. Massimo Arnone

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1 ECONOMIA E POLITICA FINANZIARIA LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA Prof. Massimo Arnone massimo.arnone@uniroma1.it Anno Accademico

2 ARGOMENTI Teorie della domanda di moneta che spiegano come si determina la domanda di moneta sotto due livelli 1. Microeconomico ossia afferente alle scelte dei singoli individui. Le teorie che verranno analizzate privilegeranno, di volta in volta, le diverse funzioni della moneta (mezzo di pagamento, unità di conto e riserva di valore). Rientra in questo ambito la teoria quantitativa della moneta di origine neoclassica e dei suoi successivi sviluppi proposti da Milton Friedman capostipite della filone monetarista delle scienze economiche. Formulazioni più recenti di questa teoria sono da attribuirsi a Irving Fisher e Pigou rispettivamente note come «l equazione degli scambi» e «l equazione delle scorte». Altre teorie analizzate saranno la preferenza per la liquidità e i suoi sviluppi successivi nell ambito delle scelte di portafoglio 2. Macroeconomico ossia relativa all intero sistema economico. Queste teorie rappresentano il framework teorico per l analisi delle politiche di stabilizzazione ciclica nel breve periodo. Rientrano in questo ambito le teorie che cercano di spiegare i meccanismi di trasmissione della politica monetaria impliciti nello schema IS-LM elaborato da Hicks

3 SIGNIFICATO Gli agenti domandano moneta per far fronte alla mancata sincronia temporale tra gli incassi ed i pagamenti Qualora gli incassi e i pagamenti coincidessero, poiché la moneta essendo un attività infruttifera, nessuno sarebbe disposto a detenere disponibilità liquide che non fruttano alcun interesse sacrificando l acquisto di attività (sicure) con rendimento positivo La detenzione di moneta consente però di effettuare i pagamenti anche se contemporaneamente non viene ricevuto alcun incasso La domanda di moneta coincide con la giacenza media dei saldi monetari reali a disposizione degli agenti poiché le disponibilità monetaria degli agenti variano nell intervallo temporale tra i due incassi a fronte dei diversi pagamenti che vengono effettuati giornalmente

4 DETERMINANTI DELLA DOMANDA DI MONETA Fattori di tipo economico: ad esempio il reddito ricevuto come remunerazione degli incassi, i bisogni di consumo che si intendono soddisfare (in termini di quantità da acquistare) in un certo periodo di tempo Fattori istituzionali- comportamentali: intervallo temporale esistente tra due incassi successivi, le abitudini di spesa degli agenti nell intervallo temporale tra i due incassi

5 UNA PRIMA FORMULAZIONE Una prima formulazione va sotto il nome di «equazione degli scambi» da attribuirsi a Irving Fisher Identità contabile che rappresenta un uguaglianza tra il valore totale degli scambi (delle transazioni) e il prodotto della quantità di moneta in circolazione per il numero di volte che in media ogni unità di moneta passa di mano nell economia. In formule: MV = PT Dove M = quantità complessiva di moneta in circolazione V = velocità di circolazione della moneta P = un indice del livello generale dei prezzi T = ammontare complessivo degli scambi La precedente identità diventa una teoria di determinazione del livello dei prezzi se vengono introdotte delle ipotesi circa il comportamento degli agenti nell economia

6 UNA PRIMA FORMULAZIONE Le principali assunzioni sono sostanzialmente due: 1. T è la quantità di transazioni corrisponde alla produzione naturale ossia quel livello di produzione in corrispondenza di condizioni di pieno impiego delle risorse 2. V è costante poiché dipende da fattori che, almeno nel breve periodo, non variamo come ad esempio le abitudini di spesa degli agenti, i loro schemi di incasso e pagamento

7 UNA PRIMA FORMULAZIONE Il livello dei prezzi risulterà proporzionale alla quantità di moneta in circolazione, con un fattore di proporzionalità pari al rapporto V/T: P = (V/T)M Un aumento di M, se V e T sono costanti, produce esclusivamente un aumento dei prezzi. L inflazione è un fenomeno di natura esclusivamente monetaria. In termini di tassi di variazione la precedente equazione può essere riscritta: M^ + V^ = P^ +T^ Se V e T sono costanti i tassi di variazione sono nulli e quindi M^ = P^. Il tasso di inflazione coincide con il tasso di crescita della moneta. Sempre con semplici passaggi algebrici dalla equazione fondamentale possiamo ricavare che la domanda reale di moneta M/P è pari al rapporto T/V e quindi risulta rigida rispetto al livello dei prezzi. La domanda nominale di moneta, dipende invece dal livello dei prezzi o dal suo reciproco, poiché il valore della moneta corrisponde al suo potere d acquisto 1/P. Anche graficamente la domanda di nominale di moneta ha un andamento ad iperbole equilatera tale che il prodotto delle variabili sugli assi (M e 1/P) sia costante e pari a T/V

