MARZOTTO SIM Weekly 11 luglio 2016 (chiusure dell 8 luglio)

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1 MARZOTTO SIM Weekly 11 luglio 2016 (chiusure dell 8 luglio) MARKET MOVERS PER LA SETTIMANA IN CORSO Date Time Event Prior (Survey) 07/12/ :00 GE CPI MoM / CPI Yoy Jun 0.10%/0.30%(0.10%/0.30% 07/13/ :30 US Import Price Index MoM/YoY Jun 1.40%/-5.00%(0.60%/-4.60%) 07/13/2016 CH Trade balance Jun USD49.98B (USD45.65B) 07/14/ :00 UK Bank of England Bank Rate Jul %(0.25%) 07/14/ :30 US Initial/Continuing Jobless Claims Jul k/2124k (265k/2140k) 07/15/ :30 US CPI MoM/CPI YoY Jun 0.20%/1%( 0.30%/1.1%) MERCATI (ULTIMA SETTIMANA) Week chng (basis points) Governments Rendimento Btp decennale 1.19% Bund decennale -0.19% Tresury decennale 1.38% Rendimento (basis points) Indici obbligazionari Corporate Rendimento Indice BBG Corp. Inv. Grade 1-10 anni 0.55% Indice BBG Corp. HY 1-10 anni 4.25% Valute Valore per 1 Euro Week chng. (%) USD % GBP % CHF % CNY % Indici Azionari Valore indice Week chng. (%) S&P % Euro Stoxx % FTSE MIB % Altro Last Week chng. (%) Oil % Gold % Vix % VDAX %

2 COMMENTO (Banche Italiane) Una delle conseguenze più dirette e visibili della vittoria a sorpresa del Brexit nel Regno Unito, è stata la pressione sul settore bancario, ed in particolare sul settore bancario italiano. Da un punto di vista di valutazione teorica, la vittoria del Brexit, con tutte le incertezze che ne conseguono, accentua certamente la problematica del settore bancario italiano, aumentando quindi i rischi di scenari penalizzanti per investitori e correntisti degli istituti più deboli. Tuttavia, come ben sappiamo, viviamo oggi una fase nella quale il comportamento delle autorità ha un influenza determinante. In quest ottica la vittoria del Brexit potrebbe risultare un elemento che, almeno nel breve termine, riduce il rischio associabile al settore bancario italiano invece che aumentarlo. La logica alla base di questa affermazione è la seguente: con la vittoria del Brexit il rischio di una crisi sistemica nei prossimi 6-12 mesi aumenta considerevolmente; di conseguenza è plausibile ipotizzare un atteggiamento più accondiscendente, nei fatti se non nelle parole, delle Autorità Europee (e tedesche) per contenere o risolvere i problemi delle banche italiane, ormai da tutti (si veda copertina dell Economist di questa settimana) indicate come l anello debole che potrebbe innescare una nuova crisi europea. Di conseguenza lo scenario più probabile è che nelle prossime settimane si vada materializzando un piano di sostegno che aggiri la normativa, recentemente introdotta, sul Bail In. Indubbiamente si assisterà all immancabile girandola di dichiarazioni, con critiche e resistenze da parte soprattutto del blocco tedesco (con un occhio alle elezioni politiche del prossimo anno). La conclusione tuttavia, a meno di sorprese clamorose, potrebbe essere un piano di sostegno ibrido, che coinvolga lo Stato in maniera indiretta e mediata e che rispetti formalmente il Bail in. Certamente in una prima fase MPS sarebbe oggetto di questo piano, che poi però potrebbe rappresentare un modello per intervenire anche su altri istituti. In questo scenario, è altamente improbabile che vengano coinvolti correntisti (di qualsiasi natura e dimensione) e obbligazionisti senior. Assai più a rischio azionisti e obbligazionisti subordinati Tier I, che potrebbero rappresentare l agnello sacrificale per accontentare la componente più intransigente e rigida dell Europa. Gli obbligazionisti Lower Tier II rappresentano la componente in bilico, dove l incertezza è maggiore. Visto però quanto successo a fine 2015 con le 4 piccole banche del centro Italia, c è da attendersi che il Governo italiano faccia di tutto per salvarli assoggettandoli ai correntisti e obbligazionisti senior. Nel medio lungo termine il rischio di questo scenario è che il peso dell intervento ricada direttamente o indirettamente sul sistema economico e/o sul debito dello stato, ma per questo problema le tempistiche dovrebbero essere sufficientemente lunghe per non riguardare il 2016.

