THE WEEKLY GUIDE MERCATO OBBLIGAZIONARIO. 23 July 2018 chiusure

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1 MERCATO OBBLIGAZIONARIO Di nuovo nessun accordo al G20: i ministri delle Finanze e i governatori delle banche centrali principali non hanno trovato alcuna intesa su come risolvere, o meglio contrastare, il problema dei dazi commerciali USA ed hanno concordato solo un invito al dialogo, per evitare che le tensioni sul commercio danneggino la crescita (sulla quale i rischi al ribasso sono aumentati), seppure questa rimanga ancora forte anche se meno sincronizzata. Di questo incontro è Importante esaminare anche quello che è stato dichiarato dal nostro ministro dell Economia: 'Se la crescita rallenterà, è ovvio che le manovre economiche sono più complicate, aggiungendo inoltre che la manovra di bilancio terrà conto della necessità di iniziare l'implementazione graduale del programma di governo ma si è anche chiarito che di fronte a un rallentamento non si faranno manovre pro-cicliche''. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2. 60% Bund decennale 0. 40% 3. Tresury decennale 2. 92% Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.98% 3.27 BBG HY 3.70% Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chg. (%) Oil % Gold % Vix % V1X % Intanto, il fatto che i titoli del debito italiano abbiano risentito solo lievemente della decisione adottata dalle clearing houses Lch Clearnet e la CC&G di alzare i margini richiesti agli investitori (c è però da evidenziare che i volumi restano bassi, tipici del periodo estivo), indurrebbe a credere che abbiano trovato un nuovo equilibrio (10 anni in area 2,50-2,60% e i biennali allo 0,52-57%), con un ritorno all irripidimento della curva it, intorno ai 2 bp. Resta però alto lo spread sui decennali (meno sui biennali) non solo rispetto ai bund (218 bp) ma anche rispetto ai titoli spagnoli (120), segnalando che gli investitori stanno continuando a rimanere cauti sull Italia, ma questa quiete potrebbe durare solo fino al momento in cui si inizierà a discutere della legge di Stabilità (e lì si vedrà se Tria sarà riuscito a frenare le promesse elettorali dei 5 stelle, quali la revisione della legge Fornero e il reddito di cittadinanza, e quelle leghiste, flat tax, senza copertura adeguate) e si avvicinerà, a fine settembre, la seconda fase del tapering (acquisti ridotti a 15 mld) della BCE (e allora diventerà cruciale l attrazione di investitori esteri, che rimpiazzino la BCE, sui governativi italici, senza i quali i rendimenti sono destinati a salire). Tensioni interne al Governo venerdì, sulla nomina di vertici importanti (quali Cassa Depositi e Prestiti): ciò ha indotto a speculare su possibili dimissioni del ministro all'economia, Tria, ma la Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