8 DOMANDA DI MONETA (REALE E NOMINALE) M/P M T/V P 1/P

9 UNA SECONDA FORMULAZIONE Equazione delle scorte da attribuirsi a Pigou La teoria quantitativa della moneta diventa una teoria della domanda di moneta La domanda di moneta è la soluzione di un problema di massimizzazione vincolata, da parte degli agenti, di una funzione di utilità La domanda di moneta dipenderà dal reddito monetario PY pari al prodotto tra il livello generale dei prezzi P ed il reddito reale Y, secondo un coefficiente di proporzionalità k. M d = kpy k è collegato all utilità marginale della moneta e rappresenta la frazione di reddito monetario che gli agenti desiderano detenere sotto forma di scorte monetarie. Questo coefficiente è inversamente proporzionale alla velocità di circolazione della moneta V. Più moneta viene trattenuta in media, meno velocemente circola la moneta. K non è più costante, poiché dipende esplicitamente dalla quantità di moneta a disposizione. Al crescere di quest ultima, l utilità marginale di detenere saldi monetari aggiuntivi diminuisce ( e quindi k diminuisce)

10 UNA SECONDA FORMULAZIONE Il contributo di Pigou rappresenta una versione moderna della teoria quantitativa della moneta, poiché non assume che la velocità di circolazione sia costante e viene ricavata nell ambito di un processo di scelta razionale da parte degli agenti. Si passa da un concetto di flussi monetari necessari per effettuare gli scambi in un certo periodo ad uno di stock di domanda di una determinata attività Da un punto di vista formale possiamo ipotizzare che le preferenze degli agenti siano espresse da una funzione di utilità alla Cobb-Douglas, dove come argomenti oltre al bene di consumo x (e con prezzo p) anche la moneta (in termini reali ossia m = M/P). Indicando con y la dotazione iniziale del bene di consumo del singolo agente: MAX U (x,m) = x a m 1-a con 0 < a < 1 SUB x + m = y

11 UNA SECONDA FORMULAZIONE Per risolvere problema di massimizzazione vicolata della funzione di utilità dobbiamo calcolate le derivate prima della funzione rispetto a x, m e λ e porle uguale a zero. Considerando una funzione Lagrangiana L che si ottiene sommando la funzione obiettivo U ed il vincolo, in forma implicita, moltiplicato per una costante positiva λ, detta moltiplicatore di Lagrange: L = x a m 1-a + λ (y x m) dl /dx =0; dl /dm =0; dl /d + λ =0; ax a-1 m 1-a = λ (1-a)x a m -a = λ x +m = y Con passaggi algebrici è possibile ricavare le domande microeconomiche del bene di consumo x e di moneta in termini reali come frazioni delle disponibilità del singolo agente e successivamente la domanda nominale di moneta: x=ay m= (1-a)y M = (1-a)pY

12 IL FRAMEWORK MACROECONOMICO Modello macroeconomico neoclassico caratterizzato da due caratteristiche note come «dicotomia» e «neutralità» La dicotomia indica che il modello utilizza le variabili reali per determinare i valori di equilibrio di occupazione, produzione e salario reale, indipendentemente dalla domanda ed offerta di moneta La neutralità della moneta afferma che le variabili reali non sono, in equilibrio, influenzate da variazioni della quantità di moneta. Queste variazioni inducono esclusivamente modifiche delle variabili nominali ossia dei prezzi dei beni e dei fattori Nel mercato del lavoro, l equilibrio tra domanda (imprese) ed offerta di lavoro (consumatori-lavoratori) determina il livello di occupazione ed il salario reale di equilibrio. La produzione (o reddito reale) che in equilibrio deve uguagliare il consumo aggregato, una volta noto il livello di occupazione, è determinato dalla funzione di produzione. Questa funzione è una relazione che tiene conto delle conoscenze tecnologiche rilevanti ai fini del processo produttivo, collegando il numero di occupati (o le ore lavorate) con la quantità massima di prodotto ottenibile in un certo momento

13 IL FRAMEWORK MACROECONOMICO L offerta di moneta è esogenamente stabilità dalla banca centrale (M ) La domanda di moneta, che in equilibrio, dovrà uguagliare l offerta di moneta, è determinata dalla teoria quantitativa della moneta (kpy) Se k è costante e Y è determinato dalle condizioni di equilibrio sui mercati reali, l offerta di moneta M determina il livello dei prezzi di equilibrio P. A sua volta, il livello dei prezzi P, dato il salario reale determinato sul mercato del lavoro, consente di calcolare il corrispondente livello del salario nominale Una variazione dell offerta di moneta modifica il livello dei prezzi nominali e, a fronte del salario reale, i salari nominali ma non induce nessuna variazione nel livello di equilibrio delle grandezze reali (neutralità). Il modello di trasmissione della politica monetaria è inefficace o comunque transitorio poiché in condizioni di pieno impiego la produzione non può variare e gli effetti reali dell aumento di moneta sono nulli e variano solo i prezzi