3 MERCATI GOVERNATIVI Settimana al rialzo per il mercato obbligazionario Core ma anche per il periferico, che in chiusura di ottava ha visto lo spread btp-bund ritornare in area 136 bp, con il rendimento del bund che continua a testare nuovi minimi assoluti (-0,19%): a meno di crisi bancarie (italiane /europee), lo spread dovrebbe rimanere stabile, in area bp anche nelle prossime sedute. L'azione della BCE sta limitando l'impatto del Brexit e stanno salendo le aspettative di un cambiamento del criterio di ripartizione degli acquisti da parte della Bce, che attualmente suddivide l'importo mensile sulla base della partecipazione degli emittenti sovrani all'azionariato Bce, e che potrebbe favorire proprio i titoli dei paesi periferici. Un ulteriore fattore a supporto dei Btp riguarda il tema della scarsità di titoli sovrani acquistabili nel programma di QE, visto che, agli attuali livelli di rendimenti, circa un terzo dei governativi dell'area euro offre un rendimento sotto -0,4%, quindi non inseribili nel paniere di acquisto della Bce. Evidenziato questo, non dobbiamo però trascurare la possibilità di un improvviso rialzo della volatilità sui periferici conseguenza di un mercato in forte ipercomprato. Il verbale della Fed conferma che c'è ancora indecisione all'interno del Board sul timing del prossimo rialzo dei tassi, anche se i dati di venerdì sul job market confermano il rimbalzo dell'economia americana dopo il rallentamento del primo trimestre: sono stati creati a giugno posti di lavoro (vs i 175K stimati), anche se la modesta crescita dei salari potrebbe continuare a suggerire cautela alla banca centrale. Supporti: 143,95 143,28 /20 142,60 Resistenze: 144,50 145,12 145,60(massimo del 30 giugno) Aste: martedì 12 luglio: Aste italiane: 6,5 miliardi di euro di Bot 12 mesi Aste olandesi: fino a 2,5 mld di NETHERLANDS GOV. 0,5% 15/07/2026 mercoledì 13 luglio: riapertura del Btp 0,10% 15/04/2019 fino a 2 mld di euro, - del Btp 0,95% 15/03/2023 fino a 2,5 mld, - del Btp 1,65% 01/03/2032 fino a 1,25 mld - del Btp 2,25% 01/09/2036 fino a 1,75 mld Aste tedesche: Bund 15/08/2026 fino a 5 mld di euro Aste portoghesi: Pgb 2,2% 17/10/2022 e Pgb 2,875% 21/07/2026

4 GRAFICO BTP (Yield) Fonte: Bloomberg IDEE D INVESIMENTO Areva 3,875% MFinance 2,375% Arion Banki 3,125% Arion Banki 2,50% Alibaba 1,625% USD Hyundai 3,50% USD CNH 3,25% USD Fincantieri 3,75% Nibcap 2,25% Talent 1,435% ROMANIA 2.875% 26/05/2028 Danske Bank 0.75% 02/06/2023 China Development Bank 3.8% 31/12/2021 Credit Agricole 01/12/2022 REN Finance 1.75% 1/06/2023 ISIN FR (report del 17 maggio) ISIN XS (report del 9 maggio) ISIN XS (report del 5 maggio) ISIN XS (report del 5 maggio) ISIN US01609WAE21 (report del 5 maggio) ISIN USY3815NAT82 (report del 5 maggio) ISIN US12623EAH45 (report del 5 maggio) ISIN XS (report del 4 maggio) ISIN XS (report del 21 aprile) ISIN XS (report del 20 aprile) ISIN XS (report del 19 maggio) ISIN XS (report del 26 maggio) ISIN XS (report del 25 maggio) ISIN XS (report del 25 maggio) ISIN XS (report del 24 maggio)

5 VIESGO Holdco 2.875% 01/06/2026 EMIRATES NDB 1.75% 23/03/2022 PARPUBLICA 3.75% 05/07/2021 PERU 2 ¾ 01/30/26 MEX 1 ⅝ 03/06/24 COLOM 3 ⅞ 03/22/26 PEMEX 5 ⅛ 03/15/23 HSBC 2 ½ 03/15/27 CDEL 2 ¼ 07/09/24 ISIN XS (report del 23 maggio) ISIN XS (report del 01 giugno) ISIN PTPETUOM0018(report del 06 giugno) ISIN XS (report del 13 giugno) ISIN XS (report del 13 giugno) ISIN XS (report del 13 giugno) ISIN XS (report del 13 giugno) ISIN XS (report del 16 giugno) ISIN XS (report del 07 luglio) DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Marzotto SIM S.p.A. ( Marzotto SIM ), Società di Intermediazione Mobiliare con sede legale a Milano Corso Como 15, iscritta all Albo delle SIM istituito presso CONSOB con numero 229, aderente al Fondo Nazionale di Garanzia. Avvertenza generale Il presente documento viene divulgato esclusivamente per fini informativi ed illustrativi. In particolare, non intende costituire un documento di vendita o sottoscrizione ovvero un documento per la sollecitazione all acquisto e/o alla vendita e/o alla sottoscrizione ovvero un offerta d acquisto o di scambio di strumenti finanziari. Né Marzotto SIM, né alcuno dei suoi amministratori, dirigenti, rappresentanti, dipendenti o collaboratori assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o altro) derivante da danni diretti o indiretti, patrimoniali e non eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque delle informazioni e delle opinioni riportate nel presente documento. Le informazioni fornite e le opinioni espresse nel presente documento sono redatte in completa indipendenza degli analisti, attendendosi a principi di correttezza prescritti dal vigente Codice di Comportamento e in particolare evitando ogni comportamento che possa determinare una distribuzione asimmetrica dell informazione o raccomandazione. Le analisi si basano su dati e fonti ritenute attendibili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Marzotto SIM relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Marzotto SIM, senza alcun obbligo da parte di Marzotto SIM di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Marzotto SIM non assicura continuità nella copertura degli strumenti oggetto del presente documento. Copyright Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato e non può essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza preventiva autorizzazione scritta di Marzotto SIM. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale su dati, informazioni, opinioni e valutazioni è di esclusiva pertinenza di Marzotto SIM, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non previo consenso espresso per iscritto da parte di Marzotto SIM. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni in materia di copyright qui riportate.