2 situazione è rientrata dopo che è stato trovato l accordo sulla nomina di Alessandro Rivera a nuovo dg del ministero del Tesoro e di Fabrizio Palermo a nuovo AD di Cdp (due soluzioni interne, la prima favorita da Tria, la seconda dal M5S). Da questa vicenda però emerge quanto il nuovo ministro dell Economia sia percepito positivamente dai mercati, in quanto già più volte ha ribadito con fermezza la necessità della stabilità dei conti pubblici. Da segnalare che questa mattina la Borsa italiana ha aperto debole appesantita dalle vendite sui titoli del gruppo Fiat, a seguito dell annuncio della successione di Sergio Marchionne per le sue gravi condizioni di salute. In autunno, dovranno essere monitorate anche le prospettive sul futuro sentiero dell inflazione: se arriveranno segnali di raffreddamento della crescita nella zona euro (anche per l impatto dei dazi commerciali) potrebbero nuovamente calmierarsi i rendimenti europei, con un impatto positivo, anche se minore, sui rendimenti italiani. Sul mercato dei cambi, assistiamo stamattina ad un rimbalzo dell euro, dopo i minimi (a 1,1575) toccati la scorsa settimana, grazie ai commenti del presidente Trump sull'eccessiva forza del dollaro, con critiche alla politica monetaria restrittiva della Fed e preoccupazione per gli effetti che i rialzi dei tassi, che rafforzano ulteriormente il dollaro indebolendo euro e yuan (ai minimi da 1 anno), potrebbero avere in futuro sulla crescita e sulla competitività delle imprese Usa. Date Time Event Survey 07/23/ :30 US Chicago Fed Nat Activity Index Jun /23/ : EC Consumer Confidence Jul A /23/ : US Existing Home Sales Jun 5.45m 07/23/ : US Existing Home Sales MoM Jun 0. 07/24/2018 :30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Jul P -- 07/24/ : JN Leading Index CI May F -- 07/24/ : JN Coincident Index May F -- 07/24/ :45 FR Manufacturing Confidence Jul /24/ : FR Markit France Manufacturing PMI Jul P /24/ : FR Markit France Services PMI Jul P /24/ : FR Markit France Composite PMI Jul P /24/ :30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jul P /24/ :30 GE Markit Germany Services PMI Jul P /24/ :30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Jul P /24/ : EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Jul P /24/ : EC Markit Eurozone Services PMI Jul P /24/ : EC Markit Eurozone Composite PMI Jul P /24/ : US FHFA House Price Index MoM May 0.30% 07/24/ :45 US Markit US Manufacturing PMI Jul P /24/ :45 US Markit US Services PMI Jul P /24/ :45 US Markit US Composite PMI Jul P -- 07/24/ : US Richmond Fed Manufact. Index Jul /25/ :45 FR PPI MoM Jun -- 07/25/ :45 FR PPI YoY Jun -- 07/25/ : EC M3 Money Supply YoY Jun 4.% 07/25/ : GE IFO Business Climate Jul /25/ : GE IFO Expectations Jul /25/ : GE IFO Current Assessment Jul /25/ :30 UK UK Finance Loans for Housing Jun /25/ : US MBA Mortgage Applications Jul /25/ : US New Home Sales Jun 669k 07/26/ :45 FR Consumer Confidence Jul /26/ : IT Manufacturing Confidence Jul /26/ : IT Consumer Confidence Index Jul /26/ : IT Economic Sentiment Jul -- 07/26/ : IT Hourly Wages YoY Jun -- 07/26/ : IT Hourly Wages MoM Jun -- 07/26/ :45 EC ECB Main Refinancing Rate Jul 26 0.% 07/26/ :45 EC ECB Marginal Lending Facility Jul % 07/26/ :45 EC ECB Deposit Facility Rate Jul % 07/26/ :30 US Wholesale Inventories MoM Jun P 0.50% 07/26/ :30 US Initial Jobless Claims Jul k 07/26/ :30 US Continuing Claims Jul k 07/26/ :30 US Durable Goods Orders Jun P 3.% 07/26/ :30 US Durables Ex Transportation Jun P 0.50% 07/26/ :30 US Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jun P 0.50% 07/26/ :30 US Cap Goods Ship Nondef Ex Air Jun P 0.40% 07/26/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort Jul /27/ :30 JN Tokyo CPI YoY Jul 0.70% 07/27/ :30 JN Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY Jul 0.70% 07/27/ :30 FR GDP QoQ 2Q A 0.30% 07/27/ :30 FR GDP YoY 2Q A 1.90% 07/27/ : GE Import Price Index MoM Jun 0.30% 07/27/ : GE Import Price Index YoY Jun 4.50% 07/27/ : IT PPI MoM Jun -- 07/27/ : IT PPI YoY Jun -- 07/27/ :30 US GDP Annualized QoQ 2Q A 4.30% 07/27/ :30 US Personal Consumption 2Q A 3.10% 07/27/ :30 US GDP Price Index 2Q A 2.30% 07/27/ :30 US Core PCE QoQ 2Q A 2.20% 07/27/ : US U. of Mich. Sentiment Jul F /27/ /03 UK Nationwide House PX MoM Jul 0.10% 07/27/ /03 UK Nationwide House Px NSA YoY Jul 1.80% Se guardiamo ai market movers di questa settimana, oggi è attesa la stima sulla fiducia dei consumatori della zona euro di luglio: atteso un ulteriore peggioramento (a -0,70). Da domani Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

