L A D OMA M N A D N A A DI MO M NE N TA

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1 Economia Monetaria e dei Mercati Finanziari Lorenza Rossi LEZIONE 3 LA DOMANDA DI MONETA

2 LA DOMANDA DI MONETA Th.Quantitativa Teoria Macro Micro Th. Keynesiana Keynes, Tobin Th. Friedman Baumol-Tobin Macro-Microfondata Microfondata MIU e CIA Definizione empirica di domanda di moneta Fatti Stime econometriche di domanda di moneta Domanda di moneta in Italia

3 1) LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA a) Fisher (1911): moneta mezzo di pagamento MV PT Identità degli scambi T = transazioni, M = moneta, P = livello generale dei prezzi. V = velocità di circolazione della moneta = numero di passaggi di mano dell unità di tempo. FISHER: V dipende da fattori istituzionali (grado di sviluppo sistema bancario/finanziario, frequenza incassi/esborsi, regolazioni, etc..)

4 DALL EQUAZIONE DEGLI SCAMBI ALLA TEORIA QUANTITATIVA Equazione degli scambiè un identità che diventa teoria se si fanno alcune ipotesi: T Y Y = Y N = costante a livello di piena occupazione. I mercati sono perfetti e efficienti. V costante (aspetti istituzionali) Equazione degli scambi MV = PY Neutralità della moneta: la moneta è un velo, non ha effetti reali. Variazioni dell offerta di moneta non hanno alcun effetto sull output. L effetto finale di un aumento della q. di moneta in circolazione è solo l aumento dei prezzi.

5 1) LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA Marshall e gli Economisti di Cambridge Equazione di Cambridge M = k PY k = 1/V è l inverso della velocità di circolazione della moneta. Rappresenta la frazione di moneta che l individuo vuole nel portafoglio. Y è costantemente uguale al livello di piena occupazione => La curva di domanda di moneta M D dipenderà in modo inverso dal livello generale dei prezzi P. (vedere grafico successivo).

6 1) LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA L equilibrio del mercato della moneta in Marshall M S = M D => 1/P = ky/m Aumento dell offerta di moneta 1/P M D M S M S (1/P 1 ) E 1 (1/P 2 ) E 2 0 M

7 1) LA TEORIA QUANTITATIVA DELLA MONETA Conclusioni La moneta è un mezzo di pagamento. Domanda moneta per il motivo delle transazioni Economia perfetta e efficiente. L output è costante a livello di pieno impiego La velocità di circolazione della moneta è costante La moneta è un velo:non ha effetti reali. Se aumenta l offerta di moneta i prezzi aumentano dello stesso ammontare. Regole fisse di politica monetaria. Se aumenta l output di pieno impiego (es: nuove tecnologie => aumento della produttività) posso variare l offerta di moneta dello stesso ammontare.

8 I tre moventi della detenzione di moneta M D = M T + M P + M S 1) La domanda transattiva di moneta M T = f(y) f Y >0 2) La domanda precauzionale di moneta M P = g(y) g Y >0 3) La domanda speculativa di moneta = moneta come riserva di valore M S = h(i) h i <0

9 Due attività: 1. Moneta 2. Titoli pubblici irredimibili (pubblici privi di rischio) Rendimenti delle 2 attività: R e M= 0 R e T= i + g e g e =p e /p 1 = i/i e 1 dove g e = capital gains Perché p e /p 1 = i/i e 1? Si consideri che: p= prezzo di mercato del titolo irredimibile p=[c/(1+i)+c/(1+i) 2 + +c/(1+i) ]= =c[1/(1-1/(1+i))-1]=c/i p e =c/i e

10 Gli agenti sono indifferenti tra il detenere titoli o moneta se e solo se R e T= i + g e = 0 ovvero i + i/i e 1 = 0 Risolvo per i e trovo quello che Keynes definisce i C = i e /(i e +1) Tasso critico di interesse

11 Domanda speculativa di moneta dell individuo j-esimo i i C 0 W j M D S,j

12 Domanda speculativa di moneta dell individuo j-esimo Se i<i c l individuo detiene tutta la sua ricchezza W sotto forma di moneta S i>i c l individuo detiene tutta la sua ricchezza in titoli NOTA BENE.Soggetti con aspettative diverse avranno un diverso tasso di interesse critico In generale tanto più è elevato il tasso di interesse tanto maggiore sarà il numero di individui il cui tasso di interesse critico si trova al di sotto del tasso di interesse corrente e che, quindi ritengono conveniente investire in titoli. La domanda di moneta aggregata sarà allora rappresentata da una curva inclinata negativamente. Ovvero se il tasso di interesse corrente aumenta, la domanda di moneta aggregata diminuisce e viceversa se il tasso di interesse corrente diminuisce. (vedi grafico successivo)

13 DOMANDA AGGREGATA DI MONETA PER MOTIVI SPECULATIVI i Tutti gli individui acquistano titoli maxi C Alcuni individui acquistano titoli alcuni moneta Tutti gli individui domandano moneta mini C M D S 0 M Operatori diversi hanno un diverso tasso critico i C

14 EQUILIBRIO nel MERCATO MONETARIO M S = M D T,P(Y) + M D S(i) i M S i * E 0 M D M T,P(Y)

15 Cosa succede se aumenta l offerta di moneta M S =M D T,P(Y) + M D S(i) i M S M S 1 i * E Trappola liquidità i 1 E 1 0 (Y) M M D T,P (Y)

16 Spostamento della curva di domanda di moneta M S =M D T,P(Y) + M D S(i) i M S i E 1 1 i * E 0 (Y) M M D T,P (Y)

17 Aspettative volatili La domanda di moneta M D è instabile a velocità di circolazione della moneta non è costante come sostenuto dai neoclassici, ma varia con le aspettative. Conseguenze? Regole fisse di politica monetaria non sono ottimali. La velocità di circolazione della moneta varia anche al variare dell offerta di moneta. Esempio: LIMITI M i M D S e M D T v Stilizzata scelta di portafoglio: solo 2 attività Un solo tasso di interesse Non considera effetti ricchezza, ma solo effetti reddito I Prezzi sono fissi Modello statico e non dinamico (manca la variabile tempo)

18 LA DOMANDA DI MONETA IN KEYNES Letture consigliate 1. non_basta_ce_0_ shtml 2. trappola-liquidita-trichet.shtml?uuid=346c09ac-e319-11dd-acbd-857b7cd398b0