3 saranno attentamente monitorati le prime stime sui PMI dei vari paesi europei: a livello aggregato è atteso solo un leggero calo rispetto ai dati di giugno (54,7 il manifatturiero da 54,9, 55,1 i servizi da 55,2, con il composite a 54,8, da 54,9). Mercoledì l IFO tedesco dovrebbe però continuare a segnalare un calo sia delle stime correnti che delle aspettative, così come l indicatore sulla fiducia manifatturiera italiano, il giorno dopo. Riunione della BCE giovedì 26 (sulla quale non sono attese ampie novità dopo quelle già manifestate al meeting precedente di maggio). Sul primario, a parte le aste, a medio lungo termine, belghe di stamattina e l emissione del nuovo quinquennale tedesco, OBL 13 ott 23 (mercoledì fino a 4mld di euro), c è attesa anche questo fine mese per le aste italiane: si inizia giovedì con l asta sul CTz e sugli Inflation linkers, BTP i, venerdì sul BOT gennaio 2019 e lunedì prossimo sul medio-lungo (5 e 10 e CCTeu sett 25). ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 23 luglio 28: aste belghe: l Agenzia del Debito belga sta emettendo stamattina il BGB 0 ½ 22 ottobre 24, BGB (OLO) giugno 28, BGB giugno 26 e BGB giugno 2037; mercoledì 25 luglio 28: asta tedesca: il Governo Federale tedesco offrirà il nuovo quinquennale, fino a 4 mld di euro di OBL 13 ottobre 23 #178; giovedì 26 luglio 2018 : aste italiane: il Tesoro italiano si presenterà sul primario con il CTZ e gli I/L, BTP i: prevista comunicazione ufficiale oggi pomeriggio; venerdì 27 luglio 2018 : asta italiane: in asta BOT a 6 mesi, BOT 31 gennaio 2019, con comunicazione della size martedì 24; lunedì 30 luglio 2018: asta italiane: emissioni a medio-lungo termine (5 anni e Ccteu 25) del Tesoro italiano; comunicazione attesa mercoledì 25. LIVELLI BTP future scadenza settembre 2018 Supporti: Resistenze: 128,30 (MM 50 gg) 129,15 128,05* 129,60* 127, ,20 127,30 130,40 126,90-127, 131,05* 126,15* 131,33 125,35** 132, (MM 1 gg)** Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

4 MERCATO AZIONARIO Europe - Core last we e k ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX 0.0% 2.1% -2.8% FTSE 1 INDEX 1.0% 0.5% -0.2% CAC 40 INDEX -0.2% 1.1% 1.3% SWISS MARKET INDEX 1.6% 4.2% -4.4% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -0.1% 0.1% -1.0% IBEX 35 INDEX 0.1% 1.1% -3.1% PSI 20 INDEX -0.3% 2.2% 4.9% Athex Composite Share Pr -1.5% -0.6% -6.1% IRISH OVERALL INDEX -1.7% -1.4% -2.2% Sectors - Europe last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX 0.6% -0.5% 9.8% S&P EU 350 MATERIALS IDX -0.3% -1.7% -1.8% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.2% 1.9% -0.1% S&P EU 350 CON STAPLE IX 1.7% 3.2% -1.3% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.2% 2.2% 2.2% S&P EU 350 TELECM SV IDX -1.5% 0.0% -12.1% S&P EU 350 INFO TECH IDX 2.2% 4.2% 13.2% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.0% 1.6% 0.7% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 1.2% 4.2% 2.2% S&P EU 350 FINANCIALS IX 0.0% 0.7% -9.3% Sectors - USA S&P 5 HEALTH CARE IDX -0.1% 4.0% 5.1% S&P 5 FINANCIALS INDEX 0.4% 4.7% -0.5% S&P 5 CONS DISCRET IDX -0.6% 2.3% 13.3% S&P 5 INFO TECH INDEX 0.5% 4.6% 15.2% S&P 5 ENERGY INDEX -0.7% -1.2% 4.0% S&P 5 INDUSTRIALS IDX 1.3% 3.5% -2.3% S&P 5 CONS STAPLES IDX 0.6% 2.2% -7.9% S&P 5 UTILITIES INDEX -0.4% 0.5% -1.1% S&P 5 MATERIALS INDEX 0.3% 0.4% -3.7% S&P 5 AUTO & COMP IDX -1.5% -1.8% -9.0% S&P 5 HOMEBUILDING IDX 1.7% 5.1% -13.5% YIELD & EQUITY MONITOR Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

5 T BOND BTP BTP vs. T BOND (blue) BTP-BUND IG USD IG EUR 6.80 HY USD 4.10 HY EUR IG EUR (giallo), IG USD (grigio), HY EUR (verde), HY USD (blue) Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

6 20 15 SPX EU vs. Energy SPX EU vs. Cons. Discr SPX EU vs. Utilities 08 SPX EU vs. Financials SPX EU vs. I.T SPX EU vs. Cons. staples SPX EU vs. Industrials 08 SPX EU vs. Materials SPX EU vs. Telecoms SPX EU vs. real Estate SPX EU vs. Heathcare Roma Via di Novella 22, 19 - tel fax +39 0

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